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Bixin Ventures: 我们为什么投资 Pendle?

投资逻辑完整的收益策略工具包随着以太坊Shapella升级等短期收益率投机机会的出现,Vu Gaba Vineb简明扼要地概述了ETH和LSD收益率变化的各种可

投资逻辑

完整的收益策略工具包

随着以太坊Shapella升级等短期收益率投机机会的出现,Vu Gaba Vineb简明扼要地概述了ETH和LSD收益率变化的各种可能性——无论你认为它会上升、下降还是横盘,Pendle都有对应的策略让你来获利。

我们对Pendle为收益率交易者开辟新范式感到兴奋,因为他们现在可以根据市场的波动管理所持有资产的风险。

Pendle Finance 创立于2021年,是一个去中心化金融(DeFi)协议,用户可以以折扣价格购买资产,参与各种收益策略,或通过为资金池提供流动性赚取收益。目前,Pendle已在以太坊和Arbitrum上部署。TVL 从2022年12月的780万美元增长到今天的6050万美元,在短短五个月内增长了近775%。

Pendle是一个收益率交易协议,我们可以将生息资产(如GLP,stETH,aUSDC等)的收益标记为YT和PT,其中持有YT将获得收益,PT代表本金。由于YT的收益部分被剥离了,用户将能够以折扣价格购买PT。例如,购买PT-GLP相当于以折扣价格获得GLP,1个PT-GLP在到期时可兑换为1个GLP。PT-GLP折扣是如何确定的呢?从根本上讲,折扣率是由市场对PT-GLP的需求决定的。如果对PT-GLP有很大需求,折扣自然会降低,反之则需求较小。

之后,这些生息资产的本金和收益可以被剥离成PT和YT代币。观察下面的图表,SY是指底层的收益资产(在这个例子中是aUSDC),然后分为PT-aUSDC和YT-aUSDC。这为用户提供了大量策略。

对于希望避免波动的用户,可以在当下通过以折扣价格购买PT代币并持有到期。例如,如果PT-GLP以22.5%的折扣交易,这意味著如果您今天购买1个PT-GLP,交易者实质上锁定了22.5%的收益,并获得固定回报。如果交易者还认为未来收益将低于22.5%,这使您有机会以盈利价格出售PT-GLP,或者相比仅持有GLP,获得更高的收益。另一方面,希望对未来收益进行投机的用户可以购买YT代币,以提高他们对收益率的敞口。在这种情况下,您可能认为22.5%的收益被低估,那么您可以在今天购买1个YT-GLP,并在收益上升至22.5%以上时出售,或者在到期前赚取额外收益。总之,购买PT相当于做空收益率,而购买YT相当于做多收益率。

对于寻求更加被动的策略的用户,Pendle上的流动性池是简单易行的方式。池子年化收益率(APY)由四个收益来源组成:

(b) 来自收益资产(例如GLP)的底层代币协议奖励;

(d) Pendle奖励;通过抵押Pendle获得vePendle的额外收益。

Bixin Ventures: 我们为什么投资 Pendle?

在Pendle v2中,主要创新在于为收益率交易设计和构建的AMM交易平台。由于池子中的资产都是高度相关的,这将降低波动性所带来的无常损失(IL)。更重要的是,如果资产留在池子中直到到期,那么无常损失将为0。因为在到期时,池子中的PT将等于基础资产。总之,用户将能够在SY、PT和YT之间进行交易,几乎不会产生无常损失。

随着各种生息资产的出现,无论是通过借贷平台(如Aave、Compound等)还是通过在LSD平台上进行抵押产生的,Pendle都有庞大的市场可以扩展。

Pendle借鉴了veCurve和Solid模型,现有代币持有者可以抵押 $Pendle 以获得 $vePendle,从而减少市场上$Pendle的流通供应。$vePendle 的一个主要吸引力是赚取协议收入的一部分。今天,Pendle V2 中有两个协议收入来源:

YT 费用:Pendle 从 YT 产生的所有收益中提取 3%。

Swap费用:Pendle 从交易价值中提取 0.1%,随着到期时间的缩短而降低,反之亦然。

上述费用的 20% 归流动性提供者所有,其余将分配给 $vePendle 持有者。此外,已到期的 PT 收益也将按比例分配。

$vePendle 代币持有者还可以根据他们的投票权重,每周将 $Pendle 奖励再投向流动性池,在他们提供流动性的任何 Pendle 池中就能获得增加的奖励(** 2.5 倍)。

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LSDs 将会爆炸式增长

Bixin Ventures: 我们为什么投资 Pendle?2资料来源: Defillama

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固定收益产品在传统金融中司空见惯,但在加密货币领域中较为少见。收益波动一直是加密货币的主题之一,例如stETH的收益率在最近 30 天内波动通常在 4-5% 之间,峰值达到 7.1%,甚至在2022 年 11 月达到 10.2%。

Bixin Ventures: 我们为什么投资 Pendle?4

总之,我们认为 Pendle 现在为用户提供了多种工具来管理各种收益策略。传统金融中的固定收益和利率衍生品市场规模巨大,我们认为随着时间的推移,Pendle 将能够吸引到更多机构资本的关注和青睐。

Pendle 使用标准化的形式来将生息资产代币化,这使得它在未来更容易整合其他的生息资产,并为其他 DeFi协议解锁更多的可组合性,让他们集成Pendle或在Pendle之上构建更多、更丰富的应用。

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文章标题:Bixin Ventures: 我们为什么投资 Pendle?

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更新时间:2023年04月17日

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