“defi”生态中的稳定硬币足够稳定吗？

公平地说，在加密领域的发展中，我认为这三类加密产品币已经成为行业的主流：BTC、ETH（包括ERC20代币）和稳定的币。然而，直到最近，稳定的币作为资产流动性的一个主要来源开始受到关注，并很快在业内流行起来。

多年来，在加密行业中，只有一款稳定的币受到了广泛关注。事实上，它仍然是稳定币的**。从市值来看，它占据了稳定的币市场的90%，其主导地位不言而喻。不过，这一领域还有其他项目备受关注。现在我们将重点关注USDT和其他两个项目，这两个项目共同代表了币的**类别：USDC和Dai。

如果没有稳定的币，则加密币的流量池将类似CoinBase：加密币与美元之间的兑换将通过电汇存取完成。
A603A3A603币的存在主要有两个原因。

的第一个主要原因是在加密领域，使用银行业务会变得非常麻烦和不稳定。

即使作为加密机构很难开立银行账户，银行也会多次通知账户持有人，他们的业务并不完全符合银行的风险状况。即使你已经开户，银行也可能随时关闭账户。可以说，在加密领域，没有一个头号玩家的银行账户从未关闭过。如果您平台上的BTC/USD交易受到美元法币的支持，那么失去您的银行账户可能意味着您的交易平台结束。所以加密领域的人一般不相信银行，也不愿意依赖银行。

的第二个主要原因是可转让性。

如果你在bittrex上有一美元并且想把它发送到CoinBase，你就没有那么幸运了（除非你想等待电汇结算）。但是，如果你有克雷肯的USDT，你可以把它发送到币 a。如果你在okex上有USDC，你可以把它发送到Uniswap。

在币诞生后的大部分时间里，加密技术一直依赖于币的稳定性。多年来，USDT和bitfinex已经成为大多数非美国生态系统用户访问f币的唯一途径。其他用户正在继续他们的银行业务。他们只是列出所有市场对美元汇率，而不是支持美元。因此，用户可以将美元兑换成tETHer，创建一个账户，然后转移到任何交易平台，并代表币进行其他交易。特瑟的财政部真的支持了整个行业。然而，随着人们越来越关注币的稳定性，质疑也越来越多。许多人担心，稳定的币的崩溃将给生态系统带来系统性风险。想知道什么会让币安、欧客、惠必和比特芬克斯的市场下跌？答案是美国国防部内部爆炸。然而，并非所有稳定的币都是一样的。许多加密币的移动提供商必须回答的一个问题是：他们的可信度有多高。交易平台的主要交易对应该是什么？不稳定币贷款的担保水平应该是多少？

大多数人同意稳定币的主要优点和缺点：

USDT

优势：强劲的市场流动性和美元支持。

缺点：监管问题尚未解决，资金证明不透明，存在银行控制风险。目前，还没有一个稳定的币与它的应用范围相类似。

美元

优点：美元背书，值得信赖和遵守。

缺点：市场流动性一般，银行控制风险，黑名单可随时冻结用户资金。与tusd、Pax、husd、busd等稳定的币运量类似，其他一些商品币（美元等）也类似。

Dai

优点：无银行/中心化风险。

劣势：市场流动性差。还有一种类似的DeFi-stable 币，比如ssusd。

如何平衡这些稳定的币，并选择最合适的一个？首先你需要知道自己的处境。你担心的是小的失衡还是大的失衡？你担心被监管或接触不受监管的资金吗？您的用户群能否轻松使用银行业务或访问交易平台服务？

答案不一定是一刀切，但其中一些是相当普遍的。**，有两个主要因素：

1。这款稳定的币的利用率有多高？

2。制造和更换这款稳定的币有多容易？虽然流动性非常重要，但主要取决于两个因素：市场流动性来自利用率，币的稳定性来自其汇率状况。

使用率

无论您使用什么平台，流动性都非常重要。事实上，这可能是稳定币最重要的因素。稳定的币能够维持汇率稳定的**发行规模是多少？你期望你的市场有多少流动性？
美元兑美元汇率是迄今为止**的市场流动性。它每天交易数十亿美元，你可以在交易平台上轻松交易1亿美元。USDT的保费甚至不会改变1%。目前还没有其他稳定的币。当然，USDC是以1:1的比例支持的，这也是USDC多次强调的。

