报告07：稳定货币安全背后的交易所与信托机构竞争分析

作者：我的主要研究员江海波

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稳定币市场流通量达到116.92亿美元，上周暂停了美元兑美元的新股发行。

美元的发行量增加了1.24亿美元，达到9.53亿美元。

·algorand和Circle已达成合作关系，在algorand发行USDC。

●busd和husd与Paxos联合发布，busd、husd和Pax可以互换。

在主要的稳定币中，胡士德是最中心化的，占总数的89.9%，为火币所有。

除美元兑美元外，主要外链外抵押稳定币的合规性和资产透明度相对较好，资产储备报告每月至少发布一次。

美元兑美元汇率的市场价格表现越来越稳定，波动性越来越小。

1、 稳定币数据概述

我们首先回顾过去一周（2020年6月20日至2020年6月26日）稳定币基本信息的变化。

市场流通

目前，主要稳定币市场流通量约116.92亿美元，市值持续增长。

稳定币的市值在过去一周增加了约1.45亿美元。其中，USDC发行量9.53亿美元，增加1.24亿美元；busd、tusd和Dai的发行量分别增加1737万、610万和774万美元；Pax、husd和GUSD的发行量分别减少514万、347万和124万美元。上周，美银暂停增发，发行量保持不变，美银发行量继续大幅增长。

货币地址编号

上周，HT3网络中的稳定币地址数量继续下降，而USDT地址数量下降更多。

货币持有地址的减少来自USDT，减少了168423；USDC、tusd和Dai的货币持有地址分别增加了3574、126和3065；Pax的货币持有地址减少了1413个。

活动地址数

上周，稳定币的活跃地址略有增加，较前一周增加3%。

24小时内链上的交易数

与前一周相比，主要稳定币日均成交减少约4.33%。

24小时链上交易量

上周，主要稳定币的日均交易量有所增加，主要是由于6月22日ERC20美元和trc20美元T的交易量增加。

2、 主安定体a 以太坊全分析

稳定的美元市场流通量接近117亿美元，美元兑美元的市值在加密货币中排名第3自2018年7月以来，HT4/USDT对的交易量占HT4交易量的一半以上。根据coinmarketcap的数据，美元兑美元的日交易量已经远远超过了火币。除了USDT，主要的稳定币是USDC、Pax、busd、husd、tusd、GUSD和Dai。面对种类繁多的稳定币项目，投资者难免会有一些疑问：这些项目安全吗？顺从？有足够的储备吗？在本期《MyKey稳定币报告》中，我们将详细分析这些稳定币的市场规模、合规性、资产透明度、代币分布和市场表现，并对这些维度进行比较。

1市场规模

一般来说，稳定币规模越大，其稳健性越好，资产流动性越好，应用范围越广，用户数量也越大。稳定币的规模越大，越容易产生网络效应，从而吸引更多的用户。

稳定币的规模总体上呈上升趋势，自今年3月以来有所加快。目前，稳定币市场有99.56亿美元，9.53亿美元，2.42亿人次，1.64亿美元，1.44亿图森，1.17亿美元，1.07亿美元，862万美元。美元在稳定币市场份额中占85.15%，美元占8.15%，帕克斯占2.07%，巴斯德占1.41%，图森占1.23%，赫斯特占1.00%，戴伊占0.92%，古斯德占0.07%。

2顺从

随着稳定币规模的扩大，稳定币的监管压力将越来越大。在主流稳定币中，美元兑美元的合规性最差。抵押贷款链上的其他货币符合稳定的抵押贷款条件。

Usdt:ifinex是tHT5 Er的母公司，也是bitfinex的母公司。Usdt不是一个合规项目，近年来对该法规做出了一些让步。例如，在美国，只有符合条件的合同参与者才能获得服务，朝鲜、伊朗、巴基斯坦和其他国家禁止使用tHT5 Er平台。

Usdc:Usdc是由Centre consortium开发的稳定币，Centre consortium是由CoinBase和Circle共同投资运营的企业。USDC的源代码是开源的，在美国被授权为汇款机构，在欧洲是电子货币机构，这符合美国“汇款法”的规定。Usdc采用中心开源框架和成员系统发布。在这个框架下，金融机构可以成为美元和其他稳定币（欧元、日元、英镑）的发行人。发行人应满足技术、运营、监管、合规和审计要求。

