ChatGPT启示录：VC围猎大模型，贪婪又胆怯

来源：，作者：罗辑，编辑：黑豆、丁珏汭

图片来源：由工具生成

就生成式AI来说，“创业热，投资冷”几乎已是既定的事实。

两天前还信誓旦旦讲着“我不看AI，今年主要精力放在新能源和硬科技上”的投资人，两天后又回头聊起了AI相关话题，表示“今年AI还是要看”。

即刻年年都举办的Hack Engine创业海选，今年因为以AI为主题彻底火爆，3天的行程，400多团队报名，100多个团队参加海选。

奇绩创坛作为国内最早关注大模型的孵化器，虽然投资人不太愿意与媒体交流，但却能看出他们对创业者和项目的急切。“如果有创业者的平台，我们是愿意和他们交流的。”

但另一方面，市场上AI相关的项目成百上千，而IT桔子数据显示，即便从2022年算起，有融资进度的也不过63个。

在「自象限」过去十天访问的二十多位投资人中，虽然几乎所有的投资人都表示自己在跟进AI，但绝大部分在过去的5个月里没有开出一*，甚至没有一个深度跟进的项目。

几乎所有的投资人都反复提到，“我们还在观望”“我们再看看”“现在还比较谨慎”……

投资人的紧急转向、创业者的狂欢、孵化器的饥渴，凝聚成了一个现象：在生成式AI的浪潮中，创业者很激动，投资人却哑火了。

在哑火背后，投资人陷入了前所未有迷茫期。他们有些不知所措，不知道投什么项目，也不知道怎么投这个项目，想上牌桌，却找不到地方换筹码。

多少人能看懂AI？

但在巨大的历史机遇面前，投资人集体“哑火”，出人意料，却也在情理之中。

第一个原因是，生成式AI发展迅速，许多投资人根本来不及反应。

ChaPT发布到今天，堪堪不过半年。而就这半年，国外微软、谷歌、OpenAI等大厂几乎每天都有新动作，国内百度、商汤、阿里等企业也在扎堆发布新品。

最近，很多中国**科技创业者在谈论ChaPT时都提到，大模型的迭代速度远超过人们的想象。

“现在变化太快，消息都是以天计算的，所以没办法过早下结论。”一位主投硬科技的人民币基金投资人与「自象限」说道。

在技术爆炸的推动下，商业应用的速度也随之加快，这是之前从互联网到移动互联网，从新消费到元宇宙，所有风口都不曾经历的。

“这三个月，我们开始看大模型，发现大模型投不进去，又开始看应用层，发现应用层还不太成熟，现在已经在看“AI+产业”了，从技术到产业，这是移动互联网发展六七年之后才重点开始做的事情。”一位美元基金的投资人说道。

国外大模型一览 图：Life Architect.ai

其次，生成式AI的投资也面临着两大难题，一个是底层生态的稳定性问题；另一个则是上层应用的壁垒问题。

先说底层生态的稳定性。

无论是比尔·盖茨将ChaPT比作互联网的发明，还是黄仁勋认为的“iPhone 时刻”，以ChaPT为代表的大模型都将是未来整个AI生态的底座，未来所有的AI应用都会建立在大模型的基础之上，正如PC应用之于Windows，抑或者APP之于Android或iOS。

在美国，随着3月份新增插件功能，ChaPT基本奠定了“类操作系统的”地位。而国内无论是“文心一言”、商汤的“商量SenseChat”，还没有一个真正能打的“类ChaPT”出现。

更重要的是，国内目前能做ChaPT的玩家也还未完全下场，比如大厂像腾讯、字节，正在创业中的大佬如王慧文、李开复、王小川、周伯文等等。

战争还远未开始，自然也谈不上结束，所以未来国内各个定位底层大模型的玩家必然还会掀起一场大模型“类操作系统”的战争。

这个过程并非全无风险，毕竟在Android或iOS问鼎之前，微软的Windows Phone、黑莓的BlackBerry OS，以及诺基亚的Symbian等等都曾被看做明日之子。

也是基于这种原因，一位主看应用层的投资人向「自象限」提到：“现在应用更多调用的还是国外的API，中国有大模型，但现在还没办法说谁一定会留下来，我们也想等市场再明朗一些再看。”

