Smilee Finance：以无偿损失为产品特色的期权协议

撰写：Leftside Emiri

编译：深潮 TechFlow

自动做市商(AMMs) 被认为是去中心化金融 (DeFi) 的主要创新之一。在 Google 上搜索 AMMs，你会看到每篇文章都将其称为 DeFi 的 “0 到 1 创新”，而这确实如此。资产的无许可交易是 DeFi 最重要的用例之一，而正是 AMMs 使得其成为可能。有趣的是，作为他们所创建系统的副产品，他们还创造了另一件事情：获得被动收益的机会。

AMMs 需要流动性才能发挥作用，而这种流动性来自于提供流动性的人（LP）。这些人愿意将他们的资产锁定在流动性池中，以便其他人可以与他们交换。作为承担这种风险的回报，LP 可以从池收取的交易费中获得一定的收益。

尽管经验丰富的提供者在他们的 LP 投资中可能是盈利的，但绝大多数经验不足的 LP 最终会遭受亏损，通常是不知道为什么。这要归因于一个称为“无常损失”的现象。

无常损失

当通过 AMM 提供流动性时，由于资产比例的波动，LP 会失去其持仓的一定金额，这就是所谓的无常损失。交易对面临的波动越大，LP 损失的无常损失就越多。

无常损失发生在提供标准比例（即 50/50 ETH/USDC）的流动性池中。交易涉及用户存入一种代币并移除另一种代币，因此，在波动的交易日后，池中资产的比例自然会偏离 50/50。由于 LP 拥有对池的一定比例的所有权，而不是每种资产的固定数量的所有权，他们的总持仓量会随着套利者通过纠正这些失衡而下降，少量流动性被移除了。

因此，LP 会经常发现，将资产存入池中通常会使他们手头的资产比单纯持有代币时更少。显然，DEX 和 AMM 已经成为趋势，但我们如何解决困扰 LP，并且经常成为 LP 激励的无常损失问题呢？

到目前为止，唯一的方法是让 LP 希望他们从收益中收取的交易费足以抵消无常损失。不幸的是，这一点并没有像预期的那样实现。一些报告发现，绝大多数 LP 仍然处于长时间亏损。

那么，你可能会问：解决方案是什么？

ilee Finance 可能是答案。

ilee Finance：概述

ilee Finance 使用各种波动率产品，将无常损失从一个问题转化为一项特色。为了创造这些产品，他们必须改变对 IL 的看法。

它将 LP 视为出售期权。基于上文中的无常损失本质，如果 LP 想要盈利，那么就需要波动率降低。因此，在期权术语中，创建 LP 头寸实际上是承担了一个卖空波动率（即卖空 Gamma）的头寸。他们冒着这种风险，希望随着时间的推移，交易费用足以抵消它 – 这实际上意味着一个多头 Theta 头寸。

那么，如果承担卖空 Gamma 和多头 Theta 头寸的 LP 是期权卖方，那么谁是买方？

以前，根本不存在买方，因为在这种情况下没有创建成为“期权买方”的工具。现在，ilee Finance 正在创建这个期权。因此，在深入研究细节之前，让我们先了解产品的通用流程。

ilee 本质上正在构建一个针对 DeFi 的波动率原始版本，因此他们的产品通常被称为去中心化波动率产品（DVP）。这些 DVP 可大致分为两种策略，即长期波动率和短期波动率。如果您在一个长期波动率的保险库中，无论市场走向如何，您都可以从市场波动中获利；如果您在短期波动率的保险库中，则可以通过稳定的市场情况赚取收益。

但是，在这种情况下，期权买方如何赚钱？那些持有多头波动率头寸的人呢？

它看起来有点像这样：

DVP 由两个交易对手使用：那些持有多头波动率的人和那些持有空头波动率的人。本质上，长期波动率的 DVP 支付溢价购买无常损失期权，这些溢价被支付给短期波动率的 DVP。反过来，短期波动率的 DVP 根据其 LP 头寸支付无常损失，然后通过引擎路由并支付给长期波动率的 DVP。这有效地将无常损失转变为无常收益。

尽管 DVP 保险库可以采用多种形式，但它们都有类似的参数来定义。

每个保险库都有：

• 波动率敞口（长期波动率或短期波动率）；
• 代币对（例如 ETH/USDC）；
• 回报公式-这是 DVP 背后的策略以及用于实现保险库目标的公式；
• 到期日；
• 拍卖周期。

所有这些都得益于流动性与波动率引擎。这是 ilee Finance 团队设计的专有引擎，使得长期波动率和短期波动率 DVP 保持完美平衡。一个 DVP 赚取的东西由另一个 DVP 支付，确保在所有市场条件下都维持平衡。

