去年股价飙升近400%后，Coinbase受到比特币ETF的威胁

既然 SEC 已批准创建比特币交易所交易基金，Coinbase的加密货币市场的地位即将发生巨大转变。

未来几周，Coinbase将帮助管理资产管理领域的一些知名企业，包括贝莱德、富兰克林邓普顿和WisdomTree 作为他们选择的托管合作伙伴进入数字资产生态系统。这意味着 Coinbase 将成为这些公司资产存储和保管的核心。

虽然托管收入在短期内为 Coinbase 带来了巨大的增长机会，但一些行业分析师担心，由于投资者获取比特币的方式多种多样，该公司的核心交易业务面临风险。他们无需前往 Kraken、Binance 或 Coinbase 等资产交易所，而是能够通过与购买股票和债券 ETF 相同的机制来投资数字货币。

Bernstein 分析师在 12 月 4 日的一份报告中预测，在不到五年的时间里，全球**加密货币的全球供应量的 10%，即大约 3000 亿美元，将由 ETF 管理。该公司称其为传统金融市场和加密金融市场之间有史以来建造的**管道。

2023 年，Coinbase 的股价飙升近 400%，成为科技行业表现**的股票之一。此次上涨很大程度上与比特币有关，比特币上涨了 150%。但比特币表现优于比特币的部分原因是新的 ETF 将引发人们对加密货币的更多兴趣，并为 Coinbase 带来福音。

Coinbase 首席运营官 Emilie Choi 在该公司11 月份的**财报电话会议上表示：“ETF 应该扩大蛋糕，并让新的人员和机构进入加密经济，它们应该会增加市场的可信度，我们应该会看到流动性的增加和市场的稳定性，就像我们在黄金等其他资产类别中看到的那样。”

自 6 月 15 日起，即管理着 9 万亿美元资产的贝莱德 (BlackRock) 申请所谓的现货比特币 ETF 并指定 Coinbase 为其加密货币托管人之日起，该交易所的股价从 54 美元左右升至 2019 年年底的 170 美元以上。

摩根大通分析师在 11 月的一份报告中写道，鉴于资产管理公司的托管费立即上涨，Coinbase 将成为即将到来的 ETF 繁荣的主要受益者。

分析师表示：“我们估计，随着资产迁移到 ETF，比特币托管和监控收入将足以抵消比特币交易量的下降。”

进入 2024 年，华尔街的一些势头已经减弱，该股自日历翻转以来下跌了 14%。瑞穗分析师表示，未来可能还会有更多痛苦。

瑞穗周四在一份报告中写道：“围绕比特币 ETF 的炒作可能会在未来几周内达到**，当 COIN 多头意识到收入影响微乎其微时，他们可能会经历一次猛烈的觉醒。”

瑞穗分析师对该股的评级相当于卖出，并且在去年的上涨过程中一直看跌，2023 年结束时的目标价为 54 美元，这是 FactSet 追踪的分析师中迄今为止**的。

市场份额之战

Coinbase 近一半的收入来自其收取的交易费用，这意味着该公司需要人们继续使用该交易所购买和交易比特币和其他数字货币。

2023年第三季度，总交易收入占净收入的46%。然而，Coinbase 一直在多元化发展新业务。2022 年，交易量占收入的比例接近 75%。

Coinbase 第三季度超过四分之一的收入来自该交易所稳定币储备的利息收入，其中包括 Circle 与美元挂钩的 USDC 代币。主要由于利率上升，稳定币收入同比增长了一倍多。

首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 在最近的一次采访中表示：“几年前，我们在 Coinbase 的业务是 95% 的交易费用，我们在其上市前后做出了巨大努力，开始实现收入多元化，很棒的是，现在我们有多种收入来源——其中一些在高利率环境下会增加，一些在低利率环境下会增加。”

尽管如此，交易费用仍然是交易所的主要收入驱动因素。与交易平台Robinhood不同，Coinbase 允许投资多种资产类型，但不允许进行 ETF 交易。

晨星公司北美被动策略研究总监 Bryan Armour 表示：“现货比特币 ETF 似乎准备夺走加密货币交易所的交易量。”

摩根大通预计，新账户增长将会放缓，因为“新手加密货币投资者通过 ETF 而不是 Coinbase 获得最初的风险敞口，甚至可能是最终的风险敞口，许多新手交易者永远不会超越比特币，因此永远不需要 Coinbase 的服务”。

考虑到投资者推高该股的程度，瑞穗认为托管费收入相当有限。该公司预测 ETF 的批准可能只会增加 2500 万至 3000 万美元的年度托管费，如果增量比特币流入产生额外的现货交易机会，还会增加 2 亿至 2.1 亿美元的新收入。

瑞穗分析师写道，年额外收入总计高达 2.4 亿美元，与目前的 2024 年共识相比，这仅代表中高个位数百分比的增长。他们不认为由于预期 ETF 获批而导致股票上涨近 400%，这证明我们对 ETF 对收入的实际贡献的合理估计是合理的。

Coinbase 发言人在一份电子邮件声明中告诉 CNBC，除了托管费外，该公司还将通过向 ETF 发行人提供**交易、撮合和结算以及融资等服务来赚钱。

该发言人表示：“该平台相信现货 ETF 将成为整个加密货币领域的积极催化剂，增加可信度，增加流动性，并将新的参与者和机构带入加密经济。”

竞争也可能造成定价压力

ARK、Invesco、Fidelity、WisdomTree 和 Valkyrie 都提供在一定时间内免费交易的交易。其他人则选择折扣费用。

Coinbase 的交易费用各不相同，价值不超过 10,000 美元的交易**收取 0.6% 。在该公司最近的季度财报电话会议上，Choi 表示，Coinbase 不打算降低交易费用，以使其与其他 ETF 交易价格大幅降低的平台相比更具竞争力。

Coinbase 的专业平台和零售应用程序的交易费用也有所不同，费用较高。对于 1,000 美元以下的零售交易，费用 从 1.5% 到 3% 不等。

然而，摩根大通分析师表示，股票市场更高的效率和透明度，加上更低的执行成本，随着时间的推移，可能会推动更多的加密货币交易转向 ETF，这最终可能迫使 Coinbase 降低佣金并缩小交易利差，从而扭转多个季度的局面”。我们见证了 Coinbase 零售收入的增长。

尽管如此，Coinbase 在加密货币爱好者中仍有其信徒，例如 Castle Island Ventures 的合伙人 Nic Carter。

卡特表示：“对于大多数 ETF 提案来说，它们是托管、交易和监控方面的重要基础设施。” “尽管这可能会稍微影响他们的费用，但我认为他们仍然是这里的赢家。”