值得强调的是，这种使用优势是多么重要。

美元兑美元的交易在加密行业的所有场外交易（OTC）中占据了相当大的（也许是大部分）份额。从前三大现货交易平台的交易量来看，它们的交易对几乎完全基于美元兑美元。USDT的市值是其最接近竞争对手的10倍，是其营业额的近100倍。

同样值得注意的是，美国国防部在西方以外地区尤其占主导地位。

究其原因，一方面是当地银行业务相对较难做，因此USDC在网上的价值相对较低；另一方面是人们对监管的怀疑更大。很多西方国家的人看到一个稳定的币，就会想：quot;哦，天哪，我真希望这能得到FDIC保险银行账户的支持！quot;和亚洲的许多人会想，“我希望没有一家政府附属机构能够冻结这些资金的大部分。”很多人都在想，为什么特瑟的诉讼消息没有让美元兑美元汇率暴跌？
；

答案可能是，最关心新闻的人不是那些使用绳索的人。然而，对于独立于任何大政府或机构且易于转移的数字财富形式的需求，往往会推动美元兑美元的市场需求。

虽然美国和一些机构的加密领域将使用USDC，但在DIF中也使用Dai。但总体而言，USDT在稳定的币行业中一直处于领先地位。

因此，如果您的交易平台希望能够为大多数加密客户提供服务，并且预计交易额将达到数亿美元，那么USDT是目前最简单的选择。它将允许绝大多数加密的客户和交易进入你的流量池，这是Dai和美国银行账户都无法做到的。此外，USDT将能够充分利用全球**现货加密交易平台的综合流动性。

USDT的交易量非常大，但它是稳定的币吗？它值一美元吗？

归根结底，唯一能使一件东西真正稳定的事情就是它可以换成一美元。

所有市场流动性，最终都取决于此。如果你不能赎回一辆稳定的币，而且没有流动性提供者愿意在0.98美元大举买入，那么没有什么能阻止币跌至0.90美元、0.50美元或0.10美元。在这方面，USDC获胜。您可以将1美元兑换成1美元的美元，不受规模限制，并且可以即时交付自己的门户网站、CoinBase、FTX的美元篮子和许多OTC柜台。如果你想要20亿美元稳定的币，有人会愿意以低于1.01美元的价格卖给你美元。如果你出价50%的市场价值，有人会以超过0.99美元的价格买入：因为他们有信心创造/转换，这是纯粹的套利。如果你试着用其他币来做这个呢？

1 USDC=1美元非常真实。那USDT呢？答案很复杂。

创建和兑换美元兑美元是有费用的。没有人会出价1美元每件50亿美元，因为他们可以赎回高达0.999美元。USDC的不同之处在于，USDC的创建和赎回时间与ETH block一样长，而USDT可能需要几天的时间。它不在Silvergate的Sen上，后者是美元即时加密转账的黄金标准；它甚至在美国没有一家银行。而且，这一过程多为人工操作，会导致人为延误。

，但除此之外，对支持美国国防部的资金仍有疑问。多年来一直有传言说，美国国防部不支持。一年前，有消息称，数亿美元的美元支持USDT被几个政府冻结，因为他们使用第三方支付处理器。

所以当你试图用美元兑换美元时会发生什么？首先，你得付0.10%的服务费。其次，你可能要花一天时间等待电汇清算和处理操作。

那么它有用吗？你的美元能兑换成美元吗？一般来说，A3的答案是肯定的。在过去的几年里，已经创造和交换了数十亿美元的美元。它笨拙、缓慢、昂贵，有时甚至会遇到阻力（这太可怕了！），但最终你可以做到，而且有些人会大规模地这么做。它的银行呢？在过去的一两年里，它一直相对稳定，尽管拴绳在银行间跳跃。这种情况很可能再次发生，这可能导致严重的延误。

