流动性挖掘的背后：defi的汹涌与尴尬

作者/王大书

2020年仍然是缺乏热点的一年。作为一个不断发展壮大的行业，德福已成功实现总锁定近29亿美元。各种模式的创新，使DeFi的概念成为上半年圈内的热门话题。然而，任何一个热门话题背后都必然有争议。

01潮起大院

“前段时间，我在Uniswap上发行了自己的货币，自己建立了一个基金池，然后在imtoken上完成了兑换。虽然整个过程只是一次经历，但我很惊讶。一方面，硬币可能非常简单，既不需要审计也不需要KYC。一方面，资金池的理论生成机制足够大，另一方面，只要资金池本身的流动性设计足够大，另一方面资金池的流动性可以无限大DeFi球员林毅说。

他告诉捕链者他喜欢新事物。早在2019年上半年，他就试图在马克道进行交易。他从交易所用法国货币买了一辆60115——把钱拿到钱包里——转到Maker合同地址——生成Dai——把Dai充到交易平台，换成火币全球最，**换成了当时的HT5，它在链条上大约转了4-5次才完成贷款。复杂的操作使他望而却步。

一年后的今天，经历过Uniswap的林毅对DeFi生态的创新感到惊讶，同时也对流动性挖矿引发的DeFi热潮感到担忧。”流动性挖矿模式早在2018年的DAPP热潮中就已经出现，但现在只是通过重新包装的概念引入到DeFi生态中，其可持续性令人担忧。”

“流动性挖矿”一般是指通过具有挖矿机制的DFI产品，按要求存入或出借指定代币资产，为产品资金池提供流动性，从而获得收益的过程。收益可以是项目的原始标志，也可以是它所代表的治理权。其实质是通过经济模的设计来刺激资产流动性的产生。

从这个Compound的热源开始。

复合贷款协议是一种基于算法的按揭贷款协议，为用户提供当前浮动利率的存贷款服务。用户还可以获得相应的资产抵押贷款和利息。在借贷的同时，他们可以获得一定数量的由系统分配的治理代币comp。公司股东可以比较协议提议变更的复合物和复合物，或者对提议进行表决。简言之，Compound可以理解为借款或挖矿。

自从6月15日，compound启动了流动性挖矿来管理代币公司（tokencomp），cound在贷款市场的份额从10%增加到80%。此外，德班克数据显示，该Compound的锁定金额已达6.9亿美元。

不过，业内人士庄戈告诉链家网，从“挖、卖、撤”的角度看，这种借贷或挖矿的模式是不可持续的。然而，令他惊讶的是，在公司每天40-50万美元的压力下，这种模式持续了近一个月。

其实，庄歌的判断与林奕的担忧如出一辙。林毅不仅经历了DAPP热潮中类似模式的流行，而且近两年在区块链行业也看到了多个XX矿业项目，“交易就是挖矿”，“创造就是挖矿”等，其中，曾经以交易方式跻身交易所行业前列的fcoin，最终陷入无法支付的泥潭，这说明涉矿代币模式存在漏洞。

02模式的优缺点

“当时借给我通过黑客手段，我有几千美元的积蓄。当我听到这个消息时，肾上腺素真的飙升了。虽然在容许范围内，但还是很疼。玩家赵铮告诉链球手，他在大院里挖的时候，收益率超过了200%。但随着收益率的下降、火币网汽油费的波动、黑客攻击等不确定因素的叠加，他目前处于观望状态。

事实上，每次工程中发生**事件，都会怀疑有自盗行为。但这反映出，项目在开发和流动性机制设计上的透明度还不够，因此难免受到质疑。

至于贝宝的项目，关键是周德福已经将项目的资金转移到了周德福手中，而这正是周德福将项目的关键所在。如此一来，德孚产品的信用还是建立在项目方和其他机构的信任基础上的。因此，这种去中心化的财务运作模式可能无法给用户带来完全的信任和透明度。

然而，不可否认的是，流动性挖矿模式的确是让DEFI获得流动性的**途径，而且玩家可能不必担心未来的问题，毕竟目前的目标是获得高利润。

这也是为什么大多数DeFi协议在过去两年里从未停止过对流动性的探索的原因之一。因此，复地推出的流动性挖矿计划可以看作是DeFi协议在这一层面采取的第一步。

除此之外，去中心化外汇平衡器还启动了流动性挖矿。德邦数据显示，平衡器锁仓位总数从6月17日的2900万美元增加到7月17日的约1.9亿美元，一个月内增加了近7倍。最近一周的交易量排名第四，24小时用户数仅次于Uniswap。

