新泉趋势投资基金（新泉基金著名基金经理）

本报记者 方超 童海华 上海报道

在汽车行业寒冬之下，位于产业链上游的汽车零部件企业也迎来阵阵寒意。

日前，江苏新泉汽车饰件股份有限公司（603179.SH，以下简称“新泉股份”）发布第三季度报告，其前三季度实现营业总收入21.4亿元，同比下降18.6%，实现归母净利润1.3亿元，同比下降42.7%。

而在业绩下滑的同时，新泉股份大客户集中度较高，逆势扩大产能等问题也引起市场关注。其半年报即显示，来自吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、一汽集团和北汽福田等整车企业的销售收入，合计占其主营业务收入的比重达到86.6%。

针对上述问题，《中国经营报》记者致函新泉股份方面，但是截至发稿，仍未收到其回复。

净利润同比下滑42.7%

在2018年第四季度出现业绩下滑之后，新泉股份在进入2019年仍然未能扭转向下的趋势。

新泉股份财报显示，其前三季度实现营业总收入21.4亿元，同比下降18.6%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元，同比下降42.7%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为1.2亿元，同比下降45.7%。

而其2019年上半年报也同样“跌声一片”，财报显示，新泉股份在报告期内实现营业收入14.48亿元，同比下滑21.8%，实现归母净利润为9292万元，同比下滑38.9%，扣非归母净利润则为8980万元，同比下滑39.6%。

对于上半年营收下滑，新泉股份方面将此归属为“主要系本期销量减少所致”，并称：“报告期内，我国汽车产销整体处于低位运行，产销量低于年初预期，公司作为汽车零部件企业，收入规模和经营业绩也出现一定幅度的下滑。”

汽车分析师任万付对此认为，汽车整车产销低迷，利润下降，必然会殃及产业链上游的零部件企业，“这也是造成零部件企业净利润下滑的主要原因”。而一位不愿具名的行业分析师对记者表示，零配件企业利润下滑等困境与“行业逐步探底、温和复苏、产销量下滑、降价等各种因素都有（关系）”。

太平洋证券研报对此认为，上半年由于自主品牌库存积压及销量普遍低迷，新泉股份“业绩受到明显的负面影响”，并称“困难时期降本增效对业绩下滑略有缓解”。

新泉股份财报也显示，其在报告期内“大力推行精益化管理，持续实施降本增效”，并称“从现金流切入，从生产、采购、销售、包装运输、财务、人力等多个维度降低成本、提升效率”，而辅以佐证的则是，新泉股份官网曾在4月份发布《降本增效全员行动人人有责》文章。

尽管如此，但梳理可发现，新泉股份在截至目前为止的三个季度中，营收与净利润皆为负增长。

其一季度实现营业收入7.54亿元，同比减少22.42%；归属于上市公司股东的净利润5447.15万元，同比减少28.62%，而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为5296.60万元，同比减少28.39%，也即在进入2019年后就遭遇业绩下滑。

而这种趋势在接下来的两个季度中仍未得到太多好转。东方财富Choice数据显示，新泉股份第二季度实现营业收入6.94亿元，同比下降21.2%，归属净利润为3845万元，同比下降49.23%。三季度则呈现了营业收入环比微增局面，实现营业收入6.97亿元，同比下滑11.09%，归属净利润3775万元，同比下滑50.30%。

在业绩下滑的同时，新泉股份的经营性现金流也呈现负增长局面。

新泉股份财报显示，其前三季度经营性现金流由4.5亿元下降至-1.8亿元，同比下降幅度高达139.8%。新泉股份方面对此解释称，“收到银行承兑增加，支付现金增加”，与此同时，其投资性现金流下降54.09%，但是筹资性现金流上升100.71%。

