加密货币衍生品市场：比特币与以太坊

衍生品在金融市场中发挥着至关重要的作用，为对冲、投机和价格发现提供了必不可少的工具。这些工具从基础资产中获得价值，使市场参与者能够管理风险并获得资产价格变动的风险，而无需直接拥有资产。在传统金融市场中，衍生品是一个庞大的类别。国际清算银行 (BIS)报告称，截至去年年底，场外 (OTC) 衍生品的名义金额达到 667 万亿美元。

虽然加密货币衍生品市场规模比这小得多，但它在过去几年中大幅增长，并已成为更广泛市场的重要组成部分。加密货币衍生品已成为管理固有波动性和利用投资策略不可或缺的工具。尽管还有许多其他基于较小加密货币的衍生产品，但比特币(BTC) 和以太坊(ETH) 衍生品是这个相对年轻市场的支柱。

这些衍生品的日益普及表明了它们在增强市场流动性、实现复杂的交易策略和促进价格发现方面的重要性。在本报告中，CryptoSlate将探讨 BTC 和 ETH 以及它们各自的期货、期权和永续期货市场之间的理论和实践差异。

BTC 和 ETH 之间的理论和实际差异

由于比特币（BTC）和以太坊（ETH）在加密货币市场中具有不同的主要用途，因此它们的市场行为、效用和投资者概况存在显著差异。

比特币和以太坊之间的根本区别对各自的市场有着重大影响。比特币的主要用途是作为价值存储，因此与以太坊相比，其市场行为相对稳定。虽然比特币确实存在波动，但其价格走势往往受到宏观经济因素的影响，例如通胀率和地缘政治事件，类似于黄金等传统避险资产。

然而，由于以太坊在 DeFi 生态系统中的地位，其市场行为更加复杂。其表现在很大程度上受到其网络内活动的影响，包括各种 dApp 和 DeFi 项目的成功和使用情况。由于技术发展、网络升级和监管新闻会显著影响以太坊的价格，因此以太坊的波动性可能比比特币更高。扩展解决方案和第 2 层网络的兴起进一步使其表现复杂化。

流动性是 BTC 和 ETH 市场之间的另一个关键区别。比特币通常具有更高的流动性。这意味着大额交易对价格的影响较小，对机构投资者更具吸引力。以太坊虽然流动性很高，但由于其使用范围更广，并且不同应用对 ETH 的需求不同，因此可能会经历更大的价格波动。

这些差异延伸到它们的衍生品市场。BTC 衍生品（包括期货、期权和永续期货）往往会吸引各种各样的投资者，从散户到大型机构。交易 BTC 衍生品的主要动机通常与对冲市场波动或根据宏观经济趋势推测比特币的价格走势有关。

然而，ETH 衍生品吸引了对投机交易感兴趣的参与者和深度参与以太坊生态系统的参与者。其中包括开发者、DeFi 参与者和希望对冲以太坊项目波动的投资者。因此，比特币和以太坊之间的根本差异以不同的方式塑造了各自的衍生品市场。比特币作为数字黄金的角色导致了一个更加直接的市场，参与者主要关注其作为价值存储的价格。以太坊的多面效用导致了一个更加复杂的衍生品市场，受到技术创新和更广泛的 dApp 生态系统的影响。

期货

期货合约是一种金融衍生品，规定买方有义务在未来某个特定日期以预定价格购买资产，或卖方有义务出售资产。期货合约在金融市场上起到对冲风险和投机的作用，使投资者无需直接拥有标的资产即可参与资产价格变动。期货合约提供了一种价格发现和流动性机制，促进了高效的市场运作。

BTC 期货市场高度发达，交易量和持仓量相当可观。截至 2023 年 1 月 1 日， BTC 期货的持仓量为 172 亿美元。到 2023 年 6 月 20 日，这一数字几乎翻了一番，达到 333 亿美元，反映出市场参与度和兴趣的大幅增加。这一增长表明散户和机构投资者对 BTC 期货的需求强劲。

相比之下，ETH 期货市场虽然也在增长，但规模相对较小。2023 年 1 月 1 日，ETH 期货的未平仓合约为 69.9 亿美元。到 2023 年 6 月 20 日，这一数字已升至 151 亿美元。尽管 ETH 期货市场正在迅速扩张，但其流动性仍低于 BTC 期货。

与 ETH 期货相比，BTC 期货通常具有更大的市场深度和流动性。BTC 期货市场的流动性更高，这意味着可以以对市场价格影响最小的方式执行大额交易，这使其对机构投资者更具吸引力。ETH 期货虽然流动性强，但由于其在 dApp 和 DeFi 生态系统中的实用性所驱动的需求不同，因此可能会经历更剧烈的价格波动。

市场情绪和外部因素对 BTC 和 ETH 期货有明显的影响。BTC 期货受宏观经济趋势的影响，例如通货膨胀率的变化、地缘政治事件和监管发展。这些因素会显著影响比特币作为价值存储和对冲传统金融市场波动的感知价值。另一方面，ETH 期货对以太坊网络内部的发展更为敏感。技术升级，例如向权益证明的过渡、主要 dApp 的成功以及 DeFi 格局的变化，可能会导致 ETH 期货市场出现大幅波动。此外，针对智能合约和去中心化应用程序的监管新闻可能会对以太坊的价格产生重大影响，从而对其期货市场产生重大影响。

