改良梅隆的潜力和制约因素是什么？

随着DFI市场的增长，改款梅隆有增长的潜力，但仍取决于市场对主动资产管理的需求。

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梅萨里研究分析师杰克·珀迪著，王佩瑞译

作为首批通过代币销售筹集资金的项目之一，梅隆出现在去中心化金融几年前的《加密货币世界词典》（cryptocurrency world dictionary）中，其目标是重组金融体系的核心部分。尽管梅隆开发了一款可行的产品，并引领了去中心化治理的浪潮，但其最初的代币mln在残酷的熊市后损失了99%的价值。

现在，DeFi正在蓬勃发展，资产管理平台的牛市变得更加清晰，梅隆在过去一年里增长了1600%。即便如此，它目前的市场价值是6000万美元，仍然比许多其他**DeFi项目要小得多。低估值的主要原因之一是在目前的状态下，mln的经济设计不允许有相当大的价值积累。直到几位社区成员提出了改进建议mip7，该提案规划了一种更好地将平台增长与mln价值积累联系起来的方法，这一点才有所改变。

甜瓜当前的经济设计

在讨论mip7之前，先了解一下Mellon现在是如何工作的。梅隆允许潜在基金经理根据一组特定参数推出投资工具，而不必经历传统基金启动方法所遇到的诸多障碍，如沉重的行政成本、法律障碍和运营负担。

A660202传统基金管理（基金规模1000万美元），来源：梅隆

另一方面，投资者可以根据透明的链上报告对基金进行评估，并将基金分配给任何符合其偏好的基金。基金经理设立基金，投资者要求投资，第三方批准投资请求，都必须烧毁网络代币mln才能实施。这些可以看作是系统的现金流，也就是说，mln持有人将根据所创造的资金量和投资额得到补偿。前者占开支的大部分，共有375个基金，产生约23000美元。

来源：dune *ytics

按照目前创建每只基金所需的175万美元（约870美元，在最近价格上涨后，每只基金的创建成本已从875万美元降至175万美元）。即使它扩大规模，每年创建数千只基金，也很难支撑一个远高于当前水平的市值。由于不同封顶时间的基金创建速度差异很大，目前的mln代币经济学也使得预测mln烧损率变得困难。

进入mip7时代

梅隆社区成员提出的mip7提案就是为了缓解这些问题。它引入了一种新的收费结构，不需要为每只基金的创立收费，而是对梅隆基金的总资产管理规模（AUM）收取20个基点的年费。因此，如果一些基金获得成功并获得可观的投资，协议可以更有效地将其货币化。

同样，由于资产管理规模BiKi金创建更容易建模，因此百万富翁持有人可以更好地预测百万富翁的烧毁率。Mip7还提出了mln承诺的退费和费用折扣，但遭到了社区的**，不太可能实施。

通过关注管理资产管理费，可以通过有关DeFi增长规模和所持梅隆基金比例的各种假设来评估潜在回报。我用DeFi的市场价值来投机，而不是整个加密货币的市场价值，因为比特币或其他第1层资产的增长并没有大大扩大梅隆的可投资领域。

这是一个保守的假设，因为市场上已经有了BTC和ETH的打包版本，它们占据了**的份额。然而，我认为梅隆的成功取决于其他可投资资产的增长，因为大多数BTC投资将继续脱离链条，而我们在DeFi领域的独特机会将继续留在链条上。

目前，DeFi资产的总市值约为60亿美元，而梅隆的份额仅为220万美元。不过，我预计未来整体市场规模会大幅增加，对资产管理的需求自然会增加。我们来看看这两个变量的变化如何影响甜瓜的潜在盈利能力。

梅隆年度化协议利润敏感性：随着DEFI总市值的增长，如果梅隆能占据很小的比例，可能会看到可观的利润

根据DeFi的实际增长规模，以拟定的20个基点的年费作为系数，我们可以得到100万美元到2500万美元不等的利润结果。通过估算收入并应用其他资产管理协议的倍数，我们可以得出梅隆的总网络价值。

对于复合系数，我使用渴望财务该项目的机*池保险库产品提供了多种创收策略。我还利用均衡器系数，通过自动做市商的AMM资金池，提供类似ETF的自动平衡产品。利用100万元到1000万元的一系列收益数字，以及yfi和BAL的市盈率（20倍和56倍），我们可以得到很多不同的结果，从低于甜瓜目前6500万元的市值水平到超过750%的升值幅度。

在现阶段，预测未来收益充其量只是一厢情愿，但提供情景分析有助于评估网络在各种情况下的价值。为了评估这两种情况的可能性，有必要研究可能推动收入增长的有利因素。正如他们在**的社区会议上所提到的，该团队正在推动第四季度的上市，其中包括增加去中心化的交易所指数聚合器、场外场外交易、简化基金创建和基金迁移。

更重要的是，mellonv2将支持与其他DeFi协议的集成。这意味着基金经理不仅可以买卖资产，还可以借用本土治理代币，进行收益耕作。目前，DeFi项目的大部分资金都用于收益农业，因此这一附加功能将吸引寻求增加回报的投资者。此外，资产范围将进一步扩大，以便基金经理可以投资近几个月上涨的DeFi资产，这将进一步吸引对这些高增长资产感兴趣的投资者。

但即使有了这些新的改进，梅隆能否增长到这样的收入水平，在很大程度上取决于在这一领域积极管理的必要性。虽然它不允许太多的自动化。这一利基市场由自动策略提供服务，如年度保险库和set协议，其数量级比梅隆大。这些策略利用链上的数据来优化一些参数并自动执行，这样用户就不必一直积极地交易，从而节省了GAS FEE用。

积极管理的基金，比如我们在梅隆看到的那些基金，不同之处在于它们不遵循既定的规则，而是允许管理者自行决定交易。最终的成功将取决于这些管理者获得α效益的能力。以传统基金市场为参照，基金经理掌管着4.3万亿美元。