分析矿业产业链，如何扭转黄金开采的循环？

央行DC/EP试点扩容，数字货币站顺势而动，市场人气聚集。随着矿业的成熟和发展，矿业逐渐被更多的财富群体认可为主流市场。

在本系列矿业经济学课程的第二堂课中，我们邀请了国盛证券研究所所长助理、通信行业首席分析师宋家吉，从传统资本市场的角度，从比特币与矿业的技术原理、矿业产业链的生态构成、产业收益模式等方面对行业进行研究，分享对行业的一些认识和看法。

理解比特币首先要了解区块链技术

宋家吉的第二堂课从区块链技术产业的发展周期开始。2008年，比特币“白皮书”即点对点电子信息系统比特币发布，区块链从理论走向实践。十年后，工业和信息化部信息和软件服务司指导中国电子标准化研究院发布《区块链技术在中国的应用与发展白皮书》，规范区块链技术。

宋家骥介绍，比特币白皮书重点介绍了三个定义：一是分布式存储；二是面向社区的共识机制；三是加密算法。比特币的创新之处在于基于银行系统的支付软件可以帮助进行财务管理和控制，但也存在交易成本增加、小额交易受限、互联网交易受限、对客户个人信息需求过大等问题。比特币的支付结算不依赖金融机构等第三方信用中介机构实现点对点的电子现金交易。

比特币在技术原理方面也有优势，比如数字签名（非对称加密）、链上交易的可追溯性、数字资产激励和工作证明（POW），这些都保证了记账权分配的随机性和公平性。

2019年的1024年，**中央政治局在区块链领域的集体学习，在中国掀起了一股关注区块链应用的热潮。如今，区块链技术的迭代，如跨链和碎片化，将数字货币推向了一个新的维度。同时，以DeFi为代表的应用软件也在不断上升，在市场上越来越受欢迎。另一方面，无论是在金融领域，还是在新基础设施建设的方向上，区块链的技术优势和主攻方向日益明显。

祛除技术迷雾解读矿业生态

宋家骥以比特币支付场景为例，详细阐述了比特币转账和挖矿的工作原理。如下：a想付给B一美元。在传统的银行系统中，记账是由银行完成的。在区块链方案中，将一美元从a到B的过程展示给整个网络，潜在的第三方，即整个网络的矿工，完成认证和记账任务。

在工作量证明机制上，a向B转账，整个网络中的矿工竞相决定谁来负责。争夺会计权的过程就是挖矿。成功地找到随机数就等于解出了方程。最快解方程的矿工成为簿记员，将交易记录打包到链上，并为矿工产生一批奖励。

在挖矿权与挖矿权之间的交易中，有权获得挖矿权，而在挖矿权和挖矿权之间存在着争夺。挖矿业的“矿”就是比特币。

矿机、矿场、采池、云计算力量构建产业生态系统

宋家吉说，矿业产业链清晰，形成了独立的生态系统，完成了比特币的生态和服务。

生态系统可以大致分为几类。第一类是挖矿机械Maker，第二类是挖矿业，第三类是挖矿联营。矿池的一部分演变为云计算平台。

挖矿机Maker本身就是芯片厂。他们为挖矿机生产和设计芯片，并组装成机器和设备卖给矿工。销售挖矿机械的过程被理解为将算力转移给矿工，矿工向挖矿机械Maker支付法国现金，形成传统的产品销售行为。矿工们拿到机器后，就委托水电和火电来获得相对便宜的矿井。

挖矿中存在一个概率问题。目前，单个矿工挖矿硬币的概率非常低。我们该怎么办？联合挖矿应运而生，将N个测站的计算力中心化起来形成一个矿池。其实质是矿工将矿井水池的计算力进行统一挖矿。矿井挖出硬币后，加密货币被转移到矿工手中，通过加密货币和算力交换，在矿工和矿池之间完成了一个简单的循环。

矿业产业链一般在三者之间进行。随着行业的发展，云计算动力平台也加入进来，帮助矿工回收资金，满足云计算电力投资者的需求。

图为“货币”，逆周期挖矿黄金

每个企业都有自己的收入和成本。那么比特币挖矿的收入和成本是多少呢？

宋家吉介绍说，从收益概念来看，比特币挖矿收入=全网算力*矿工算力占比*货币价格矿机耗电量*电费。由于所有矿工的挖矿难度（影响单位挖矿收入）和比特币的货币价格是相同的，矿工的挖矿收入只与挖矿机的算力有关。算力越强，挖矿收入就越多。影响挖矿成本的主要因素是挖矿机械的电耗和电费。能耗比（w/T）是关键指标。具有相同算力的采煤机具有相同的挖矿收益，但能耗小于采煤机，理论上挖矿收益较高。

成本侧分为固定投资和经营性投资。投资者在购买矿机时，相当于在某个时点建立了一个对比特殊货币的多头期权。为什么叫长期权？因为在购买矿机时，如果你对货币价格持乐观态度，那么如果你对它不乐观，你就不会购买它。投资者以一定的价格购买相当于一次性投资，即固定资产投资。投资期内的电费、运行维护费、折旧费和摊销费构成营业成本。

矿业用电以水电、火电为主，雨季水电相对便宜，水电多分布在云南、贵州、四川等地。基于低电价、高收入的原则，矿工迁徙的候鸟现象应运而生。

中国前三大比特币挖矿机Maker领跑全球，他们从哪里获利？挖矿机如何定价？

受货币价格影响，矿机财务属性优于电子产品属性。从现金回报的角度看，矿机的定价回到了本轮周期，属于资本品，而不是消费品。矿机Maker的利润也与货币价格密切相关。

除了货币价格和电价外，地方政策对矿业也起着重要作用。矿业本身有明确的经营模式，属于现金流业务，但仍存在不可控因素，风险与收益并存。

**，宋家吉先生还谈到了希望投资者能够理性看待整个矿业投资过程。未来，我们还需要密切关注包括央行数字货币在内的支付手段。