从通货膨胀的角度看，为什么要持有数字资产

HT2问世10年来，随着第三次“减半”的完成，通胀一词频繁出现在数字资产界。事实上，没有通胀被视为稳定的保证。很有趣，但基本上是真的。我们来谈谈通货膨胀。什么是通货膨胀？字典说：“通货膨胀是货币购买力的丧失，导致物价普遍持续上涨。”换言之，今天价值100欧元的一揽子商品和服务在未来会更有价值。通货膨胀对消费者来说不是件好事：在其他条件不变的情况下，消费者的购买力将机械性下降。通货膨胀是消费的重要心理因素。正是因为担心明天价格会上涨，很多消费者选择今天购买。因此，应避免价格下跌（“通货紧缩”），因为它抑制了消费。

通货膨胀是一种税收

通货膨胀是一种无名税。这是极其公平的，因为所有的经济实体都受到同样的影响，但也极不公平，因为受影响**的是低收入者，他们的购买力下降了，但他们的收入却没有相应增加。但如果通胀真的是一种税收，那么这个国家是受益者吗？要么，要么不。让我们解释一下为什么。

通货膨胀有两个原因

广义地说，通货膨胀有两个原因

首先是需求驱动的经济增长。原理很简单：对一种商品的需求会逐渐提高其价格。在经济强劲增长的时期，所有的价格都会上涨。然后工资就会上涨，要么是因为公司的盈利能力被允许，要么是因为失业率下降，劳动力市场紧缩。这是每个人梦寐以求的通货膨胀。

另一种形式的通货膨胀是货币供应量的增加。从字面上讲，如果明天货币储备增加10%，那么经济中的商品和服务价格也将机械地上涨10%。这种通货膨胀更为隐蔽，其效果并不总是有益的。它可能在缺乏经济增长的情况下存在。在这种情况下，由于企业看不到稳定的产品需求，工资水平很难与价格相匹配。

因此，要理解通货膨胀，就要关注货币供应量，即流通中的货币量。那么，创造货币的支柱是什么呢？这是信用。所以，说到通货膨胀，我们就得讲信用。

通货膨胀与信贷

宽松的货币政策，即促进信贷创造的政策，例如保持低利率，是通货膨胀。这是消费者面临的**矛盾之一：充足的低成本信贷和低通胀不会并存。

通胀与信贷的联系如此紧密，央行有责任维持物价稳定。

美联储（fed）和欧洲央行（ecb）经常对此发表评论：他们一致认为，有益通胀率应该在2%左右。因此，中央银行必须引导货币政策避免负面影响：授权货币（以信贷形式）的创造，以促进经济发展，避免通货膨胀，削弱购买力。

通货膨胀与财富转移

如果通货膨胀是一种税收，谁来征税？政府从温和的通货膨胀中受益（特别是，它稀释了债务，见下文），但它不是传统意义上的税收（即政府收集大量资金）。事实上，通货膨胀组织了经济实体之间的财富转移。

一方是资金（纸币、硬币、活期账户等）的持有人，即每个人。另一个是大量的借款人（不管是公共债务还是私人债务）。通货膨胀是货币从持有者转移到借款人。由于通货膨胀，第一类财富（以货币单位表示）每年都会贬值。出于同样的原因，第二类债务每年都会因为通货膨胀而贬值。但这种贬值是件好事：如果我每月偿还1000欧元，持续15年，那1000欧元的购买力会随着时间的推移而下降。如今，每月1000欧元的回报率还是1000欧元，但经历了15年的通胀之后，其购买力还不够。

从本质上讲，这是对消费者的另一种诅咒：高通胀降低了购买力，但同时也大大提高了他们的债务承受能力，尤其是对数量和期限占主导地位的债务（抵押贷款）而言。

家庭、国家或企业也是如此：合理的通胀可以更快地吸收债务。因此，央行陷入两难境地：要么让通胀自然发展，政府将出台财政政策稀释债务，要么积极抗通胀以保护购买力，但必须严格控制利率。

