顾彦西：从coinbase计划上市看未来数字资产交易所

美国加密货币交易平台Coinbase目前正在申请在美国上市。Coinbase成立8年，加密货币交易量居世界第3其40%的交易量来自同一个交易产品，即比特币。它提供基于美元、欧元、英镑和其他数字货币的比特币交易。根据**披露的信息，CoinBase在全球拥有3500万机构和个人用户。该公司目前的估值为80亿美元。对于一家有八年历史的公司来说，估计是80亿美元，这表明公司正在迅速发展。虽然CoinBase提供加密货币的交易服务，但它也是一个中心化的交易平台。此外，虽然是交易平台，但与主流交易市场的安排明显不同。例如，CoinBase没有证券交易商的级别，它直接面向所有交易用户。我已经在其他文章和视频分享中讨论过了。我们可以从CoinBase目前的各个方面来比较未来数字资产交易所的情况。看看未来的数字资产交换将有什么根本的不同。

首先，我认为未来的数字资产交换必须基于分布式会计技术。它不会提供基于CoinBase这样的中心化系统的交易服务。在用户方面，未来的数字资产交易所也将面向全球用户。这与CoinBase的现状相同。由于分布式会计技术本身是全球性的，世界上任何一个角落只要能够接入互联网，就有机会参与基于分布式会计技术的交易网络。

在交易形式上，由于未来数字资产交易所采用的是分布式账务技术，其能够支持的交易模式不仅是中心化交易，还可以是点对点直接交易。我认为，在未来的数字资产交易所，会有更多的数字金融产品采用点对点交易。正如我在其他文章和视频分享中提到的，在未来的数字资产交易生态系统中，场内交易和场外交易将没有明显区别。未来，所有交易都将基于相同的金融市场基础设施（FMIS）。点对点交易与中心化交易的区别，不会与场外交易和场内交易完全分开。

在交易媒介方面，在未来的数字金融生态中，它必须支持多种数字货币，这与CoinBase支持美元、欧元、英镑和数字货币进行比特币交易有些相似。未来，央行将发行自己的CBDC。未来的数字资产交易所（digital asset exchange）肯定会基于这些cbdc交易数字资产。我们当然会采用交易结算的方式，而不是目前的法币记账和转账方式来支持交易。

在交易产品方面，CoinBase目前只交易比特币和其他替代加密货币。然而，在未来的数字资产交换中，交易的产品必须是新的数字资产，即目前未在二级市场交易的数字资产。传统的主流股票产品也会进行交易，但从优先顺序来看，必须是流通性和交易性都不好的资产类。例如债权、不动产所有权和艺术品所有权。一种潜在的交易产品是投票权。我已经在其他文章和视频分享中介绍过这一点。简言之，未来数字资产交易所交易的产品类将比CoinBase目前交易的产品更多。

从交易所的组织形式来看，我认为它将由多家跨国金融机构共同经营。这种交易生态的组织形式将有利于这种交易生态的发展。这种组织形式也是证券业的组织形式之一，而且这种组织形式较多。另一方面，区块链技术的要求与平等基础上的多方合作组织形式相对应。基本上，每个成员同时是一个节点。因此，未来数字资产交换的组织形式必须是跨国金融机构的合作。

未来的数字资产交易所还将提供7*24的交易服务，与目前的外汇交易和加密货币交易相同。

在交易佣金方面，我认为未来数字交易所的交易服务将是面向公众的服务。它肯定不会像今天的证券交易所那样，按每笔交易收取佣金。未来交易服务最多会根据认购方式收取固定年费或半年费，甚至以免佣金的交易方式收取。纵观全球证券业这方面的发展，我们可以看到这并非不可想象。另外，与其他行业相比，这也很容易判断。在电信行业，我们使用订阅来使用通信服务。在电子商务行业，没有必要为每笔交易付费。现在，技术，特别是区块链技术的应用和未来5g技术的推广和使用，将大大降低数字资产交易的整体成本，因此未来免费的数字资产交易服务是非常自然的结果。

所有这些特征都是未来数字资产交易的特征。因此，未来数字资产交换的整体效率和成本将优于现有的证券市场。因此，我认为未来拥有一个比纳斯达克高100倍的数字资产交易所并不是不可想象的，我相信这样的交易所很快就会到来。