加密货币爆仓42.87亿(加密市场「大逃杀」：清算、抛售、挤兑)

尽管比特币在6月20日凌晨反弹至20，000美元，但以比特币为首的加密资产市场一直无法扭转跌势。与去年11月的高点相比，9000亿美元的加密资产总市值缩水了三分之二。

另一次恐慌发生在6月18日，比特币(BTC)跌破20000美元的支撑，**达到17500美元，市值第二大的以太坊(ETH)跌破1000美元，**达到880美元，两大加密资产价格双双跌至年度低点。当天，加密资产市场的总爆发额超过了5.6亿美元。

与上一轮牛熊周期不同的是，本轮周期中新出现的市场角色DeFi(去中心化金融)也受到了市场下跌的重创。6月18日，DeFi市场锁定的加密资产(TVL)总价值也跌至年内新低729亿美元，较去年12月的2540亿美元高点蒸发71.2%。

可追溯的恐慌始于UST的崩溃。一个月之内，抛售和资金回笼同时在密码市场上演，引发了一系列连锁反应:密码资产借贷平台Celsius出现流动性危机，暂停客户转账和提现；加密资产对冲基金三箭资本遭遇大清盘，险些破产；集中式加密资产交易平台AEX遭遇挤兑。没过多久，类似平台Hoo就暂停了用户提现…

分散加密金融(DeFi)市场中稳定的美元货币的崩溃影响了几个集中式加密平台，最终风险溢出并蔓延到整个加密市场。在这场“多米诺骨牌”式的市场下跌中，巨鲸炒作DeFi的游戏失败了，DeFi离其“金融民主化”的目标相去甚远。

追债“三支箭”

在UST和卢娜的下跌归零后，风暴的中心转移到了对冲基金三箭资本的顶端。

三建资本大概也没想到，靠DeFi循环贷款为其盈利的stETH，有一天会脱离挂靠的ETH。这些作为抵押品的加密资产正在贬值，其头寸面临清算。

恐慌始于6月14日，加密资产对冲基金将5万多stETH折价兑换为ETH，其中16625个ETH兑换为价值2000多万美元的稳定货币DAI。密码分析师推测，三箭资本的目的是防止其在DeFi lending平台的2.95亿美元头寸被清算。

但是清算无情地到来了。6月15日下午，区块链安全机构发送盾牌的警报在社交平台上不断响起。疑似与三箭资本有关的地址在一个多小时内被14538 ETH清算。根据ETH当时的1，027美元，清算价值超过1，490万美元。

三建资本清盘的消息传出后，ETH从1092美元附近下跌，短时间内跌幅超过6%。

在此之前，三箭资本已经出售了33000套ETH用于还债，价值超过3389万美元。6月16日，基金卖出stETH依然没有停止，平仓的不仅有Aave等分散式DeFi借贷平台，还有FTX、Deribit、BitMEX等集中交易平台，这些平台都提供加密资产的金融衍生品服务，包括期货、期权等。

6月17日，The Block援引知情人士消息称，在三建资本未能达到追加保证金的要求后，三家交易平台已在过去一周对三建资本的头寸进行了**。其中，BitMEX确认了清盘消息，但没有回应三建资本欠其600万美元债务的说法；而德里比特则公开表示，其股东三建资本在平台上确实有几个净负债的账户，但平台用户的资金是安全的。

讨债人中有三箭资本的客户。8 Block Capital的交易总监丹尼直接在社交媒体上**，指控三箭资本从他们的账户中挪用了100万美元。他们怀疑这笔钱被用于追加保证金；DeFi的另一位创始人表示，存放在三建资本旗下场外交易公司TPS Capital的资金去向不明。

一系列债务危机让三箭资本濒临破产，与之相关的DeFi平台也出现了危机。质押平台Finblox表示与三箭资本有合作关系。为了“尽可能地分散风险”，它暂停了所有的收入分配，禁止创建新的加密地址，并限制用户的提现——将每日提现金额限制在500美元，每月提现金额限制在1500美元。

