以太坊畅想曲：Ether的货币新模型

前言：很多人说公链凉凉。但其实在整个区块链领域，除了中心化的稳定币之外，从潜力上看，说到有机会超越比特币的项目几乎很少，而公链是极其少数的候选者之一。
原因是公链在开放金融存在的可能性，其中包括了借贷、交易所、期货、合成资产等诸多场景。这个领域才刚刚开始，如果未来的两到三年内公链在DeFi上能取得突破，那么就会势如破竹。如果公链在开放金融上无法取得进展，继续持续小规模的状态，这个时候公链要起来就比较难了，除非发现新的增长点。未来的两三年是公链和区块链的能否破局的关键。本文“Daid Hoffman”，由“蓝狐笔记”社群的“LHR”翻译。

本文探讨ETHer作为以太坊中资产的角色。本文使用过去两年以太坊经济中数据，并提出一个理解ETHer的新定义，这就是资产：在以太坊内无须许可的带宽。

本文分为两部分：

以太坊是构建可替代互联网金融系统的基础。这个金融系统具有完全开放和无须信任的能力。这个新金融系统需要原生货币来运作。在这种新情况下，金融应用需要一种无须信任的抵押形式来实现运作，且在以太坊上唯一真正无须信任的资产是ETHer。

作为这种需求的结果，ETHer已经成为经济三连击；一种“三相点”的资产，一次即可满足新经济的所有要求。由此，ETHer成为这个世界上能提出的**的货币模。（蓝狐笔记注：三相点，英文为triple point，意思是在热力学中，一种物质的三种形态，固态、液态和气态同时存在时的一个温度和压强的数值。这个数值就是三相点。）

在分析ETHer和以太坊时，本文有两个假设：

• ETH2.0已启用ETH质押

• EIP-1559已经实现，它会在交易消耗ETH

第一部分：定义以太坊

在定义ETHer之前，我们需要先定义以太坊。ETHer将会由以太坊如何被使用来定义。定义以太坊也是不容易的。现在试图定义以太坊有点像在上世纪80年代定义互联网的感觉：没有人准确知道将来会发生什么。关于开源技术最酷的事情是，随着社区的建设和发现其用例，技术的使用和应用也在不断发展和涌现。

应用定义互联网

如果你搜索谷歌如何定义互联网，你会得到如下的答案：

• 全球计算机网络

• 提供各种信息和通信设施

• 由互连的网络组成

• 使用标准的通信协议

仅就个人而言，我不认为这个定义有什么帮助。从技术上讲它是正确的，但这是为技术而做的定义。如果你问：“互联网怎么样？”或“互联网如何影响人们？”诸如此类的问题，我们需要观察我们花费在互联网上的99%的时间在干什么。这时我们想到了：

互联网是不同技术的堆栈，而最顶层是应用。尽管如果没有这些堆栈的任何一部分“互联网”都无法存在，但，是互联网的应用层定义了互联网如何有意义地影响了我们的生活。应用层下面的所有层都是达成目的的手段：向人们提**品和服务。

缺失层：价值

互联网背后的创新是让数据变得便宜、可获取、且可无限**。这种革新打开了丰富和廉价信息的世界，人类因此而变得更好。然而，廉价、可用以及可**是货币和价值的反面。按照定义，货币和价值是稀缺的、昂贵的、且难以获取的。

当比特币解决了互联网的双花问题，它实现了在互联网上的稀缺性。人类有史以来第一次，当你在互联网上发送东西，你无法再持续占为己有。但是，用比特币的话，只有你在发送比特币时它才是真的；比特币协议只为比特币提供稀缺性，而不是其他。

这就是以太坊要参与进来的地方：为任何数字资产提供数字稀缺性的平台。以太坊不仅为自己的原生货币提供数字的稀缺性。

由于以太坊，在其平台上构建的任何资产都能形成数字稀缺性。“代币化”，以及ERC20标准，是数字稀缺性的印刷机。结果是，以太坊成为了互联网上不可知资产的结算层。由于其无须许可和开放的属性，任何资产都可以在以太坊上发行，并将其用作稀缺性的管理以及不同方之间的结算。

