王睿基金经理档案（王睿智基金经理）

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杨栋：继续坚持自下而上、精选个股

在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会

7月21日，杨栋所管理的7只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，杨栋在二季报中表示该基金将继续坚持自下而上、精选个股，在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会。

具体到个股而言，以其代表作富国低碳新经济混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了航天彩虹、卫星化学，降低了中核钛白、宁德时代、贵州茅台，将东阳光、兆易创新、安井食品调入，将杰瑞股份、华鲁恒升、药明康德调出，对兴齐眼药、盛新锂能持股数量不变。

在二季报中，杨栋表示：该基金在2022年第二季度上涨7%，主要原因有以下几个方面：

1、持有的消费、医药类股票在新冠疫情冲击下触底反弹，有较大的涨幅。

2、光伏、电动车、功率半导体类股票反弹幅度较大。

3、石化、化工等周期类股票在一季度表现相对强势，在二季度表现欠佳。

4、军工类股票受市场风险影响，在二季度表现欠佳。

虽然国内外经济环境复杂，但美国加息的影响在边际减弱，国内经济逐步走出疫情影响，长期向好的因素依然存在。该基金将继续坚持自下而上、精选个股，在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会。

袁芳：新能源汽车销量超预期

大宗商品超预期下跌带来的制造业成本压力缓解

7月20日，袁芳所管理的5只基金产品发布了二季报。

具体到个股而言，以其代表作工银文体产业股票为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了泸州老窖、宁德时代，降低了青岛啤酒、福耀玻璃、锐科激光，将中航光电、保利发展调入，将海康威视、东方财富调出，对安琪酵母、伊利股份、药明康德持股数量不变。

在二季报中，袁芳表示：1-4月，市场在高估值、俄乌战争、国内疫情等因素的叠加下，经历了业绩和估值双杀的行情，尤其是基金相对青睐的成长板块。5-6月，在上述三个事件预期都出现边际好转的情况下，市场又经历了一波估值先行的快速反弹，且部分强势板块已经接近前期新高。由于事件的突发性，市场在情绪上反应的也比较**，表现出较为剧烈的波动。宏观政策方面也较为明确地传递了逆周期调节的意愿，这也是市场能够反弹的基础。

1-4月的下跌是连续的意外事件引发，市场经历了一次事件的下跌冲击。5-6月的市场反弹也是有迹可循的，前半程是预期压制市场的因素边际缓解，表现为风险偏好主导下的成长估值修复；后半程是部分行业数据超预期，新能源汽车销量超预期，大宗商品超预期下跌带来的制造业成本压力缓解，疫情监管政策边际放松带来的消费服务行业的回暖。

赵蓓：通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略

坚持深入研究、重仓和长期持股

7月20日，赵蓓所管理的4只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，赵蓓在二季报中表示在仓位选择上，年初估值较高有待消化之时，他们降低仓位；3月份以后估值有了大幅消化，他们对仓位做了调增。结构上，CXO在大幅下跌后估值性价比开始出现，他们有一定加仓。中药行业的政策环境有所转暖，他们也有一定加仓。

具体到个股而言，以其代表作工银医疗保健股票为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了药明康德、九洲药业、凯莱英、爱尔眼科、美迪西、华润三九、华东医药、泰格医药，将同仁堂调入，将博腾股份调出，对迈瑞医疗持股数量不变。

在二季报中，赵蓓表示：二季度权益市场经历了国内局部疫情导致的相对悲观，以及疫情过后的快速复苏，单季度形成了市场的V型反转，并在5、6月份形成了区别于海外市场的独立行情。他们认为，疫情防控对经济影响已暂告一个段落，随着常态化核酸的推进，以及防控政策跟随病毒特征进行科学化的调整，未来疫情管控对经济的影响有望控制在较小的范围，或将有利于权益市场风险偏好的回升。

