真本聪手记 | 论 DeFi 协议的竞争，治理和责任

真本聪手记：每次精选 5 篇加密货币**优质文章
今天内容包括：
1) LongHash：如何看待比特币的价格波动？
2) Multicoin Capital：论 DeFi 协议的分叉
3) 治理、责任和竞争
4) Our Network：解析稳定币链上数据
5) Su Zhu：概述期权产品

1）LongHash：如何看待比特币的价格波动？

长期以来有相当一部分人认为比特币价格的波动性不利于支付结算，影响了它被大规模采用，而现在我们看到稳定币层出不穷并且市值持续增长。LongHash 的这篇文章带来了不一样的视角，它指出「有很多指标足以佐证比特币的高波动会是一个吸引力」。以下为文章的部分摘录：

，约 90% 的比特币链上活跃度与交易所相关——从这一点就可以看出价格波动对投机行为的影响。

其次，现在通过谷歌趋势数据，能够相对轻松地分析出人们对比特币的感兴趣程度。如上图所示，在比特币几次大幅波动期间，搜索量都出现激增。注意，这可不是什么西方特有现象，百度上的比特币搜索情况也出现了类似的趋势。

普罗大众并不关心什么 Schnorr 签名、分片技术等。大部分人都只是简单地盯盘。

**一个指标就是，比特币价格波动与交易所新增用户之间的最直接联系。无论是价格涨上天，还是历史性暴跌，你都可以确定，在媒体对价格变动的报道下，交易所的注册用户量会暴增。

真本聪点评：在另外一篇文章中，作者指出「BTC 已经逐步变成了一个风险资产，而不是避险资产…. 当我们开始翘首企盼比特币 ETF 的时候，我们就已经输了。BTC 失败了，中本聪失败了」。

他质疑道：「梦想这件事既不能买卖，也不需对冲」「今天的从业者有多少投机分子？」。

比特币的易波动性吸引了关注度和投机分子，这是一个用户漏斗，有一部分人会留下来成为建设者，比特币仍然是一个实验。

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延伸阅读：

2）Multicoin Capital：论 DeFi 协议的分叉

分叉是区块链领域内经常出现的一个词，Cdot 的刘毅老师曾指出「加密协议治理的本质特征不是去中心化，而是可分叉」，即分叉****地保证了加密协议社区的治理底线，是约束和协调协议参与方的方式。

而在这篇文章中，奶王 Multicoin Capital 则探讨了「当分叉变成可能，开源协议的护城河是什么」。以下为文章的部分摘录：

大概一年前，我阐述二层资产（如 MKR，MakerDAO 系统中的 “股权”）怎样在无需许可、开放的环境下捕获价值。在那篇文章中，我特别强调了价值捕获的关键是 “不可**的状态”就而言，最明显的、不可**的状态就是支撑着 DAI 的抵押品（主要为 ETH）。

然而现在看来这个框架太片面了。我们可以这样想一下，假设 Maker 唯一的网络效应是抵押品。这样的话，某个资金充足的第三方可以** Maker 的所有合约，创造一个山寨版 Maker 系统，然后存入价值数亿美元提供流动性。接着会怎么演变呢？如果没用用户购买或生成山寨版 DAI 的话，这个山寨版 Maker 系统将毫无用处。

Maker 最主要的护城河不在于 MKR，也不是支撑 DAI 的质押品，而是 DAI 提供的流动性和可用性。为了保证 Maker 系统的运转，DAI 必须具备流动性。某个用户质押 ETH，产生 DAI 债务，如果此时缺乏流动性，这些 DAI 就毫无用处。但可用性是流动性的一个超集。DAI 的可用性在以下场景非常明显：商家接受 DAI 支付、在其他协议（如 Augur）中的使用以及作为借贷协议（如 Compound 和 Lendf.me）的质押品。DAI 接入的所有第三方 app、服务和基础设施都使得它更有用和高效。

DAI 的流动性和可用性是一个强力的护城河。融资充足的山寨版 Maker 团队可以提供更高的 Dai 存款利率（DSR）、花钱让第三方接入山寨版 DAI，但它能否吸引大范围的使用是不确定的。

