当德菲的危机思维衰退时我们该怎么办？

首先，我对分权金融知之甚少。有很多人知道的比我多。或许这种观点有失偏颇，主要出于常识，仅供内部参考，并不构成投资建议。

尽管大部分的DeFi项目都会失败，但还是有一些真正划时代的产品。不过，就目前而言，普通人不应因为fomo情绪而盲目投机。长期囤积比特币或许是更好的选择。

在这篇文章中，我将解释为什么大多数DeFi项目失败，以及当DeFi推测中断时该怎么做。

早期风险投资的特点

大多数项目都失败了，不仅仅是DeFi项目，还有早期项目。巴菲特没有参与早期投资，因为他知道从早期萌芽到快速增长和稳定价值还有很长的路要走，而这充满了无数变数。在中心化公司的苦心经营下，创业成功的概率很低。更重要的是，去中心化组织中有很多项目，比如币圈。但这些年来，有多少人能真正成功呢？

大多数创新都会失败。失败的原因有很多。时机、市场需求、团队、资金、策略等都是必不可少的要素。从信仰的角度看，投资和创新是值得钦佩的，但在商业中，投资的本质是把握确定性，风险管理和稳定收益是我们更应该追求的。

当然，这只是一个追求二级市场稳定的人的拙见，对早期投资并无偏见。对于一级市场的早期投资，专业投资者也有自己的制胜秘诀，比如对于普通投资者来说，拥有优质的项目渠道、资源组合能力、品牌议价能力、抗风险能力等，币圈给了很多人以低门槛参与早期投资的机会，但并不能降低早期投资的风险。

关于DeFi的三点思考

大多数DeFi项目失败的原因是没有提到常见的智能合约风险和信息安全。作为定量研究者，我们更关注以下三个方面：

1代币经济效用

Uniswap带来的革命是直接缩短一、二级投资市场的产业链。发行货币意味着市场的上市，同时也消除了之前1CO衍生出来的大量中介机构，从投资链成本的角度来看，确实让币圈整个流程更有效率。但更重要的是，DeFi解决了代币效用问题吗？这仍然是1CO的主张：五分钟硬币有什么用？

发行代币在整个经济模式中的作用、作用和价值应该引起更多的关注。如果不从长期价值的角度进行设计，很多代币最终都会变成垃圾。大量房贷或交易数据只是一种流动性错觉，入市的人只能沦为购房者。

更严重的问题是，低成本、低门槛伴随着劣币驱逐良币。我一直相信区块链带来了很多的创新革命，DeFi的一些产品最终会有很深的价值。但由于市场过于混杂，快速发展过程中缺乏风险管理，公众情绪缺乏灵活性，在良性循环结束后，会迅速进入死亡螺旋，原本可以有序开发的项目被错误地扼杀。

比特币的发展史几乎就是其经济效用的增长史。未来，随着全球碎片化时代的演进，其价值将更加可观。相反，许多其他的假币没有价值，最终只会消失。

2叙述是一个错误的命题吗？

区块链领域不乏热点，但缺乏决心。近年来，1CO、forking、TPS投机、fomo3d、STO、工矿、1eo等热点层出不穷。我不记得那个主要获得图灵奖的项目了。看来韭菜是荷兰拍卖会上切下来的。总有一种感觉智商不够，但幸运的是，我的记忆力比较好。我总是问自己，“这个故事好像以前见过？”

如果你看到的越多，总结的越多，你就会形成一种条件反射。事实上，当你看到币圈以外的投资案例时，你会下意识地做出反应。这个故事似乎已经在币圈中看到了。作为一个定量研究的实践者，我越来越倾向于系统的交易，而不是主观判断。在许多人的观念中，投资意味着做出选择并付出代价。但经过多年的经验，我一直在追求一个系统。我能减轻判断的份量，选择和投资吗？

人的主观意识极不可靠，尤其是在群体情绪中，独立思考几乎不可能存在，很少有人能达到近乎冰冷的理性。人们通常喜欢宏大的叙事，比如“区块链革命”，但他们并不深刻理解比特币的价值。

DeFi持续受欢迎的一个最重要的原因是价格在上涨，并且处于一个正周期。在一些项目中，依靠代币的快速上涨，投资者不断加大杠杆投资，获得了丰厚的利润。然而，由于盈亏来源相同的规律，如果蛋糕不做大，不创造十倍的效用，最终谁会赔钱？