期权

期权合约是一种金融衍生品，赋予持有者在指定到期日之前以预定价格购买（看涨期权）或出售（看跌期权）资产的权利，但没有义务。期权通过提供对冲风险和投机交易工具，在金融市场中发挥着至关重要的作用。与要求双方执行交易的期货合约不同，期权提供了灵活性，允许投资者在预定的潜在损失水平下管理风险。

看涨期权赋予持有者以设定价格购买标的资产的权利，使投资者能够从价格上涨中获利。另一方面，看跌期权允许持有者以指定价格出售资产，从价格下跌中获利。这种灵活性使期权成为各种交易策略的宝贵工具，包括对冲潜在损失和投机价格走势。

比特币期权大幅增长。截至 2023 年 1 月 1 日， BTC 期权的未平仓合约为 129.3 亿美元，到 2023 年 6 月 20 日增至 212 亿美元。这一激增表明投资者对 BTC 期权的需求不断增加。看涨期权和看跌期权之间的未平仓合约分布显示出对看涨期权的偏好，其中看涨期权占 66.37%，看跌期权占 33.63%。6 月 20 日，BTC 期权的 24 小时交易量进一步反映了这一趋势，其中看涨期权占 63.69%，看跌期权占 36.31%。

以太坊期权的交易量虽然小于比特币，但也表现出显着增长。ETH 期权的未平仓合约从 2023 年 1 月 1 日的 64.5 亿美元增加到 2023 年 6 月 20 日的 95.8 亿美元。与 BTC 一样，ETH 期权对看涨期权的偏好更高，看涨期权占未平仓合约的 65.66%，看跌期权占 34.34%。6 月 20 日的 24 小时交易量反映了这种分布，看涨期权占 65.55%，看跌期权占 34.45%。

隐含波动率 (IV) 是期权交易中的一个关键指标，反映了市场对未来波动率的预期。与ETH 期权相比，BTC 期权的隐含波动率通常较低。这种差异与比特币作为价值存储的角色以及由 DeFi 活动驱动的以太坊生态系统相一致。

永续期货

永续期货合约是一种衍生品，与传统期货不同，它没有到期日。这些合约允许交易者无限期持有头寸，只要他们能够满足保证金要求。永续期货通过融资利率机制紧密跟踪标的资产的现货价格，从而确保合约价格与现货市场保持一致。融资利率是多头仓位和空头仓位之间交换的定期付款，激励交易者将合约价格保持在接近标的资产现货价格的水平。

BTC 永续期货市场非常活跃，交易量和流动性都相当可观。资金费率在这些市场中起着至关重要的作用。截至 2023 年 6 月 20 日，BTC 永续期货的未平仓利率加权资金费率为 0.0032%，成交量加权资金费率为 0.0033%。这些相对较低的费率反映了比特币的既定市场地位以及多头和空头头寸之间的平衡。

ETH 永续期货市场虽然同样强劲，但资金费率较高。2023 年 6 月 20 日，ETH 永续期货的未平仓利率加权资金费率为 0.0085%，成交量加权资金费率为 0.0084%。这些较高的利率表明波动性更大，并且受以太坊市场发展影响的交易环境更为激烈。

对于 BTC，低且稳定的融资利率表明市场成熟，多头和空头情绪均衡。对于 ETH，更高的融资利率表明投机活动更加活跃，对网络相关事件的反应也更加迅速。这些利率会影响交易者的策略，影响他们根据预期融资成本决定持有多头还是空头头寸。

BTC 永续期货吸引了各种各样的参与者，从机构投资者到散户交易者。市场行为趋于更稳定，反映了比特币作为价值存储的角色及其相对于其他加密货币的较低波动性。一些人推测，我们在过去几个月看到的高衍生品交易量是持有 ETF 并使用期货对冲风险的投资者进行基础交易的结果。

结论

BTC 和 ETH 衍生品市场的区别在于其基础资产特征和市场行为。BTC 衍生品受益于更高的流动性、更低的波动性以及作为金融资产的更广泛接受度，从而吸引了广泛的投资者。相比之下，ETH 衍生品受到不断发展的以太坊生态系统的影响，导致波动性更高，市场格局更复杂。

尽管存在这些差异，BTC 和 ETH 衍生品市场仍表现出显著增长，机构参与度不断提高。这一趋势反映了加密货币被更广泛地接受并融入主流金融市场。

对于比特币，随着越来越多的机构投资者寻求投资数字黄金，我们可以预期期货和期权交易量将进一步增长。BTC 市场的稳定性和成熟度可能会吸引更多复杂的金融产品和更深的流动性。

对于以太坊而言，网络内部的持续发展可能会引发人们对 ETH 衍生品的兴趣。然而，美国即将推出的以太坊现货 ETF 可能会对市场产生重大影响。现货 ETF 将为投资者提供一种更易于获取且更受监管的 ETH 投资方式，从而可能导致交易行为的转变。

随着投资者转向现货 ETF 以直接投资 ETH，期货合约的未平仓合约和交易量可能会下降。然而，现货 ETF 可以通过基础交易来推动期权和永续期货市场的发展，以期锁定类似于比特币的价格。持有 ETF 的投资者可能会使用期权和永续期货来对冲其头寸，寻求对价格波动的保护并增强其投资策略。

这种转变可能导致 ETH 期权和永续期货的交易量和未平仓合约增加，反映出 ETF 持有者对风险管理采取了更为复杂的方法。

这与比特币现货ETF的推出对BTC衍生品市场的影响类似，期权交易量的大幅增长和永续合约的火爆都是在ETF推出之后开始的，衍生品市场由此进入了一个新时代。