益邦国际上市求生：矿山机械失去动力，想成立交易所，向关联方寻求贷款

邦妮

不出所料，这家矿业公司NASDAQ:Ebon将于北京时间6月26日晚9:30在纳斯达克上市，融资8694万美元至1.25亿美元。

早在2015年，易邦国际就在新三板上市。三年后，Yibang被取消了新的第三董事会，并转移到香港股票。不过，两宗IPO申请均未成功。

五年一刻，多少曲折。这一次，是益邦国际第四次突破资本市场。

易邦国际招股说明书的背后是什么？

这名矿工失去了权力，为了生存向关联方借钱，投资者需要退市，想开设加密货币交易所，并曾卷入诉讼深圳浪潮科技通过采访相关人士和拆解招股说明书，探索“矿机二股”的另一面。

矿机损失：运输量大幅减少30%

益邦国际的矿机销售情况如何？

根据易邦国际旗下的挖矿机品牌yibit官方网站上的信息，目前E9至E12四款机共销售13台挖矿机，售价在2000元至13200元之间，算力在11.5秒至44秒之间。

招股书显示，2019年，易邦国际旗下的四种矿机共售出28995万台。与之相比，2018年，虽然仅销售了3种类的挖矿机，但销售了41.59万台，出货量锐减30%。

更重要的是，益比特矿业的价格已经严重下跌。例如，yibit E10系列18年平均单价为3676美元。一年后，平均单价降到341美元，降幅达90%。

60111矿工周云透露，益比特的挖矿机“没有看到基本的算力，小的算力已经被淘汰”

周云所说的“大计算力机”一般是指40秒以上的采煤机。在当前的货币价格下，随着火币算力的不断提升（从去年年中开始，火币的算力翻了一番），算力大、耗电率高的矿机越来越占主导地位，而算力小、功耗比小的矿机（如S9）将逐步淘汰。

官方网站显示，除了E12系列外，所有带wingbit的挖矿机都是小计算机，但即使算力**的E12，中国大陆bit95t的S19和价格相差不大的bit88t的M30也是双倍。

在相同条件下，功耗比越小，计算力越大，收益越高。

功耗比和计算力值在很大程度上取决于芯片工艺。蚂蚁矿工S19使用7Nm工艺芯片，神马矿工M30使用8nm芯片，翼钻头E12矿工使用10nm芯片。

益邦国际在招股说明书中表示，该公司已于2019年成功设计出7Nm和8nm芯片，并正专注于开发5nm专用集成电路芯片，用于挖矿莱特币和门罗等加密货币。

今年第三季度，全球**的晶圆铸造厂台积电将能够完成5nm工艺的量产阶段。益邦国际在5nm领域的突破还需要时间。此外，益邦在2018年和2019年设计的dash和Monroe挖矿机尚未售出。

与被各类矿工广泛使用的蚂蚁矿业、神马矿业不同，益邦国际严重依赖大客户。

根据招股说明书，易博国际所有的矿机均采用直销模式，没有任何经销商、**商和渠道商。

招股书数据显示，2018年至2019年，易邦国际应收账款总额的33%和15%来自同一客户，约71%和42%分别来自三家客户。

在收入方面，过去两年，公司前三大客户贡献了34%，前十大客户贡献了57%和58%的收入。

重点客户已成为支撑亿邦国际生存和发展的中流砥柱。

例如，2019年10月28日，益邦国际和麦迪逊控股集团有限公司（08057）。（以下简称麦迪逊）就潜在业务签订了一份无法律约束力的谅解备忘录。

根据备忘录，麦迪逊将于2020年12月31日前从易邦公司购买总金额不超过1亿美元的区块链计算设备、加密货币矿工和计算芯片。

此外，A股上市公司华铁科技的子公司于2018年5月向益邦购买了24000台挖矿机，以及银斗网作为迅雷的一个P2P平台，2017年底至2018年初，迅雷还向益邦购买了5亿元的矿机产品。

然而，益邦国际的益比特挖矿机在火币挖矿界的声誉并不好。

一位火币的矿工对深潮科技说：“他的矿机不是很好，市场不好，质量太差——矿机数据不好，故障率高，售后服务差，所以一个OEM（工厂）基本上是一锤子生意。”