本轮DeFi的热度大多是由国外机构推动的，而国内很多机构却忽略了这一点。事实上，在2019年下半年，中国出现了一次小规模的繁荣。为什么当时不流行，现在又热起来了？这和以太坊的生态组织者有什么关系吗？毕竟，2020年上半年的主要内容是“比特币减半”

DeFi是一个关于大鲸鱼的故事。抵押贷款仓库有点像次贷危机中的cdo。由于real DeFi项目的高教育成本，很难吸引小白人用户。大部分参与游戏的组织和大企业原本砍掉的是最多的大玩家，但我们可以预见的是，大量的假德法项目砍掉韭菜，而**的故事杀死的人最多。由于DEFI要走出圈子有点困难，要让全民参与、大规模发展，并不像1CO那么简单，所以这一轮热潮应该很快结束。事实上，DeFi比1CO更有价值，但叙事不如1CO宏大，参与门槛也相对较高。可惜潮水会过早退潮。

投资者总是需要一些故事来安慰自己，验证自己的判断。事实上，客观事实是存在的。不管个人是多么乐观或悲观，这个错误的主张最终都站不住脚。Defi通过重复抵押放大数据，这让很多人相信这是一种真实的趋势，但数据并不能延续现实的客观轨迹。这几年真正的客观规律是，无论区块链蓬勃发展，各种概念层出不穷，比特币领先者仍将更加巩固。

3是否存在流动性危机？

DeFi去中心化金融的理想是非常丰富的，但现实可能非常肤浅。只有当危机发生时，普通人才会感到震惊。如果你长期呆在交易市场，你会发现风险管理比高回报更重要。如果我们仔细观察每一次金融危机的历史，我们会发现周期性风险的逻辑是人性被收获了。

事实上，与分权相比，DeFi更应该关注财政。中央财政已经存在了几千年。毕竟，金融市场的风险管理是极其复杂的。就DeFi而言，可能存在但不限于以下三个问题：

如果货币价格快速下跌，如果大量抵押贷款头寸被清算，会发生什么？

如果大量抵押仓位出现资不抵债的情况，类似于前期交易所经常发生的情况，如何处理？

大量套利者维持着devi系统，但从事定量分析的人知道套利策略并不意味着没有风险。无论是中心化交易的分块移动策略还是未来现金策略都存在黑天鹅风险。如果类似的情况发生了，而dic套利者被迫退出市场，会发生什么？

在312事件中，比特币一周内连续下跌近六成，大量杠杆仓位被去杠杆化，甚至随后连续爆发爆发。结果，“1美元”不等于“1美元”，价格一直下降到3600美元。如果bitmex没有采取主要行动和停产措施，类似于熔断，比特币的价格很可能会跌破1000美元。如果类似的问题发生在DeFi系统上，世界会发生什么？

采取相应的策略

在我看来，从区块链的长远发展来看，目前的DeFi还很早，目前不建议普通人参与。当然，这已经搅乱了Maker和推广者的蛋糕，但我仍然保留我的个人意见。从这几年我们看到的案例来看，只要2017年底不是一次性的，长期持有比特币的人都赚钱了，但跟风炒股的人基本上都是一次又一次的减持。

在投资过程中，专注比技能更重要。有时重剑没有优势，也不熟练。

如果DeFi开始下跌，你可以采取做多比特币和做空ETH的策略。记住，你不能增加杠杆。期货套期保值只是一种策略。你可以通过对冲工具获得稳定的利润，而增加杠杆就是赌博。两者完全不同。“长BTC，短ETH”策略主要考虑以下几个方面：

如果市场现在很热，做空ETH就像是在寻找死胡同。

重点不是做空以太坊，而是通过做空以太坊来对冲BTC下跌的风险。当DeFi退潮时，ETH的跌幅肯定会超过BTC。

由于ETH网络资源不足，目前的性能还不足以支持大规模业务。当然，ETH2.0应该注意它。

其他的公共公链将迅速跟进，DeFi市场将被侵蚀，ETH没有护城河。

由于DeFi的衰退，BTC中期可能会下跌，但影响有限，长期价值不会降低太多，未来将引领加密市场牛市。

我们不敢面对残酷的事实和退潮的后果。当然，也许我错了。我也希望DeFi能创造更多真正的价值。对这个行业来说是幸运的。在不久的将来，deepquant将输出一系列关于区块链行业和二级市场量化交易的研究，共同探索行业机遇。

作者：字节，研究员深量子