市场风险溢价（市场风险溢价率）

三十六课：如何使用股权风险溢价来判断市场的相对高低位置

各位同学大家好，上次课我们讲了股票市场的盈利收益率，盈利收益率市场市盈率的倒数，比如A股的全市场平均市盈率是10倍，那么盈利收益率就是10%，我们可以把股票市场看作一个特殊的债券市场，我们在10倍市盈率的情况下买进去，它给我们的利息就是每年10%，但这个利息不是稳定的，是一个长期年化的结果，而不是像普通债券一样每年都有固定的利息。通过上面的这个概念，我们引出了可以把股票市场看做一个特殊的债券，它也有利息，那它这种不稳定的利息和债券市场的利息那个更具有吸引力呢？市场的资金更青睐那种获利的方式呢？这个就是我们今天要讲的内容，股权风险溢价以及如何用股权风险溢价来判断市场的高低位置。

一、股权风险溢价

我们常说的股权风险溢价，主要有两种计算方式：

1. 股票市场盈利收益率 ÷ 十年期国债收益率

2. 股票市场盈利收益率 – 十年期国债收益率

二、股权风险溢价的意义

股权风险溢价，实际上就是判断股票市场和债券市场那个市场投资更划算的过程。比如市场的平均市盈率是10倍，盈利收益率就是10%，此时如果十年期国债的收益率是7%，因为股票市场的收益不是每年确定的，所以大多数的投资者就会倾向于购买债券。但如果十年期国债的收益率只有3%，那么市场的盈利收益率10%就会变得十分有吸引力。这也就是前段时间美股市盈率都已经突破历史**维持了很长的一段时间依然跌不下来，就是因为美联储长期实行超低利率造成的。

三、如何实用股权风险溢价

先给大家看一张图片（万得全A的股权风险溢价）：

我们实用的是近10年全市场的股权风险溢价（比值）的指标。中间那条线是10年来的均值。向上和向下的第一条线为一倍标准差的位置，向上和向下第二条线为两倍标准差的位置。数值越向上，股票市场的性价比越高，越向下股票市场的性价比越低。我们买入股票就应该在股权风险溢价超过一倍标准差的时候开始分批次买入，而在股票价格低于一倍标准差的时候开始降低仓位。当然，这个也不是**的，要结合当时的经济周期和投资者的情绪。我们常说资本市场**的规律就是没有规律，因为资本市场是人与人竞争的市场，从短期来看，你是要挣别人口袋里的钱。

四、实用股权风险溢价模型需要注意的事项：

1. 股权风险溢价模型要统计时间。我们说过，我们的股市在历史上有一段时间是高估的，也就是历史上那段高估的情况是不会再发生了，现在的情况才是正常的。所以实用股权风险溢价模型来评估高低位，一般我们都实用2010年之后的数据。

2. 股权风险溢价模型只能评估出估值上的高和低。但不意味着在低位买进去就一定会马上涨，在高位卖出去就一定会马上跌。我们早就强调过，市场的估值是可以判断高估和低估的，但市场的路径是我们无法判断的。我们在低估的时候买入，然后就只能等着市场进行估值的修复，除此之外，别无他法。

3. 股权风险溢价模型的使用，一定要结合周期和投资者情绪进行。投资界它就没有一针就好的良药。我们解释博弈论的时候就说过，如果有，那它也早就被交易失效了。

下次课我们来讲讲PEG估值法。

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