以太坊作为互联网的新层而存在。它使用其下的通信协议来创建新网络，这个网络定义了如何管理数字价值。以太坊是互联网的价值层。

以太坊的官网，当前是这样定义以太坊的：

• 以太坊是面向去中心化应用的全球的、开源的平台。

• 在以太坊上，你可以编写控制数字价值的代码，完全按照编程的方式运行，且在世界上任何地方都可以访问。

互联网上的应用定义了什么是互联网。类似地，以太坊上的应用定义了什么是以太坊。

以太坊的应用层

以太坊的革新之处在于它在互联网上建立了新的应用层。Web2.0的互联网是中心化数据库和中心化数据的互联网。Facebook、Google、Amazon，以及它们的产品，代表了Web2.0的大应用。

以太坊提供了可替代选择。新的层、价值层，它允许产生新的应用。尽管Web2.0互联网已经饱和，并由巨头们控制，而Web3.0则能提供广阔的潜在价值应用空间。

基于以太坊上构建的金融应用已经开始主导了应用领域。在MakerDAO的带领下，通过DAI构建了无须许可的稳定性，以太坊的无须许可的金融网络已经爆发。以太坊上的开放金融已经开始，它将以太坊锁定作为全球价值结算平台。开放金融始于2018年，一开始只是好奇，现在已经演变成可能是以太坊的主要目的：一个无须许可的金融应用和服务网络。

以太坊的开放金融领域在其价值互联网中孕育而出。每个应用能够与其他应用进行组合，在每个应用之间可产生无尽的交易排序。然而，以太坊并非扁平领域。金融系统和经济本质上是分层的，以太坊也不例外。

有了底层的区块链，以太坊应用以映射传统金融系统的方式进行了分层。

货币总是在每个金融系统的底层。黄金是一种伟大的无须许可的价值存储货币，但它很重、有形以及易于捕获。90%的世界黄金供应都由中央银行存储，这些央行下的金融产品和服务都已经全部降级为法币。由于黄金具有可捕获性，在美联储下的每个金融层都必须获得上面层的许可，因为这些层上面拥有货币。

这非常有希望地说明了在新的可替代金融堆栈底层的无须许可、可编程的价值存储货币。黄金是无须许可的，比特币也是。但是，如果利用这些资产价值的系统本身并不是无须许可的，那么，随着时间推移，它们可以捕获该资产并生成许可的系统，而这就产生了寻租。

将它缝合在一起

如果你相信迄今为止对以太坊的描述，以下是我的定义：

• 以太坊是价值的互联网。

• 互联网原生的数字资产全球结算层。

• 无须许可金融应用的领域，共同支持无须许可的经济。

第二部分：定义ETHer

ETHer是一种难以定义的资产。由图灵完备的区块链（以太坊）提供的**灵活性意味着ETHer可以真正地做任何事情。这使得很难在其他资产类别范围内定义它。

为了将ETHer定义为一种资产，我们需要理解什么是资产类别。

定义资产类别

罗伯特·格里尔在其1997年的论文中提出“什么是资产类别？”克里斯·波尼斯克在加密领域对此进行了推广。该论文提出三个资产超类：

资本资产

• 生产性的资产

• 产生持续的价值来源

• 产生价值/货币/现金流

例如股票、债券、可租赁的房产、出租车牌照。通过某种方式，这种资产能为其所有者带来现金流。

可转换/消耗性资产

• 你可以消耗/销毁它—— 一次性使用

• 你可以将其转换为另一种资产

• 其消耗产生经济收益

例如黄金、石油、大宗商品（小麦、咖啡）以及能源。这一类的资产通常用于工业，以生产某种经济上有利的结果。考虑一下电子设备中的镀金、汽车中的汽油、或咖啡机中的咖啡豆。

