今日建议把握货币宽松背景下的“结构性牛市”

后疫病时代全球资本市场展望

2020年，由于2月份新的疫情，已经形成的秩序和格局似乎正逐渐走向无序和碎片化。然而，在各国央行联合放水助推经济复苏的前提下，全球资本市场似乎有了一定的一致性——各类资产价格似乎已经与基本面脱钩，开始了一轮不可预测的暴涨。

美国股指在经历了历史上几次罕见的熔断后反弹。当时，人们在评估疫情等诸多国内问题造成的经济损失程度后，对后市并没有太大期待。从6600点的低点反弹到11000点，用了不到90个交易日的时间，伴随着美国每天都有越来越多的新病例，可以说是“不顾洪水，把福利金买进股票”7月13日，纳斯达克指数再创新高（特斯拉股价再创新高，达到1800美元），市场似乎处于“精疲力竭”的状态，步履蹒跚。美国“有钱炒股”的福利即将结束。我想知道，在上涨趋势中试图“猜顶”的美股空头是否又重新拾起了空头。

A股或许姗姗来迟，但本轮A股并非缺席。据官方媒体报道，7月2日，创业板指数上涨8倍，上证综指单日上涨约6%。但周四单日跌幅达4.5%，打破了“全面牛市”的假象，让人们相信“结构性牛市”是合理的。A股投资者接受短期增持后的调整需要。然而，在中芯国际上市、官方媒体点名茅台等事件的推动下，调整力度出乎意料。对于看好后市的人士来说，指数转向大范围震荡，寻找龙头板块和个股成为下一阶段投资的主旋律。

在全球洪水泛滥、老百姓钱包缩水的大背景下，数字货币显得沉寂。唯一值得“调侃”的是7月16日的“推特窃听”事件。美国各界名人，如政治家奥巴马和拜登，以及大亨**比尔·盖茨、贝佐斯和马斯克，都有不正常的账目。他们在推特上说，只要把HT2转到所提供的地址，就会得到更多HT2的退货。二级市场上，火币的价格表现平平。这一次，以一种新的方式“走出圈子”，再次吸引人们的眼球。火币在黑客世界和“黑暗网络”中的流行给了它一个“黑金”的悲惨背景。曾几何时，人们常将HT2与实物黄金相比较，称之为“数字黄金”，认为HT2在抗击通胀、规避风险方面可以取得长足进步。然而，在“312”黑天鹅事件以及对全球央行公布的各类资产表现的观察之后，这一结论似乎被证伪了。尽管复工停产带来的加息抑制了金价的进一步上涨，但在美国疫情持续发酵和普通投资者担心通胀的双重打击下，未来我们更倾向于突破金价。如果HT2与金价在一定程度上挂钩，是否也能打破目前水平低波动的局面，进而向上突破？

本以为主力军会利用“推特打黑”事件的舆论效应，但即使在HT2横盘十多天的情况下，波动性已经非常低，市场依然平静。相反，7月15日上证指数调整4%，HT2的价格下跌超过100美元（这在过去两周是“相当大的”波动）。3.12事件后，数字货币市场与外围资本市场联动。只有在5月前后火币产量减少时，才暂时与外围资产波动脱钩。在其他时期，他们大多陷入了“随跌不随涨”的怪圈。一向以波动性大、风格变化快著称的数字货币市场，在本轮外围市场的冲击下略显沉闷，使得此前不足的场内资金和资金流向进一步流向美国和A股市场。

现货方面，由于火币近两周波动幅度较小，主流货币现汇交易给投资者带来的获利效应较差，成交量相对平淡，波动性较低。从OKEX合约的大数据来看，自312年以来，HT2合约总仓位保持平稳小幅上升，但成交量持平甚至萎缩。由此可见，市场对当前主流货币的选择仍处于等待选择方向的心态，且不存在大规模的单向建仓行为。

将a70127日收益率和BVC情绪指数绘制在同一张图中，不难发现情绪指数和波动率随着HT2日均收益率的降低而减小。这说明投资者情绪稳定，主流货币的投机情绪不是很重，也说明近半个月来市场关注度不在火币等主流货币。

BVC策略研究市场分化指数B指数显示，市场分化程度正在加剧，已超过2019年6月和10月的两个高点，接近2018年5月的**点。2018年初以来，HT2已从2万美元的历史高位下跌，ICO带来的“熊市”已经结束。而在当年4月，以HT1和LOST为首的多个公链概念项目引领市场掀起一波牛犊行情。当时，大量资金涌入此类项目，市场分化达到历史高度。虽然指数显示，目前市场与上年相当相似，但在仔细考虑市场结构和投资收益分化后，我们会注意到当前市场与一般市场的细微差别。

纵观2018年1月至今HT2市值比重的趋势图，不难发现，自2020年2月以来，HT2的市场份额一直在下降，打破了收敛三角，此后一直处于底部运行。本次市场份额跌破了市场和投资者对HT3二级市场表现的认可和HT32.0的乐观看法，使得股票基金更多地配置到HT3等相关货币上。

让我们来看看火币自2020年2月以来过去半年的市值。5月份，火币减半带来的利好依然无法起到推波助澜的作用，给所有投资者带来了“指数驱动个股”的良好局面。当其市值比例触及通道上边缘时，将继续下跌，交出“牛市”接力棒。然而，HT3通常被视为山寨货币的领头羊和山寨货币兴衰的风向标。其持续走强还表明，投资风格应侧重于发掘潜在的假币项目（将更多的山寨货币兑换成HT2汇率）并获得α（α-β）收益。 ；

从“结构性牛市”到“全面牛市”，还能做些什么

7月初，HT2的市场份额进一步跌破通道。BVC市场分化的B指数让我们看到，目前市场是偏股的，分化程度已经达到了近期的高点。虽然每种中小市值货币的价格表现差异较大，但普通投资者挖矿超额收益并不普遍，但我们认为，对于仍在场内交易的玩家来说，这仍是一种方式。除了寻找具有成长性、话题性和社区知名度的山寨币参与投机之外，利用目前市场上一些活跃的山寨币的相关衍生品进行套利也是一个不错的选择。

对于那些一直在等待HT2或HT3投资机会的人来说，**还是等待。截至7月17日，OKEX合约大数据显示，火币网合约持仓量已悄然达到312手左右的水平，近一周成交量有所放大。这意味着，目前的市场又到了一个岔路口，无论选择哪一方，都有着成本效益为主力的合约。虽然近几小时的大规模下跌未能打压大盘整体，但在一定程度上，大盘在此位置承接力度较大，但上方密云密布的压力水平仍不容小觑。随着火币的波动性降至冰点，等待“双底”买入机会或突破后的广阔天空是可行的。

在后疫病时代全球大洪水的背景下，各大市场都步入了“牛市”的节奏，但反复出现的疫情、经济增速、投资者信心等因素似乎不足以支撑“全面牛市”如何判断这场“牛市”的性质，是考验每一位投资者的试金石。这些水可能会继续释放，但何时会泄漏到数字货币的蓄水池里还是个未知数。目前市场的犹豫不决和集团混乱也对这种情况作出了回应。或许我们还在思考牛市何时到来，但不知道该领域的参与者已经进入了数字货币的“结构性牛市”，但HT2并不是本轮“牛市”皇冠上最璀璨的一颗明珠。从“结构牛”到“综合牛”的窗口期可能需要一段时间。那些主动进攻收获宝藏的人，那些静静等待的人，终将看到鲜花盛开。