掀起这股浪潮的移动采矿业是如何消亡的？（吴志军说）

移动挖矿的兴起

让我们从两个概念开始：“流动性”和“挖矿”

流动性：

任何市场都需要能够在任何时候进行交易，也就是说，需要有买卖。买卖的匹配称为市场流动性。

金融市场的短期交易本质上不是证券本身，而是交易风险。市场只提供了一个风险流通的场所，交易者从冒险中获利。市场参与者也会对当前的风险进行定价，而对风险的投票是买卖定价。

炒股的人应该知道，他们不怕赚钱，不怕被金融市场套牢。他们最担心的是流动性枯竭。

想想今年的暴涨暴跌，是不是比特币的突然升值？一点也不！但市场缺乏交易对手。当市场流动性枯竭时，价格将呈现单边剧烈走势，甚至危及整个市场的生存。这就是流动性对市场的重要性。

挖矿：

区块链世界的“挖矿”来自比特币。对于一个完整的金融体系来说，体系货币问题需要考虑“给谁？”多少“判断的标准是什么？”这些问题，通过对生态参与者和维护者的激励，使系统成为一个自运行的分布式系统。

另一方面，代币一开始没有价值。通过挖矿，价值被锚定和捕获，使得代币变得稀缺，具有“收购成本”例如，在pow机制框架下，矿工通过投资算力和运维换取区块奖励，参与二级市场交易，形成“关停价”概念。

移动挖矿：

在明确“流动性”和“挖矿”的基础上，我们将“流动性挖矿”结合起来定义：流动性挖矿是指通过具有挖矿机制的DeFi产品，为产品的资金池提供流动性，并通过存、借指定代币资产获得收益的过程，从而提高产品的活性和使用率。

以复合项目为例。作为基于以太坊的DeFi协议，compound的主要业务是抵押贷款。根据DeFipulse的数据，7月7日，该公司锁定了约6.5亿美元。用户可以抵押自己的资产获得年化收益，也可以支付相应的利息来借入资产。同时，他们可以获得一定数量的由系统分发的治理代币comp。

2流动性挖矿高回报的内在逻辑是什么？

首先，得出结论：在流动性挖矿项目中，项目代币的价格有随参与资金增加而增加的趋势。在这种情况下，参与者数量和锁定在平台内的资金将提高项目代币的价格，进而继续刺激更多资金参与平台的流动性挖矿，高流动性资金的参与将进一步推高代币价格，从而形成一个周期，甚至催生了一种“虚假繁荣”的庞氏螺旋。

比特币来源：albertquilla

A660202来源：非喇叭

以复合平台为例，借款人只要向复合平台借款，每天就可以获得红利代币分销的50%。只要获得的补偿价值能够覆盖还款利率，就可以进行无损失套利，这也是随着薪酬价格的上涨，贷款金额迅速增加的主要原因。

以yfi项目为例渴望财务属于流动性挖矿的聚合平台。在2020年7月17日，全年的TVL曲线约为800万美元。三天后，截至2020年7月20日星期一，这个数字已经上升到1.47亿美元。TVL的上涨推动了其治理代币yfi的价格，从最初的30美元估值飙升至13616美元。

流动性挖矿的高利润能否持续？

流动性挖矿的西方人看到了新事物，他们有一个名字叫“产量农业”然而，经过我们的分析，我们发现这个模似乎非常熟悉。这不是fcoin模式吗？

Fcoin当时推出了流动性激励政策，并用自己的平台货币ft奖励在平台上交易的用户。该平台的交易量在一个月内迅速激增。然而，如此快速增长的成交量并不是真正的交易需求，而是很多投资者用刷量机器人在其中投机。最终，fcoin平台于今年2月关闭，未能向用户支付6700万至1.25亿美元。

让我们回到上一节中的示例。借款人只要向复合平台借款，每天可获得平台红利代币发行量的50%。只要获得的补偿价值能够覆盖还款利率，就可以进行无损失套利。这也是借款额随公司股价上涨而迅速上升的主要原因。

我们很快就发现了这种模式的根源。投机者赚谁的钱？投机者通过在二级市场流通奖励代币，将风险转嫁给购买奖励代币的人。然而，作为投机者，他们没有真正的借贷需求和交易需求。他们只是在交易市场上出售奖励代币来获取利润。

显然，这种激励模式本身并不能刺激真正的借贷或交易需求，也不能真正解决供求不匹配的问题。大多数交易者来刺激自己而不是贸易需求。

这种刺激模式的风险点在于，由于经济正增长周期，投机者蜂拥而至。系统中投机者的比例远远高于实际交易需求。一旦成本（佣金或借贷成本）超过投机者在某一时间的收入分配，投机者就会退出交易，只剩下少数真正的交易者

因此，随着风景如何正循环涌入，结局将是怎样的死亡螺旋式结局。一旦形势逆转，系统还没有来得及建立负反馈的支撑（或由于释放的爆炸性增长，不可能进行任何有效的负反馈管理），加速价格下跌，加速投机者退出，导致系统崩溃。

在出现负反馈的时候，fcoin团队试图进行人工负反馈。例如，一些资产是在二级市场收购的。最终，他们还是无法抵挡负面反馈的洪流。

此外，流动性挖矿目前面临安全风险和系统性风险。针对BZX的闪电贷款攻击就是一个典的例子。攻击者根据规则在10秒内套利超过100万美元，而没有窃取代币。具有跨链协议精神的Defi产品越来越接近传统金融的杠杆博弈。随着流动性挖矿和聚合平台的普及，主流项目之间的互动日益加剧，可能会引发一定的系统性风险。

中国整体市场尚未完全被2017年的大泡沫拖累。作为实践者，它也很珍惜现在的生态发展，不希望看到重大的系统性危机。对于项目方来说，流动性挖矿吸引了用户和参与者，但能否捕捉到价值，实现真正的价值供给，应该是我们思考的关键问题。我们对模的结果持悲观态度。（特约作者：张步茂编辑：吴硕区块链）

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