加密业务的终生价值：区块链、DEX、借贷、稳定币和收益聚合器的收益模型详解

大约在去年的这个时候，我开始撰写有关加密业务的文章，以及它们的单位经济学如何以一种让大多数行业都成为笑话的方式被打破。 直到 FTX 崩溃，人们才真正开始关注它。

尽管网络在其最纯粹的意义上并不等同于企业，但知道每个用户平均带来多少费用可以告诉你很多关于链的健康状况。这对于高吞吐量的 L1 和 L2 网络是一个挑战，因为与以太坊相比，它们的费用要低得多。它们需要显示出更高的活动量或添加赚取大部分收入的补充服务（例如电影院，其中电影成本很低，但真正赚钱的是小吃店）。

去中心化交易所（DEX）对于理解其客户生命周期价值来说有一个更简单的框架，因为它真正要考虑的只有两个方面：Fees Paid = 交易规模 * 交易费用（费率%）。

任何借贷协议都具有相同的单元经济学，而它们如何解决这些挑战则取决于它们自己，但从关键的角度来看，它们的方程式如下：Fees Paid = 出借人赚取的利润（%）* 利润的费用比例（%）。

稳定币是每个人都喜欢的业务，因为这意味着您得到了一个印钞机，通常情况下，为了推动这些业务，您需要通过流动性激励花费大量资金来吸引客户。然而，要展示为什么这些业务利润丰厚，您只需要看它们的费用结构：Fees Paid = 收取的利率 * 被借资产的价值。

这基本上涵盖了任何宣称“给我你的钱，我会让你赚最多的钱”的服务。这些业务在**推出时非常**，但**的挑战在于防御性和负面网络效应。费用结构类似于借贷业务，但其基础业务机制有所不同。

我在这里包括存款规模的原因是，收益聚合器所拥有的资金越多，它为其他用户产生的收益就越少。实际上，它具有负面网络效应！

作为收益聚合器，您肯定希望有大量资金，这样您就可以赚取更多的利润，并捕获绩效费用。唯一的挑战在于，您不希望太多的资金，因为您将难以为所有存款人创造增长的利润，这会降低您的绩效费用。

为了增加存款人赚取的利润，您面临的**挑战是，您在链上部署的任何策略都可以被任何人** – 并且非常快速。而且，您在两个方面都受到挤压。

绩效费用。这也是一个非常难以优化的向量，因为您向存款人收取的任何百分比，从技术上讲，他们都可以将您排除在外，直接转向来源。这就像有限合伙人直接投资于他们的风险投资基金发现的初创企业一样。

正如您所看到的，每个加密原语都提供非常类似于现实世界中看到的业务，但由于它们所处环境的性质略有不同，因此具有略微不同的机制。此外，成本与利润之间的关系是一种微妙的关系，在其中存在一种“激励弹性”的元素。

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