今天的建议改变密码资产的保管：监管，安全和实现

龚全宇著

01加密资产托管市场利好消息

7月下旬，美国货币事务审计长办公室在一封***中表示，目前已允许其管辖下的银行提供加密资产托管服务，这无疑为更传统的金融机构进入加密资产托管行业创造了更加友好的政策环境。但其更重要的意义在于，它也将促进更多传统投资机构投资持有资产秘密资产。

作为加密资产生态系统的一部分，托管的存在可以帮助第三方专注于自己的功能，而无需花费太多时间和精力来研究如何安全地持有资产和处理账户管理。

然而，长期以来，加密资产托管行业并没有像交易、资产管理、经纪等业务那样受到重视。这主要是由于加密资产托管的发展阶段比较早，与C端的距离较远，但这并不意味着它的重要性还很遥远。

“从传统资本市场的角度看，托管人在‘资产管理—经纪—托管—交易—清算结算’环节非常重要。它已经衍生到加密货币生态中，交换功能与资产托管功能分离的趋势逐渐明朗。火币相关业务负责人张丽（化名）说。

Cobo**副总裁李瑶也认为，托管不仅可以保护行业从业者的资产，而且可以成为连接加密货币世界和传统世界的桥梁。

“从全球范围来看，传统金融界资产托管业务的源头可以追溯到19世纪60年代：当时在英国成立的第一家共同基金由英国央行（bankofengland）管理。其目的是整顿许多当时缺乏法律保护的民间投资项目。由于缺乏监管，这些项目被肆意挥霍或集资后携款外逃。目前，加密货币托管业务的目的是相似的。只有正规托管机构的出现，才能让传统金融界的基金经理更有信心进入这个行业。”李瑶对链捕员说。

根据1940年《美国投资顾问法》第206（4）-2条，任何“被视为拥有客户资产托管权”的注册投资顾问必须“将这些资产交给合格的受托人”并“对资产进行独立审计”

在过去十年的加密货币发展过程中，加密货币的托管人大多是在加密生态系统中成长起来的机构，传统资产的主要托管提供商几乎没有一家进入市场。随着美国货币事务主计长办公室的声明，一些传统金融机构的担忧可能会被打消。

“随着金融市场日益数字化，银行和其他服务提供商将需要使用新技术和创新方式来满足客户的需求，并继续履行其历史上提供支付、贷款和存款服务的金融中介职能。金融事务主计长办公室表示。

02托管业格局

在越来越多的金融机构涌入加密资产托管行业的同时，该行业已经形成了较为清晰的发展格局和类。

加密资产托管市场最早是在13年和14年内发展起来的。Xapo是主要的加密资产托管服务提供商，现阶段成立，获得了4000万美元的融资。它利用先行者优势赢得了大量机构客户的信任。据彭博社报道，夏普仓储比特币在18年之初约占全球发行量的7%，相当于当时的100亿美元。此外，在这一阶段，还成立了Metaco和kingdom trust等加密资产托管公司。

随着xa密码货币和客户托管价格的飙升，xa的密码货币和托管解决方案也开始启动。如国内知名的汇兑CoinBase、知名钱包服务商bio、国内最早的Cobo进入市场18年，而**硬件钱包MakerGemini和bakkt 19年入市。

19年来，一些传统金融机构也开始进入加密货币托管领域，如资产管理巨头富达、信托公司prime trust等，但由于监管政策不明确、门槛较高，具体数量仍不多。

与此同时，加密资产托管行业也在加快资源整合步伐，投资并购案例大幅增加。例如，加密货币托管服务提供商bio于19年8月先后收购了Kingdom trust、叠加服务提供商hedge、证券代币平台harbor、投资组合管理平台lumina等数字资产托管服务提供商，CoinBase以5500万美元收购了xapo的机构托管业务，

