无中介机构的短期贷款市场：复合协议

资料来源：复合金融

目前，加密货币市场处于停滞的尴尬局面，但抵押贷款需求却在增加。彭博社金融信息公司的一份报告称，随着加密货币市场的停滞，许多人开始关注加密货币抵押贷款市场。根据blockboard research的数据，2018年，约有2.15亿美元的加密货币抵押贷款被借贷出去，如ETH、Dai和Rep。

加密货币抵押贷款是借款人借用加密货币作为法定货币（如美元）或其他加密货币的抵押品的一种借贷方式。加密货币抵押有两种方式：托管贷款和非托管贷款。托管贷款是通过中心化的传统金融机构进行的。相反，非托管贷款是通过去中心化贷款协议发放的。民间借贷无需中介机构介入，其中介费用低、风险低的优势吸引了众多投资者的青睐。

本文将对点对点管理贷款与非管理贷款进行比较分析。此外，我们将解释复合协议，它引入了一种新的短期贷款制度，以解决未管理贷款的流动性问题。Compound去年宣布，它已经完成了一轮约2500万美元的融资，由贝恩资本投资公司（Bain Capital ventures）和安德烈森霍洛维茨（Andreessen Horowitz）牵头，这两家公司也是迄今为止DEFI领域规模**的风险投资公司。复地上市后，平台上质押的资产已超过2300万美元。

P2P托管贷款中的问题

非信托1:1加密货币资产的抵押与流动性问题

流动性问题的可行解决方案：复合协议

结束

P2P托管贷款中的问题

P2P贷款是通过网络平台将贷款人和借款人连接起来，使难以从金融机构获得贷款的个人或公司通过中间利率（约8-12%）获得贷款。另一方面，韩国许多用户称P2P贷款服务为“众筹贷款”也就是说，向个人募集的资金向个人、公司和项目提供贷款，还本付息以商业模式重新分配给投资者。因此，P2P贷款人的主要职责是：1）代表投资者直接评估借款人的信用，确定贷款协议；2）委托管理客户资产（贷款、抵押品等）。

P2P贷款业务结构来源：金融监管所

近年来，P2P借贷公司的问题层出不穷。例如，在一些P2P平台上，由于贷款人发布的虚假信息，许多投资者蒙受损失。例如，一家P2P借贷公司在没有提供担保的情况下发布虚假信息，导致许多投资者遭受财产损失（参考文献：名称为“20%收入保障”，一家P2P公司涉嫌欺诈被起诉）

如上所述，目前P2P借贷结构存在哪些问题？

Synthetix允许用户通过系统自己的本地代币SNx作为抵押品生成任何资产（包括货币、黄金、股票等）。这样做的一大优势是，不需要将这些链外资产（包括货币、黄金和股票）引入链内，而只需要处理这些合成资产。从这个角度来看，makerdao也是一个合成资产协议，其中ETH是基础抵押品，Dai是生成的合成美元。

1） 不透明/缺乏透明度

当P2P借贷公司与借款人之间存在虚假贷款，或借款人因虚假信用和抵押评估而无法收回本金时。

2） 交易对手ris

P2P借贷公司管理的投资和抵押品可能被挪用，当P2P借贷公司自愿关闭业务时，投资者很难收回资产。

当然，并非所有的P2P借贷平台都存在上述问题，但投资者别无选择，只能在选择贷款人和资产托管方面信任中介机构（P2P贷款人）。

这样，解决上述问题的唯一途径就是“无管理抵押”，下面我就来介绍一下。

非信托1:1加密货币资产的抵押与流动性问题

1） 托管贷款与非托管贷款

综上所述，P2P借贷有托管抵押的形式。也就是说，中介机构受个人委托，选择和决定借款人、贷款利息和抵押品来管理资金。个人投资者通过介入借贷双方的贷款合同，更容易管理自己的资金，但中介结构的信任成本非常高。当借款人不提供担保物或本金，或贷款人提前向借款人汇款时，当贷款人与借款人之间的交易不可靠时，会产生信托成本。

相反，非托管贷款可以在区块链上实现。这是因为贷款和抵押资产的管理和交付可以通过智能合约（代码）实现，交易细节将被记录在公共账簿中，不能被篡改，这使得个人即使没有中间人（受托人）也能安全地进行交易。

通过智能合约贷款的方式如下。例如，两个用户通过智能合约签订30天按揭贷款合同，贷款金额提前存入智能合约。当借款人符合合同条款的担保资产存入智能合约后，贷款自动转入借款人。此外，如果借款人将本金和利息存入智能合约，并在30天期限内还清贷款，则借款人可以在智能合约中取回抵押品。这就不需要中介机构负责管理区块链上的贷款和抵押品。