USDT并不完美，但95%到*的人有美元背书，这取决于你如何对待冻结的资金。而且，假设他们缺少5亿美元，bitfinex的收入将在必要时弥补。狮子座也有可能筹集足够的资金来弥补这一差距。所以**的结论是，你可以创建和赎回美元债券，但它可能是缓慢的，昂贵的，有时是干扰。

傣族是如何创造和交流的？

创世并不划算，虽然谁都能做到，但并不便宜：你必须为每个Dai锁定1美元以上，因为Dai没有美元支持，而是ETH支持；而且由于ETH市场的波动性，Dai需要大量额外的抵押品。一个6033，一个6033，而交换几乎不存在。你可以用你的Dai来交换你的ETH，但前提是你要创造它。理论上，每个创造和销售的人都可以回购他们的Dai，并解除ETH贷款。

但若a创造了一百万Dai并卖给了B，B就不能交换它，因为他并没有任何ETH贷款给Maker。因此，当戴相龙在交易平台、DEX和贷款池转手时，它损失了很多可转换资产。

它不仅速度慢而且价格昂贵：对大多数人来说，几乎不可能交换傣族。没有人可以用它来交换任何数量。更糟糕的是，
，
，是如果a创建了一百万个Dai并将其出售并忘记了密码——这100万个Dai永远不会被赎回，因为剩余的总赎回能力将比流通中的Dai少100万个。还有另一种赎回
的方法：你可以激活Maker的紧急关闭程序。

但要做到这一点，需要拥有并可能损失2500万美元的MKR，然后等待冷却期，关闭整个Maker协议，并承担资产的价格和清算风险。世界上只有maker和a16z有足够的mkr启动关闭。如果有人试图累积这一数额，他们必须在短时间内购买2.5 adv MKR。其实，这并不是一个合理的选择。因此，在创造和交换方面，有一个明确的层次：USDCgt；USDt；Dai。那么，如何解决这一切呢？

如果你想知道要列出什么，很多事情都很重要，其中流动性和认可度是关键。因此，许多交易所选择美元兑美元，而不是美元兑美元：它们可能获得更多的流动性和市场交易量，并能够为更多的客户服务。但这不是本文的主题。本文的主题是风险，特别是关于DeFi的风险。

DeFi和大多数cefis一样，是基于稳定的币。随着行业规模的不断扩大，尤其是最近复合和其他公司的成功案例，了解币的韧性变得越来越重要。关于
有很多问题要问，但现在我们只关注一个例子：如果你有一个DFI贷款平台（如复合、synthetix或maker），你应该如何担心币的风险稳定？一般来说，对于稳定的币，迪福应该有多担心，哪些是最令人担心的？

市场流动性在这里很重要，但并不重要。当然，贵公司非全日制1000万美元对USDT的市场影响小于USDC或Dai，但我们并不担心0.50%，所有相关协议都要求有近20%的保证金。那么，哪一款币最有可能在0.80美元以下或超过1.20美元的价格暴跌？

假设有人试图（或被要求）买入或卖出2亿美元的ETH/X，对X有什么影响？这里的主要担忧是，一个主要的需求来源（可能来自协议的清算）可能会炸毁稳定的币，导致DeFi市场一半的市场被抛售，从而导致连锁清算。从这个角度来看，美元是相当好的。您可以快速创建/兑换无限制的美元信用证，无需支付任何费用。因此，如果有人真的想卖出2000万美元的美元，流动性提供者可以用0.99美元购买，然后迅速全额转换——如果他们需要的话，他们可以用这个周期来购买越来越多的东西。USDC的市场流动性不是最强的，但它是有弹性的，因为它创造和交易良好。

USDT与USDC相似。如果美元兑美元汇率大幅下跌，流动性供应商可以购买美元兑美元。

然而，由于可兑换可能需要一天的时间（有时甚至更长），而且准备套利的总资产负债表有限，因此，世界上很难在每个周期（每天）进行超过2亿美元的交易。

因此，大量买入或卖出美元兑美元汇率可能会造成暂时的失调，需要数周时间才能完全恢复。我们以前也见过这种情况：几周后，美元兑美元汇率升至0.90美元，或1.10美元。但对于USDT来说，再花点钱也不容易，因为人们最终会意识到，通过买卖，或者创造和销售，他们每天都能获得30%的利润，最终在加密行业的资产负债表中带来数十亿美元（想想交易平台收入、贷款账簿和风**司）。

