有一个趋势要接受，那就是成长风格又回来了。拉图看看，今年短短2个月不到，市场风格极端变化，成长大幅跑赢价值20多个点：

A股的大小盘风格历来是轮动的，只是过去3年，大盘价值风光无两，大家都被教育服服帖帖的时候，中小盘成长风格他胡汉三又来了。顺势而为很重要，如果没有踩对中小板块，今年收益也一般。

昨天创业板成交量创出历史新高2232亿，超过15年最疯狂的时候。今年以来，多只创业板指数涨幅超20%。

关键问题来了，很多人纠结的，现在估值已经不便宜了（基本都在历史中枢以上），创业板指数后面涨势能否持续？

一、中期，市场风格偏向成长

首先要接纳这个趋势。

1、我觉得，中期依然看好成长风格。

核心逻辑在于宏观转型+微观产业趋势。大方向上，国家进入了经济转型新阶段，创新成长成为中国新的经济动能。而2019年下半年以来的成长风格就开始演绎，背后在于一些产业新趋势的确定性上行，科技、TMT等行业的景气度提升趋势没有改变，并且业绩相对受疫情黑天鹅影响较小。

至于权重股的修复行情，恐怕要等到4月份左右重要会议下稳增长发力，同时得看到疫情基本宣告胜利。也不会让金融地产的低估便宜一直持续，反正我是两手抓（左手科技成长+右手低估价值，现在左手稍重一些），眼光放全年看。

2、监管政策宽松周期，利好创业成长。

再融资政策松绑，新一轮政策监管宽松周期开启对成长风格是极大支撑。

创业板再融资简化条件，对创业板在市场中的并购、上下游的整合、外延式的增长上将会更为有利，强化科技成长风格，更加利好优质公司，有助于实现从“小而美”到“大而强”转变。

3、估值不低，但是有业绩支撑。

创业板经过一段时间上涨后，估值处于历史中枢偏高水平。

创业板指的动态估值为62，历史平均数是51，目前已在历史分位点82%位置。（不过看着离极端行情高位，还有距离。）从短期交易角度看的确累计了一定风险。

但从业绩增速来看，万德2020年预测的净利润增速63.86%，目前六十倍的市盈率，业绩增长有望帮助估值消化。

所以短期看，交易角度创业板积累了一定风险，但拉长看，目前对具有高景气成长指数而言还有均值修复空间，主要也看业绩盈利能力能否支撑高估值。

二、创业板细分主题指数分析

如果市场中期风格偏成长，那么昨天说的中证500+科技100ETF就是不错的组合，中证500代表成长风格配置，比较稳。

但还有人想更激进一些，创业板能不能上车？

之前我们写过创业板宽基指数，可以回顾《创业板十年一梦，上车的方式》，今天接着梳理了创业板4只更精选的指数：创业板50、创成长、创蓝筹、创精选88。

这几只都是在创业板股票中再精细选股，有什么区别呢？

创业板50：最**，2014年发布，主要是选取了创业板指中流动性好的50只股票。其他三只指数都是2019年新发布的指数，其中创成长和创蓝筹还是art Beta指数：

创成长，侧重成分股的成长能力和动量效应明显的上市公司；

创业蓝筹，则注重上市公司的盈利能力、财务之类、波动率等；

我新发现的有一只创精选88，资历最浅，从编制方法上来看，它在创业板中“小中选小”，集中创业板里的中盘股。（它对应的基金还未成立）

（可以看到，创精选88大部分市值在100以下）

四只指数历史走势如下：

一眼望去，2013年以来，这只资历较浅的创精选88，因为更偏中小市值，历史中弹性**，回撤也大。价值风格下，创业蓝筹近两年走势较优，创50表现垫底，回撤大；但今年来，创50涨幅**，因为持仓中医药生物+TMT占比**。

从4只指数行业持仓分布上看，创业成长的医药生物权重**占到36.88%，创业板50TMT占比较高，创精选88的计算机、电子占比较为集中。

总体，创业板50和创业蓝筹的泛科技持仓较为集中，占到90%以上。

三、相关基金产品梳理

目前市场上，跟踪这几只创业板指数的产品如下，

跟踪创业板50指数的产品较丰富，场内、场外、分级产品都有，其中华安创业板50ETF规模**，管理费也是***。

创成长和创业蓝筹这两只art Beta产品都由华夏基金包揽，创蓝筹规模稍大一些。

从最近一年的走势来看，创业板50ETF表现突出，只有它跑赢了创业板指，创成长表现略差。前面也分析了主要是因为创50持仓集中在医药生物+TMT。

**，我们来看看前10大重仓股。创业板50剔除了温氏股份这种传统业务企业，重仓股以医药生物、泛科技标的为主。而其他都含有温氏，创业蓝筹前10大重仓股中有东方财富、同花顺金融服务公司。

从基金规模和持有人结构来看，创业板50具有规模优势，机构持仓与个人持仓分配也较均匀，华夏低波蓝筹的机构配置比例较低。

综上，我再捋一捋：

1）创业板50，剔除温氏股份这类传统企业，持股集中在医药生物+TMT，有泛科技的属性（集中创业板）；结合当下科技成长的环境，所以近1年表现更优。

2）创精选88，在创业板里又挑了一遍中小市值公司。它在2014、2015年弹性好，因为当时正值上轮再融资政策松绑，炒的就是小票，不过这次逻辑不大一样了，我觉得并不是鸡犬升天，还是要注重成长公司的质量，**商业模式和竞争优势，利好的新兴科技企业。

3）两只创业板art Beta指数，按理说偏成长的更适合创业板，但这几年收益看创成长并没有跑过创蓝筹，不知道是不是因子的原因。

4）综合费率、规模和流动性看下来，创业板50指数还是更好一点，更偏泛科技概念。

5）总体上，如果中期市场风格偏成长，偏中小市值的泛科技指数表现应该就更给力一些。

那么，与前我们对比的6只泛科技art Beta指数中，同样以中小市值风格为主的科技100ETF相比呢？

创业板50集中在创业板单一板块，波动风险更大；而科技100ETF是中小板占比为主，创业板占比33%左右，且是art Beta还有主动选股的策略，每3个月就调仓一次，优势还是在的。看个人风险偏好。

我看了一下科技100ETF跟踪的新兴科技100指数，已经创出新高，其他几只泛科技指数还在爬坑中。给力。

创业板短期交易风险是有的，但结合中期风格偏成长的情况，子弹还会飞一会儿。分析仅供参考。

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