流动性危机：DeFi为何必须重新思考可持续增长的激励措施？

多年来，DeFi协议一直在努力应对一个根本挑战：吸引和保留流动性以支持生态系统的长期增长。

当前盛行的做法是依赖收益耕种、积分计划和掠夺性流动性提供者，这导致了一种不可持续的激励循环，流动性提供者 (LP) 追逐短期回报，一旦激励枯竭就会退出。这种现象通常被称为雇佣资本，它为 DeFi 创造了一个不稳定的基础，使得协议很难在初始启动阶段之后维持深度、可靠的流动性。

“流动性是 DeFi 的支柱，但我们激励它的方式从根本上就被打破了。人们过于关注短期吸引力，而不是长期可持续性。”—— Essi， Turtle Club联合创始人兼首席执行官

新一代激励结构正在出现——它优先考虑透明度、可持续性和资本效率。通过从短期耕作转向结构化流动性市场、预发布保险库和无需信任的激励模型，DeFi 终于可以以有意义的方式解决其流动性问题。

流动性问题：DeFi 为何持续亏损

错位的激励机制正在耗尽流动性

吸引流动性对于新的 DeFi 协议和区块链至关重要，但大多数协议和区块链都依赖于有缺陷的策略，这些策略优先考虑立即获取流动性，而不是长期保留。这些包括：

• **掠夺性流动**易——早期资本提供者，包括高净值个人 (HNWI) 和做市商 (MM)，在提供流动性时获得优惠条件。虽然这种方法在短期内有效，但缺乏透明度，并且通常会将流动性集中在少数中心化参与者手中。
• 收益耕种和代币激励——许多协议向 LP 分发大量原生代币以引导流动性。然而，一旦回报下降，流动性就会消失，导致 dApp 和协议陷入订单薄和滑点高的困境。
• 积分计划——新趋势涉及预发布积分系统，用户存入资产以换取未来的投机奖励。问题是什么？大多数此类系统缺乏透明度，导致一旦代币经济学被揭露，就会出现大量存款，随后出现流动性外流。

这里的核心问题很明显：LP 不是忠诚的利益相关者——他们是短期投机者。这种激励错位导致：

• 一旦激励措施下降，流动性就会消失
• 依赖深度流动性的 dApp 不稳定
• 代币发行过多，稀释了长期持有者的权益
• 资本配置效率低下，协议过度支出以保留流动性，而没有真正的承诺

这个周期清楚地表明，DeFi 需要更好的方式来引导和维持流动性。

流动性激励的演变

为了建立可持续的流动性市场，DeFi 必须从临时的耕作机制转向结构化的、无需信任的激励模型，以便长期协调利益相关者。以下是实现这一目标的具体方式。

1. 预推出流动性金库：鼓励承诺，而不是投机

流动性引导中一个有前景的创新是预发布流动性金库——​​一种允许用户在协议上线之前投入资产以换取结构化激励的机制。与传统的收益耕作不同，这些金库：

• 鼓励在推出之前积极参与——确保流动性提供者是参与的利益相关者，而不仅仅是短期农民。
• 确保有效的流动性分配——将资金引导至关键应用程序并在发布后保持健康的流动性。
• 减少投机不确定性——提供透明的、预先定义的奖励，而不是模糊的基于积分的激励。

通过提前构建流动性，预发布保险库可以防止困扰 DeFi 多年的发布后流动性流失。

2. 链上流动性市场：为激励机制带来透明度

另一个关键转变是链上流动性市场的出现，这使得协议和 LP 能够以无需信任和透明的方式协商流动性提供条款。

这种模式对双方都有利：

• 流动性提供者获得了清晰的认识——他们可以清楚地看到自己获得了什么奖励、获得了多长时间以及在什么条件下获得奖励。
• 协议减少了低效率——通过设定明确的激励措施，它们可以吸引承诺的流动性，而不会将资源浪费在不可持续的奖励上。

通过确保激励结构透明、无需信任且市场驱动，流动性市场可以减少寻租行为并防止投机资本扭曲长期增长。

重新思考 DeFi 的流动性方法

如果 DeFi 要实现可持续增长，它必须超越短期的农业激励并注重长期资本效率。

这意味着：

• 远离唯利是图的流动性——协议必须吸引那些看到代币发行以外价值的 LP。
• 设计持久的激励措施——无需信任且结构化的流动性金库可确保资本保持生产力。
• 注重收益效率——协议不应过度发行代币，而应优化激励措施以实现可持续参与。

流动性市场的未来：DeFi 的新范式

DeFi 行业正处于转折点。未来不应依赖不透明的流动**易、短期收益耕作和投机积分计划，而应依赖透明、资本高效且可持续的流动性激励。

通过采用无需信任的流动性市场、结构化的预发布金库和公平的激励结构，DeFi 可以超越流动性提取的兴衰周期，并创建LP 和应用程序蓬勃发展的生态系统。

对于新协议来说，真正的挑战不仅在于如何吸引流动性，而在于如何建立一个让流动性提供者、应用程序和用户长期共同受益的系统。