链上数据显示比特币价格牛市远未结束

比特币最近的价格走势令人振奋，但除了市场热议之外，还有大量链上数据提供更深入的见解。通过分析衡量网络活动、投资者情绪和 BTC 市场周期的指标，我们可以更清楚地了解比特币的当前位置和潜在轨迹。

MVRV Z 分数将比特币的市值（即价格乘以流通供应量）与其实际市值（即所有 BTC 上次交易的平均价格）进行比较。从历史上看，当该指标进入红区时，表示市场过热，而进入绿区则表示大范围亏损和潜在的低估。

目前，尽管比特币价格创下历史新高，但 Z 值仍处于中性区域。之前的牛市中，Z 值达到 7 到 10 的高位，远远高于目前的 3 左右的水平。如果历史重演，这表明价格还有很大的增长空间。

Puell 倍数通过将矿工每日以美元计价的收入与前一年的移动平均值进行比较来评估矿工的盈利能力。减半后，矿工的收入下降了 50%，这导致随着 2024 年大部分时间 BTC 价格盘整，矿工的收入出现了连续数月的下降。

然而，即使现在，随着比特币飙升至新高，倍数也仅表明盈利能力相对于历史平均水平增长了 30%。这表明我们仍处于牛市的早期到中期阶段，当比较数据中的模式时，我们看起来有可能实现类似于 2016 年和 2020 年的爆炸式增长。减半后的重置、整合，以及最终恢复 1.00 倍数水平，标志着价格行动的指数阶段。

净未实现盈亏 (NUPL)指标量化了网络的整体盈利能力，反映了乐观、信念和兴奋等阶段的情绪。与 MVRV Z 分数类似，它源自已实现价值或投资者成本基础，它着眼于所有持有者的当前估计盈亏。

目前，比特币仍处于“信仰”区域，远离“兴奋”或“贪婪”。这与其他数据一致，表明在达到市场饱和之前，价格有足够的升值空间。尤其是考虑到这一指标仍低于今年 3 月初创下的历史**水平。

持有超过一年的比特币比例（以1+ 年 HODL 波为代表）仍然保持在 64% 左右的异常高位，这仍然高于本周期之前比特币历史上的任何其他时间点。2017 年和 2021 年的价格高峰期，随着长期持有者开始获利，这些价值分别降至 40% 和 53%。如果在这个周期中发生类似的事情，那么我们仍然有数百万比特币可以转移给新的市场参与者。

到目前为止，在本轮周期中，只有约 80 万 BTC 从长期持有者供应转移到了较新的市场参与者。在过去的周期中，最多有 200 万至 400 万 BTC 易手，这表明长期持有者尚未完**现。这表明当前牛市处于相对初期阶段。