纽约金融服务部（PAXO）对纽约金融服务部（PAXOX）的***别的金融服务进行监管，以确保其符合纽约州***别的客户保护要求，反洗钱等。Pax是最合规的稳定币项目之一。同样，Paxos背后也有交易所，Paxos于2013年在新加坡成立了itbit交易所。

Busd:Busd是以太坊和Paxos联合推出的稳定币，发行Busd也得到了nydfs的批准，主要用于以太坊自己的渠道。资产监管和Pax合规性相似。

Husd：与busd类似，Husd是由火币的stable uniersal发布的，它也使用Paxos信道，主要用于火币的生态。husd地址为火币，占总数的89.9%。

Tusd:Tusd是trusttoken推出的稳定币，在美国注册为货币服务业务（M）。官方网站上几乎没有关于合规的信息。Trusttoken声称它不会接管这些资金。投资者将资金转移到信托公司，并通过智能合约生成tusd。

GUSD:Gemini是一家美国合规交易所，拥有**的银行合规和信托义务标准。GUSD由受监管的纽约信托公司Gemini trust company，LLC发行。和帕克斯一起，古斯德是第一个被纽约市财政部批准的人。

戴：戴是一种去中心化稳定的无国界货币，它是通过抵押马克道的数字资产而产生的。Makerdao是火币网网络中的一种去中心化协议，很难监控，可能不会面临合规性问题。

从这些稳定币的背景来看，背后几乎都是交易所和信托机构。虽然USDC、Pax、busd、husd、tusd和GUSD都是稳定币，但遵守程度不同。我们认为nydfs批准的稳定币的合规性**，包括第一批Pax和GUSD，以及Paxos联合发行的busd和husd；其次是USDC和tusd；**是USDT、Dai不在比较范围内。从官方网站上的信息也可以看出，USDC和USDC在合规方面的信息很少。

3资产透明度

资产透明度可以让投资者及时了解稳定币背后的储备。投资者很难自己找到稳定币发行人的银行账户资金，只能通过专业保管、审计等渠道。

Usdt：尽管t HT5 Er表明发行的数字货币背后有*的资产，并且清楚地列出了每个代币背后的发行数量和资产，并每天更新，但许多投资者仍然怀疑这一说法。2019年之前，由于资金不足的传闻，USDT每年的负溢价为10%或更多。USDT的资产透明度较差。目前，其官方网站上的资产证书由Freeh，SporkinAMPLSullian LLP（FSS）于2018年签发。

美元兑美元：美元兑美元由受监管和持牌的金融机构发行，其所有储备相当于法定货币。抵押贷款资金存放在一个独立的银行账户，由第三方监督和审计。发行人须定期报告其持有的美元储备，而致同会计师事务所（Grant Thornton LLP）每月就这些储备发布报告。

Pax:Paxos聘请UM在每个月底验证其账户，以证明Paxos标准代币的供应与Paxos持有和管理的美国银行储备账户中的美元资产一致。Busd和husd是一样的。

Tusd:Tusd采用armanino的区块链担保平台trustexplorer，可以实时查看已发行的Tusd和储备资金，并可以实时生成资产证书。阿玛尼诺是美国排名前25位的独立会计和商业咨询公司。

Dai:maker协议构建在HT3网络中，可以在区块链浏览器中查询资产。2017-2019年，makerdao的核心代码接受了trail of bits、WhiteHat group、bok consulting和peckshield的审计。

在资产透明度方面，推荐tusd，它提供了一个实时的储备仪表盘，可以生成资产的实时证明。合规链下的其他抵押品稳定币每月由第三方机构提供一次资产证书。虽然tHT5er也每天更新资产负债表，但没有权威机构能够证明其真实性。自上次tHT5er提供资产证明至今已近两年。马克尔道代码经过多家机构审核，其稳定币体系已正常运行近三年。