2） 非管理抵押贷款的利弊分析

无管理抵押贷款的优点在于它省去了中介机构的介入，实现了低风险、低中介费的目的。当然，也存在一些问题，比如贷款人需要在订单中找到符合贷款申请条件的借款人，而目前大部分加密资产借贷只支持ERC20加密货币资产。

其中，“流动性问题”也是非管理性贷款的主要弊端。传统金融机构采用的存管抵押制度有一个流动性池，由多个个人（投资者或存款人）的资金组成。因此，金融机构能够通过在流动性池中收集的资金来处理各种条件下的贷款合同。然而，在一个不受管理的贷款系统中，借款人和投资者的比例为1:1，在他们找到符合贷款要求的借款人和投资者之前，很难签署贷款合同。

如果没有借款人想在贷款市场借钱，就很难解决资金暂时短缺的问题，在紧急借款人的情况下，借款人必须支付比平时更高的利率。因此，如果流动性较低，智能合约可能无法利用快速借贷和低手续费等优势。目前，复合协议被认为是解决流动性问题的可行方案。

流动性问题的可行解决方案：复合协议

复合协议试图通过货币市场基金（MMF）系统解决流动性问题。与现有的金融委托机构一样，复合协议也有自己的流动资金池。不同之处在于，个人可以管理流动性池中的资产。复合协议的用户可以通过ETHerscan查询其余额，用户可以通过私钥和公链地址管理协议中的资产。

1） 什么是货币市场？

货币市场是指期限不超过一年的短期金融资产交易市场。这个市场主要是为银行、证券公司和资信良好的企业临时发行短期证券，既能满足借款人的短期资金需求，又能保证金融资产的流动性。货币市场可以从货币市场基金中获得足够的流动性。基金是为投资而募集的资金，而货币市场基金是为在货币市场上发行的短期金融产品而筹集的资金。因此，货币市场基金筹集的货币越多，货币市场的流动性越好。

2） 什么是复合协议的货币市场？

与现有的货币市场一样，复合协议旨在建立一个货币市场，在资产需要加密时随时提供短期借贷。该协议试图通过建立货币市场基金来解决短期借贷市场（货币市场）的流动性问题。与货币市场仅限于一种国家货币不同，复合协议可以处理各种类的加密货币资产。因此，复合协议需要为特定加密资产的货币市场建立一个流池，并对其进行充分维护，以保证各货币市场的正常运行。

3） 复合协议货币市场的运作模式与优势

当借款人向市场委托一份加密资产协议时，该协议为借款人的个人资产提供了加密协议。如果借款人提供的加密货币是贷款资产总值的1.5倍，则可以借用所需的加密资产。在复合协议中，借款产生的利息被分配给将加密资产委托给货币市场的用户。借款人支付的贷款利息是累积的，并继续用作货币市场的抵押品。

例如，如果ETH和bat之间的汇率为150，那么想要借1 ETH的用户可以提供复合协议的150bat to bat货币市场，并从ETH货币市场借入1 ETH。个人从ETH货币市场获得累积的债务利息，而存款利息在提供bat的bat货币市场累积。

这样，使用复合协议的用户可以体验到一些在1:1匹配贷款中没有的优势。

始终提供利息：向复合协议货币市场提供资产的个人在每个以太坊区块区间（15秒）期间，以货币市场提供的年利率的1/2102300累积利息。

消除贷款合同中的摩擦：在复合协议货币市场中，贷款利率由算法自动确定。同样，如果用户提供的作为复合协议抵押品的加密资产总值超过借款金额的1.5倍，则任何加密资产都可以借用，因此无需与投资者协商或讨论。

借款人可根据具体需求灵活提供不同于1:1的资金加密支付方式。

存钱：在1:1配比贷款中，投资者很难在借款人还贷之前收回资金。相反，复合用户可以随时从货币市场流动池中提取资产。

4） 复合协议的流动性调整机制

即使复合货币市场对短期贷款需求的反应比1:1匹配的非管理贷款的反应更快，流动性短缺的情况仍有可能发生。

在什么情况下，货币市场会出现潜在的流动性问题？

-当贷款需求明显高于货币市场的可用资金时

-当用户经常无法偿还贷款，或由于破产而难以通过抵押品收回本金时

复合协议使用两种机制来调节货币市场的流动性短缺

a、 基于算法的利率模调整货币市场流动性

复合协议通过利用率来调整利率，以满足货币市场对加密资产的需求和供给。利用率定义为“总贷款余额（总债务余额/总可用信贷）”除以“贷款总额（信贷）”这些利用率代表了市场能为贷款提供多少资金。例如，高利用率意味着未来可获得的贷款将非常少，因为执行的贷款比货币市场上的贷款要多。