由于所有长期和短期波动率 DVP 回报的总和等于 LP 回报和无常损失的总和，因此也就有效地解决了无常损失问题。

引擎还确保长期和短期波动率 DVP 的名义价值始终匹配，因此保险库之间不平衡的可能性非常小。

此外，ilee 利用从 DEX 中获得的流动性提供**的可组合性。它创建了一个全新的 DeFi 原始版本，将 DEX 作为底板，使得 ilee 成为顶层的第一个货币积木。其架构随后允许一整套协议在其上创建定制的 DVP 和其他工具，增加了乐高结构的更多部分。

我们可以在 ilee 上建造各种各样的金库。可以有直接的期权库，可以执行调用、看跌期权、跨越或任何其他类型的期权策略。我们还可以进行方差掉期，这在传统金融中非常受欢迎，但它在 DeFi 中可能会更受欢迎。也可以构建资产保险库，用户可以在那里获得保护，免受 depegs 或无常损失。

虽然在 ilee 上可以构建的可能性是无限的，但让我们来看看已经创建的两种保险库类型，以便您更好地了解 ilee 在实践中的样子。

真实收益保险库

Real Yield 保险库的总体前提是公平补偿流动性提供者。我们知道，大多数 LP 会亏损，因为他们获得的费用无法弥补无常损失。因此，这些 Real Yield 保险库旨在为 LP 提供公平的回报。

Real Yield 保险库有一个拍卖周期，在该周期内，LP 可以以代币或单个代币的形式将流动性存入保险库。在交易的另一侧是无常收益保险库。在那个保险库中存款的用户需要支付 USDC 的溢价。到期后，Real Yield 保险库中的 LP 将收到溢价和他们存入的流动性，扣除无常损失。

现在，LP 不必依赖于 DEX 直接提供的不可预测和不稳定的收益，也不必担心不断调整其头寸和范围。他们获得了预定义的透明回报，这为现有和潜在的 LP 提供了更多信心。这不仅对用户有好处-它还为可能对 LP’ing 持观望态度的人提供了一定程度的保障，最终推动 DeFi 中的流动性增加。

无常收益保险库

这些保险库是 Real Yield 保险库的交易对手，在这个保险库中的用户是期权买家。用户将 USDC 存入这个保险库作为溢价来赚取无常损失。他们在拍卖期间存款，一旦保险库到达到期日，Real Yield 保险库中所有头寸的无常损失就会被转移。通过“赚取”无常损失，它有效地变成了无常收益。

潜在的买家可能有许多使用这些保险库的动力。首先，它们将被证明是对具有大量裸 LP 风险的基金或个人而言的**对冲工具。如果用户在特定事件之前（如 FOMC 会议或 CPI 数据）进行定位，它们可能特别有利可图。另一个有用的时间是在熊市条件下，在那里类似稳定币 depeg 的事情变得普遍，并购买期权将非常有利可图。

然而，最有可能最多使用此功能的实体是 DAO。DAO 通常使用自己的代币或支持项目的代币（协议拥有的流动性项目）进行大量 LP 操作。因此，他们面临着由于无常损失而产生的相当大的回撤。通过无常收益保险库对无常损失进行风险对冲可能是大多数 DAO 库的一种追求的策略。

但这不是全部。正如我之前提到的，ilee 提供了类似于乐高积木的可组合性，因此可以进一步扩展无常收益保险库以增加潜在收益（同时也增加风险）。可以添加其他策略，例如仅上涨或仅下跌策略，这基本上是选择市场运动方向并对其进行投注，而不是对任何类型的波动率进行笼统的投注。这是一种适当更高回报的杠杆增加，但随之而来的是同样数量的风险，如果市场反向移动，则会产生相同的风险。

需要记住的是，如果你是这个保险库的潜在用户，头寸可以随时平仓，不必等待到期日。在平仓时，头寸将赚取到那个时刻为止看到的无常损失金额。然而，支付的溢价则会完全被没收。

结语

ilee 团队在其方法上非常大胆。他们正在利用传统工具（如期权）的现有知识创建全新的 DeFi 原语。DeFi 中有许多期权市场，但很少有人尝试将 DeFi 本地概念的无常损失转化为产品。因此，他们创造了一个真正独特的 DeFi 本地期权工具。

虽然这个想法和执行可能是**的，但需要记住的是存在风险。交易波动率产品总体上具有固有的风险，因为您面临着市场不可预测的波动，而且像所有 DeFi 协议一样，总是存在被黑客攻击或利用的风险。

截至目前，ilee 仍处于早期阶段，它是值得关注的协议。密切关注他们的社交媒体，以及尽力获得提前访问 Discord 以获取 Alpha 收益。

本站声明:网站内容来源于网络,如有侵权,请联系我们,我们将及时处理。