6月17日，三箭资本联合创始人凯尔·戴维斯(Kyle Davies)终于打破沉默。他在接受《华尔街日报》采访时承认，Terra的倒闭是公司亏损的重要原因，加密资产市场的快速下滑加剧了公司的亏损。

作为Terra背后的组织LUNA Foundation Guard的投资者，三箭资本向LUNA投资了约2亿美元，这是一个帮助UST盯住美元的储备基金。但在5月UST下跌后，三箭资本的投资化为乌有。

据悉，三建资本已聘请法律和财务顾问为其投资者和贷款人寻找解决方案，试图通过资产出售或救助计划来解决债务问题。

这个曾经管理着100亿美元的加密对冲基金就像一头搁浅的鲸鱼。当它处于危险中时，它也会在干燥的海岸上射杀小鱼。

巨鲸的资产被大量清算，恐慌抛售“所有的泥沙俱下”。6月18日，BTC跌破2万美元，跌幅达7.34%，跌破1000美元的以太坊跌幅更大，达8.47%。ETH破位1.9亿美元，BTC破位2.69亿美元。

两站。

流动性正在向中小平台传导。6月16日，三建资本遭遇连锁清算，加密资产交易平台AEX暂停BTC、ETH等主流资产退出，时间为36小时。虽然后来恢复了用户提现，但AEX仍然对提现进行了限制，目前的限额是600美元。

AEX，中文名字叫安音，成立于2013年。它最初成立于中国大陆，然后在国内监管变得更加严格后出海。

AEX在公告中表示，它面临着超过10亿美元的挤兑。

“LUNA crash”也被这个交易平台视为流动性不足的导火索。“自5月中旬卢娜下跌以来，AEX各类资产的总市值已达4.5亿USDT(包括伙伴机构的退出)。上述事件迅速消耗了AEX的短期流动性资产和部分中期资产。」

AEX的流动性危机不仅与挤兑有关。

和三建资本一样，这个集中交易平台也在德菲进行了资产配置。在其80%中长期配置资产中，价值1.1亿美元的加密资产已在链中质押给“矿”。该平台存储在曲线平台“挖矿”(提供流动性奖励)的USDT/USDC池中，在UST下跌后进行交换，导致短期流动性资产损失。

与此同时，AEX也在出借加密资产。其声称，****业务中客户延迟还款率也是造成平台提现困境的原因之一，而对外****金额为2.3亿美元。

可以看到，AEX在经营加密资产交易业务的同时，充当了“银行”的角色，这与6月13日暂停客户提款的加密资产借贷平台Celsius的功能相同。Celsius的流动性风险也与其参与DeFi有关，Terra也是其雷阵雨的根源之一。目前有消息称，这家借贷平台正在寻求外部投资或收购，但路透社报道称，已有5个地区的证券监管机构对Celsius展开调查。

这些从DeFi中抽取利润并对外贷款的平台都有一个共同的问题:投入DeFi的资金和对外贷款是否属于用户资产？是否取得了用户的知情同意？AEX和切尔斯都没有就这两个问题发表公开声明。

另一个提现难度相同的加密交易平台是Hoo Tiger，它以加密资产钱包(crypto-asset wallet)起家，于2018年在中国大陆成立，2021年后将办公室迁至迪拜。

胡胡夫公司通常将暂停提比特币现闪崩行情（闪电式暴跌背后,比特币下跌了吗?）现归咎于“最近的市场波动”和“该行业的一些大型结构已经清算，其流动性已经枯竭”。呼胡夫表示，热门钱包的流动性受到影响，转移多个钱包需要时间，导致用户提现延迟。平台承诺72小时后逐步恢复正常。

没有AEX披露的那么详细，而且退出和恢复的时间也比其他公司长。Hoo的过山车暂停使用受到了用户的质疑。人们怀疑该平台也存在将资产投入DeFi市场牟利，导致亏损的问题，但用户的质疑并没有得到过山车的回答。

