雪球结构理财产品（雪球类结构化金融产品）

近期，一种被坊间称作“雪球结构”的金融产品引发了投资者的广泛关注。因为名称当中含有“雪球”二字，所以很多朋友、用户都纷纷来询问“雪球结构”是否为雪球所发布。雪球特此说明，金融产品“雪球结构”并非雪球旗下产品。雪球也没有许可或默许第三方机构使用“雪球”字样。

雪球成立于2010年，自成立以来持续为投资者提供优质的产品和服务，致力于打造中国人**的在线财富管理平台。上述“雪球结构”产品与雪球（xueqiu.com）没有任何关联。雪球从未发行过相关产品，也未许可他人在相关产品上使用“雪球”商标。

市场上存在的“雪球结构”或“雪球结构收益凭证”，是一种由证券公司发行的，面向合格投资者的场外衍生品。作为一种创新型金融衍生品，其产品具有复杂性及高风险性，更适合于专业投资者。我们建议投资者充分了解产品背后真实的投资价值和风险特征后，谨慎投资。

以上，请关注雪球的朋友们了解、知悉。

附加一篇科普文章，介绍了“雪球结构”的设计、经常容易被忽视的两大误区、以及“券商是如何从该产品中赚钱的“等内容。

以下为文章全文：

“雪球结构”这款产品门槛很高，100万起购。很多人一看到“雪球”二字，就误以为是雪球的产品。

事实上，此雪球非彼雪球，雪球结构理财和雪球APP一点关系都没有。

值得注意的是，雪球结构的本质是投资者向券商卖出带障碍价格的看跌期权，众所周知，期权类的衍生品本身是具有超高风险的，然而正是这款期权类的产品，却在一些营销人员的话术里，摇身一变成了“下跌有保底”、“稳赚不赔”、“薅羊毛的好机会”。

在当下的投资热潮中，很多投资人很容易忽略该产品背后所隐藏的风险，因此存在很大的风险错配的问题。

01

什么是雪球结构？

雪球结构是一种金融衍生品，号称年化收益率15–20%。它结构上类似sell put ，也就是投资者卖出看跌期权给券商，不过和sell put不同的是，它设置了敲入敲出两条价格线，每个月观察是否敲出，每天观察是否敲入。

那么买了这款产品究竟能赚多少钱呢？根据涨跌情况的不同，理财产品最终的收益率也不同。雪球结构可以分为几种情况，下图是比较典型的雪球结构设计：

球友@定投从零开始将上图重新整理了一下得出：根据绑定标的市场表现不同，雪球结构理财产品的最终收益率也会有所不同。

1. 在上涨行情，获取确定性的年化15%的收益率。

2. 在不涨不跌的行情里，一样年化15%的收益率。

3. 在下跌行情里，只要能反弹到1.05元以上，一样是15%的年化收益率。

4. 如果能反弹到1-1.05之间，则不亏。

5. 只有在下跌20%且2年后都没涨回去的情况下，才可能会亏钱。

02

突然爆火的背后

存在两大误区

雪球结构理财原本是针对机构投资人和超高净值玩家的产品，不过自2020年起，雪球结构逐渐进入各大财富公司和三方平台，开始面向百万级的零售客户。

而正如上文所示，雪球结构在大部分情况下，都是盈利的，并且看起来收益率非常的高，所以在今年爆火。

但是，在火爆的销售中，雪球结构产品在一些营销人员的过度营销和话术误导下，摇身一变成了“下跌有保底”、“稳赚不赔”、“薅羊毛的好机会”，这就存在明显的误区。

误区一：雪球结构稳赚不赔

雪球结构**的特点在于标的价格下跌如果没有超过约定的下限时，投资人的本金是没有风险的。即便触发了敲入，如果到期能够再涨回期初价格的位置，依旧不会亏钱。

出于开单的迫切，部分销售人员在推荐雪球产品时，将“下跌保护”描述成“稳赚不赔”。加之雪球结构对投资后的五种情况分别设定不同的盈亏规则，部分投资人在理解上存在一定难度，更容易忽略潜在风险。

然而实际情况是，投资人买入后会面对5种情况，其中有一种情况下会亏钱，另一种情况是不赚钱，但相当于资金被闲置了24个月，产生了机会成本。

雪球结构在遭遇挂钩标的极端下跌的情况下是会亏钱的，并不是稳赚不赔的投资。

误区二：薅了券商的羊毛

2021年初，无论是指数、个股还是基金都出现了大幅的回调。随着市场波动率的升高，券商给出更高的报价，一些销售机构将营销话术修改成：当前券商急迫地需要雪球进行对冲，所以不赚钱把所有的点位都给到投资人。

然而实际情况是，雪球类期权的本质是投资者向券商卖出带障碍价格的看跌期权。券商买入看跌期权并向投资者支付期权费——投资人获取的票息便是权利金的一部分。

雪球结构中，投资者作为期权的卖方，是要履行义务的——价格下跌后要买单。所以在报价清单中，波动大的标的价格就相对高。风险越大，对应的风险补偿就越大。

03

大量卖出雪球产品

券商靠什么赚钱？

上文说到，这款产品并非薅了券商的羊毛。那么券商给出了年化20%的对冲成本后，到底从中能不能赚到钱呢？答案是肯定的。

在雪球结构中，券商充当着“交易对手”的角色，将持仓风险和投资人一起分摊，券商的报价，即是其愿意承担的风险对冲成本。

机构本身就持有着大量的股票、指数基金等资产，相对应的，这意味着机构同样承受着巨大的资产下跌风险。机构为了分散风险，通常会选择采取一些对冲措施。但在中国做空的工具还不发达，通过发行雪球结构向投资人购买看跌期权对可能的下跌进行对冲，雪球结构便是以此为目标被设计出来。

那么，雪球结构产品具体是如何帮助机构分担风险的呢？

假设机构持有某价格为100元的股票，然后发行雪球结构产品从投资者那儿借了一笔钱，并约定好借钱利率和借钱期限。

如果价格没有下跌，而是触发了敲出，投资者立即获得敲出收益，券商手上的股票因为上涨赚得更多。

如果股票从100元一路下跌，先后跌破90元、80元。机构就拿着投资者的钱去补仓，如果股票从80元涨回了100元，再抛出用投资者钱买的股票。等于说，机构借投资者的钱做了一个T。

不过，跟投资者借的钱也是有限的，一直跌该怎么办呢？机构就往往会跟投资者做约定，如果这个股票跌破75元，那么拿投资者钱买的这部分股票，就直接以股票的形式还给投资者。投资者最终为机构的做T失败买单。

所以，大部分投资人希望找个有人兜底的产品，但其实每次都是自己在给别人兜底。

股票每天每月上下震荡，交易员跟着高抛低吸赚差价，然后交易价差的一部分付给客户做票息，只要利润能覆盖票息，就有利可图。

本质上来说，机构和投资者用雪球结构做了一个关于中证500波动率的对赌。中证500期货在区间内波动大，机构做T赚的多，那么机构就赚了投资者的钱，反之则是投资者赚了机构的钱。

这里需要强调的是，投资者从机构那里拿到的收益，是一开始就约定好的。不管机构拿投资者的钱做T是赚的多、还是赚的少，投资者能拿到的钱都不会有变化。

文章的**，再次提醒：建议投资者充分了解产品背后真实的投资价值和风险特征后，谨慎投资。

本站声明:网站内容来源于网络,如有侵权,请联系我们,我们将及时删除。