国盛证券研报认为，新泉股份经营现金流缺口收窄，投资现金流增长，第三季度经营现金流净额为-8208万元，环比收窄6308万元，其认为“缺口收窄”。

而其上半年经营性现金流也同样下滑较大，财报显示，报告期末为-9610.1万元，同比下降121.5%。对此，新泉股份方面解释称：“主要系业务量下降，现金购买商品支付增加，到期银行承兑汇票增加所致。”

逆势扩大产能

中国汽车工业协会发布的汽车产销数据显示，今年1月至9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量较上年同期分别下降11.4%和10.3%，汽车产销量已连续15个月同比下降。

尽管下游车市情况并不乐观，新泉股份却仍然在逆势扩大产能。

根据新泉股份半年报信息显示，其通过自筹、公开发行可转债、公开增发A股股票等方式持续推进长沙、宁波、常州、西安等生产基地建设，且分别在香港、宁德设立新泉香港有限公司、宁德新泉汽车饰件有限公司，并在马来西亚设立合资公司。

据新泉股份半年报信息粗略统计，上述新增生产基地将形成118万套仪表板总成、100万套门内护板总成、115万套立柱护板总成、45万套保险杠总成以及2万套顶置文件柜总成，此外还有佛山新泉的年产35万套汽车仪表板、70万只汽车保险杠产能。

新泉股份在半年报中对此表示，其“积极进行基地建设，合理规划产业布局”，是结合现有客户生产区域布局，为实施就近配套生产，降低运输成本，提高客户产品配套服务能力，同时提高公司生产力，满足日益扩大的市场需求。

但是据新泉股份半年报主要产品产销情况显示，除去商用车仪表板总成、顶置文件柜总成产销量皆保持正增长外，上半年，新泉股份乘用车仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成及保险杠总成等产销量全部处于下滑状态。

而其2018年报告也显示，按来自产品分类的营业收入计算，其商用车仪表板总成、顶柜总成分别占报告期公司主营业务收入的12.07%、3.77%，同比去年分别下降16.56%、7.66%，其乘用车门板总成、立柱总成营业收入也分别同比下降7.42%、29.03%。

一边是车市寒冬、上半年产品销量下滑，另一边则是持续推进产能扩充计划，新泉股份的逆势操作引起市场关注。

不过，天风证券此前发布的研报显示，在华东地区，新泉股份在2018~2020年期间，其仪表板总成、门内护板总成、立板护板总成收获吉利、上汽乘用车的意向性订单总量分别达到426万套、165万套、39万套，而长沙基地获得吉利汽车给予的45万套仪表板总成意向性订单，以及广汽菲克30万套车轮外饰罩新意向订单，天风证券方面对此认为“意向订单充足”。

在逆势扩大产能的同时，新泉股份大客户集中度较高的问题亦引起广泛关注。

新泉股份半年报显示，报告期内前五名客户为吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、一汽集团和北汽福田等整车企业，销售收入合计占主营业务收入的比重达86.6%。值得关注的是，在2017年、2018年新泉股份当期营业总收入中，来自前五名客户的收入占比分别达到74.18%、89.15%。

新泉股份在2019年半年报中亦将此归入“可能面对的风险”中，并认为自身“存在客户集中度较高的风险”。

由此可见新泉股份存在与大客户高度绑定的情形，但是在车市寒冬中，其深度绑定的上述车企销量也呈现下滑局面。根据上汽集团产销快报显示，1~9月，上汽集团累计销量为441.4万辆，同比下滑14.23%。

任万付即认为，整车企业和零部件企业是产业链中联系最紧密的一环，是一种相互依存关系，当整车企业产销低迷时，零部件企业也必然承压。其同时强调：“对零部件企业来说，降本增效的同时，加大研发投入，生产附加值高的产品，做好转型升级才是出路。”

而新泉股份自身对于客户集中度较高问题给出的应对措施是：“将在巩固现有客户市场基础上，积极开拓新的客户，不断提高在汽车饰件市场中的占有率。”

（编辑：石英婧 校对：颜京宁）

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