「宽基指数分析」上证50——从历史数据看大蓝筹的投资价值如何？

「宽基盘点分析」沪深300——从历史数据分析业绩指标自身的未来收益

「宽基指数分析」中证500——为何它是跟踪基金最多的指数？

这篇继续分析中证1000。

一、指数概况

中证1000指数，代码000852，2014年10月17日发布，基日2004年12月31日，基点1000点。

中证1000的样本空间包含沪深两市满足上市时间要求（科创板一年、其它一季度）的所有非ST/*ST股票（含存托凭证）。

选样时从样本空间剔除掉已被纳入中证800（沪深300+中证500）的股票、市值规模（过去一年日均总市值排名）前300的股票，再剔除流动性（过去一年日均成交额）后20%的股票，**在剩余股票中选取市值规模（过去一年日均总市值排名）1000之前的股票。

简单地说，中证1000代表了A股排名801-1800间的股票的整体表现，中证1000与此前介绍过的几个主流宽基的关系简单示意如下：

图1-主流宽基关系示意

相较于此前介绍的上证50（超级大盘）、沪深300（大盘）、中证500（中小盘），中证1000是典型的小盘股指数。在它刚发布的2014年，A股的上市公司总数大概2600多家，中证1000将排名801-1800间的股票作为成分股，毋庸置疑被看作小盘股指标。

即使如今A股上市公司扩军到近5000多家，中证1000代表的依然是小盘股的表现，这从它成分股的市值也可看出。中证1000成分股的当前市值从34亿的方邦股份到507亿的东方电缆，平均市值是117亿。

图2-四大宽基行业分布对比

中证1000的**行业分布与中证500较为相近，算相对均衡。在11个中证一级行业中，工业、信息技术、原材料、医药卫生的占比都超过10%，其中工业超过了28%。

图3-中证1000权重股集中度

从成分股集中度来看，中证1000的前5大权重股之和是2.45%，前10大权重股之和是4.37%，应该说集中度非常低了。

二、历史表现分析

我们继续观察中证1000在不择时、不加任何策略下该指数的“原始”表现，为投资提供参考。

我们依旧从整体走势、收益、回撤、相关性分别观察中证1000的历史表现，并将上证50、沪深300、中证500、中证全指（000985）都作为比对参考，以感受指数间的风格差异。

（1）历史整体走势

图4-历史收盘点位比较

图5-历史PE比较

图6-历史PB比较

以上是中证1000与中证全指、上证50、沪深300、中证500的历史收盘点位、历史PE和历史PB对比。图上很直观看出，中证1000的历史点位、PE、PB的**数值和变化幅度都高于其它四个指数，利于靠波动赚取超额收益的策略。

进一步的，随着指数风格从大盘股到小盘股的演进，越是大盘股，其估值越低，波动越小；越是小盘股，其估值越高，波动越高。也就是说，从估值和波动性来讲，中证1000＞中证500＞中证全指＞沪深300＞上证50。

（2）历史收益

图7-历史各年度收益比较

图8-近N年持有年化收益比较

图9-历史股息率比较

以上展示中证1000的历年年度收益、持有N年至今的年化收益和历年股息率，可以看出：

1、中证1000于2014年10月份发布，所以无法取近10年数据与其它指数进行横向比较。如果我们看中证1000发布8年多以来的数据，则它的平均年化收益仅1.35%，这个表现非常糟糕，也远低于其它几个指数，这可能和其发行时小盘股的起始点位偏高有关，未必就说明中证1000的赚钱效应真的这么差。

2、但是如果我们单看最近3年的数据，中证1000的年化收益达到了9.43%（不计股息），在几个指数中****，特别对于上证50和沪深300有碾压优势，这是最近2、3年白马股回调，小盘股崛起在历史数据上流下的痕迹。

3、越是小盘股，股息率越低，所以看股息率的话，中证1000＜中证500＜中证全指＜沪深300＜上证50。我们计算了下，中证1000的股息率平均下来只有0.8%左右。

（3）历史回撤

图10-历史回撤（按月）

图11-历史回撤（按季度）

图12-历史回撤（按年）

以上分别是中证1000发布以来，以月、季度、年为持有周期统计的回撤情况，图中绿色阴影表示买入中证1000后在持有周期内（月/季度/年）遭遇的亏损，蓝色曲线表示对应的当时点位。

中证1000的**月回撤、季度回撤、年回撤分别达到45.9%、52.5%、53.1%，与此前分析的上证50、沪深300、中证500一样，高回撤也是频繁出现，大家买入前需要有足够的心理准备。

（4）历史相关性

图13-中证1000与主流宽基相关性

上图展示中证1000与其它几个宽基指数在近1、2、3、5、10年历史表现的相关性。

总体而言，中证1000与同属于中小盘股指数的中证500、国证2000相关性非常强，与大盘股特征明显的上证50、沪深300相关性就相对弱很多，大家可以据此组合持有，以分散风险。

三、当前估值水平

中证1000的近期表现为近1月：+5.40%；近3月：-7.29%；近6月：+11.21%；近1年：-12.04%。其实际估值如下：

图14-中证1000当前估值

从数据来看，中证1000目前的估值还算安全。

四、无责任推测

与此前一样，我们用历史数据猜想下中证1000的后续走势。

中证1000当前的市盈率是30.74，我们以29.20-32.28（30.74*0.95-30.74*1.05）为市盈率考察空间。以中证1000发布的2014年10月份为起点，每个月月底采样一次，从中筛选出市盈率落在29.20-32.28间的样本，然后统计每个样本在未来1年、2年、3年内的收益情况。

市净率数据的考察也采用同样方法，于是我们得出下表：

图15-中证1000估值与未来收益率

从历史样本来看，似乎很难说中证1000在当前的市盈率和市净率下，未来就大概率盈利。不过需要注意的是，与此前几个指数不同，中证1000采用这种方式测算，其样本太少，参考意义也可能有限。

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