即使特瑟公司不能再恢复被冻结的资金，鉴于其100亿美元的市值，这只会使股价下跌几个百分点。

因此，Tether会弯曲，但不太可能完全断裂。这并不完美，它可能会在大下跌中移动5-10%，给贷款带来更大压力。但它可能不会让一个行业自行崩溃。

那戴呢？坦白说，戴很可怕，真的很可怕。

这是一个非常酷的想法和协议，即没有银行账户的去中心化美元。

，但其创建缓慢且昂贵，需要**锁定额外资本。一旦市场下跌，许多人可能需要卖出ETH/Dai来满足追加保证金要求，这就给Dai带来了购买压力。

锁定所有必要的抵押品将给加密流动性提供商的资产负债表带来很大压力，使其难以进行规模过大。所以，戴可能会爆裂，真是可怕！许多原本安全的位置可能是由于戴。

，但即便如此，也没有在另一个方向那么糟糕。如果一批客户集体贷款5亿Dai和4亿ETH怎么办。那么ETH上涨了18%。会发生什么？

这些客户现在濒临破产，必须清算。这意味着有人要用4.72亿埃铢来交换他们的头寸。即使他们能够在没有影响的情况下收集到4.72亿以太坊，也意味着他们以98美元的价格购买了5亿美元的代币。他们能用这些傣族做什么？

在真正意义上，基本上没有流动性提供者能够交换这么多Dai。记住，你只能交换你创造的东西。而**的做市商可能不是创造者。因此，流动性提供者不可能在0.98元买入后再兑换赚钱。他们甚至不能以0.90美元的价格买进，花一周时间兑换，然后再赚钱。它们是“不可转换的”

所以基本上，没有什么能阻止它掉下来，掉了很多。在没有出售前景的情况下，全球愿意花多少资产负债表来购买一个不可转换的稳定抛售压力6013亿美元？他们会以什么价格买下它？我不知道。也许是0.5美元？也许有人会站出来说：“quot;，我愿意花0.5美元买5亿Dai，听起来不错。哦，顺便说一句，我有2.5亿现金，随时准备部署到去中心化贷款平台，以防市场出现大的波动。我相信我的风险经理不会介意的。quot;

Dai易碎。当它弯曲的时候，它就断了，而且断得很厉害。

USDT、Dai和USDC具有不同类的优势和风险，因此不容易进行比较。但在这种情况下，当涉及到DeFi的生存风险时，排名非常清楚：USDC最安全；USDT居中；Dai最可怕。我们知道戴相龙比美国国防部更可怕和更危险的想法不会受到很多人的欢迎，但我们认为这是真的。当然，这并不是为了判断哪个项目整体上更好。傣族的创新、冷静和去中心化是非常重要的。此外，美元兑美元的市场流动性**，这对于日常的实用性非常重要。但归根结底，如果一笔贷款出了问题，那是因为ETH/Dai清算或银行冻结都无关紧要：不管怎样，都是坏事。就流动性而言，无论市场深度或下跌风险如何，戴都是一个纸牌屋。这就是为什么我们认为Dai是DeFi**的生存风险之一。与cefi是如何建立在USDT的基础上的，许多领域都是基于Dai的。与ETH不同，该系统建立在Dai不移动的假设之上。

对DeFi有什么影响？

1应达成一项协议，在不出现不必要的系统性故障的情况下，将Dai降至0.5美元。

2德克斯不应该把戴作为唯一稳定的币。

3业界应该小心，不要在戴相龙身上投入太多资金。

4Dai应该被认为具有类似ETH和（W）BTC的下行空间，但市场流动性明显偏低。这意味着小额头寸需要类似水平的抵押品，而大额头寸可能需要更多抵押品。

5Defi可能不得不承认，在币需要稳定的地方，它们很可能需要银行账户的支持。稳定币的全部含义是它代表一美元。没有f币的支持，任何加密的本地币都无法完全实现这一目标。

6有人应该尝试建立一个更自由的Dai版本。