别以为2017年加密市场的狂欢会再次出现，而DFI依然被鲸鱼和投机者所主宰

本文来自Anton Tarasov的cryptobriefing

翻译|莫尼

去中心化金融的发展超出了所有人的想象，收益率更高。然而，许多人不明白，这个利基市场仍然被鲸鱼和无良的投机者所主宰。

内容概述：

1虽然DeFi行业具有良好的长期发展前景，但目前市场仍受“炒作”的驱动；

2DeFi用户的数量在迅速增长，但相对数量仍然很少，主要由巨鲸和冒险的投机者组成；

3以太坊有限的吞吐量和事务处理速度阻碍了DeFi的大规模采用。

DeFi的热情似乎没有减弱的迹象：锁定总价值已超过50亿美元，甚至使以太坊的交易量接近2018年的水平，天然气成本也创下历史新高。从任何角度来看，DeFi就像一个泡沫。

借、贷、提供流动性、套利、集资，这些“套路”或许会让区块链产业颠覆传统经济，但真正有可能“颠覆”的其实是那些领域内的大企业。因此，如果你仔细观察DeFi行业，你会发现这个利基市场仍然被鲸鱼和冒险的投机者所主宰。让我们来问问邢兴军（wechat:o-dai）看看他们做了什么来赚取高额利润，以及为什么这些活动会吸引很多投机者。

贷款

DeFi贷款就像投资者固定收益的“**人”用户可以在compound或AAVE等平台上借入ETH代币，然后将资金借给其他人以获取利息。

与传统的高收益储蓄账户相比，DeFi平台提供的年收益率（apy）更为显著。例如，Dai稳定币的年复合收益率超过3%，而美国银行提供的**年储蓄回报率仅为1.05%。除了相当可观的年化收入头寸外，像comp这样的DFI平台也将通过分配comp治理代币来激励用户。在某些情况下，包括公司代币奖励在内的年回报率甚至可以接近6%——这显然远远高于传统银行提供的储蓄利息。

但需要注意的是，DeFi的贷款利率来自于保证金交易员和套利者的需求，借款通常需要锁定贷款规模的150%。因此，除了短期投机之外，尝试通过金融衍生工具融资是没有意义的。

通过锁定资产获得治理代币的过程在DeFi行业被称为流动性挖矿或产量养殖。虽然这类代币的基本价值值得怀疑，但一系列的投机行为已经开始导致这些代币的价格大幅上涨，许多用户都被吸引到流动性挖矿中，试图实现利润**化。例如，复合基础关注代币（BAT）市场被参与流动性挖矿的矿工广泛使用，导致BAT代币的年收益率大幅提高。

去中心化使流动性挖矿成为最极端的形式。由于任何人都可以在以太坊上自由部署智能合约，越来越多的带有治理代币的底层项目正在涌现。但问题是，这样的项目风险极高，因为它们通常需要非常专业的团队来创建，而市场上真正“专业”的团队屈指可数。但即便如此，这似乎并不能阻止冒险投机者向这些智能合约投入数百万美元。

营运资金拨备

在DeFi繁荣到来之前，小市值代币一直在与流动性不足和高位下滑点作斗争。尽管流动性挖矿有助于改善这种状况，但实际上还有另一种基于交易费用的激励措施，即去中心化交易（DEX）。

在撰写本文时，流动性最强的去中心化交易所是Uniswap，它使用自动做市商（AMM）功能来协调流动性。公司不需要订单，会带来更多的被动投资机会。用户可以通过将资产锁定在流动性池中来赚取交易费用。

尽管自动做市商的核心是自动流动性管理，但每个流动性池的回报率仍取决于许多其他因素。因此，选择“移动投资”可能是**的策略，而使用Uniswap ROI等工具实时监控投资，及时调整投资策略，可能是流动性提供商的一个不错的选择。

贷款

简单地说，DeFi协议的本质是一个智能合约。这些协议不知道用户是谁。因此，很多DeFi平台选择使用超额抵押政策，这样可以保证在市场价格波动期间不会遭受损失。DeFi借贷领域最成熟的借贷平台是复合，它允许用户锁定ETH等抵押品，然后收购其他代币资产。用户可使用的代币资产上限取决于抵押品。例如，抵押价值为100美元的ETH可以获得多达75个Dai贷款。这种超额抵押的概念大大缩小了借款人潜在使用案例的范围。例如，如果你想借钱创业或买车，用1000以太坊只锁定贷款金额的75%似乎没有多大意义。因此，现阶段DFI领域的借款基本上是杠杆交易等短期投机行为。