价值存储资产

• 无法消费

• 价值跨时间/空间持续存在

• 稀缺

例如黄金、货币、房产、艺术品、比特币。

这是最简单的资产类，但可能也是最重要的类。这种类的资产必须是稀缺的，且很难生产和**。它们在全球范围普遍受到欢迎。它们受益于可感知资产的全球信任。

当我们讨论“货币溢价”，我们其实就是讨论SoV资产。你可能已经注意到有些资产不仅仅属于一种类别。房地产是很好的SoV，同时你也可以出租它们以赚取现金流。

相同地，由于黄金具有承载电子信号和抗衰变能力，它也是工业产品中的重要部分。同时，它也是人类迄今为止最有价值的SoV资产。

ETHer：所有三种资产类

ETHer完全符合三种资产类。根据上下文的不同，ETHer可以作为上述三种资产类别的任何一个进行操作，甚至可以同时作为三种类的资产。

ETHer是资本资产。

以资本资产形式，ETHer是：

• 以太坊网络的份额（蓝狐笔记：类似于传统公司的股份，但又不同）

• 以太坊费用的追索权（蓝狐笔记：质押可捕获费用价值）

• 为以太坊进行工作的权利（蓝狐笔记：质押可获得挖矿权利）

以太坊网络的份额

以太坊网络是去中心化的机构。以太坊网络为其价值网络提**品和服务，它试图扩大其网络，增长其用户，并捕获更多价值。

在它上面，创建的产品和服务越好（MakerDAO、Compound、dYdX、Augur），就会有更多的用户使用以太坊。以太坊的用户既是这些构建于其上的应用，也是使用这些应用的用户。

以太坊费用的追索权

为了保持网络运行，以太坊必须给矿工支付报酬。这些矿工以验证者的形式出现，他们确保所有的用户都按照以太坊的服务条款进行操作，例如遵循EVM的规则，不进行双花。这些费用支付给矿工作为他们工作的报酬，同时也是作为保护以太坊的墙。防护墙的高度跟网络所产生的总费用高度相关。墙的高度就是攻击以太坊的成本。

为以太坊进行工作的权利

拥有ETHer就是拥有为以太坊工作的权利，且可以收取费用。ETHer是确保以太坊网络和其矿工之间激励一致的机制。所有的矿工必须拥有ETH才能获得为以太坊工作的权利。

如果想成为以太坊网络的雇员，并为你的服务获得报酬，你必须拥有ETH来确保你跟网络利益一致。

这些都是使ETHer成为资本资产的组成部分。当进行质押时，ETH是其所有者的生产性资产。通过质押ETHer为所有者产生了更多资产，且确实为以太坊工作。

当前ETH2.0的规范有一个动态的发行计划。当ETH质押数量较少时，ETH的质押者会获得更多的收入。这会激励更多的ETH持有者进来质押，为以太坊工作，提供安全。

当更多ETH质押时，以太坊给大家的报酬趋于减少，这是因为提供了更多的总体安全，因此进一步的安全再无必要。

这是基于不同质押数量ETH的资本资产回报率。当质押达到1000万ETH之后，ETH的质押者将获得5.72%的年化回报。

然而，这不是ETH质押者唯一的收入来源。上述的回报只是新发行ETH的奖励。ETH的质押者也会收到支付给网络的部分交易费用。

以下是以太坊的付费客户排名（9月18日）。收取的费用在网络发行的基础上添加，并支付给以太坊的矿工。

ETHer是一种消耗性/可转换资产

可消耗/可转换资产有很多种形式。这种类中最明显的资产不是一种特定资产本身，而是产生这种东西的多种资产。这种东西就是能源。

能源是一种消耗性资产，我们都将其转换为各种所需的东西。能源将原始的土矿石转化为高楼大厦中的钢铁和汽车的框架。能源让人们能乘坐电梯抵达办公室，能让人们通过计算机/手机进行互动和做生意。能源是货物运输和创造世界商业的动力。能源也是烤箱中将生食变成可食用饭菜的能量。

想象一下没有能源的世界……

能源使得世界运转。没有能源，我们无法将无用的东西转化为有用的东西。对能源基质的需求赋予石油全球价值，为什么电动汽车成为热门话题，为什么电池如此昂贵？

能源是为世界经济提供动力的经济基质。

ETHer是互联网的经济基质

ETHer的原始定义是“以太坊的gas”，这很形象地说明了这一点。ETHer的消耗是在以太坊内部转动经济轮子的成本。每当完成任何活动，ETHer就会被消耗。

任何时候都是如此……其中包括：

• 转移资产

• 产生借贷

• 进行交易

• 执行购买

• 启动DAO

ETHer会被消耗。

ETHer是价值存储资产

如果你曾经关注在“DeFi中锁定的ETH”的指标，你会注意到ETHer是一种价值存储的资产。“锁定”意味着它被用作为某物的抵押品。如果它不承诺充当支持以太坊上某种协议/合约/资产的价值，它就不会被“锁定”

