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正心谷规模(正心谷价值)

厂长的话这几天,软银基金砸了40亿美元买美股科技股看涨期权,然后临近行权日华尔街空头打爆的消息传得沸沸扬扬。说起来,最近这一年多,“顶流”的一级PE好像都爱跑去二级市场买买。国外有的软银,国内有高瓴旗下的礼仁投资和正心谷旗下的檀真投资。不同的是,相比孙正义在一级市场丢盔卸甲,二级市场步履蹒跚,国内的这两家,两边都是赚得

厂长的话

这几天,软银基金砸了40亿美元买美股科技股看涨期权,然后临近行权日华尔街空头打爆的消息传得沸沸扬扬。说起来,最近这一年多,“顶流”的一级PE好像都爱跑去二级市场买买。国外有的软银,国内有高瓴旗下的礼仁投资和正心谷旗下的檀真投资。不同的是,相比孙正义在一级市场丢盔卸甲,二级市场步履蹒跚,国内的这两家,两边都是赚得盆满钵满。今天我们来聊聊,和常见的证券私募相比,这种一级大佬旗下的私募,有啥不同。

正心谷规模(正心谷价值)

看重未来现金流的正心谷

正心谷创新资本的创始人是林利军,此前掌舵汇添富达11年,2015年4月离开后,创立了正心谷。

早期呢,主要是做一级市场的投资,经典案例有滴滴出行、B站等。2018年,他开始开拓二级市场,如今规模突破百亿,整体业绩也非常出色。

2018年,正心谷并没有怎么出现亏损,有朋友透露,正心谷在2018年仓位很轻,然后在2019年1月,突然把仓位增加到七八成的样子,这择时也是没谁了。

当然,择时属于段誉的六脉神剑那种类型,时灵时不灵,我们更需要看的,是正心谷的长期投资逻辑。

根据今年上市公司的中报,正心谷旗下产品的部分持仓如下:

新宝股份为重仓股之一,二季度大幅加仓,合计持股市值超过10亿。这个是国内较早从事设计研发、生产、销售小家电产品的企业之一,现已成为中国小家电行业的出口龙头企业。

2018和2019年,新宝股份的净利润同比增速分别为23.21%和36.73%。今年上半年,净利润4.31亿元,同比增长79.19%,逆势取得这样的成绩,确实有点猛。

正心谷同时还持有小熊电器、富祥药业、青松股份、克明面业、超声电子等,披露的部分,市值合计超20亿。

在林利军看来,中国**的投资机会,主要在医疗健康、文化娱乐、移动互联网的深化运用、现代金融行业和精选的先进制造业这五个行业。

林利军表示,正心谷在做投资的时候,非常看重未来预期的长期自由现金流。投资目标不只是在一二级市场赚差价,而是要赚企业成长的钱。

企业要同时具备**的企业家、好的行业(赛道)和较低的估值三个条件。行业的判断,并不局限在行业本身,而要和足够多的行业对比,看懂行业的发展阶段和特征。

二级市场的研究,不光是财报,还包括用户数、使用时长、用户黏度、付费能力、护城河的持久性、竞品情况。这点很符合PE的路子。

礼仁重仓白酒,出击新能源

再来看下高瓴旗下的礼仁投资。

从半年报的信息中,礼仁投资的持股只能找到两只,水井坊和五粮液,都是白酒行业的公司,处于中高估值区间。

礼仁投资在今年4月发行的新产品,目前取得了超25%的收益,不过并未能跑赢沪深300指数。产品为300万起投,产品主要投资母基金“卓越长青私募证券投资基金”,主要用于投资二级市场。由天津礼仁投资担任管理人。

根据9月2日恩捷股份的晚间公告,恩捷股份以72元/股价格非公开发行6944万股,募集资金50亿元,其中高瓴相关资本(天津礼仁和珠海赫成)认购15亿元、JPMorgan认购4.5亿元。

恩捷股份属于新能源行业,根据2020年上半年年报,公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系,包括海外锂电池生产巨头——松下,三星,LG Chem,以及宁德时代、比亚迪、国轩,以及包括孚能、力神等超过20家的国内锂电池企业。

高瓴资本刚买了100亿宁德时代,现在又参与恩捷股份的定增,医药股之后,新能源想必又是高瓴的一个重要赛道。

礼仁投资产品发行时,厂长在星球讲过,如果遵循以往高瓴投资风格,会是一只以医药、消费、科技为主,风险较高,收益上限高的基金。

礼仁投资的特色是建立了跨时间、跨阶段、跨行业、跨地域的研究体系。意思就是综合性配置比较强了。

从过往看,高瓴周期、金融股买的少,主要在消费,医疗,TMT,科技服务四个方向。

从个股到行业,持股集中度都高,年初,旗下投资主体珠海明骏以400多亿元收购格力电器15%的股份,跃居第一大股东;中国医药研发生产服务外包龙头凯莱英,8折包了23亿定增。

股票选择上,从A股布局来看,医药重视程度高,占据小半个江山。

药明康德:CRO领域(包括临床前研究和临床试验研究的外包服务)的核心龙头,国内创新药发展起来,利润会再上一个台阶。

恒瑞医药:创新药的龙头企业,大牛股。

临床CRO龙头泰格医药和眼科连锁核心企业爱尔眼科,通过大宗交易买入。都有不错收益。

高瓴的投资,经常买入一些估值较高的股票,不过**也经常会有非常可观的收益。

高瓴的投资,是用一级市场的思维投资二级市场。估值贵点可以,但要有成长的确定性,看重赛道,做长期布局,公司要有核心竞争力,管理层要**。药明康德、恒瑞医药、泰格医药等,创新药+CRO赛道,着眼的是未来。

优势和劣势

将正心谷的檀真和高瓴的礼仁投资对比可以发现,正心谷会关注估值,看重未来现金流的确定性、公司护城河;高瓴更看重赛道,未来脱颖而出的能力。两者共同点是,都是一级市场思维,赚陪伴企业成长的钱,长期的钱。

最近这一年多,资本市场上各种改革,科创板、创业板注册制、新三板精选层、融资新规等等,对于这些PE大佬来说,一级退出更容易了,二级定增方便了,两边都可以大快朵颐。

而在二级市场的搏杀里,PE大佬有个天生的优势,就是对一级市场的研究更透彻。

市场上的竞争,是所有企业都在竞争,很多时候,企业的涨跌因素,来自那些没上市的公司。最近的,华为被针对了,小米受益了。

正心谷、高瓴这些,视野更广,更容易找到长期的巨大投资机会。

不过呢,长期布局,有时候可能也意味着短期的不尽如人意,特别是进入的时候估值较高的话,短期出现较大回撤,有时在所难免,这些产品,还是需要投资者有耐心,忍受寂寞和波动的能力较高的。

在二级市场上,其实也有些用PE和VC手法做投资的基金经理。

比如高毅的王世宏,在高瓴待过,带点风险投资手法,和高毅几位基金经理相比,回撤稍大。不过啊,在今年3月之后,他的产品业绩出现一波大爆发。

有时候这是PE的魅力吧,山重水复,方见火树银花。我们在做投资时,也要想好,哪些是赚长期的钱,追求一个上限;哪些是赚一个中期的钱;哪些是求稳的钱,做一个综合性的配置

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更新时间:2023年02月12日

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