毕竟，在这场大模型之间的“类操作系统”之战还没有分出胜负之前，无论是创业者还是投资人，在任何时候下注都将面临一荣俱荣，一损俱损的困境。

再说上层应用的壁垒问题。

“现在大家都是调用API，基于需求的理解，C端市场的应用竞争会越来越激烈，最终必然出现比较严重的马太效应。”一位长期关注硬科技的投资人提到。

这样的观点也得到许多投资人的认同，几乎所有的中小机构投资人都表示“我们主要看To B的应用层和工具层”，前述孵化机构的投资人也表示：“我们会看AI大模型配套的项目，比如数据标注领域和算力层的一些技术，毕竟数据质量才是核心。”

不约而同地选择To B应用层以及工具层切入，除了规避激烈的竞争之外，另一个点在于：无论创业者还是投资人都要避让大厂的赛道。

在这场关于生成式AI的热潮中，大厂战投是一个被长期忽略的参与者。前两年受环境影响，大厂战投基本收缩内敛，但从去年下半年开始，大厂战投又开始活泛起来。

大厂战投要么是补齐自己的生态短板，要么是想要快速给自己搭建一个有战力的队伍，而现在各界已基本明确，大模型就是大厂的游戏。

所以大厂必然也会优先将自家大模型与原有业务相结合。比如微软、阿里就已经宣布旗下产品将全部接入自家的“ChaPT”。

然后将赚钱的、处于战略关键位置的业务自己先干了，或者通过战投纳入自己麾下（要不就不是大厂了），剩下的“苦活儿累活儿脏活儿”才会开放给其他玩家。

相比之下，To B的应用层和工具层业务，大厂相对没那么关心。而且，如果创业者能快速积累一定的数据和经验，即使大厂下场肉搏，它们不一定输，最多也不过被收购。

可以说，从对市场格局的判断到对行业机会的拿捏，现在的投资人不投AI各有各的理由。但创业者也不必把一切想得过于严肃。

「自象限」在一些AI创业者的社群中发现，许多投资人在自我介绍的时候，AI总是以一种“尾巴”的方式出现，他们会介绍自己看生物医药、大消费、新能源等等，然后在末尾附上一句“我们也看AI”。

此之外，在「自象限」交流过的二十多位投资人中也有数位投资人都表示，他们看AI的时间并不长，在看AI之前，他们主要关注的赛道有能源、元宇宙、Web3，甚至新消费……

可以说，以他们为代表，有一批看AI的投资人，其实也就“三个月大”。那在这样的背景下，看不懂AI，找不到可以开*的项目，不知道从何处下手也并不是一个非常难理解的问题。

所以说，虽然现在的投资圈，好像所有人都在看AI，但又好像所有人都不在意AI，它就像交际花，所有人都带着他，但没有人真正爱它。

看AI成了VC的无奈

在某种程度上，看AI也是很多VC的无奈。

一位之前看新消费的投资人最近压力特别大，因为不看AI其他行业更没什么可投的。但作为半路出家的和尚，他要碰这么硬的技术，还要跟上市场的节奏，就显得特别吃力。

这也是现在VC圈已经酝酿了好几年的压抑氛围：投资标的越来越专业，节奏也越来越快，很多投资机构正在逐渐掉队——在硬科技成为重要投资领域，看不懂、看不透、无处下手的状况已经开始出现。

现象背后，反映出的其实是中国VC走到转折点必然暴露的问题。即过去三十年，VC赚的钱都太容易了。

从1992年IDG进入中国算起，VC在中国出现刚过三十年，还不是一个彻底成熟的行业。 但这段时间，中国VC恰恰赶上了中国经济起飞的三十年。

特殊的历史阶段让中国VC养成了追热点，赶风口的投资逻辑。

举一个简单的例子，2021年7月，扎克伯格的一句话让“元宇宙”成为全球热词。从国内资本市场来看，2020年没有元宇宙这个概念，全年相关投融资不过7.12亿元；2021年该数据猛增至57.85亿；2022年，元宇宙相关融资就已高达125起，融资总额127.82亿元人民币。

元宇宙只是一个截面，这前后如新消费、Web3、社区团购、芯片半导体……此起彼伏的风口一直都是中国VC寻找投资标的最重要指向标。

以AI Infra为例，国内大多机构的投资人是在大模型爆火之后才开始知道，大模型产业链上有这样一个，国外已经相当完善，但中国还相对空白的市场。

但其实中国早在2006年就已经出现可以成长为AI Infra的公司，只不过那个时候还没有大模型这个概念，投资机构也因为这些公司市场狭小、增长缓慢而将其归为“苦活累活”，鲜少给他们拿钱的机会。