ETHer作为无须许可的全球资产，它是在以太坊上生成无须许可的金融机构的工具。我们将这些无须许可的金融机构称为“dApp”，并将它们创造的经济网络称为“DeFi”或“开放金融”

如果ETHer不是无须许可的，或者这些以太坊上的开放金融应用是基于许可抵押品上运行的，例如中心化稳定币，代币化黄金，那么，它们就不会是完全无须许可的系统。我们必须信任发行链上资产的中心化机构，它们在链下的资产是合法资产，且它们也会尊重所有可赎回性。

值得庆幸的是，ETHer是无须许可的。因此，如果我们使用ETHer作为DeFi/开放金融内部的抵押品，我们就不用担心上述的问题。

以太坊的第一个dApp：MakerDAO

不是从时间上说是第一个，但从运行顺序来说，它是第一个

MakerDAO对以太坊上的开放金融发展至关重要。稳定性对金融很重要，如果没有对ETHer的稳定参考点，很多在以太坊上的金融应用就无法运行。Compound、dYdX、Set都需要稳定币，才能使其应用正常运行。

在以太坊上有很多稳定币，但只有一个是无须许可的。（蓝狐笔记：有USDT、USDC等多种稳定币，但都是基于中心化资产抵押的，而唯有DAI是基于去中心化的ETH抵押生产的稳定币。）

DAI是唯一基于以太坊的原生稳定币，它通过在以太坊上的无须信任的资产ETHer原生支撑来实现。

DAI通过ETHer的价值存储功能来达成其价值，并通过其超额抵押实现其无须许可性。

无须许可的稳定性实现无须许可金融

拥有无须许可的稳定币真的非常重要。除了为构建金融提供稳定基础，如果你想基于其上的金融结构是无须许可的，那么你需要该基础也是无须许可的。

如果DeFi全部运行在USDC上，那么，我们将只能相信Circle对我们资金的管理。DAI是唯一无法通过中心机构从用户的钱包中移除、撤销以及销毁的稳定币。

这就是为什么使用DAI构建其应用时，开放金融应用可以得到保证的原因：如果DAI在它们的应用上运行，那么，没有中心机构能够破坏其应用或资产。

新经济的新货币

所有这一切都是基于ETHer是无须许可、可编程的价值存储资产。

**** *

Compound

Compound金融是以太坊上的借贷应用。它是金融原语，是以太坊金融堆栈上的重要组成部分。

Compound将借款人和放贷人汇集在一起，并以可变的利率将供应方和需求方匹配起来。这将产生DAI的借入利率和DAI的借出利率，或者借入DAI的成本和借出DAI获得的利息。

由于有这种抵押，Compound是无须信任的。

抵押让Compound成为无须许可的平台。借款人必须超额抵押其贷款，以使出借人总是有钱从银行中提取出来，也就是无须信任。

下图有两条线。红线表示锁定在Compound的所有抵押品的总价值，以ETH计价。紫线是作为抵押品锁定的ETH的总数。ETH锁定和总价值锁定之间的差异是一堆REP也被用作抵押。

Compound中绝大多数的抵押品都是ETHer。借款人锁定ETH作为他们贷款的抵押品。在这种情况下，ETHer被用于SoV资产，作为无须许可贷款的抵押品，这种资产被市场认为可以在一定时间内保持其价值。这种无须许可的抵押品为Compound的借款方提供动力，因为Compound应用确保对借款人的抵押品进行超额抵押、自动清算。贷款人无须信任借款人：Compound应用从等式中移除了信任。

Compound通过如下两点来做到这一点：

• 使用ETHer作为价值存储

• 使用ETHer的可编程性来确保无须信任的放贷/借款

  
  *****
  

dYdX

dYdX是保证金交易、放贷、借款平台。dYdX在以太坊上运行智能合约，且允许用户在无须中介参与的情况下进行交易。

dYdX为用户提供这样的服务：通过要求价值存储抵押品以实现借款或保证金交易。理论上，抵押品可以是各种资产，dYdX可以用USDC进行抵押。不过，通过下图可以看出，dYdX的大多数抵押品依然是ETHer。

