坎昆升级对L2估值的影响：OP和ARB谁更有潜力？

2023年，坎昆升级无疑是继上海升级之后最关键的行业事件之一

根据目前的消息，包含在EIP4844中的坎昆升级预计会在2023.10-2024.1之间进行，而两个主力L2项目ARB和OP的代币价格相继在上半年创出新高后经历了较深幅度的回调，目前或许仍然是布局的较佳时段。

当然，如果从市值来看，OP的流通市值进入2023年后一直在屡创新高，而ARB则一直在低位盘整中。

ARB VS OP

OP 的竞争优势

ARB自推出以来，在L2的各类业务数据上一直明显好于OP，由于L2网络效应，ARB作为头部L2拥有比OP更强的竞争力，应该享受更高的估值溢价。

但这一点在OP在今年2月提出Superchain战略，并开始力推OP stack之后开始逐渐改变。

Op stack是一个开源的L2技术栈，意味着其他想要运行L2的项目可以****它来快速部署属于自己的L2，大大降低了开发测试的成本。

OP stack和Superchain推出后，首先获得了Coinbase的采用，其采用OP stack构建的L2 Base与Superchain战略一起在2月官宣，8月10日已正式上线。有了Coinbase的示范效应，而后Op stack获得了越来越的项目采用，比如Binance的opBNB，Paradigm投资的NFT项目ZORA、Loot 生态项目Adventure Gold DAO、由Gitcoin支持的公共物品服务项目Public Goods Network（PGN）、头部期权项目ra、知名链上数据看板Debank，甚至是原来作为L1的Celo都选择了OP stack作为自己的L2的方案。

其OP主链的主要业务数据也在持续逼近甚至反超曾经****于它的ARB，

月活跃地址数：OP/ARB的月活跃地址从低位的32.1%上涨至如今的73.6%

月L2利润：OP/ARB的L2利润从低位的16.4%上涨至如今的100.2%（反超）

月交互次数：OP/ARB的月交互次数从低位的22.4%上涨至如今的106.5%（反超）

链上资金量：OP/ARB的链上TVL从低点的1/3上涨至目前的1/2

OP 生态的新生力量迅猛发展

OP主链业务数据相对于ARB的持续追赶，有自身生态回温的影响，但新加入OP阵营的业务伙伴贡献更大。比如OP主链近30日贡献交易笔数最多的项目，其中Gnosis Safe合约操作****，Worldcoin排名第四。

实际上Gnosis Safe的大量交易也是由Worldcoin团队贡献的，早在今年6月底World App就已经部署了超过30万个Gnosis Safe账号，这是由World App账户往Optimi主网的迁移行动造成的。

而根据Worldcoin8月11日的官网数据，目前其注册用户已经超过220万，近7日创建了25.7万个新账户，World app的平均日转账笔数高达12.6万，相当于目前OP和ARB主网单日转账数的21%左右。

目前Worldcoin仅对其ID系统和代币进行了主网的迁移，后续还会开发基于OP stack的应用链，有望带来更多的活跃用户和开发者。

除了Worldcoin对OP的主网贡献，OP stack L2的第一个也是**的支持方Coinbase的Base L2上线后的数据增长也非常强劲，其8月10日的活跃地址数达到13.6万，距离L2 TOP1的ARB的14.7万仅一步之遥。

在所有智能合约L1&L2中，该数据仅排在Tron（1.5M）、BNBchain（1.04M）、Pogon（0.37M）和Arbitrum（0.14M）之后。此外，Base在8月10日正式上线后第一个火爆刷屏的应用，竟然不是传统印象里的DeFi或Meme，而是带有社交属性的应用friend.tech，这更令人感到惊喜。

ARB 的困境

ARB的困境在于，它虽然除了Arbitrum one这条业务数据很强的L2主链，以及性能更高的Arbitrum nova，同时还推出了与OP stack打对台的Orbiter L3堆栈，但是在L2都方兴未艾的阶段，甘心将自己定义为L3，并以Arbitrum one作为自己的DA层的大项目并不多，那些拥有较好产业资源（用户、开发者、IP内容）的项目往往更倾向于搭建L2，这意味着更高的估值天花板和更广泛的用户定向。

ALTLayer提供的RaaS模块化方案

在RaaS项目提供的Rollup菜单中，Arbitrum提供的Orbiter只是可选方案之一，小型用户可能在比较方案后同样会选择一个经济便宜的L2方案，而不是把自己定义为L3。

在这种局面之下，Arbitrum one虽然作为L2单链，相对于其他L2仍然保持着业务数据的略微领先，但其在整个L2市场的用户份额实际上是快速滑坡的，因为大量新老用户都流向了OP系和混合系L2。

坎昆升级对 L2 估值的影响

当然，随着坎昆升级之后的L1成本降低，无论是ARB和OP都不可能不降低对应的L2的收费。

此外，因为OP目前的Gas费用大约比ARB低30-50%，所以随着L1成本的降低，OP对于节约下来的成本有更大的自留空间。所以OP将节省的成本转移补贴给用户的空间在60-*，而ARB是70-*。

仅从坎昆升级对OP和ARB单链的影响来推演，现价的OP与ARB的上涨空间比较相近。

坎昆升级到来时，OP相比目前会有更多的代币排放，预估流通市值不变的情况下，代币价格应该更低

但不变的逻辑是，L2运营利润越高，其代币的内在价值越高，越容易获得更高的市场估价。坎昆升级无论在成本节约还是提升链上活跃度上，都能给L2项目们带来明显的边际改善。

OP的潜在风险

OP代币目前仍然没有直接的价值捕获手段，且众多OP stack的采用方中，除了BASE明确会将其L2的10%的利润捐赠给OP基金会之外，其他合作项目暂时没有给出类似的承诺。OP代币价值捕获的验证，或许要等到其去中心化排序器协议的正式上线后，观察各大OP stack对其的接受程度才能知晓。如果大家都能支持和采用以OP作为抵押的去中心化排序器系统，那必然会产生对OP的直接需求，完成价值传导。但若各家L2仍然执行各自的排序器标准，或是由自有节点体系运行，不但会让OP无法捕获价值，也会削弱OP生态内部L2之间的协同效应。

文末

考虑到坎昆升级是今年市场最关注的事件之一，当前的OP PE估值或多或少都已经Price in了这一预期，对于持悲观态度的人来说，甚至会认为当前的PE就已经透支了坎昆的利好。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信