在收购xapo后，CoinBase表示，其机构托管业务的主要客户超过150家，管理的加密货币资产超过70亿美元，其中包括知名投资机构存储的逾22.5万个BTC。

从客户类来看，目前密码资产托管市场可分为“转C消费市场”和“B企业市场”核心业务是提供移动服务，如网络、钱包等。张丽说。

从解决方案来看，李瑶认为加密资产托管市场可以分为资金托管和技术服务托管。前者是指托管机构只为客户提供托管服务，客户不需要频繁提取资产，主要是为了满足家族基金、投资基金等各类基金的存储需求；后者是指托管机构在提供托管服务的同时满足类似需求地址系统的开发和公链交易平台的开发。

“Cobo托管公司约40%的客户是交易平台。交易平台可以通过连接到我们的公链为用户提供地址。因此，市场上大部分的交易所地址实际上都是Cobo托管地址。”李瑶说。

不同的解决方案通常对应不同的私钥存储方式，对于每天需要进行大量提款交易的交易所或对冲基金客户，通常包括H（使用私有物理硬件密钥安全）、MPC多方计算（类似于私钥碎片化）、多重签名等，他们可能更喜欢具有低延迟和密钥在线存储的MPC，而不是离线存储密钥的多签名解决方案，后者将延长交易所撤销所需的时间。

然而，对于安全性要求更高的机构客户，许多托管服务提供商仍对私钥存储位置大惊小怪。例如，CoinBase、secondary和xapo已经在美国或世界各地的许多地方设立了金库，用于存储用户资产的私钥。哈波甚至在瑞士建立了一个金库来改造废弃的军事掩体。只有事先收集了生物DNA信息的人员才能进入。

“每当我们想做一个大的转移，他们会让FaceTime与我们一起，以确保我们不会被胁迫。如果交易资金足够大，他们会亲自来确认。”接受《财富》杂志采访的一位xapo客户说。

03托管业的未来

虽然各类玩家蜂拥而至，但加密资产托管行业仍需面对的真正问题是：如何盈利？

目前，加密资产托管服务提供商的盈利模式主要是收取千分之几的托管费和资金转移交易费，“这与传统托管银行发展的托管、结算、资产服务、**支付等多元化业务模式相去甚远。张丽说。据链家地产的了解，一个曾经在中国制造托管概念的知名项目已经放弃了市场，转而转向其他方向。

特别是随着市场竞争的加剧，托管费呈现下降趋势。许多玩家都处于亏损求市的状态。他们希望通过引入更多主流金融机构和带来更多资金来盈利。然而，一些加密资产的托管人正在探索新的盈利方式，例如推出贷款、资产管理和交易执行。

最近，加密资产托管服务提供商安克雷奇（anchorage）向客户推出了经纪业务。”机构投资者想要一个单一的解决方案来满足他们在加密市场的所有需求——托管、交易、质押、投票等。我们的目标是让anchorage成为解决方案。该公司首席执行官内森·麦考利公开表示。

“与传统金融领域类似，未来加密货币行业的托管服务提供商不仅是托管人，未来还将发展成为资产管理平台，从而更好地为客户服务。”李瑶对链捕员说。

另一个值得注意的问题是，虽然加密货币托管服务提供商对私钥信息的存储采取了严格的安全措施，但并不能完全隔离被盗的风险。此外，大多数托管人并不具备主流交易所的盈利能力和后盾实力。一旦发生安全事故，仍可能给客户造成无法挽回的损失。

据国外媒体报道，全球第二大保险经纪公司怡安集团已成立保险公司团队，为数字资产托管技术公司Metaco的客户提供加密资产保险。

不过，根据李瑶对市场的接触和了解，这种加密资产保险的成本非常昂贵。”一般来说，按月收费，年化率应在百分之几到百分之十。保险服务协会会对平台的安全能力进行评估，给出相应的保险费率，这是比较苛刻的。”

总体而言，如今的加密资产托管生态系统已经逐步完善，这也为未来更多的机构资本流入加密行业创造了良好的基础设施环境。