ETHer是dYdX中使用的主要价值存储抵押品。dYdX的智能合约和无须许可的SoV可编程资产ETH相结合，赋予dYdX作为金融应用的无须许可和无须信任。

你会看到dYdX的需求中，94%是ETHer或DAI。请记住，DAI只是代表抵押ETHer的代币。

价值存储的ETHer让dYdX无须许可和无须信任。

*****

Uniswap

Uniswap也适用于相同的模式。Uniswap通过拥有任何代币交易对的两种抵押品池来运作。

在Uniswap V1版本中，所有代币对交易都是跟价值存储的ETHer进行。ETHer的角色是SoV，这使得它成为所有代币交易对交易的**抵押品。

在Uniswap的V2版本，可能会在2019年底，Uniswap将支持任何代币跟其他任何代币的交易对，我相信第二个最常用的抵押品是DAI，ETHer的稳定形式。

ETHer是开放金融的价值存储

区块链诞生10年后，仅发现一个区块链用例：跨互联网的无须许可的价值管理。

开放金融是新金融机构的新肥沃土壤。在开放金融的领域，机构是在以太坊上自治的、无人为参与的合约。而且，迄今为止我们从DeFi中可以看到的是，他们将ETHer用作其应用的底层价值存储资产。

都是ETH！

尽管我期望更多资产能够进入开放金融，并充当抵押品（中心化的稳定币、金库的黄金、证券、国债等），但我期望ETHer和DAI将依然为开放金融应用提供大多数的抵押品。

开放金融应用利用ETHer和DAI保留了完全的无须许可。如果开放金融利用了链下的可信资产，那么，它们与可信资产一起成为混合的开放金融应用。

没关系！但它没有利用了无须信任的ETH和DAI这样的完全无须信任和无须许可的应用那么酷。

ETHer：三相点资产

根据具体情况，ETHer充当三种主要资产超类中的任何一个。

• 抵押ETH=资本资产

• 消耗ETH=可消耗/可转换的资本

• 在DeFi中锁定ETH=价值存储ETH

ETHer是**超越这三种资产类别的资产（个人认知范围内）。这对ETHer来说是好事，货币根据定义具有灵活性。货币就是你需要它成为的那个东西，当你需要它成为那个东西时，ETHer适合于所有三种主要的框架，这些框架决定有价值的资产应该是什么。

故事还远不止于此。“三相点”是参考了热力学的概念。在热力学中，物质的三相点是该物质的三相共存于在热力学平衡时的温度和压强。

通常情况下物质的不同形态是不共存的；要么是固体、要么是液体或气体。然而，如果平衡正好合适，你可以进入一个三相点，所有三种形态可以同时共存。

Dan Elitzer曾撰文讨论过以太坊上开放金融应用内部抵押品的流动性：

1.ETHer在MakerDAO内部被用作SoV，以产生DAI

2.ETHer和DAI在Uniswao上用作抵押品……

3……以产生Uniswap池份额代币（Pool Share Token）

4.这种新ERC20代币具有1份ETHer和1份DAI的价值，这在以太坊上的原生价值存储资产

5.在Compound使用这种新的SoV代币作为借款的抵押品

Dan的主要观点是：在Uniswap内锁定的ETHer生成了代表其价值的新代币，然后将其重新锁定在Compound内。在Uniswap中锁定的相同的ETHer被用于Compound上的抵押品。

让我们将它放入上面定义的资产定义中。

1.价值存储ETH存入Maker以生成DAI

2.价值存储DAI+ETH存入Uniswap以生成Uniswap池份额代币

3.Uniswap池份额代币既是价值存储资产也是资本资产。Uniswap池份额代币由支撑他们的资产抵押，但它们也会从其支撑的交易量中收取费用。Uniswap交易所收取0.3%的费用。这意味着，Uniswap池份额代币价值会增加，因为它会从Uniswap中收取费用。

