美联储和数字货币-有什么可能性？

8月13日，旧金山联邦储备银行（San Francisco Federal Reserve Bank）行长雷纳德（Lael Brainard）就数字货币（包括中央银行（CBDC）发行的数字货币）发表了充满希望的演讲。

这在两年前是闻所未闻的，令人欣慰的是，中央银行如此热情地拥抱技术创新，包括麻省理工学院的支持。美联储行长讨论了CBDC在灵活支付基础设施、金融包容性和货币政策实施方面的机遇。同时，该负责人还对涉及隐私、网络安全、非法活动和金融稳定的风险表示担忧，这些风险与比特币和Facebook的Libra coin等私人项目的挤出效应有关。在我更详细地讨论之前，我想分享以下定义，以帮助澄清数字货币的分类。数字货币不是以实物形式持有的。它可以是代币（基于数字）或基于帐户。加密货币是由分布式账本技术（DLT，通常称为“区块链”）通过扩展支持的数字货币，允许通过网络进行点对点传输。此外，它使用加密技术验证底层事务（对块）。CBDC是由中央银行发行的数字货币。稳定币是一种加密货币，其潜在价值与某种形式的抵押品有关。演讲通常因为未解决的话题而更有启发性。因此，美联储主席的评论中并未提及对铸币税的影响、商业银行的非中介风险（贷款特权）以及对货币特别是新数字货币的民主监管。这位主任没有提到减少日益严重的银行业危机的机会，也没有提到加强美元作为储备货币地位的空间。**，面对当前的五大危机（公共卫生、气候变化、金融危机、社会公正和公众信任（在机构和国际贸易中），创建一个新的CBDC来缓解这些社会弊病和/或CBDC稳定币来取代新的锚定货币，从而缓解市场对法定货币的担忧。让我们把演讲中没有提到的每一个话题都打开。

铸币税是指中央银行以实物现金、贵金属和印刷成本印制现金（硬币和钞票）并按面值出售给商业银行的回报。为数字货币的利益而取消印刷实物现金将抵消这一收益。考虑到整个挑战，这可能被认为是微不足道的。

银行的非中介化风险

与人们普遍认为的相反，央行只有在印制现金和通过量化宽松（QE）实施非常规货币政策时才会创造货币。就前者而言，流通的实物硬币和纸币约有2万亿美元。通过量化宽松政策印出来的钱，是由财政部提供的数字信贷额度推动的，这对央行有利，央行随后利用数字信贷额度向机构投资者和金融机构购买不良资产，作为救助策略的一部分。新冠状病毒肺炎的资产负债表在2020年8月12日达到近7万亿美元，其累计量化宽松资产约为6万亿美元，由于新的“皇冠肺炎”疫情增加了约3万亿美元。这项货币措施，现在被称为m3或广义货币，目前约为18万亿美元。

M3，根据流通中的硬币和钞票进行调整，代表商业银行因其信贷能力和（数字）货币印刷特权而产生的货币。形象地说，m3填补了央行发行的流通硬币和纸币与尚未发行的量化宽松货币之间的空白。CBDC将为零售客户提供转移实物现金和/或银行存款的机会，以换取中央银行的数字货币。因此，商业银行可能会对其信贷发放和印钞特权的潜在损害感到不安。

货币管制和银行业

自1971年布雷顿森林体系崩溃以来，“…”世界经历了12次金融危机，从1973年的石油危机开始，最终导致了2008-09年的金融危机、2012年的欧债危机以及美国日益严重的赤字危机。一九七一年，华尔街和1947年的大银行之间，没有一家大公司的破产如果印钞和信贷扩张的程度不与有限的贵重商品挂钩，将极大地影响市场的金融稳定。自2000年以来，新冠状病毒肺炎疫情于2008年开始实施，在大规模银行贷款和量化宽松政策的推动下，M3增长了360%。印刷（法定）货币或所授予信贷的数量和速度，以及随后对实体经济（工业贷款和信贷）或金融经济（金融工具交易头寸的贷款和信贷）的分配决定了繁荣和萧条周期的发生、发生和规模。所有这些都影响到整个社会的健康和福祉。

