中国证监会原则同意在5个区域性股票市场开展区块链试点建设，这意味着什么？

7月21日，根据北京市地方金融监督管理局（以下简称“北京市金融监督管理局”）官方网站发布的信息，7月7日，中国***发布了《关于对包括北京、上海、江苏、浙江、深圳等地开展区块链建设工作，并原则批准北京、上海、浙江、江苏、深圳等区的区域股权市场参与区块链建设试点工作。

北京市金融监督管理局表示，北京股权交易中心作为经北京市政府批准并报中国***备案的区域性股权市场经营机构，已建成较为完善的股权登记基础设施，托管和交易转移。在全国率先实现企业网上股权登记托管和股权变更，并实现了与市场监督管理部门的合作。行业登记信息系统的数据对接与联动正在与中国证券登记结算公司联合推进多层次股权市场后台一体化试点。

对此，奥科云链研究院首席研究员李连轩在接受《金财经》记者采访时表示，区块链技术在证券（股权交易）市场中的**作用，就是对作为证券市场基础设施的市场现行清算交收体系进行改造，并进一步推动证券市场的“电子化”和“无纸化”过程。具体功能体现在以下几个方面：

（1） 促进无纸化和电子化进程

目前，中央证券存管制度主要建立在证券登记领域。以美国为例，证券登记结算公司（DTCC）实行股票中心化保管和交割，股票所有权以电子账簿形式登记。证券交易的结算和转让不需要通过实物证券的移动和背书来实现，只需要更新和维护记账记录，实现证券的无纸化和非移动支付。

可以说，中央证券存管系统的建立是必要的，因为当时还无法实现分布式条件下电子记账的唯一性和可靠性。然而，区块链技术带来了创新。区块链上的任何资产自然都是以无纸化、非移动的形式结算，无需中央机构即可注册维护，可以节省大量成本，通过智能合约，可以实现分红、限售等，减少人工操作。

（2） 重塑证券市场结算系统

结算结算是证券交易系统的基本功能，也是证券交易系统的核心部分。清算和结算本身是一个非常复杂的过程。传统的清算结算流程效率低、复杂、成本高，是各国金融市场资产交易面临的重要问题之一。目前，证券市场结算结算环节主要存在以下不足：

A、 这个过程周期很长。证券公司的结算和结算过程需要第三方储户的帮助，这对银行、结算机构等机构来说都是一个繁琐的过程。在这一过程中，不同金融机构的基础设施、业务流程和账户体系都是不同的。有必要在他们之间建立**关系。每笔交易都需要记录在机构中，还需要与交易对手进行清算和对账。因此，国际主流证券交易所的清算周期从t+1到t+3不等。

B、 中心化统一清算程度不高。以我国债券市场为例，登记、结算、结算等业务去中心化在不同的机构，甚至不同类的债券登记结算机构也不尽相同，这进一步加剧了数据和流程统一的难度。

C、 结算过程中需要人工干预，使整个结算过程面临操作风险。当一项交易涉及多个参与者时，每个参与者必须保留自己的交易记录。不同版本的交易记录可能会导致交易方向、头寸、到期日等错误或不一致，为了统一各参与方的确认意见，往往需要对交易记录进行手工核对和调整。对于一些大宗商品、衍生品和银行间资产的交易，有些交易仍以纸质文件为主。这些市场需要转变为“无纸化”和“电子化”

D、 代价是巨大的。根据咨询公司Olier Wyman提供的研究报告，估计全球金融市场的清算活动成本约为50-100亿美元，即结算成本，托管成本和抵押品管理成本为400-450亿美元（390亿美元支付给托管链的市场主体），交易后处理数据和分析成本为200-250亿美元。从本报告可以看出，交易的中央核查系统极为复杂和昂贵

区块链共享、可信、可追溯的特点在清算结算领域具有显著优势，可以提高整个系统的效率和安全性，降低清算结算的交易成本，减少人工流程，规避操作风险。区块链上的数据操作规则公开透明，链上的操作记录全程留痕，可有效解决当前OTC证券发行交易、数据披露、资金托管等方面的信息不对称问题。，为加强市场稳定建设、完善市场监督管理机制发挥重要作用。

另外，区块链技术可以直接实现实时全额结算。交易确认和结算结算几乎同时完成。所有节点仍然共享同一个账簿，即“一手付款，一手交货”这样就完全避免了结算业务，节约了大量成本。

当然，目前的主要瓶颈是区块链难以承载高强度的交易规模，因此仅适用于现有技术条件下的一些小规模市场交易，这也是为什么这一意见原则上同意在区域性小规模股票市场进行试验的原因之一。

（3） 智能合约促进了证券市场的智能化进程

目前，证券市场上的许多金融交易仍然需要人工干预。智能合约可以将许多复杂的金融合约条款写入电脑程式。当满足合同条款中的条件行为时，自动触发接收、存储、发送等后续动作，实现智能交易。

据悉，目前有区块链参与股票市场的案例。最**的是纳斯达克私募股权交易系统——LINQ。

LINQ系统主要为非上市公司的股份提供网上登记服务，促进其在私人证券市场上的股份转让和出售。此前，非上市公司的股权融资和转让交易需要大量的人工和纸质工作，手工处理纸质股票、期权发行和可转换票据，以及律师对电子表格的人工验证，这可能会造成很多人为错误，难以留下审计痕迹。通过LINQ系统，私募股权发行人享有数字所有权，LINQ可以大大缩短结算时间。纳斯达克LINQ系统合作伙伴链网指出股权交易市场的标准结算时间为3天，但应用区块链技术可将效率提高至10分钟，可将结算风险降低99%，从而有效降低资金成本和系统性风险。而且，交易双方可以有效简化冗余的文本工作，发行人因审批流程繁重而面临的行政风险和负担将大大减轻。

2015年12月30日，区块链初创公司chain利用LINQ平台为新投资者发行股票。这是第一家使用LINQ技术完成和记录私募股权交易的公司。2017年，changeip、chain、peernoa、synack、tango、Vera等6家公司成为LINQ平台内部测试项目。

此外，**项目包括OCC与axcore区块链的合作。OCC是由美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）共同监管、纳斯达克开发的期权和期货结算平台。其内置的风险管理系统、数据平台和股票贷款平台已移至axcore区块链。货币监理署证券金融副总裁马特•沃尔夫（Matt Wolfe）曾表示，如果项目成功，该项目将减少目前用于交叉核对各交易对手交易记录的审计师的需求。”通过使用分布式账本，参与者将能够跟上记录，避免常见错误，减少对账成本和挑战，并为流程带来更大的自动化和效率，”他指出

至于未来是否有可能将区块链在股权交易方面的经验**到上海、深圳或新三板市场，李连轩指出，最终的目的是看区块链技术在中国的股权交易市场有哪些方面的应用。

他说：“如果将区块链技术应用到证券市场的信息存储和证券领域，比如2017年11月，北京股权交易中心推出了区域股权市场中介机构信用参考链，只有将企业的信息链接起来，达到信息统一和防止篡改的目的，才能移植到沪深股市。因为难度不大，但影响也不大，并没有给证券市场带来根本性的变化。

“如果区块链技术应用于证券市场的清算结算领域，将带来革命性的冲击，重塑证券市场的基础设施体系，但相应的难度也非常巨大。这不仅是政策上的困难，也是技术上难以实现的困难。目前，区块链技术的性能较差。目前联盟链的交易峰值处理能力可以达到每秒数万笔交易，而沪深股市的日交易处理能力则要求达到10万或100万笔/秒。”