Uniswap池份额代币因此既是价值存储代币，同时也是生产资产。

4.这种新代币既是价值存储资产又是生产资本，它已经作为贷款的抵押品存入Compound。那么，现在，它充当了支持其贷款的价值存储资产。

因此，Uniswap的池份额代币是由ETH+DAI这种价值存储资产支撑，现在它支撑Compound的贷款[SoV+CA]*SoV]。

从理论上讲，这也能在Compound中用作放贷工具，而不仅仅是借款工具。

如果你将步骤4替换为新步骤，则会得到：

4.允许你的Uniswap池份额代币在Compound中放贷，并从借款人那里收取以Uniswap池份额代币计价的利息。

因此，现在，我们有了[价值存储+资本资产]，可供借出并能以此收取费用，让它成为 [[价值存储+资本资产]*资本资产]。

这整个过程需要8笔交易。每次在以太坊上发生经济活动，都会消耗ETHer。尽管ETHer已经被转化为资本+价值存储资产的某种排列，ETHer是作为以太坊的经济基质进行消费的。

简言之，ETHer是作为混合的价值存储和资本资产运行的，尽管ETHer也被用作为消耗的支付：在将原生的ETH转换为“由Uniswap 池份额代币抵押的Compound借贷。”时需要用ETHer支付费用。

ETHer充当了三相点资产，因为它有能力同时成为所有三种类的资产。

为什么这很重要？

ETHer是历史上**同时作为三种资产类运行的资产。为什么这重要？这是什么意思？

这个模确保美国经济的安全

• 价值存储——美元

• 资本资产——美国国库券

• 消耗性资产——税收

货币是很好的价值存储资产。法币被设计为跨时间的财富持有方式。尽管，它们能做得更好。货币是跨越时间和空间的交流和价值交易的信任工具。美元是有史以来最成功的货币之一，它也是世界经济的价值存储资产。

美国国库券是美国债券市场的基础。债券市场可能是世界上**的经济力量之一，因为它能使市场表达对政府偿还债务能力的信任和不信任。债券市场收益基本上是无风险利率，它为美国政府提供了价值存储资产（美元）、并承诺以额外%利息偿还美元。之后，美国政府用此价值来保护美国经济。

税收是美国政府偿还其债务和资助新事业的方式。IRS代表了收取费用的实体，它是基于经济活动来收取的，以支持美国经济。（蓝狐笔记注：IRS是指美国国家税务局，美国财政部的下属单位。）

所收取的税收（部分）流向美国国库券的持有人，这是用于支付国库券持有人利息的收入机制。理论上，美国政府还通过通货膨胀还清了国库券持有人，降低了美元作为价值存储资产的力量。

ETHer和以太坊遵循相同的模

以太坊中也出现了同样的经济结构。而这一次，ETHer是中心，它是以太坊经济体系的中心。

• 价值存储—— ETH在DeFi中锁定

• 资本资产——ETH的质押

• 消耗性资产——Gas

ETHer被用作为价值存储资产，支持各种开放金融应用。

ETHer在以太坊中质押，以资助其经济安全并获得无风险利息。

ETHer用于支付gas费，也就是使用以太坊网络的费用，是支付给以太坊网络安全的税收。

汇总起来

以太坊的核心是产生整个新经济所需的基础设施。这次，这个经济体内的金融服务

• 完全由代码运行*

• 无须信任/无须许可

• 在互联网上

现在我们拥有了新经济，我们需要一个新货币运行其中。如果我们想维持无须信任和无须许可的以太坊经济，我们需要一个无须信任和无须许可的货币。

以太坊上唯一无须信任和无须许可的资产是ETHer。

ETHer在以太坊中的角色

ETHer是无须许可的带宽。

在以太坊内部对ETHer的需求和使用是其需求的功能，该需求在金融应用内作为无须许可的货币。以太坊中有有限的ETHer，这意味着，当ETHer锁定在应用内，应用在消耗以太坊总量中的一部分。应用对ETHer的集体竞争会导致使用所有以太坊中ETHer的一部分。这是我们说的“锁定在DeFi的ETH”

带
宽是指“锁定在DeFi中的ETH”或，“此应用需要多少ETH来才能满足其用户的需求？
”

目前，带宽使用率相当低。还有很多的空间可以供应用成长和捕获ETH。

如果想要产生更多的DAI，它需要锁定更多的ETH来产生这种无须许可性。每个DAI都需要有1.5倍价值的ETH来支撑它。（蓝狐笔记：随着DAI采用新的多资产质押，这一假设并不完全成立。）

