比特币价格走弱，但比特币衍生品保持健康

从 11 月 25 日到 12 月 2 日，比特币价格一直难以突破 98,000 美元，尽管月度涨幅达到 38%，但投资者仍感到沮丧。市场参与者担心，如果比特币价格长期盘整在 100,000 美元的心理关口以下，可能会鼓励看跌策略来抑制比特币的价格。

衍生品市场显示出韧性，交易员为杠杆头寸支付的年化溢价比 BTC 现货价格高出 17%。虽然低于强劲牛市期间通常观察到的 40% 水平，但当前的溢价反映了健康的看涨需求，并不表明过度乐观。

尽管比特币未能突破 11 月 22 日创下的 99,609 美元高点，但衍生品数据显示交易员信心持续。然而，近期的积极购买能否持续仍存在疑问，尤其是现货比特币交易所交易基金 (ETF)、MicroStrategy 和 Marathon Digital 的购买。

MicroStrategy在 11 月 25 日至 12 月 1 日期间增持了 15,400 比特币，用的是出售股票筹集的 15 亿美元。这些购买的平均价格为 95,976 美元，使该公司的比特币总持有量增至 402,100 比特币，目前价值 384 亿美元，增幅达 64%。

同样，Marathon Digital在 10 月 1 日至 11 月 30 日期间收购了 6,484 枚比特币，花费超过 6 亿美元，平均每枚比特币 95,352 美元。该公司宣布计划发行 7 亿美元的可转换优先票据，旨在回购现有债务的同时购买更多比特币。

然而，将比特币价格的坚挺完全归因于机构购买是不准确的。值得注意的是，据 Farside Investors 称，自 11 月 18 日以来，现货 ETF 的净流入量已达 32.2 亿美元。在这些资金流入开始之前，BTC 的交易价格就已经超过 90,000 美元，这凸显了除了企业资产负债表增加之外的强劲需求。

比特币期权市场反映了鲸鱼和套利柜台的乐观情绪，因为看跌（卖出）期权的交易价格比看涨（买入）期权低 8%。通常，当交易员对比特币的价格感到不安时，对冲需求就会上升，从而将这一指标推高至 6% 以上。

散户交易员虽然管理的头寸比机构交易员少，但也发挥着关键作用。例如，2017 年比特币价格飙升 1,000%，与此同时 Coinbase 应用程序在下载排行榜上名列前茅，并在谷歌上搜索“购买比特币”的次数达到很高。因此，忽视普通交易员的影响是目光短浅的。

为了衡量零售杠杆需求，监控永续合约（反向掉期）至关重要。这些合约每八小时结算一次，密切跟踪现货 BTC 价格。用于平衡杠杆买家和卖家之间需求的融资利率是市场情绪的关键信号。

通常情况下，多头（买家）每月支付的融资费率为 0.5% 至 2.1%。然而，在市场情绪高涨期间，这一费率可能会飙升至 6% 或更高。目前，杠杆多头支付的 1.4% 成本处于中性范围内。即使上周的临时峰值 3.5% 也并不令人担忧，也不会带来即时清算风险。

鉴于比特币衍生品市场的强劲状态，比特币无法突破 98,000 美元的水平不应被视为疲软。机构和散户参与者都对比特币的持续牛市充满信心。企业和国家越来越多地采用比特币作为对冲通胀法定货币的工具，这也支持了这一趋势。