周韵透露，易比10系列的售后服务处理不当，毁了口碑。到目前为止，仍有很多人在和义邦作战。（详见**一章）

2017年12月20日，易邦在杭州召开新闻发布会，发布了易位10。当时，正是火币价格最疯狂的时候，火币突破了2万美元的**价格，火币挖矿机被称为印钞机。

然而，翼钻头E10采煤机延迟交货、产量低、故障率高等故障仍在继续，而翼钻头给出了严格的补偿条件。因此，伊比特在矿工圈的地位一落千丈。

“挖矿机械最重要的是功耗比和稳定性。”周云介绍说，这两台义比特挖矿机都不占上风。

损失扩大：贷款生存

挖矿机卖得不好，所以财务数据不好。

根据招股说明书披露的财务数据，2019年，益邦国际总收入为1.091亿美元，净亏损4110万美元；而2018年，益邦国际总收入为3.19亿美元，净亏损1180万美元。

也就是说，2019年，易邦国际收入下降65.80%，净亏损增长2.48倍。

收入和利润的暴跌使得益邦国际的资产负债表大幅缩水。

2019年，益邦国际总资产8261万美元，较18年减少44%，应收账款和存货分别减少62%和80%。

随着收入的大幅减少，现金流已经成为摆在易邦国际面前的首要问题。

截至19日，其现金、现金等价物和限制性现金共计577万美元。今年1月10日，公司偿还海通国际信贷有限公司487.2万元短期借款，按静态时点计算，届时公司账户上的现金可能不足100万元。相比之下，建安科技同期现金及现金等价物为5.24亿元。

易邦国际的现金流有多严重？2020年上半年，借债已成为益邦国际的主要任务。

（b）；

据深圳浪潮科技流统计，2020年上半年，益邦国际连续9次借款，总借款800多万美元，其中3年期计息负债648万美元。债权人是香港德旺股份有限公司，如果新增贷款2019，目前，易邦国际累计欠香港德王2410万美元。

香港德王的圣洁是什么？

我们注意到一个细节，2016年，杭州益邦通过注资获得杭州德旺51.05%的股权。据相关资料，香港得旺有限公司是由易邦国际的创始人胡东的亲属控制的，贷款实质上是关联方贷款。

值得一提的是，在偿还海通国际487万美元贷款的当天，易邦国际向其创始人胡冬娜借款75万美元，似乎可以看出现金流紧张的痕迹。

上市背后：很多投资者需要退出

除了现金流紧张和IPO挤兑的必要性外，可能还有一些急于获得回报的投资者支持益邦国际的IPO势头。

根据招股说明书披露的信息，益邦国际创始人胡东仍是第一大股东。

IPO前，创始人胡东持有41.82%的股份，胡东的姐姐和姐夫联属公司（钱树波和胡军的联属公司）持有8.73%。

IPO后，胡东持有35.7%的股份，持有91.7%的表决权；钱树波、胡军的关联公司持有7.4%的股份，持有1%的表决权。

除了胡同家族的**话语权外，还有不少金融投资者等待退出。

根据招股说明书信息，益邦国际的股本分为3.8亿股。目前，境外已发行普通股11177.1万股，即29.41%的股份掌握在境外投资者手中。

与红杉资本、IDG、创新工厂等少数明星机构投资者不同，益邦国际拥有众多复杂的投资者。

益邦国际在招股说明书中表示，2018年5月，在开曼群岛注册之初，益邦国际向51家公司发行了普通股，但在同一议程上的具体股东名单中，深圳浪潮科技仅发现46家公司，其中包括排名前9位的实体，包括有限公司（由胡东控股），与益邦国际的成员有直接关系，其余为外部投资者，其中许多来自浙江或长三角地区。

据蓝鲸金融（blue whale finance）统计，2018年，益邦国际曾通过创业项目股权众筹平台筹集资金，导致众多散户进入。

图片来源：蓝鲸金融

根据该网页快照信息，2018年上半年，一个“区块链技术重量级项目”登陆中华人民共和国，“高端ASIC芯片项目将在美国上市”，“Yb是一款功能强大的集成电路……”你可能已经猜到了，这家企业就是益邦国际。

国家官方账号也多次发布易邦国际的相关信息为其造势，如“股权投资传奇——一年净利润从1110万到3.85亿”，“胡润发布中国独角兽榜：国家易邦项目国际榜首”