事实上，DeFi协议的特点是无许可证、开源、无专利，代币分发逻辑和功能是开放的。每当一个项目探索一种新模式时，很容易引起其他应用程序的跟进。

然而，我们不难理解以下行动。毕竟，德孚生态对流动性有着刚性需求。“流动性挖矿”模式一方面可以为项目的冷启动提供有效的激励，另一方面可以促进不同DeFi产品的互联互通和交流，从而加速DeFi的生态繁荣。

然而，任何事物都有两面性，挖矿模式也存在系统性风险。

首先是清算的风险。例如，今年6月，参与复合挖矿的矿工因质押率设置不当而意外清盘，损失数万元；二是智能合约存在安全风险，如今年4月曾有攻击者使用借给我和ERC777兼容性漏洞启动了一个攻击，导致玩家资金被盗。

**，还有系统性风险。由于套利者疯狂的杠杆博弈，在极端情况下很可能导致DeFi生态系统中各种协议的崩溃。最近，comp修改了comp的挖矿机制，使得对Dai的需求急剧增加，导致更多的玩家涌入makerdao。CDP的上限被推高就是**的例子。

03仍有瓶颈有待突破

事实上，除了平衡器，cure和bancorye也推出了流动性挖矿模。Debank数据显示，DeFi市场的总锁定量近28亿美元，其中复合物占**比例。然而，dex的头号交易所Uniswap并没有推出流动性挖矿模式。

Uniswap是一种基于交换池的去中心化事务协议。用户可以将任何ERC20代币和一定数量的火币全球最存入Uniswap，在代币和火币全球最之间创建交换池。任何用户都可以通过交换池在代币和火币全球最之间进行交易，这是令林毅惊讶的模式。

不过，Uniswap一直没有原始代币，在火币网链资产总量不变、市场仍为股票博弈的情况下，易被流动性挖矿项目吸收。

然而，德班克唐洪波告诉链捕手，Uniswap很早就开始了。早期，它凭借精致的用户界面设计和超低的GAS FEE吸引了流量。目前，它仍然是用户心目中的**选择。虽然balancer是它的挑战者，并且在当前的流动性挖矿浪潮下占据了部分交易量，但如果Uniswap也引入流动性挖矿模式，它可能很快就能将被平衡器没收的股票收回。

此外，他还透露，根据AMM模式，DEX可以分为四代：Bancor、Uniswap、blancer和cure。其中，Uniswap接受了V神的投资，这在火币网生态中非常流行。而且，DEX的实际增长并不依赖于流动性挖矿的表征。自312贷款市场大规模清盘后，市场需求开始出现。对于清算人来说，**的结算方式是直接在链条上清算。针对这种需求，德银的流动性开始增长，相应的创新模式也逐渐受到重视。

而基于AMM模式的DEX不仅加强了流动性建设，而且为许多资本项目提供了收获空间。此前，深链财经曾发表文章指出，Uniswap上有通货紧缩代币sta，6天内暴涨1万倍，部分项目甚至在1小时后就归零。

“斯塔的稳定币是那些山寨项目的收获货币。Uniswap非常方便。这样的项目很多，但基本上都是外国人做的。中国球员基本上都接受了竞购。庄戈告诉链捕者，这些收割机给Uniswap带来了一些耻辱，但也促进了流动性，有利有弊。

对此，唐洪波表示，Uniswap的AMM模式对提升DeFi的总市值起到了很大的作用，但从长远来看，该模式能否支撑如此大的市场估值仍令人担忧，而且很可能是空穴来风。

这也是林毅担心的：普通散户投资者少之又少，大多是大投资者甚至机构。在大院等巨头推出“借壳挖矿”战略之前，用户总数不超过1500人，但锁定仓位达到1亿美元。可以看出，单个用户锁定的资产量很高。一旦出现抛售压力，市值将立即下跌。

总的来说，尽管目前DeFi的普及率很高，但它仍然是一种贵族游戏，与真正的“开放金融”相去甚远。未来要想有所突破，首先要在方便上下工夫，其次要注意合规性和如何吸引传统资本。毕竟，低门槛会吸引新用户，真正促进一般金融的发展。