值得注意的是，一些区块链行业参与者渴望将DeFi贷款服务的范围扩展到现实世界的应用，例如商业信贷和消费信贷。不过，这一领域仍处于探索阶段，至少在目前的市场周期内，我们不太可能看到任何有意义的进展。

此外，虽然提供了很多激励措施，但DeFi的流动性仍然非常有限。再加上交易成本居高不下，整个市场环境对机构投资者和散户来说，其实并不太耗油。可以说，利基市场的流动性仍然不足以支持机构活动。此外，以太坊的高交易成本使得许多持有少量加密货币的零售企业无法进入DeFi市场。

此外，DeFi市场规模较小也反映在许多其他指标上。例如，尽管活跃用户的数量在增长，但它并没有为以太坊带来足够的事务量。

上图显示了以太坊、wave field和EOS上的交易量、用户和交易量的对比，来源：DAPP review。

Uniswap ROI的创始人federiconitidi最近也在分析DeFi的实际用例。他的见解对于评估市场的实际结构及其长期潜力和短期风险很有价值。正如Federico nitidi所说，尽管该行业的增长令人印象深刻，但与更广泛的加密货币市场相比，用户的**数量仍然很小。虽然它的迅速发展令人兴奋，但它仍然没有被广泛采用。

例如，如果他们有机会使用“短期”和“兑现”战略，例如，那些对“风险资本”市场不熟悉的人（例如，那些对“风险资本”市场不熟悉的人）不能够理解“进入”战略的“短期”复杂性（例如。，那些不能理解“新市场”和“短期”的风险资本。

杠杆交易

通过结合贷款和借款，交易员可以在DeFi上建立杠杆头寸。杠杆交易无疑增加了市场的上行潜力，但也带来了更多的风险。

这里，我们举一个简单的例子：

想象一下，如果 Alice 预测 ETH 价格会在下周从 400 美元飙升到 500 美元，那么手头有 1 ETH 的她肯定想赚取额外利润，为此她决定使用 Maker、Compound、或是 Aave 建立杠杆交易。假设 Alice 在 Maker 上锁定 1 ETH 并获得 264 DAI（相当于 400 美元的 66%），然后她再去 Uniswap 将 DAI 兑换成 ETH，并重新回到 Maker 再增加 ETH 抵押，重复三次之后最终就可以用价值 1200 美元的 ETH 抵押和 800 DAI 债务建立高达 3 倍的杠杆交易。

如果市场对 Alice 有利，比如 ETH 价格真的上涨到 500 美元，那么抵押价值就会增至 1500 美元，同时她的债务依然是 800 DAI，那么在偿还完 DAI 和利息之后，她的腰包里将会多出大约 700 美元，考虑到最初 Alice 自己投入了 400 美元，意味着她一共获得了大约 300 美元的收益。

但是如果市场对 Alice 不利，假设 ETH 价格跌至 300 美元，此时她的资产被清算风险就会变得更高，抵押 ETH 价值此时将会降至 900 美元，低于 Maker 要求的 150% 抵押率，此时如果填补抵押空白就需要 300 美元（1200美元-900美元），而不是只支付 100 美元的无杠杆贷款。

当然，上面的例子可能有些夸张，但至少我们可以看到，150%的抵押贷款利率实际上并不安全，这也说明了出错的风险。因此，我们在使用杠杆时一定要谨慎，因为即使长期ETH会逐渐升值，短期波动也可能触发清算机制，使您损失所有资本。

事实上，DeFi不断扩大的全面锁定是通过内部和外部的杠杆和投机来实现的。总锁定（TVL）通常用于评估国防工业的增长。虽然目前锁定在各DIF平台上的ETH代币数量有所增加，但美元价值的增长却微不足道，这扭曲了人们对行业的认知——行业规模的感知——造成这种现象的主要原因是杠杆和投机

上图为ETH锁定的maker。来源：DeFi pulse。

上图显示了MakerETH ETH（紫色）相对于美元（蓝色）的总价值趋势，来源：dappradar。

短期贷款套利

套利的概念其实很简单：买便宜的，卖贵的。在许多传统市场，包括股票和大宗商品，我们可以看到交易员和投资者使用套利交易，但DeFi在套利中引入了一种新的操作：快速贷款。

