时至年底,A股食品饮料、计算机、港股互联网科技、医药等超跌板块轮动上涨,跟踪相关指数的基金,如芯片ETF、恒生科技指数ETF、恒生医药ETF等持续获资金青睐,机构针对其估值修复的空间展开讨论,出现了市盈率(PE)市净率(PB)市销率(PS)等等不同的估值衡量指标,那么到底有什么分别,如何使用呢?我们来盘一盘。
01 为什么要关注“估值”?
巴菲特的老师格雷厄姆,曾经发明了一套“捡烟蒂”的投资方法,专门捡入“相对便宜”的股票,赚取修复后的超额收益。 这里的“便宜”和“修复”并不是指股票的**价格,而是指“估值”,根据一系列的指标,估算出来的股票内在价值。
仅作为示例,华夏基金制作
估值体系的基本原理是“安全边际”和“均值回归”。理想情况下,排除其他外部风险因素,股票价格围绕内在价值上下波动,如果选择“估值相对低位”的,向上的牵引力大于下行的空间。而“估值相对高位”标的,回落至平均水平的风险较大。
衡量估值高低的指标有很多,包含市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等等。
02 估值衡量指标:PE、PB、PS、PEG
最常用的估值指标“市盈率”(PE)。
计算公式:PE=P/E,P是股票市场价格,E是每股收益(EPS=归母净利润/发行股本数),因此被称为市价盈利比率,简称市盈率。也可以用总市值/净利润,总之用来反映盈利能力是否被市场充分定价。
三种市盈率:由于公式中 “净利润”计算维度的不同,市盈率又分为三种:一是静态市盈率(上一年度的净利润);二是动态市盈率(当年净利润的预测值);三是滚动市盈率(近12个月的净利润合计值)。其中滚动市盈率(PE-TTM)使用最为普遍。
适用行业:PE估值指标多适用于主营业务清晰、盈利较为稳定的成熟期行业,比如食品饮料、家电等。
举例:10月底,经历情绪恐慌性调整后,中证细分食品指数(000815.CSI)PE来到 26倍左右,位于近5年7.5%的滚动市盈率分位数水平,意味着比近5年90%以上的时间都要“便宜”,处于严重低估区间。随后指数的强劲回升,也验证了 “均值回归”的力量。
图表:中证细分食品指数市盈率分位点
来源:wind,截至2022.11.16
第二常见的指标是“市净率”(PB)。
计算公式:PB=P/B,P是股票市场价格,B是每股净资产(BPS=净资产除以发行总股本)。
适用行业:PB估值指标多用于受到环境、季节等因素影响,业绩波动较大,PE指标失灵的强周期行业,如有色金属、券商、银行等。
举例:疫情历时两年多,跨省跨地区出行受限,旅游、酒店行业出现较大倒退,亏损较为严重,但中证旅游指数(930633.CSI)市盈率反而高于历史水平,但基于出行放开、消费复苏、人均收入提高的大方向推测,未来行业盈利还有很大的潜在发展空间。
如果换成PB(市净率)来观察,可以反映出,行业估值处于低位,向上的弹性空间还很大。
图表: 中证旅游指数市盈率VS市净率
来源:wind,截至2022.11.16
同样是估值,指标不同,出现了截然相反的结论。
第三种估值指标是“市销率”(PS)。
对于一些高成长的行业/公司,市盈率和市净率都不适用,需要用到市销率(PS)和PEG。
计算公式:PS=市值/营收= 股价/ 每股销售额
PEG = PE / 净利润增速(兼顾现在的估值,和未来的业绩增速)
有一些新兴成长行业,PE和PB都比较高,但因为新兴市场潜力大、成长速度快,初期市场份额的抢占比盈利能力更重要。营收规模的快速增长能够反映出行业市占率的提升速度,允许暂时亏损,加大研发和营销投入,提前锁定未来的盈利空间。
适用行业:比如一些比如生物医药、高端制造、互联网初创公司等这类前期研发投入大、盈利慢的企业,包括曾经的新能源、移动互联网也都属于这样的行业。
03 根据估值做投资的一些tips
1)警惕“低估值陷阱”。当估值处于历史低位,不一定意味着 “低估”。例如,当股票市值走低,同时净利润也在下降时,或非主要营收项目引起净利润畸高,都会导致估值(PE)走低,实际上并不具备“低估”的投资价值。
2)对于指数来说,随着成份股和覆盖行业的周期变化,高估与低估区间也会相应改变。例如银行指数的PB很难回到2018年房地产周期的高点,上证50指数的PE也很难回到2007年大牛市的高点。
3)而一些具有稀缺属性、品牌溢价的资产,在货币宽松、投资风险偏好等因素影响下,即便PE处于相对高位,也会有进一步的成长空间。例如2020年左右,在外资和机构合力抱团下,PE处于高位的蓝筹股出现了一波估值持续上行的行情。
4)看估值是否真正低估,还要结合其他指标,如市盈率结合毛利率看,市净率要结合净资产收益率看,分红型行业还要结合股息率,才能选出真正“好”而“不贵”,性价比较高的行业/公司/指数。
04 “好但是贵”的问题,如何应对?
如果一个宽基指数,一个行业板块,一家好公司,盈利能力、成长性都没有问题,但就是估值处于高位,那怎么办呢?两种常见的应对方法:
1)加入自选,观察和等待。静待估值降到一定区间再买入,或者等候一个明确的信号,产业周期、资本开支出现拐点,或是政策利好照拂,市场情绪回暖,热钱涌入,反转趋势确立的时机。这适用于右侧交易型选手,对择时能力有一定的要求。
2)逢低吸纳筹码。放长投资周期,降低短期收益预期,不去博弈**的底部,而是左侧持续定投,用时间换空间。历史证明,底部大级别的反弹行情常常来得出其不意,关键时刻 “保持在场”非常重要。
两种应对方法不分优劣,根据每个投资者的风险承受力和投资偏好进行选择。投资是科学和艺术的结合,再科学的估值指标,也要结合宏观环境、货币流动性、政策风向、牛熊趋势等因素来判断介入跟退出的时机。
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文章标题:怎么看基金估值是高还是低(怎样判断基金的估值是高是低)
文章链接:https://www.btchangqing.cn/421261.html
更新时间:2022年12月18日
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