2019年8月，中邦投资董事长朱鹏伟亲自带领一批投资者考察“高端ASIC芯片”项目，地址与浙江意邦通信科技有限公司办公地址相同。

目前，国家官方网站和微博已经删除了该项目的相关信息。

无论如何，经过两年的等待，许多金融投资者终于迎来了开花结果的时刻。

如何花钱：建设矿场和交易所

IPO后，易邦国际将如何用钱？

益邦国际在招股说明书中声明如下：

（1） 35%，3410万美元，用于拓展海外业务和新业务，包括建立研发中心和海外销售和营销活动；

（2） 20%，1950万美元，开发和引进新的挖矿机；

（3） 15%，1460万美元，用于公司的品牌和营销活动；

（4） 其他部分用于公司的一般用途，包括营运资金要求和其他公司用途。

这样的说法过于笼统，在招股说明书的秘密部分，我们发现了益邦国际的新雄心——开设交易所。

首先，益邦国际表示，将拓展矿机托管业务和矿场领域。

目前，矿机托管业务是义邦除销售矿机外的第二大业务。2019年，益邦国际矿产机械托管收入1572万美元，占总收入的14.4%。

其次，Ibn在招股书中表示，“我们还打算建立一个加密货币交易所，为海外司法管辖区附近的加密货币社区提供与加密货币交易相关的服务。”

针对外汇业务，易邦国际发出风险警告称，如果中国政府进一步下令禁止在华进行加密货币交易的外国平台，可能对其业务拓展计划和前景产生重大不利影响。

市场荆棘：**与诉讼

对于易邦国际来说，除了为生存融资外，IPO也可能是残酷青年的一个成年礼。

2010年8月21日，胡东创办浙江益邦，从事通信网络接入设备及相关设备的开发和销售，并于2015年8月19日在新三板挂牌上市。

2014年，在以太坊的大熊市，益邦开始研发区块链业务的挖矿设备。直到2016年12月，益邦推出了第一台自有品牌挖矿机益比特E9。

2018年3月23日，益邦从新三板退市，为重组做准备。此后，易邦国际开始了艰难的上市之路。

自2018以来，易邦国际先后两次向香港证券交易所递交上市申请，但均告失败。

香港证券交易所的总裁李晓佳（音译）说，“密码公司”无法满足“上市适应性”

什么是市场适应性？

李晓佳在接受媒体采访时解释如下：

“对于IPO，港交所的核心原则是上市适应性。拟上市公司给投资者介绍出来的业务模式是否适合上市？比如说过去通过A业务赚了几十亿美金，但突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩。或者说B的业务模式更好，那我就觉得当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。还有就是监管之前不管，后来监管开始管了，那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗？”

显然，李晓佳的业务a是矿物机械业务，而业务B是矿物机械Maker惯常描述的人工智能业务。

对于其他矿机Maker来说，阻止上市一直是“致命的打击”，但与益邦国际的经验相比，这可能只是一个小小的波折。益邦国际的上市之路充满荆棘。

2018年，益邦国际深陷银斗网，共同的财务管理平台。

2018年7月18日，银斗网宣布因与公司实际控制人李永刚失去联系，基金暂时无法兑现，并银斗网将从现在起停止操作。

部分亏损投资者收集数据发现，2017年底至2018年初，银斗网部分资金流入浙江亿邦通信科技有限公司账户。

2017年，亿邦国际收入同比增长878%。投资者怀疑部分自筹资金银斗网可能流入义邦国际，所以他们来讨债。

对此，易邦国际否认，“受益于以太坊交易的快速发展”，投资者没有购买该账户，并开始写信给香港证券交易所要求暂停一亿国际的IPO，并向香港警方报告。这直接导致了易邦国际**在香港上市的“流产”

讨债**还没结束，官司接二连3

2017年12月，益邦国际向客户马里出售了一台价值1300万元的挖矿机。但由于交货期、产品性能和产品规格不一致，马里起诉，诉讼金额5390万元。

2018年底，杭州互联网法院作出有利于易邦国际的判决。后来，马力不服判决，再次向浙江高院起诉。2020年4月7日，浙江省高院驳回马力的诉讼，维持原判。

除个人外，A股上市公司中英互联网（002464）。深圳）也曾与益邦国际发生贸易纠纷。**，在浙江和云南的诉讼中，益邦胜诉。

综观上述事件，虽然讨债风波无果而终，诉讼纠纷不断，但益邦最终均以胜诉告终，毫无疑问，这场持续的风波给益邦国际上市制造了诸多障碍，一定程度上导致了IPO搁浅。

在此之前，美股频频破发，瑞星咖啡造假事件引发中盖股份信任危机，而矿业机械第一股建安科技（NASDAQ:can）则被短报指控伪造上市文件，并面临至少两次集体诉讼。

截至6月19日，美股收于每股1.90美元，降至发行价的14%。

本周五，益邦国际即将迎来自己的高光时刻。

显然，纳斯达克：埃本将受到华尔街投资者更专业、更严格的审查和判断。第二股矿工能否突破困境？市场和时间会给出答案。