对银行的审慎监管目前通过2012年的《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank act of Congress）得到解决。该条例成功地确保了金融机构充足的流动性健康和整体偿付能力。另一方面，量化宽松政策及其各自的纾困实践，使得考察谁将获得资金以及对社会整体利益格局的影响变得非常困难。央行数字货币的引入如何使货币创造更加透明？谁控制着数字货币的流通？将使用哪些风险管理指标和算法来确定谁将收到以及何时收到多少钱？国会会监督这一事件吗？这种机制能否平滑繁荣和萧条的周期？它如何提高地球及其人民的复原力？它如何对社会及其全体成员的财政和经济健康产生积极影响？

储备货币状态

布伦纳的讲话没有谈及近期对美元储备货币地位或中国目前在CBDC竞争中的领先地位的担忧，这可能会增强中国的国家利益。储备货币的地位取决于一国支付体系的灵活性、对资本市场和交易所运作的深度和信任度、科技产业和金融市场基础设施的吸引力和创新敏感性、国际意识形态的领导地位、领先的气候变化解决方案以及全球军事实力和权力基础，从而加强了货币的使用。（客户以能够保护油田的国家的货币支付石油。每个月，亚洲人和欧洲人换掉他们的货币，用美元支付进口石油账单。

如果与CBDC的使用相关的审查或控制问题能够大大减少，就可以确保全球应用。关于创新敏感性和气候变化解决方案，中央银行的数字货币项目能否纳入气候变化引起的地面和大气趋势的科学数据观测？trace是一个通过卫星追踪24/7温室气体排放量的财团，能否在货币政策与繁荣的地球之间取得平衡，并成为该计划的一部分？在气候科学家的支持下，对货币趋势的观察能否纳入货币政策框架？由于气候变化灾难，数字货币能被定向到邮政编码级别吗？从监管角度看，能否根据数据观察结果和剩余的有限碳预算动态设定银行资产敞口的偿付能力比率？综合资本分析及审查制度下的银行压力测试计划能否作为气候变化观察的延伸，用于评估银行偿付能力水平的充足性？创新的货币设计与气候变化解决方案相关的独创性只能加强美元作为全球储备货币的持续吸引力。

当前五大危机

当前的危机主要表现为公共卫生危机、金融危机、社会公正危机、气候变化危机以及机构和国际贸易中的信任危机。央行的数字加密货币能否应对每一次危机挑战？金融包容性如何影响社会不公正范式？分布式、去中心化和加密的数据共享如何增强对机构的信任？中央银行共识协议如何比私人加密货币协议更节能？智能合约设计如何引入基于央行数字货币的激励经济？有没有可能提供补偿，以换取对再生（气候变化）和对经济的照顾（在家照顾孩子和父母），而不仅仅是直升机的钱？区块链支持的供应链数据如何跟踪与外汇交易和汇率相关的全球进出口流量？基于这些数据，如何引导市场干预和/或循环经济范式的可持续转变？

需要新的锚定货币；

新冠状病毒肺炎是央行最重要的货币贬值（仅在美国，量化宽松的金额就达到6万亿美元）。新兴市场（如黎巴嫩、土耳其、南非等）引发的货币紧张局势和新一轮“皇冠肺炎”疫情违约影响到2020年第一季度，未偿债务总额达258万亿美元，这只会加速需求，需要重新安排债务和汇汇汇。费率机制干预措施。如果黄金不再是一种选择，央行能否发行有限的稳定币作为价值储备，或作为新的锚定货币来管理重组和市场支持活动？布伦纳的讲话提到了国际清算银行创新中心的一项新举措。该计划可以为设计这样一个央行稳定币提供一个有用的方法。

稳定币的抵押基础可以包括自然资本资产储备，包括50%的土地和森林、35%的可再生能源项目、10%的最合格的ESG公司和5%的生物技术研究。抵押贷款基础将得到动态管理，但它也将受益于旨在再生地球自然资本基础和补充其有限碳储量的货币政策和审慎的监管决定。根据跟踪观察，可以在一定范围内进行供应管理。在布雷顿伍兹二世时期，可以引入和发行一种新的央行稳定币，类似于金本位制，以固定汇率交换包括美元在内的所有其他法定货币。

结论；

米尔顿·弗里德曼曾经指出，只有危机（真实的或感知的）才能带来真正的改变。在危机中，所采取的行动取决于你周围的想法。然后，那些曾经被认为不现实或不可能的想法可能会变得不可避免。