4代币发行

货币地址越多，就越有可能有更多的人愿意持有资产，中心化的风险就越低。前十大地址持有代币的比例越低，表明代币持有量越去中心化。

持有货币的地址分别为：美国贸易部、USDC、戴伊、帕克斯、图斯克、巴斯、古斯德和哈斯德，分别为967461、84736、55352、54125、17327、4049、1657和1178。

HT3网络中USDT、USDC、Pax、busd、tusd、husd、Dai和GUSD的百分比分别为22.49%、45.21%、69.58%、91%、34.91%、99.15%、30.31%、87.69%。

一般而言，稳定币流通量越大，稳定币的地址数越多，前十大货币持有地址所占比例越小，代币持有量越去中心化。前十大货币持有地址中Dai的比例低于预期，且没有Dai的中心化持有，这在火币网的DeFi应用中更为分布。Husd是最中心化的货币持有者，占火币所有货币总量的89.9%。

5市场表现

如何保持稳定币价格和法定货币的锚定是所有项目各方都需要考虑的问题。为了解决这个问题，项目方通常会设计一定的策略，甚至付出一定的成本。总体而言，所有主流稳定币在这方面都表现良好，目前价格明显高于/低于1美元的情况非常罕见。

2016-2018年，由于信托危机，USDT每年的负溢价约为10%，持续1-2个月。近年来，这种情况有所改善，美元贸易需求的增加也改善了这种状况。几乎所有交易所都支持美元兑美元，近年来美元兑美元汇率在德国外汇交易所的应用越来越多。可以看出，美元兑美元的价格波动越来越小。在过去一年中，几乎没有超过10%的美元兑美元的正/负溢价。

在稳定币中，戴笠的波动性更大，价格通常高于1美元。对于稳定币来说，过高的货币价格也被认为是一种缺陷。例如，当3.12大幅下跌时，如果您在makerdao有未偿债务，但不持有Dai，则需要支付远高于1美元的价格从市场购买Dai以偿还债务。

总结

在主要的稳定币中，美元兑美元的规模**，用户更多，生态合作伙伴支持更多，货币持有更加去中心化，但合规性**。Pax、GUSD、busd和husd的合规程度高于USDC和tusd，资产透明度非常好。稳定币头寸普遍中心化，火币网网络中husd、busd、GUSD前十位地址之和分别占99.15%、91%和87.69%。主要稳定币的价格接近1美元，美元兑美元汇率的波动性有所下降。

3、 客人意见

本期邀请的嘉宾是来自多角资本的梅布尔。以下是梅布尔的观察和评论。

上周，我们分别在微信和推特上进行了投票，但同一问题的投票结果不同，可以反映不同群体对资本流动的判断：

这次投票反映了东西方对稳定币看法的差异，这也与我过去一段时间的一些观察一致

1海外社区对HT32.0的预期值比国内社区更乐观。虽然每个验证服务和挖矿池以及其他生态参与者都认为HT32.0至少要过两年，但许多CT（crypto twitter）社区成员更愿意持有HT3和HT2，并相信它们的长期价值积累；

2与国外相比，国内对跨境支付的需求更大，他们更愿意将利润保持在稳定币上；

3.自去年以来，有一些海外公司成为稳定币的中央清算所，这进一步证明了稳定币的海外敏感性落后于中国和亚洲：FTX的稳定币互换工具已经足够了，以太坊是较早的多对交易稳定币也已经推出（虽然部分流动性可能相对较弱，但操作思路是朝这个方向发展）。对于中央结算所而言，其维持运营所需的利润无法应对这条轨道利润率的快速压缩；

4.当然，合规机构是否需要稳定币对之间的额外大清算所，甚至需要外汇稳定币之间的清算所，需要进一步观察。但从事物发展趋势来看，数字稳定币的发展会导致弱势**货币进一步压缩，而两种或三种货币可能就足够了，各种外汇稳定币的结算可能是一个伪命题。

本期MyKey稳定币报告份额如此之多，请关注后续报告。在后续报告中，我们将为您提供更多关于稳币发展现状的解读和对其发展趋势的分析，帮助您不断更新对稳币发展的认识。

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