Meme币如何成为主流资产？

原文：《The Memes of Production》by JOEL JOHN

编译：Katie 辜

驱动资产价格的因素有两个——流动性和信仰。流动性指的是买家和卖家进入或离开市场时可用的资本数量。信仰激励买家或卖家采取行动，而叙事在塑造信仰方面起着重要作用。当集体信仰动摇时，人们往往急于出售资产。

最近发生在硅谷银行挤兑事件就是集体信仰动摇的一个例子。但是，当人们对一种资产形成共识，并急于迅速交易时，会发生什么呢？是否会呈现出与银行挤兑相反的结果？

本文研究了链上数据，了解谁在交易近期大火的Meme资产，产生了多少回报，以及投入大量资金购买Meme 币是否是一个好主意，最终，我也会就 Meme 币如何更有存续性（做大做强）发表一些个人观点。

新Meme币是否比“老牌”Meme币更有价值？

PEPE在过去几周内上涨了60多倍。撰写本文时，PEPE产生的交易量已经超过了Solana、Avalanche、Pogon，甚至是狗狗币 Doge。一个新出现的Meme币是否比“老牌”Meme币更有价值？评估这个问题答案的一种方法是检查代币持有者的行为。

根据Nansen的数据，超过10万个独立钱包拥有这些Meme资产。超过140万个钱包持有像Shiba Inu这样的“老牌”Meme资产。“协议”多年来一直难以达到这样的成绩。就规模来看，Aave和Compound各自只有大约30万个独立钱包存放着其代币。这一数字较低的部分原因是许多用户可能在交易所持有这些代币。

因此最初你会看到持有这些资产的钱包数量有所增加，因为去中心化的交易所是用户唯一可以获得这些资产的地方。下图中5月5日左右的图表趋于平缓，是因为当时币安上线了该代币。因此，交易者有可能在中心化的交易所购买这些代币，而不是通过去中心化交易所。

Meme币是一个有趣的现象，因为它们向我们展示了任何人都可以制作自己的数字资产的力量（以及伴随而来的风险）。一方面，允许创建抗审查、可定制的数字工具是Crypto精神的核心。另一方面，Meme币可能是导致“价值大规模毁灭”的导火索。

目前，超过10万个钱包持有PEPE。

监管Meme币的一种方法是强制交易所不要将它们上线。但这只意味着，像Uniswap这样的DEX的销量会增加。即使收取0.1%的费用，交易所每天也能从Meme币赚到100万美元，因为代币的交易量已经达到数十亿。

但为什么散户会购买这些Meme币呢？部分原因是Meme币有“暴富潜力”。在PEPE上投入低至100美元将有机会在其峰值时产生6000美元的回报。因此，投机者通常会将少量资金投入到多个Meme币中，希望能快速翻倍。但Meme币面对的挑战在于许多此类资产的交易缺乏基本价值，价格走势完全依赖市场情绪和“共鸣”。因此，会有很多人竞相购买这些资产，他们相信其他人也会购买，早点下手就会成为早期Holder。在某种程度上，这是一个典型的“大傻瓜理论”（greater fool theory）例子。 

在持续通货膨胀的环境中，大多数事情看起来都像是一个庞氏骗局。当一个“野生”Meme币发布时，DEX 是它的第一个交易场所。

Meme币通常像庞氏骗局一样交易，因为它们的运作原理相似。最初，一些早期的内部人士以非常低的价格购买代币。他们向流动性池贡献少量美元，并获得许多“原生代币”作为回报。从本质上讲，他们只需要几美元就能获得大量的代币。

随着人们开始讨论这种Meme币，池中Meme币的供应减少了，从而产生了一种现在价值“更高”的感觉。当用户看到他们未实现的收益时，对Meme币的炒作加剧，吸引了更多的人购买Meme币。因此，数百万美元开始流向凭空出现的Meme币。一旦它们达到一定的流动性水平，像PEPE这样的Meme资产就可能会持续存在数年。

Meme币如何成功“转正”？

我曾经认为Meme币会趋向于零，然后“跌入谷底”。但Meme币也有自己的林迪效应（Lindy effect）——一种资产在市场上交易的时间越长，只要它不声称有某种用途，它就越有可能留在市场上。狗狗币完全符合这种描述。

大多数由团队发行的代币都有几个赞助者。通常，这些人是创始人、风险投资者、基金会、协议、背后的早期员工，相反，当一个Meme币发布时，早期的赞助者是早期的采用者，他们会用美元购买代币。

或许你认为我在编造林迪效应，但如果我们看看过去的Meme币的链上统计数据，你会注意到一般的Meme币最终会为少数早期Holder带来净利润。上面的图表是关于Shiba Inu 的。

就像上周的PEPE一样，它在2021年的叙事中“爆火”，并创下了新高。有钱包从最初的1067美元投资中赚取了数百万美元。来自Nansen的数据显示，随着时间的推移，网络上的平均实现盈亏约为249%。数据表面上看起来很漂亮，除非你将净结果按卖家分类。

