比特币减半事后分析：来自哈希率指数2024年第一季度报告的见解

Luxor Technology **的 2024 年第一季度哈希率指数报告深入探讨了第四次比特币减半后比特币挖矿行业的表现。该报告对比特币哈希率、哈希价格、哈希率远期和比特币挖矿股票等关键指标提供了重要见解，突出了比特币挖矿行业的适应性，以及 3.125 BTC 区块补贴世界中矿工面临的挑战。

比特币哈希价格和哈希率波动

现在第四次减半已经过去，比特币矿工特别关注两个指标：哈希价格和网络哈希率。

哈希价格是衡量矿工在采用按份额付费的全额挖矿池进行哈希计算时每天可获得多少收入的指标。在其他条件相同的情况下，我们应该预计减半（即比特币区块补贴减半）会导致哈希价格减半。

不过，这并没有立即发生。在减半之前和之后，哈希价格经历了极大的波动。在减半发生的一小时内，哈希价格跌至 74 美元/小时/天，但随着 Runes 交易活动带来的交易费用飙升，它迅速升至 183 美元/小时/天的峰值。Runes 的炒作是短暂的，哈希价格很快跌至 44 美元/小时/天的历史低点，然后稳定在目前的 50 美元/小时/天的水平。哈希价格之前的历史**点 55 美元/小时/天发生在 2022 年 FTX 崩溃的余波中，而新的哈希价格现实凸显了矿工现在面临的残酷经济。

这引出了减半影响的下一个主要指标：哈希率。2024 年第一季度，比特币的 7 天平均哈希率增长了 19%，达到 611 EH/s，4 月份又增长了 6%，达到历史新高 650 EH/s。随着减半尘埃落定，比特币的哈希率从历史**点下降了 10%，至 580 EH/s。

鉴于挖矿利润率受到压缩且夏季即将来临（这很可能导致德克萨斯州等地的工业规模挖矿场减少用电量，这对哈希率增长来说是一个阻力），我们预计比特币的哈希率今年仅会经历微小增长。

HASHPRICE 正在以正价差交易

值得注意的是，哈希率市场的交易者认为哈希价格已经触底（至少目前如此）。

Luxor 的 Hashrate Forwards 是一种比特币挖矿衍生品，允许矿工和其他参与者在未来以固定价格买卖哈希率，目前正以正价差交易，这意味着哈希率交易者预计未来几个月的哈希价格将高于当前现货价格。这表明 Hashrate Forwards 交易者持乐观态度，他们预计哈希价格可能会因交易费用增加或挖矿难度降低而上涨。

正如我们在上一节中所说，像德克萨斯州这样的挖矿热点地区的限制可能会导致哈希率暂时离线，从而提高哈希价格和挖矿利润。

ASIC 市场正在经历价格发现

随着减半的临近，ASIC 市场经历了显著放缓，尽管 2024 年第一季度的平均哈希价格较高，但各种型号的价格均出现明显下降。不出所料，与其他型号相比，Antminer S21 的价格溢价有所增加，这表明比特币矿工正在战略性地转向更高效的硬件，以减轻减半后收入的下降。

比特币矿业股正处于哈希率和效率的竞赛中

所有主要的公共比特币矿工都在 2023 年增加了他们的哈希率，但某些矿工在 2024 年初采取了更积极的措施来提高他们的哈希率。随着区块补贴减半，矿工必须为他们的 ASIC 矿机配备**的硬件，以在哈希率军备竞赛中保持竞争力并降低每单位哈希率的运营成本。

2024 年及以后的预测和展望

除非比特币价格大幅上涨和/或交易费大幅上涨，否则 2024 年对比特币矿工来说将是充满挑战的一年。现在，交易费对矿工的盈利影响比以往任何时候都更为关键。

在应对新常态方面，那些在 2023 年没有这样做的人将需要在运营策略上发挥创造力。除了使用**的 ASIC 型号优化其机队的电力效率并获得更优惠的电力合同外，他们还可以使用售后固件来优化其 ASIC，采用更复杂的对冲策略，并寻找替代收入来源或削减运营成本的地方。

在美国和加拿大，我们预计，随着公司利用 ASIC 和挖矿设施的甩卖价格，并购将推动行业整合。随着挖矿行业的不断成熟，挖矿将与能源系统更加紧密地联系在一起，我们相信，当前的减半时代将加速这种整合，因为矿工们将转向电力生产源，以尽可能降低电力成本。