如果Compound借贷的需求增加，Compound也会要求抵押更多的ETH以支撑其贷款。同样，这也适用于dYdX。如果Uniswap在交易规模和流动性上增加，它将需要更多的ETH或DAI来增加这些流动池。

以上所有的这些都需要ETH总量中的一部分，代表了ETHer作为无须许可货币的带宽使用。

增长的带宽

就目前以太坊的状态，ETHer有丰富的带宽。在撰文时，ETHer的市值大约200亿美元，而开放金融中锁定的ETH价值在6亿美元。（蓝狐笔记：当前的市值在196亿美元，波动很快，估计每次看的时候都不一样）。当前，我们有足够的带宽满足用户的需求。（蓝狐笔记：5%的用量都不到，空间还很大）

不过，以太坊经济体还有很多需求的地方。如果我们期望以太坊成为：

• 互联网的全球金融平台

• 价值互联网

• 所有数字资产的全球结算层

并且如果我们想要完全的无须许可和无须信任，那么，我们需要ETHer扩展更大的数量。

可信金融和许可的资产在以太坊上是受欢迎的。它们在以太坊上有相同的角色和功能。但真正的革新之处是完全无须许可的金融应用，它使用完全无须许可的资金运作。其他任何的都是妥协。

共有1.7万亿USD在流通。如果我们想以太坊满足这一级别需求，ETHer的价格将是现在的85倍。（蓝狐笔记：这个规模基本上代表了美元经济体的规模，不是那么容易，至少从时间上来说，这也不是几年就可以达到的。）

在股票市场有73万亿USD的资产。如果我们在以太坊上产生这些资产的无须许可的合成资产，它们需要用ETHer来抵押，这需要ETHer价格增长3650倍。全球货币供应量也是如此。（蓝狐笔记：全球股票资产都用以太坊合成资产来表达和交易，这个可能性有多大？或者其中有多大的比例存在会采用？这都是假设需要考虑的前提。）

如果我们想要一个无须许可的世界，在其中人们可以通过无须信任的平台来进行价值传递，ETHer的价值需要扩展，以满足这种需求。现在，ETHer和以太坊可以满足一小部分信仰者的需求，且ETHer的价值也足够来满足这个需求。

但是，如果我们想让以太坊承载下一个100万、10亿用户，ETHer将不得不提升其价格，以支持无须许可和无须信任金融应用所要求的经济活动。

ETHer如何扩展？

我们需要ETHer价格得到增长，由此，我们才能有更多的资本用于更多的金融平台。这是如何发生的？

三方拔河

这是我理解的以太坊如何升值的模。这是ETHer的基本价值主张。

1.开放金融吸引ETH。开放金融应用提**品和服务，这会锁定ETHer。抵押支撑无须信任，ETHer支撑无须信任的DeFi。DeFi应用将为ETHer持有人创造有价值服务，这可以说服他们将他们的ETHer锁定在应用中，以获得产品和服务。MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap……有更有用的应用，就更多理由锁定ETH。

2.ETH质押率。在DeFi中锁定ETH的另一替代方法是质押你的ETH。ETH质押率为ETHer持有人提供“无风险利率”如果你相信你可以通过质押ETH获得比锁定DeFi更好的回报，那么，ETH质押利率是你质押的诱因。DeFi中的锁定和以太坊质押会经常争夺ETH。值得注意的是，ETH锁定在DeFi上越多，ETH质押利率就会越高。如果DeFi上产生了大产品，那么，ETH会流向DeFi，为还在质押的人留下更高的回报。

3.USD价格。这两股力量都在拉动美元价格。如果DeFi和ETH质押都在争夺ETH，那么剩下的ETH就更少。USD价格产生对这两股力量的同等和相反拉力的唯一机制就是提价。ETH的USD价值是由ETH质押利率和DeFi产品拉动的累积作用力结果。

这非常精彩。因为它意味着开放金融越有用，ETHer的价格将随之增长，以满足其需求。开放金融对ETH的需求越高，ETH质押利率也就越高。

总言之，这两种力量对ETH价格都有拉升，以增加ETHer在开放金融的带宽，以及支持开放金融的安全机制。

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