区别于通胀压力下海外流动性收缩的趋势，国内流动性相对仍处于较宽松的状态，同样或将有利于权益市场风险偏好的回升。二季度医药行业也经历了港股和美股创新药板块的下跌，引起投资者对一级市场投融资进而对创新药企研发投入和CXO行业订单的担忧，经历了地缘政治因素影响CXO企业海外订单的担忧，经历了疫情对消费行业景气度冲击的担忧，总体呈现了较大的波动性。根据他们紧密的跟踪，我们认为，CXO的基本面高景气趋势或可维持，医疗服务、药店和消费品受一定程度的疫情冲击，但整体影响相对可控，短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。市场恐慌性下跌给以CXO/医疗服务为代表的医药成长股带来了比较有吸引力的低估值买点。

他们的投资策略是选择顺应产业发展方向的高景气度领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，坚持深入研究、重仓和长期持股。在仓位选择上，年初估值较高有待消化之时，他们降低仓位；3月份以后估值有了大幅消化，他们对仓位做了调增。结构上，CXO在大幅下跌后估值性价比开始出现，他们有一定加仓。中药行业的政策环境有所转暖，他们也有一定加仓。

任相栋：A股出现明显反弹，在反弹中做了一定幅度的减仓

7月21日，任相栋所管理的2只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，任相栋在二季报中表示出于对中国经济韧性的信心，对持仓上市公司长期价值和成长空间的信心，并且考虑到相关上市公司极低的估值水平，该基金在三四月份的大跌中持续大幅加仓，基金净值在短期内出现了大幅波动。而随着五六月份上海疫情的缓解和国家稳增长政策的出台，投资者从极悲观的情绪中快速修复，A股出现明显反弹，出于基金稳定运行的考虑，该基金在反弹中做了一定幅度的减仓。

具体到个股而言，以其代表作兴全合泰混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了华友钴业、容百科技、鼎龙股份、鸿远电子、裕同科技，降低了中国中免、长城汽车、宏发股份，将抚顺特钢、顾家家居调入，将三安光电、鹏鼎控股调出。

在二季报中，任相栋表示：2022年2季度A股市场跌宕起伏大幅波动，特别是受上海疫情冲击，4月份A股出现无差别的大幅下跌。出于对中国经济韧性的信心，对持仓上市公司长期价值和成长空间的信心，并且考虑到相关上市公司极低的估值水平，该基金在三四月份的大跌中持续大幅加仓，基金净值在短期内出现了大幅波动。而随着五六月份上海疫情的缓解和国家稳增长政策的出台，投资者从极悲观的情绪中快速修复，A股出现明显反弹，出于基金稳定运行的考虑，该基金在反弹中做了一定幅度的减仓。

展望未来，从三五年维度，他们对中国的产业升级仍维持乐观态度，相关领域有望出现高质量的成长股。电动智能车行业将发生从产品形态、竞争格局到产业链重构的巨大变革，并且中国在电动化和智能化的基本要素竞争优势有望外溢到其他工业产品。国内从材料、零部件到终端产品的进口替代仍如火如荼。中国企业在新能源领域的全球变革中扮演领导角色。从中短期维度，国内外形势仍复杂多变，但他们认为判断中国这样一个大国的资本市场运行，关键在于国内的经济和流动性情况。往后看几个季度，海外经济逐渐步入衰退的情势更加明显，对中国经济的复苏会形成掣肘，他们对国内经济的韧性和潜力充满信心，A股可能呈现“波动的但有机会”的市场特征。

该基金后续将持续努力为持有人创造回报。

王克玉：增加了对半导体、化工材料等行业的投资

7月19日，王克玉所管理的5只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，王克玉在二季报中表示在二季度组合管理中，他们根据市场波动和流动性状况对组合的仓位进行一定幅度的调整。另外随着对更多标的的深入研究，他们增加了对半导体、化工材料等行业的投资。

具体到个股而言，以其代表作泓德优选成长混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了万华化学、旗滨集团，降低了安井食品、伯特利、万科A、韦尔股份、亿联网络，将东方财富、水井坊、恒生电子调入，将紫金矿业、宁波银行、桐昆股份调出。