DeFi不是“De”

一个集中的密码资产机构陷入了流动性枯竭的困境。如果不是频繁的雷电事件，外界可能不会深挖他们的链条动态。“隐鲸参与DeFi”最多是业内众所周知的现象。

2020年6月，以太坊链条上的去中心化借贷平台化合物以“流动性挖掘”点燃DeFi以来，用户的加密资产开始从中心化交易平台涌入去中心化DeFi市场，为去中心化交易平台、借贷平台和稳定的货币协议提供流动性，以获取这些平台发放的代币奖励。这些奖励因为流动**换池的存在，迅速产生交易价格，代币成为“真金白银”。

财富效应在密码资产牛市初期就开始酝酿，并在牛市顶峰时达到**，而各种DeFi协议中的密码资产总价值在一年多的时间里从不足10万美元跃升至近3000亿美元。

在这个过程中，为DeFi平台注入加密资产、贡献流动性的用户，已经从普通散户升级为可以操作机器人的职业玩家(俗称科学家)。然而，随着APY的减少，一些科学家被淘汰了。只有拥有资金和智能合约技术知识的大资本才能在DeFi中获利，尤其是借助可以循环借贷的DeFi产品。

以stETH为例。这种凭证令牌，最初是为了解除ETH2.0质押而通过利多协议生成的，被一些借贷平台引入作为贷款的抵押物。质押ETH2.0本身会产生4%的收益，而将stETH存入借贷平台也会产生利息收益；比较赚钱的是在借贷平台上质押Steth作为抵押物，贷出稳定的货币，然后转换成ETH，再质押成利多给stETH…循环放贷的背后是不断加杠杆。

但是当抵押物贬值到一定程度，清算就开始敲风险的门了。

6月14日，在Celsius停止提款后，国际清算银行(BIS)发布了关于DeFi贷款的公告。BIS指出，DeFi利用匿名克服了金融市场的信息不对称问题，但它严重依赖于链式抵押品(加密资产)的特性，不仅未能保护这一领域免受市场“繁荣-萧条”周期的影响，还陷入了清算螺旋。

纵观历史，金融中介一直致力于改善信息处理，但目前的DeFi loan想要改变这种方式，试图通过借款人提供抵押品来取代信息收集，从而发挥金融中介的作用。

BIS解释说，为了确保对贷款人的保护，DeFi平台设定了相对于贷款金额的结算比例。例如，120%的抵押率可能伴随着110%的清偿率。如果抵押物跌破这个门槛，就会贬值。智能合同规定，任何人都可以在这个时候担任清算人，没收抵押品，偿还贷款人，并将剩余抵押品的一部分装入口袋。利润驱动确保了清算人的充足供应，减少了贷款人潜在的信用损失。

“由于借款人的匿名性，DeFi贷款中普遍存在过度抵押……”BIS指出，为了避免强制清算，借款人通常会提交高于**要求的加密资产，这导致了更高的有效抵押率。考虑到加密市场的“繁荣-萧条”周期，事实上，“过高的抵押和结算比例并不能消除信用损失的风险。在某些情况下，抵押品的价值迅速下降，在它们贬值之前，借款人没有时间取消贷款，导致贷款机构的损失。」

国际清算银行认为，目前的DeFi主要是为了“促进加密资产投机”，而不是“在实体经济中放贷”，这与其“金融民主化”的目标背道而驰，因为基于抵押贷款的贷款模式只服务于那些拥有足够资产的人，排除了那些没有多少财富的人。没有实现普惠金融，反而变得中心化了。

在这种加密资产的牛熊周期中，德菲恒空诞生了，它为外界描绘了一个取代传统金融的乌托邦。却在牛市中成了鲸鱼的“玩具”，也在熊市中背弃了玩火的人。而“金融民主化”的目标也在市场的阴霾中变得模糊。

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