AUC云链研究院：股票市场区块链建设已经获批，未来前景如何？

背景介绍：2020年7月21日，根据北京市地方金融监督管理局官方网站发布的信息，7月7日，中国***发布了《关于原则同意在五个区域性股票市场建设区块链的函》，包括北京、上海、江苏、浙江、深圳等地，并原则批准了北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股票市场连锁建设试点工作。区块链技术在股票市场中的作用是什么？它将给中国证券市场的建设和发展带来怎样的影响？本文将对此进行深入的探讨和分析。

1区块链技术在证券市场的应用价值是什么？

根据目前的情况，区块链在股票市场的应用，根据实施难度和商业价值可分为两类：

实现信息的不对称性，是为了防止信息在链的每一个参与者上的可追溯性和可追溯性。如2017年11月，北京股权交易中心推出区域股权市场中介机构信用报告链，属于此类应用。

第二，区块链技术作为证券市场的基础设施，在证券登记结算领域发挥着重要作用。例如，**的纳斯达克LINQ系统。

从实践上看，前者从目前的法律和实施难度来看是可行的，但商业价值不大；后者可能会影响现行监管法律，技术实施难度较大，但商业价值较高。

第一个应用案例实际上与目前区块链在可追溯性和证券托管领域的应用相同。这里我们主要讨论区块链技术在证券市场清算结算领域的应用，这一应用将是革命性的。主要体现在以下几个方面：

（1） 促进无纸化和电子化进程

目前，中央证券存管制度主要建立在证券登记领域。以美国为例，证券登记结算公司（DTCC）实行股票中心化保管和交割，股票所有权以电子账簿形式登记。证券交易的结算和转让不需要通过实物证券的移动和背书来实现，只需要更新和维护账面记录有无纸化证券和非移动支付。

可以说，中央证券存管系统的建立是必要的，因为当时还无法实现分布式条件下电子记账的唯一性和可靠性。然而，区块链技术带来了创新。区块链上的任何资产自然都是以无纸化、非移动的形式结算，无需中央机构即可注册维护，可以节省大量成本，通过智能合约，可以实现分红、限售等，减少人工操作。

（2） 重塑证券市场结算系统



结算与结算是证券交易系统的基本功能，也是证券交易系统的核心部分。在证券市场中，清算是指计算证券和资金的应收、应付净额的过程，结算是指根据清算结果对证券和价格进行收付，从而结束整个交易过程。结算和结算统称为“结算”清算和结算本身是一个非常复杂的过程。传统的清算结算流程效率低、复杂、成本高，是各国金融市场资产交易面临的重要问题之一。

（证券市场清算结算流程）

目前，证券市场的清算结算过程具有较长的周期。证券公司的结算和结算过程需要第三方储户的帮助，这对银行、结算机构等机构来说都是一个繁琐的过程。在这一过程中，不同金融机构的基础设施、业务流程和账户体系都是不同的。有必要在他们之间建立**关系。每笔交易都需要记录在机构中，还需要与交易对手进行清算和对账。因此，证券交易的清算周期相对较长。

以A股市场为例，证券市场用户当日的交易资金不能提取，原因是该市场每天16:00由登记结算公司统一进行交易结算，但银行的银证转账系统在16:00前已经关闭，用户可以在第二个交易日取款。

区块链的共享性、可信性和可追溯性在清算结算领域具有显著优势，可以提高整个系统的效率和安全性，降低交易成本，减少人工流程，规避操作风险。区块链上的数据操作规则公开透明，链上的操作记录全程留痕，可有效解决当前OTC证券发行交易、数据披露、资金托管等方面的信息不对称问题。，为加强市场稳定建设、完善市场监督管理机制发挥重要作用。

另外，区块链技术可以直接实现实时全额结算。区块链通过共识机制验证交易后，新区块可以写入分布式账本，同时更新所有节点的账簿。结算确认和结算节点几乎都能节省结算和结算的全部时间。

（3） 智能合约促进了证券市场的智能化进程

目前，证券市场上的许多金融交易仍然需要人工干预。智能合约可以将许多复杂的金融合约条款写入电脑程式。当满足合同条款中的条件行为时，自动触发接收、存储、发送等后续动作，实现智能交易。

2股票市场区块链建设的未来？

虽然中国***已发出工作函，支持区域股权市场区块链试点建设，但相关机构将在哪个环节应用区块链技术，目前尚不清楚。

如果将区块链技术应用于证券市场的信息存储和凭证领域，例如2017年11月，北京股权交易中心推出区域性股权市场中介机构信用参考链，只有将企业的信息链接起来，达到信息统一和防止篡改的目的，才能移植到沪深股市。因为难度不大，但影响也不大，并没有给证券市场带来根本性的变化。

如果区块链技术应用于证券市场的清算结算领域，将带来革命性的冲击，重塑证券市场的基础设施体系，但相应的难度也非常巨大。这不仅是政策上的困难，也是技术上难以实现的困难。

首先，主要瓶颈是区块链难以承载高强度的交易规模。目前，区块链技术的性能较差。联盟链的峰值交易处理能力可以达到1000或10000个交易/秒，而沪深股市的日交易处理能力要求达到10万/秒以上，因此，在现有条件下，仅适用于一些小规模的市场交易。

其次，我们还应该注意到，将区块链技术应用于证券市场的基础设施将是一个大胆的举动。按照国际公认的分类，金融基础设施分为支付系统（PS）、中央证券存管（CSD）和证券结算系统（SSS）、中央交易对手（CCP）、交易报告存储库（TR）和其他金融市场基础设施。区块链将取代CSD、SSS和CCP，这将给金融市场带来变革性的影响，这是监管部门必须考虑的因素之一。因此，综上所述，本意见原则上同意在区域性小产权市场进行试点，而不是直接在沪深股市进行建设。

3案例：纳斯达克LINQ系统

国外最**的案例是纳斯达克的私募股权交易系统——LINQ。

LINQ平台区块链逻辑结构图

LINQ系统主要为非上市公司的股份提供网上登记服务，促进其在私人证券市场上的股份转让和出售。此前，非上市公司的股权融资和转让交易需要大量的人工和纸质工作，手工处理纸质股票、期权发行和可转换票据，以及律师对电子表格的人工验证，这可能会造成很多人为错误，难以留下审计痕迹。通过LINQ系统，私募股权发行人享有数字所有权，LINQ可以大大缩短结算时间。纳斯达克LINQ系统合作伙伴链网指出股权交易市场的标准结算时间为3天，但应用区块链技术可将效率提高至10分钟，可将结算风险降低99%，从而有效降低资金成本和系统性风险。而且，交易双方可以有效简化冗余的文本工作，发行人因审批流程繁重而面临的行政风险和负担将大大减轻。

2015年12月30日，区块链初创公司chain利用LINQ平台为新投资者发行股票。这是第一家使用LINQ技术完成和记录私募股权交易的公司。2017年，changeip、chain、peernoa、synack、tango、Vera等6家公司成为LINQ平台内部测试项目。

作者简介：aucco云链研究院是aucco集团下属的研究机构。其主要研究内容围绕区块链产业和数字货币两大领域展开。与政府、企业、高校有着密切的合作关系，在行业内具有一定的声誉。AUCO云链集团是****的锁链产业集团，总部设在中国北京，在美国、欧洲、韩国、日本等10多个国家和地区设有分支机构或办事处，其AUCO云链已在香港证券交易所上市。