因此，当利用率提高时，贷款利率和存款利率也随之提高。这样一来，借款人的利息负担就会增加，这可能会加快还贷速度或减少新增贷款的需求。相反，它可以提供更多加密资产，因为这是一个增加资产提供者利润的机会。总之，复合协议可以通过调整货币市场利率来防止流动性不足的问题。

作为参考，存款利率公式中的“s（利差）”是复合协议采用的佣金率。s值通常为10-15%。该委员会将继续累积，并在借款人未来未能偿还贷款且出现流动性危机时使用。

b、 通过清偿抵押物防止抵押物破产

复合协议试图通过清算不符合**抵押利率的账户抵押品，防止抵押品破产导致本金损失。

抵押贷款利率是指抵押物价格与贷款金额的比率。例如，该协议要求**抵押贷款利率为150%，想要从复合货币市场借款100埃希特的用户必须提供其他价值至少为150以太的加密资产作为抵押品。复合协议之所以需要比借入资产更多的抵押品，是因为即使借款人无法偿还本金，它也允许贷款人通过清算（出售）抵押品来收回本金。

那么如何检查抵押贷款利率呢？在复合协议中，预言机负责管理担保资产和贷款资产的当前价格和汇率。预言机从前十大交易所获取价格信息，以确定其资产的价值。例如，如果用户想借用2th作为bat token的抵押品，因为预言机目前有一个bat（0.2$）和一个ETH（150$），那么用户必须提供贷款金额（300$）的1.5倍（450$），即2250bat作为抵押品。

抵押资产价值的减少或者贷款资产价值的增加都可能导致抵押物的损失。即使抵押物被清算，也很难收回本金。因此，在复合协议中，需要快速确定抵押物价值不符合**抵押贷款利率的账户，防止抵押物破产。为此，复合协议每次都会检查其“账户流动性”账户流动性是用户向复合协议提供的总资产减去贷款金额乘以抵押贷款利率（1.5）。

账户流动性=供应资产总额-贷款总额*抵押贷款利率

账户流动性为0意味着用户提供的资产恰好处于**抵押利率。因此，账户流动性赤字（负）的账户不符合**抵押贷款利率，因此他们必须提供额外抵押品或通过清算当前提供的抵押品偿还借款金额。

当账户流动性出现赤字时，复合协议将以5%的折扣处置这些账户的部分抵押物，并偿还部分借款，以达到**抵押贷款利率。

结束

到目前为止，描述了复合协议的一些特点。复合协议试图通过将货币市场系统应用于具有抗审查能力的加密货币来解决流动性问题，但复合协议仍存在以下局限性。

1） 高度依赖复合地基

确定抵押资产与借款资产的汇率，清偿抵押资产尤为重要。然而，这些决定是由复合基金会做出的。此外，复合基金会可以决定哪些货币市场停止（Compound的目标是去中心化所有的过程）。

2） 所有类的加密资产贷款都不可用

目前，复合协议只支持少量加密资产的货币市场。因此，用户只能借用复合协议支持的加密资产并收取利息，能够提供抵押品的加密资产也仅限于平台支持的加密资产。

3） 货币市场存款利率可能为0

复利的一个优点是它能持续提供利息。另一方面，如果货币市场的贷款需求小于供给，货币市场的存款利率可能为零。

复合协议能否取代传统的银行贷款制度？复合协议的主要用户仅为拥有加密资产或通过加密货币贷款进行短期/长期交易的人。但可以肯定的是，加密货币抵押贷款无疑是未来改变贷款方式的力量之一。在现有银行和信用卡公司转向基于加密货币的金融系统之前，还有很长的路要走。这是因为对加密货币的理解和理解，法律法规和使用都必须比目前水平有一定程度的提高。

复合协议是基于区块链的金融应用，可以逐步增加人们的融资渠道，如改善金融交易流程等，金融系统嫁接到区块链技术中的未来值得期待。

链接到原文：

https://medium.com/decon lab/%EC%A4%91%EA%B0%9C%EC%9D%B8-%EC%97%ec97%86%EB%8A%94-%EB%8B%8B%A8%EA%B8%B8%B8%B0%EB%8C%80%EC%B6%9C%EC%8B%9C%EC%9C%EC%9E%A5%A5%EC%98%98-%EB%93%B1%EC%9E%A5-%EC%EC%BB%BB%BB%B4%ED%8C%8C%8C%EC%9C%B4%EB%EB%93%9C%9C%9C%94%%9C%ED%86%A0%EC%BD%9C-a2058305b436