之所以有闪贷，很大程度上是由于可编程以太坊。由于DeFi平台大多是智能合约，它们之间的交互可以自动实现许多复杂的交易。闪电贷款的**优势之一是消除交易对手持有资产的风险。

再举一个例子：

想象一下，假如 Bob 注意到 火币 交易平台上的 ETH 代币售价为 390 美元，而 Binance 上的 ETH 代币价格为 400 美元。从理论上讲，他可以在 火币 购买 ETH，然后再在 Binance 平台上抛售，这样就可以将交易差额收入囊中。但是，如果就在交易的一瞬间 Binance 上的 ETH 价格突然下跌，那么 Bob 不仅失去了交易机会并被动成为 ETH 持有人，而且还无处平仓获利。

为了解决这个问题，自动化 DeFi 交易也就诞生了，自动化交易可避免 Bob 持有 ETH。如果他发现 DeFi 平台之间存在报价差异，可以直接创建一个复杂交易并使用诸如 Aave 这样的就和服务提供商发起一笔闪电贷就能完成资金套利。如果在交易执行期间价格突然发生变化，那么这笔交易将以失败告终，而此时 Bob 只会损失一点交易费而已，完全不用担心持币所带来的价格下跌风险。

然而，鉴于以太坊天然气的交易成本不断上升，套利交易并非对所有人都有利。如果你想保证你的潜在损失不是那么大，你必须增加交易规模（用大交易量抵消交易成本），否则，如果较小的投资组合遇到价差问题，套利交易可能失败。

现在还有一个新的ICO:Ido

除上述情况外，似乎DeFi正成为**代币发行（ICO）概念复苏的试验场，ICO导致了2017年的牛市。现在，在DeFi市场上出现了一种新的融资方式，称为**DEX发行（IDO）。

绝大多数初始代币发行项目之所以失败，是因为这些项目发行的代币无法成功上市或登陆加密货币交易所，使得投资者很难进入这些项目并进行代币交易。为了解决这一问题，加密行业开始探索第一代外汇发行（IEO）产品，加密货币交易所列出了他们推广的项目。

相比之下，Ido通过维持链上融资和提供即时流动性，进一步改进了初始代币发行模式。同时，IDO的分权也使其比IEO更加透明。但另一方面，去中心化也为低质量项目和欺诈打开了大门。相比之下，IEO项目通常要求加密货币交易所对用户进行尽职调查，并审查风险问题，以告知用户项目中是否存在“危险信号”，而ICO和Ido则没有。因此，我们对Ido也要非常谨慎。

只是泡泡？

毋庸置疑，距离DeFi的大规模采用还有很长的路要走。很多地方需要优化，比如以太坊，在可伸缩性等方面需要不断改进。同时，DeFi行业还需要实施信用评分等创新工具。历史表明，一片叫好声和一片叫好的新项目往往会吸引投机者，而那些**入市的项目往往无法获得预期的投资回报，就像2017年ICO泡沫时期的许多投机者一样。

最近一个“疯狂”盈利农业的例子是；YAM金融；项目，一天内吸引了近5亿美元，但他们的智能合约根本没有经过审计。果不其然，在YAM代币快速推进的情况下，项目方发现弹性供货调整合同存在漏洞，这将导致在弹性供应调整（rebase）过程中投放大量额外的YAM代币。虽然开发团队声称用户资金安全，但他们仍然紧急呼吁YAM代币持有人委托自己代币，并投票通过应急方案解决漏洞。然而，该项目的创始人很快证实，该漏洞无法修复，协议无法实施，yam很快宣布破产。该项目的代币价格一度超过150美元，随后迅速跌至1美元以下（如上图所示，来源：coingeko）。这种波动性清楚地表明了当前的DeFi市场有多大的风险——当然，也许项目应该在上线前花点钱进行审计。

尽管存在这些问题，DeFi在一定程度上仍然具有实际的用例，并且有很大的潜力帮助人们更好地管理他们的资产。尽管目前DeFi市场看起来有些泡沫，但从长远来看，DeFi确实可以为加密市场的参与者带来真正的价值。随着这一利基市场的快速发展，散户投资者和机构投资者可能不会等太久，等待新的曙光。