作者：ChainAegis，SharkTeam

2023年5月1日，NFT交易平台Blur官方宣布上线Blur Lending（简称Blend）。Blend是一种支持任意抵押品（包括NFT）的点对点**借贷协议。自上线第一周开始，总贷款量（67,180,783）相较于上一周（18,130,120）上涨了270.54%，Blend周贷款量（图示绿色）表现强势，周贷款量（50,103,252）约为其他集中周贷款量总量（17,077,531）的2.93倍。

一、Blend基本面分析

Blend是Dan Robinson和Tranissions11合作构建的，Dan Robinson是Uniswap V3的发明者之一，而Tranissions11是Paradigm的研究员，也是Seaport的主要贡献者。Blend主要特点为以下四点：

（1）点对点机制。Blend采用点对点的模式，每笔贷款都是单独匹配的。

（2）无预言机。使用复杂的线下报价系统，本身不依赖预言机，协议本身有更大的自洽性和安全性。

（3）无到期日。默认情况下，Blend贷款有固定利率，永远不会过期。借款人可在任意时间偿还，这是对传统点对点模式的**改进。

（4）可清算。若拍卖失败，借款人将被清算，抵押品归贷款人所有。

Blend推出还了以下2种机制：

（1）定期贷款（有限期贷款）

贷款人签署一份线下报价，以特定的利率和到期时间借出一定本金的ETH，用于任何指定系列的NFT。他们将其公开（例如，通过将其发布到一个链下报价库）。而借款人可通过浏览链下报价库选择一个合适报价，然后借款人创建一个链上交易，履行贷款人的提议，把他们的NFT放在一个有留置权的保险库里，并把本金从贷款人那里转移到自己身上。在到期之前，借款人可向贷款人还款（还款=贷款金额+利息），以此来撤回抵押品。过期后，如果贷款没有得到偿还，抵押品将被清算，归贷款人所有。需要注意的是，若NFT的价值已经低于还款额，借款人可以选择不偿还贷款。

（2）再融资拍卖

Blend并不是简单的向贷方提供抵押品，而是采用针对利率的荷兰式拍卖进行竞争性拍卖程序来延长贷款。荷兰式拍卖也称“降价拍卖”，是一种特殊的拍卖形式，通常指卖家由高到低叫价，直到有买家接受叫价而成交。

结合上图可以看到，若在定期贷款中借款人没有偿还债务，则是以0%的利率开始进行再融资拍卖，该利率将保持稳步上升。在拍卖过程中，新贷款人在确定合适的利率后可通过线上提交报价来接管贷款，新贷款人需向旧贷款人支付全额还款。新利率为拍卖决定的利率。需要注意的是，贷款人可任何时候发起再融资，这一设计对于借款人来说并不友好。

二、数据分析

2.1 TVL

5月1日，Blend上线当天TVL达 $5.21M，截止到5月17日，TVL为$22.914M，上涨了339.8%。

2.2 每日贷款数

截止到5月15日，Blend贷出ETH总量81,661 ETH，总计4,667笔贷款，独立借款人数量787，放款人数量为1,155。以下为Blend每日贷款数及其总量变化情况：

如图所示，Blend上线第一日达499笔贷款交易，后期虽短时下滑，但整体呈现稳定。截止到5月15日，日均贷款量为418.9。

2.3 NFT交易数据

目前Blend已上线6个NFT系列，分别为：Wrapped Cryptopunks、Azuki、Milady、DeGods、MutantApeYachtClub和Bored Ape Yacht Club。其中，DeGods于5月8日上线，MutantApeYachtClub和Bored Ape Yacht Club于5月15日上线。ChainAegis就其LTV、APY、每日交易量及每日再融资的数量分析如下：

（1）评价贷款风险指标LTV

贷款价值比（Loan-to-Value，LTV）是指贷款金额和抵押品价值的比例。以房屋贷款为例，如果房子的价值为1,000万，贷款金额为700万，贷款价值比即为70%。若资产价格相对稳定，则贷款价值比相对较高，不同的抵押品贷款的贷款价值比根据银行自身政策各不相同。

以下是Blend每个特定的NFT系列每天的贷款价值比（LTV）的变化情况。在Blend中，LTV=贷款金额/抵押品价值（抵押品价值=平均地板价）。

上线第二天，Milady LTV值**，达84.36%。Wrapped Cryptopunks于5月2日至9日超过了Milady，位居第一，此后下降。Mailady与DeGods LTV相对较低。此前，Blur官方表示，Cryptopunks、Azuki与Milady三个NFT系列会有2倍借贷积分的优惠。据报道，该积分将会与日后的第二季空投有关，积分越多，则有机会拿到更多的$BLUR空投代币。

（2）APY

年利率（Annual Percentage Yield，APY）指的是一年复利（利息+本金）所赚取的金额。据Dune数据统计，DeGods，MutantApeYachtClub和Bored Ape Yacht Club系列上线第一日APY分别高达479%、230%、260%。上线后开始迅速降低，截止到5月17日，MutantApeYachtClub、DeGods、Azuki、Milady、Bored Ape Yacht Club、Wrapped Cryptopunks的APY分别为39%，19%，7%，30%，8%，58%。

（3）每日交易量

随着APY的降低，交易量逐渐增大，交易者可获取的借贷积分变多，未来获取$Blur空投的概率变大。

以上为Blend上不同系列NFT每日交易量。截止到5月17日，Blend上主要以交易Azuki系列（图示橙色）为主，累积交易量为5.41万ETH，占总交易量的45.81%；Wrapped Cryptopunks系列（图示深蓝色）次之，累积交易量为2.82万ETH，占总交易量23.90%。DeGods系列上线至今相对稳定，日均交易量为801.3 ETH。MutantApeYachtClub、Bored Ape Yacht Club日交易量也在不断增长，较上线第一日分别增长13.5%、191.3%。

（4）每日再融资

以下为Blend每日再融资情况。截止到5月17日开始，Blend累积再融资数量为2,793。5月10日创单日再融资数量新高，达320笔。

依照NFT序列类别来看，Blend再融资以Milady（图示灰色）与Azuki（图示橙色）为主，且二者每日再融资数量相差不大，分别占总量43.91%，41.60%。MutantApeYachtClub上线时间虽短，但也有一定表现。

2.4 借款人和贷款人的数量

以下为Blend每日借款人和贷款人情况。总体来看，借款人要略高于贷款人的数量。截止到5月15日，借款人总量为2,572，贷款人数量为2,112。

2.5 Top 10贷款人

以下为按贷款总额排名的TOP 10贷款人地址信息。截止到5月15日，地址0x048…13a0累积贷款3,421.17 ETH，位居第一。地址0x020…5872累积贷款2,460.86 ETH，位居第二，值得一提的是，该地址为此前声称要推出NFT圈的黄立成地址（以太坊域名：machibigbrother.eth）。

2.6 Top 10借款人

以下为按借入总额排名的TOP 10借款人地址信息。截止到5月15日，地址0x97c…6a20累积借入3,833.73 ETH，位居第一。地址0x023…379f累积借入1,710 ETH，位居第二。

结合Top 10贷款人及借款人来看，贷款人贷款笔数整体偏多，金额总量偏大，排名前6的贷款人地址均高于1,000 ETH。相对来看，借款人借款总体笔数较少，金额总量偏小，仅排名前3的借款人地址高于1,000 ETH。