上图显示了交易Shiba Inu的钱包的收益分布。同样的代币，可以让投资1000美元的人成为百万富翁，也可以让一半的交易者意识到亏损。从数据看，只有6%的钱包产生了超过600%的超大回报。这是在2021年，这一年比特币从2万美元的低点上涨到6.4万美元（假设你是在2019年12月购买的）。因此，相对于早期购买Meme币所承担的风险来说，除非你是少数靠Meme币暴富的例子，否则回报是不合理的。

一般来说，当交易所上线Meme币时，它会产生林迪效应。例如，约23%的Shiba Inu在交易所。Dogelon的这一比例约为33%。交易所通过将Meme币交给数百万散户，他们向其投入数百美元，Meme币由此成功“转正”，成为正式的金融产品。

通常Meme币会比比特币或以太坊表现更佳，每次市场反弹时，流动性都会在市场繁荣时期流向风险更高的资产。当Meme币不再是关于社区，而是成为一种交易工具时，它就会持续存在。比如马斯克明白为自己和自己的企业生产Meme的重要性，正如下面这条标志性的推文所示。

靠Meme币暴富的可能性

熊市意味着资产以大幅折扣进行交易。假设价格将跟随使用情况而变化，最终，当使用情况增长到一个点，证明了资产的价格的合理性。当你购买JPEG时，你购买的像素图可能会因为拥有同一资产的其他人的“社会影响力”而获得相对价值。比如因为马斯克发推使Miladys NFT价格飙升。

Meme币是不同的，因为它的“市场情绪”决定了它的价值。当“市场情绪”被炒作时，价值飙升。但信心最终会耗尽，人们会以极低的价格出售代币。或者一直持有，直到市场再次反弹。

以下是Shiba Inu的数据。通过分析拥有Meme币的钱包的分布，我们得出大约78%的钱包持有者拥有的金额不到1000美元。大多数代币经济都遵循类似的发展曲线。它表明散户资本普遍流向了Meme币，代币集中在少数钱包中。例如，根据IntoTheBlock的数据，有大约80%的Shiba Inu在58个钱包中。

数据来自IntoTheBlock。

但是新的Meme项目很少能通过投入小额资金就获得大笔回报。我从PEPE最近的反弹中看到的六位数投资中**的回报是10万美元在三周内翻倍变成了100万美元。

我选取了实现收益**的100个钱包作为样本，然后绘制了它们部署的初始资本。在这100个钱包中，只有3个钱包的资金超过了1万美元。大多数获得巨额回报的投资者都是投资金额较小的人。

这些数据有两种可能性：

1. Meme币为较小型投资者提供了一种赚取巨额回报的方式（通过早期投资）；
2. 或者这些通常是内幕钱包，他们比其他人更早参与了庞氏骗局。

以下总结了我们迄今为止所看到的Meme币的情况：

• 只要大型交易所支持，Meme资产就可以成为“名正言顺”的金融产品；
• 少数资金量较小的早期进入者，他们获得巨大的回报的关键是“比他人抢先一步”；
• 大多数投资者的投资额都在1000美元以下；
• 我们看到的大部分巨额回报来自10000美元以下的投资；
• Meme资产与庞氏骗局类似，因为如果买方的流入流动性停止，它们可能会迅速消亡。交易所解决了这一问题。

如何正确看待Meme币？

这是我从**上搜索Meme币的截图。

人们常常对世界持乐观态度。这是因为我们相信只要保持乐观，就会一切顺利。这种通常被称为“盲目的乐观原则”。散户跟风买入的时候，经常假定其他投资者已经对项目进行了全面的调查。

许多加密货币原生用户用比特币或以太坊来衡量他们的财富。要想在市场上超越同行，你需要承担更多的风险。在低波动性时期，即使是杠杆交易也不一定能创造出交易员所追求的回报。因此，他们在“新型资产”上承担越来越高的风险，并认为这些资产中的大多数将归零，其中一些将帮助他们创造巨额回报。

随着Meme币在市场的影响力越来越小，它的波动性开始模仿其他代币。在上面的图表中，ELON和Shib这两个早期的Meme币开始与比特币的波动性类似。大型基金经理也有这种倾向，即进行风险更高的押注，并一直持有。在牛市和熊市周期中，早期采用的基金经理也更善于对冲和退出加密货币。这与散户没有太大的不同，他们只是想尽早赶上一场Meme币热潮。

Meme币不受评价绑架，但因信仰而长存。只需点击几下鼠标，就可以找到发行和交易它们的工具。只要社区信仰不塌，我们就会看到围绕这些资产的投机活动激增。事实上，监管机构可以发挥作用，要求交易所建立一个框架，规定Meme币的上线标准。但是，如果流动性转移去中心化的交易所，监管机构的任何框架都意义不大。最极端的情况就像Tornado Cash受到的制裁一样。作为一个行业，我们面临的问题是那些（假装）制造酷东西的人也（经常）兜售这些垃圾项目。当市场崇拜“土狗项目”，同时要求监管时，用户的需求就很难被重视。

在我们生活的这个时代，金钱已经成为一种Meme。我们这一代人正面临着通货膨胀和失业率上升之间的经济危机。人们会想尽一切办法多赚点钱，Meme资产和NFT也就“应运而生”。作为一个行业，我们所能做的就是对投资Meme资产的风险发出更响亮的声音，并对创造了人们可以随时使用的有用工具的Builder大声喝彩。建立一个可持续的生态系统需要两者兼而有之。

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