比如国内做数据管理的亿信华辰，2006年成立，唯一一次融资是战投，还在2013年。大多数据公司如龙石、华矩科技等等，甚至连一次融资都没有。而这样的案例也曾在氢能、半导体等如今已经非常成熟的行业反复出现。

相对而言，国外投资机构对风口之下的创业者和项目的真正价值挖掘更深。它们也必须去尝试某些超出当时人们想象项目，比如马斯克、微软与OpenAI，YC与Airbnb、Cruise、Reddit等等都是广为人知的故事。

在国内，当碳中和成为政策风向之后，曾经不被看好的氢能开始成为投资机构的座上宾，有氢能投资人曾向「自象限」提到：“看氢能其实很简单，投那些还活着的公司就行了，毕竟这么多年没有融资还能活着，多少都是有两把刷子的。”

长期的市场习惯，让中国的投资机构更喜欢锦上添花。

中国投融资的另一个特点，则是头部效应明显，知名创始人对项目的影响甚至超过项目本身，这也让很多中国投资机构并不像是做投资，更像是在抢份额。

比如王慧文发一个朋友圈，就有**VC认购2.3亿美元，王小川、周伯文、贾扬清等等皆是如此，**VC排着队给大佬送钱，“认人投资，不看项目”。

但这样的项目也注定了是少数玩家的游戏，上述孵化机构的投资人告诉「自象限」：“团队比较强的基本已经内定投资了，主要应用是To B方向，To C比较困难，哪怕是大厂高层出来做，当然不是**层，**层出来做啥都有投的。”

这样的逻辑其实一直根植在中国投资机构的基因里，2022年芯片热的时候，「自象限」曾一家跨界进入芯片领域机构的合伙人交流，在聊到当时他们刚刚投进的某个明星项目的投资逻辑时，这位合伙人提到：“其实很简单，如果做成这个芯片需要一百亿，那我就投能融到这一百亿的人。”

整体上，大家都更愿意在胜利者身上押注，因为胜利者继续胜利的概率会更大。

除此之外，当前投资机构在大模型、生成式AI方面的吃力，也体现在他们在专业人才的缺乏上。

“目前国内的投资人大多都是从毕业开始就做投资的。”一位美元基金的投资人告诉「自象限」。相对而言，海外**机构的投资人几乎都有过创业经验，他们大部分是创业实现财富自由之后转行做VC，这段经历让他们更能明白创业者的需要，也让他们除了资金之外，还能像创业导师，或者联合创始人那样为创业者把控企业的发展节奏、甚至提供包括市场战略，人员组织配置、技术思路等各方面的支持。

要懂技术、懂创业，懂投资，懂企业管理，团队建设等等逻辑，并给创业者以指导，这显然不是一个人从国际**名校金融或数学专业出来就能够达到的。

当专业门槛越来越高，市场对投资人的要求也越来越高。

在上一个半导体时代的，**代表性如华登国际、北极光创投，武岳峰创投等等，其相关负责人几乎都是半导体相关专业出身，然后在一线摸爬滚打多年之后才转战投资的。

即使回过头来再看AI，在这一**模型投资中拿下项目的如真格基金、源码资本、高瓴创投、IDG资本等等，早的也都是十年前就开始布局AI，晚的跟进AI也已经有三四年的时间了，其相关条线的负责人也都是技术大牛。比如源码资本的投资合伙人张宏江就在AI领域深耕多年，其不仅是美国工程院的外籍院士，担任院长的智源研究院更是做出了中国最早一批的AI大模型。