通货膨胀和利率

有没有一个简单的方法来规范经济中由通货膨胀组织的财富转移？一定有，通过利率。对于上面的例子，假设我的贷款总额为24万欧元，每月还款1000欧元，年利率为5%。现在让我们假设我的还款与通胀挂钩，也就是说，还款每年都会根据通胀率进行调整。例如，如果通货膨胀率达到2.5%，我必须每年偿还7.5%，即每月1500欧元而不是1000欧元。这保护了贷款人，因为贷款人可以随时通过降低购买力进行补偿。

稳健的货币政策还包括控制整体利率水平，以调控信贷、货币供应量，最终控制通胀。在贷款利率居高不下的时期，央行利率的上调将直接影响利率水平。但加息和限制信贷也会对经济产生负面影响，因为企业（和个人）融资更加困难。

这些观察结果解释了为什么许多贷款与可变利率挂钩。但政府债券不使用可变利率，它们大多使用固定利率。换言之，政府（固定利率）贷款在抗击通胀方面远不如可变利率贷款有效，尤其是从长期来看。例如，法国大部分房地产贷款都是固定利率，这实际上保护了借款人，却损害了银行的利益。在美国或英国，抵押贷款是“可调利率抵押贷款（ARM）”，这意味着贷款利率是可调的，金融机构不受通货膨胀的影响（至少在一定程度上）。

布雷顿森林体系

那么，有没有一个没有货币通胀的世界？事实上，它确实存在于布雷顿森林协定（1944-1976）期间。在第二次世界大战结束时，大国希望建立一个能够促进稳定币体系，特别是避免恶性通货膨胀，就像两次世界大战期间的德国一样。根据布雷顿森林框架，货币汇率与美元挂钩，而美元与黄金挂钩（每盎司35美元）。这种与黄金挂钩的固定汇率制度避免了美元和其他货币不受控制的货币创造。

在布雷顿森林体系中，严格控制货币创造意味着信贷创造也受到严格限制。对信贷创造的严格限制导致了前所未有的稳定时期。

下图显示了1900年至2008年金融危机国家的百分比：

显然，布雷顿森林体系带来了一个前所未有的平静时期，即使在持久和平时期也是如此。可以得出的结论是，与信贷挂钩的不受控制的货币创造所造成的问题和它解决的问题一样多，而且它们只差一步之遥。布雷顿森林体系后，大多数金融危机的根源是巨额债务与动荡的经济活动之间的碰撞。

通货膨胀与数字资产

大多数数字资产协议的特点是“硬编码”通胀。HT2、HT3和许多其他加密货币就是这样。这种通货膨胀是一种货币通货膨胀，也就是说，它不对应于物价的上涨，而是与货币的创造相对应。由于没有中央银行来监管货币数量，其他通胀也不可能发生，因此这些协议不可能创造信贷。所以，如果你想借钱，你必须看看是否有人愿意借出你的资产。同样，商业银行也不适合这种制度，因为它们在现实生活中的主要功能不是记账，而是创造信贷。

数字资产可以抵御通胀，这是**正确的。但这是以信用缺失为代价的。“除了在数字经济中发现货币与货币无关”之外。他们可能会发现，没有银行为他们的账户收费，但他们也可能意识到，获得贷款买房是一个奇迹。在一个货币供应有限的世界里，获得信贷就像说服别人把他们的储蓄借给你一样。所有借款人都在争夺有限的资源。此外，没有货币通胀并不意味着根本没有通胀，而是第二种通胀机制已经消失。如果可以用数字货币来购买橘子，面对旺盛的需求，生产商很可能会提高橘子的价格。

后记

虽然没有通货膨胀确实为持有本国货币的人提供了保护，但这一主张必须辅之以一个条件，即一个以数字货币为基础的经济与我们今天的经济完全不同。没有信贷，政府（以及企业和个人）的债务能力将受到严重侵蚀。哪种货币单位最适合借款？汽车？工厂？还是公共赤字？它的价格是多少？为承担借款人的信用风险，必须向单位持有人支付多少利率？

这种经济贯穿人类历史，包括工业化时期。所以，理论上，它们是不能**的。但当今世界债务负担过重，很难想象会有这样的回报。