下一个LSD级的机会？深入分析MEV赛道及展望

Flashbots 发布了 Mev-Share，标志着这一赛道走入新纪元。MEV 收入预计在牛市中将贡献不少于 70% 的 ETH Staking 收入，这或许是下一个 LSD 级别的赛道。

本文将为你带来 MEV 和 MEV- Share 的深入分析，以及对于 MEV 赛道的展望。（相关阅读：《夹子末日来了？一文速览用户可参与分成的Flashbots新协议MEV-Share》）

MEV & MEV-Share

所谓 MEV (Maximal extractable value MEV) 就是指验证者通过操纵区块中的交易以及交易顺序所能提取的**价值。

比如下面这条做 Uniswap 和 Sushi 差价套利的交易，在 Uniswap 上花 6.17E 买的 ICE 在 Sushi 上卖成 8.73E，然后上贡了 2.52 E 给 Builder, 只留下 8.73-6.17-2.52-0.01(Gas) = 0.03E 的微薄利润。 Builder 预计最终也上贡给了 Validator。

问题来了，为什么要上贡？因为排序是由验证者决定的（这一描述是为了方便理解，并不完全准确），Sushi 上价格比 Uniswap 高是公开的信息，那么自然有一大群人（Searchers）发现这个机会抢着做这笔买卖，而决定谁能排在前面做成这笔买卖的是掌握着权力的 Validator， 所以自然 Validators 占了大头。至于 Validator 怎么通过操纵这种交易和排序**化利益就是 MEV。

为了让 Validator（Merge 前是 Miner）把自己排到前面，ETH 变成了一个黑暗森林，Searchers 纷纷拔高 gas fee，多个 Searcher 提交同一交易只能成交一个，导致资源大量浪费。Searcher 与 Miner 私下合作，Miner 甚至会直接不要中间商赚差价，把 Searcher 提交上来套利交易抄一遍顶替掉。总而言之就是下面这张图

对于发起交易的用户而言，也颇受即三明治攻击（俗称的“被夹”）等问题的困扰。DEX 交易需要设置滑点，比如 ETH 现价 1000 USDC, 你设置 1% 的滑点买入，那么就是说即使按 1010 USDC 你可以接受，那 Searchers 可以先把价格买到1008，等你按 1010 成交抬轿后卖出即可获利，这样你的买入成本就变高了。

Flashbots 便在这种情况下快速做大做强了，它给 Searchers 一个达成私下共识的机会，大家先不上链用 Flashbots 的拍卖决定先后，不花冤枉钱。发起交易的用户也可以把交易给 Flashbots 而不是公开广播，避免被夹。这些交易信息变成 Flashbots 独有的之后，这些交易的 MEV 收入也变成了 Flashbots 独有的，让其变的更强，是一个双赢操作。

至于 MEV-Share ，就是用户把自己的交易信息给 Flashbots, 这笔交易带来的 MEV 收入会返还 90% 给这个用户。当然，并不允许抢先交易，所以不是让你被夹然后给了分一部分，而是说你花了冤枉钱，比如直接在一个小 DEX 交易把价格拉过市场价的时候，别人在你之后套利赚的钱可以分你90%。

比如之前这位老哥悲剧误操作用价值 $2M 的3CRV 交易了 $0.05，套利者几乎无本买入 $2M 3CRV，如果他使用了 MEV-Share 的话，那么可能马上就能拿回 $1.8M.

对于各方而言：

• 用户使用 Flashbots 可以避免被夹以及减少不慎花冤枉钱的损失
• Flashbots 拿到了**信息可以相比其他人有更大的获利空间
• Searchers 使用 Flashbots 可以省钱以及获取更多交易信息

更多的用户带来更多的**交易信息，更多的**信息带来更大的获利空间，更大的获利空间带来更多给用户的利润返还空间，如此一来 Flashbots 就可以凭借规模效应获取更多的用户和 Searchers。

MEV 赛道展望

如下图，我们可以看到自 Merge 以来 ，以 MEV 收入为主的 EL APR 占据了 stETH 总收益的 1/3 左右，在网络火爆的时刻，占比更是一度接近 70%。在牛市到来的时候，MEV 收入占据 Staking 总收入的 70%可能成为常态，这一块的市场规模非常可观。

加上前文所述的这一个生意也具有明显的规模效应，那么**头部项目所能赚取的利润可能能够与 LSD 相媲美，就是说这也可能是一个 LSD 级别的赛道。并且由于在牛市中 MEV 的收入会实现非线性增长，天花板非同一般。

自 Merge 以来， 通过 Flashbots 提交的区块数量占比更是近半，其统治力甚至比 Lido 还要强，毕竟 Lido 虽然占据了 LSD 70% 的份额，但在 Staking 整体中来看也只占据了 30% 的份额。

Flashbots 联创 Hasu 也是 Lido 的顾问，背景比较强势，但是目前还没有透露太多关于发币的信息。 Mev-share 已经构建起了飞轮增长的基础，此时竞争者如果 Fork 后发币来竞争的话也可能分得一杯羹，但是这块技术门槛相对较高，跟 LSD Fi 可以说一个天上一个地下。

此外 Flashbots 也尚未实现去信任化，以及还有许多其他问题尚待解决，所以说还是留下了不小的空间和机会。

总结

MEV 赛道前景广阔，目前尚且处于起步阶段。Flashbots 统治力较强，Mev-share 为其快速增长构建了基础，但未来应该还有不少机会。

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