显而易见的是，过去二十年，VC在中国曾经赚了太多容易的钱，以至于让他们形成了一种惯性思维和路径依赖，认为投资机构只要给钱，抢到好项目就能解决问题

但实际上，从芯片投资开始，时代就已经变了。懂项目，懂技术，懂行业，能够陪跑，将VC自身必备的生存砝码。

一个很有可能出现的结果是，大量VC在这波大风口里优胜劣汰，整个行业被ChaPT们倒逼进化。

突围

就在前两天，投资界报道，有投资机构正在密集**AI方向的投资人，并称“没有金融背景都可以，但技术背景一定要过关”，**月薪可以给到20万元。

有困局，就有突围者。何况VC从来就不是一群坐以待毙的人。

事实上，正如我们前面提到，许多现在看AI的投资人都是被临时拉来顶替的一样，在AI领域，投资机构确实缺乏相应的专业人才。

当大模型让VC必须正视技术的重要性之后，疯狂招人补课或将成为一种常态。

这倒也算是一种可行的策略。被老虎追的人，好歹要跑过同伴。

▲ Boss上关于AI投资人的部分DJ

就发展成熟程度而言，中国VC还没有机构形成像YC那样成体系的打法。

但在过去几年，创投界已经有很多人觉得YC模式可能不适合中国，也没有人认为中国VC中有谁能成为中国的YC。

在这样的形势下，有真正的YC经历、技术背景、又在大模型上动作**的陆奇，或许是VC该走向何方这个问题上最值得研究的样本。

从整个生成式AI和大模型的投资版图来看，奇绩创坛可以说是最活跃的投资机构之一：在奇绩创谈2022年11月举办的秋季路演日中，陆奇投了55个项目，其中就有16个与大模型相关，那个时候，ChaPT还没有发布。

回首YC中国创办这5年，陆奇其实一直在变。

陆奇的第一重“变”体现在身份上，2018年，陆奇离开百度成为了YC中国的创始人。从一名职业经理人转变为一位投资人，陆奇想将美国**的投资模式与中国本土相结合。

但当陆奇真的开始在中国践行这套理念时，他的表现却非常拧巴。

这种拧巴表现在，他一边想要将YC“改变”“范式革命”“颠覆观点”的特点带回中国；另一边又不得不迎合中国市场的热点趋势和投资风格。从奇绩创坛刚创办YC中国后布局的赛道可见一斑：

2019年5月份，陆奇主导了YC****次本土训练营，1700个项目录取了22个。但这22个项目，却散布12个赛道里，即有机器人、航空航天、企业服务、医疗健康、农业这样前沿，硬核的项目，也有内容、社交、电商、支付、教育这样紧跟热点的选择。

而有意思的是，紧跟热点的选择，如社交、内容、电商、农业、旅游、支付、教育到目前为止基本都已经归零。

陆奇的第二重“变”体现在YC中国的“自我演变”上，2022年是他这一变化的重要时间点，这一年奇绩创坛只举办过两次Demo Day，也正是这两次Demo Day刚好能够看到陆奇在纠结中的改变：

2022年春季Demo Day，陆奇选择的55个项目中，SaaS/PaaS赛道占到了13个，医疗健康有8个，Web3/元宇宙概念项目有6个，比芯片、量子计算、碳中和这些高时间成本，且从中国产业来看更有价值的赛道加起来还多。

这个时候，陆奇的风格还是纯粹的中国式投资逻辑，选择大多是短周期、低投入，技术相对较浅的项目，能够明显看到迎合中国市场的投资特点。

在奇绩创坛2022年11月举办秋季路演日中，陆奇投了55个项目，“预训练大模型”方向的项目一口气就出现了16个，与之同步的还有19个项目和人工智能沾边，与之前相比，这一次的赛道分布明显更聚焦AI。

从第二期的项目来看，陆奇明显开始回归到自己擅长的领域，展现出自己的风格和判断。从项目上看，已经开始有些摆脱追风口的投资逻辑，而是能真正发现一些技术和行业机会。毕竟在这个时间点，ChaPT还没有发布，大模型也还没有成为风口。

▲ 奇绩创坛2022年秋季Demo Day部分项目 图：奇绩创坛

但也有投资人直白地表示：“奇绩做的仍然是销售的工作，不否认陆奇很强，但他一个人的精力没有办法辅导这么多的企业，奇绩绝大多数投资人和中国的其他机构也没有两样，科班出身，不懂创业，所做的事情更像是一个**销售，也只是为了保证自己那一份工作。”

这话虽然直白，但点出的其实不只是奇绩的痛处，而是整个中国投资界的短板：缺乏好的投资人，缺少稳定的Partner和真正的创业导师正是当下中国VC的短板。

有趣的是，自ChaPT以来，中国投资最热闹的，除了奇绩创坛之外，李开复的创新工场，即刻在上海举办的Hack Engine，其实都是孵化的逻辑，创业营的风格。说不好是他们踩中了生成式AI的风口，还是创业者在这个节点选择了他们。

但无论如何，总归是让中国投资看到了一种新的可能。而生成式AI和大模型还只是一个开始，未来，半导体、航空航天、生物医药、脑机接口、能源……无论哪个行业，技术必然是核心驱动力之一。

无论历史还是现实的需要，砸钱、砸资源、混圈子的投资逻辑终将没落。轻松收割的时代已经过去，AI 2.0，VC也要和创业者一起撸起袖子挽起裤腿下场，只有双脚站在一线，才能有机会，从泥土里长出一个新的春天。