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延伸阅读：

3）治理、责任和竞争

这是 DeFi Week 作者 Kerman Kohli 写的一篇文章，对 MakerDAO 和 Compound 近期的动态发表评论。

在过去的几周中，我们看到了 MakerDAO 的一系列公告，内容涉及该协议将如何走向去中心化并由代币持有者控制。对我来说，这反映出两个危险的点：

• 他们越来越担心法律责任，并试图摆脱任何可能出现的麻烦
• 委员会、投票和程序的数量太多了，以至于相比竞争者而言，该协议没有取得任何实际进展

有消息称 ，一**易员因 3 月 12 日市场大跌导致的资产损失共同向 MakerDAO 索赔 2000 万美元。基于此，现在就可以理解为什么他们急于推出这些（公告）。我很好奇，为什么即使 MakerDAO 通过治理投票（同意）赔偿这些交易员，他们还是选择这么做。无论如何，Maker 基金会现在可能无法控制这个协议，但是在他们的储备库中仍然有大量的 MKR。我相信这个数字接近 1 亿美元。

看起来 2017 年这样的模式——设立基金会似乎是一个越来越糟糕的主意，因为它将责任归集到一组共同管理资金的人群中。MakerDAO 也许能够洗净自己的手，并说这不在他们的控制范围内，而交易员们知道这一点，但这不是重点。在这些事件中有一条清晰的盈利之路。如果 MakerDAO 没有从事铸造合成美元的业务，（区块链领域）还有有效的用例吗?

令我担心的第二点是，这标志着 MakerDAO 因治理而死。就个人而言，我曾多次创业，并曾在不同阶段的公司呆过。MakerDAO 现在正在变得只能够以 1000 人公司的速度发展，而不是 10 人创业公司。DAI 拥有良好的流动性，并且是关键护城河，但需要明确指出的是：DAI 没有完成其扩展完全去中心化稳定币的使命。相比于 Tether 和 USDC（以十亿计），1 亿美元（市值）是非常小的。

我们将会看到越来越多的团队开始攻击 MakerDAO，直到找到一个可以快速运行并扩展的模。此外，Maker 还有其他一些不是法律问题的问题需要解决:

• 创造更多的合成资产
• 改进 MKR 的经济模
• 创造更多的借贷需求来推动存款利率 DSR(目前为 0%)

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4）Our Network：解析稳定币链上数据

本期 Our Network 的推送回顾了稳定币的发展史和链上数据，去中心化的保险替代方案 Nexus Mutual 近况，主流 DeFi 协议的利率，Chainlink 的链上数据。

在整个 2019 年的大部分时间里，以太坊上的 Tether 就链上交易量而言超过了其他所有稳定币。 Tether 的平均每日链上交易量约为 8.35 亿美元，而 USDC 约为 1.45 亿美元，拥有约 9500 万美元每日链上交易量的 DAI 排名第3

Tether 主要用于在交易所之间转移价值以及在加密资产交易对之间进行交易。这一点可以从「交易所钱包上拥有的的 Tether 约有 13 美元（仅 Binance 就有 10 美元）」中得到证明。对这一现象的解释包括：

• 在交易所设置限价单，等待买入的完美时机
• 为了应对美元的全球短缺，稳定币正在被用于更普遍的用途

此外，Binance 上交易量前十的交易对都是 USDT 交易对。

一个稳定币健康的良好指标是链上交易数量。更多的链上交易意味着更多的使用。从我们的分析中去掉 Tether 后发现 DAI 是转账最活跃的稳定币。DAI 平均每天有 1.5 万笔交易。需要注意的是 Paxos (PAX)。Pax 年初的日交易量约为 4000 笔，但过去 30 天内其平均日交易量超过了 1 万笔。

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5）Su Zhu：概述期权产品

衍生品市场持续增长，期权是其中的一个重要角色。对冲基金三箭资本 CEO 对过去和现在的期权产品进行了概述，他从以下几个方面分析这些产品：

I–两面性：买卖相同期权的能力

II–中央限价订单簿：将买价和卖价放置在公开显示的订单簿中的功能，所有人都可以通过相似的方式访问该订单簿

III–投资组合保证金/基于风险的清算：用其他期权和线性产品（如掉期和期货）进行增量对冲的投资组合的保证金补偿（较低的保证金要求)。

期权市场本质上是每个期权系列有数百个不同的订单，比如与永续合约相比，每个期权订单簿的流动性要更差。在速动市场中，由于清算而出售期权可能是不明智的，因此也可以使用流动性更强的期货或期权来对冲投资组合的风险。

IV–能够报告大宗交易。机构倾向于交易更大的规模，并经常通过聊天或其他方式协商条款。需要将这些场外交易报告给交易所以进行处理和保证金管理。

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本期真本聪手记到此结束，下次再见。