在二季报中，王克玉表示：在经历过一季度历史最差之一的开局之后，全球资本市场在二季度并未平静下来。A股市场在4月份经历一次快速的下跌，万得全A指数在4月份的跌幅达到了9.51%，月初到4月26日**点的跌幅超过了15%。从5月份开始市场进入了快速反弹状态，景气度高的行业，比如汽车、新能源等反弹幅度普遍超过50%；而前期跌幅较小的房地产等表现较弱。二季度市场整体上涨5.10%（万得全A指数），其中汽车、消费行业涨幅超过20%，而房地产等少数行业下跌。

回顾2022年上半年，全球资本市场均呈现高波动特点，背后主要原因是2020年二季度开始拉动全球资本市场持续上涨的经济和政策等都发生了很大的变化，市场波动率加大不可避免。上半年国内经济增速下滑主要是受到房地产销售持续下滑和疫情反复的影响，但随着一系列政策的调整，预计将在下半年逐渐企稳。而由于中国具备健全的产业链，特别是在能源供给方面的优势，相对于其他国家受到的高通胀压力，中国的压力相对较小。

在二季度组合管理中，他们根据市场波动和流动性状况对组合的仓位进行一定幅度的调整。另外随着对更多标的的深入研究，他们增加了对半导体、化工材料等行业的投资，对短期市场热度较高的细分行业，他们从长期产业发展层面仍然非常乐观，但是短期的估值大幅扩张后他们进行了小幅度的调整。

就像他们在前期报告里提到的那样，一个阶段以来权益市场的波动对部分投资者的信心造成很大冲击，有人开始对权益投资产生了怀疑。其实股价或者净值波动大本来就是权益投资的一个特点，在市场大幅波动的过程中将给他们提供优化组合的非常好的机会。这也要求他们将主要的精力投入到对投资标的的研究和讨论中，在市场不正常的下行波动阶段，更有信心和勇气去应对。另外在市场高歌猛进时，保持必要的谨慎也有利于提高组合的长期收益率。

杨锐文：始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股

7月21日，杨锐文所管理的9只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，杨锐文在二季报中表示他们仍会坚持他们的选择和风格，他们也会不断优化和改进他们的持仓组合。该基金始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股，基金仓位处于基金合同规定仓位限制中的高仓位（75%-78%）。

具体到个股而言，以其代表作景顺长城优选混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了士兰微、九号公司，降低了石头科技、视源股份、顺丰控股、闻泰科技、天奈科技，将欣旺达、中国船舶调入，将晶晨股份、金山办公调出，对睿创微纳持股数量不变。

在二季报中，杨锐文表示：本季度，欧美陷入战争与滞胀的漩涡中，悲观的阴霾笼罩着全球市场。受到海外市场的悲观情绪影响和国内疫情的冲击，二季度的A股出现了巨幅波动，但从4月份的至暗时刻，到5月份的绝地反击，再到6月份的一枝独秀，A股走出了与海外资本市场截然不同的独立行情。

本季度，沪深300、中小板指分别上涨6.21%、6.68%，而创业板指表现略弱，上涨5.68%。本季度，该基金录得正收益，并且跑赢了基准。尽管全球经济充满不确定性，但是，他们对中国经济的相对优势以及他们投资的方向与组合充满信心。他们依然坚持投资具有伟大前景的新兴企业，并陪伴他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。他们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，他们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，他们仍会坚持他们的选择和风格，他们也会不断优化和改进他们的持仓组合。该基金始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股，基金仓位处于基金合同规定仓位限制中的高仓位（75%-78%）。

过去一个季度，市场情绪有所恢复，但是，依然不少人担忧与恐慌。他们此刻依然充满信心，虽然估值已经修复了不少，但是，他们认为市场依然低估了中国经济的相对优势，低估了中国科技的变化与进步。我深信，只要坚守在正确的产业方向和**的企业上，基金终将会为投资者带来丰厚的回报。他们也会努力做好，希望不辜负投资者的期待。面对百年不遇的变局，资本市场势必动荡加大，面对未来的风浪，他们努力把稳船舵，破浪前行。

余广：配置上相对分散及均衡，

坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股

7月21日，余广所管理的4只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，余广在二季报中表示投资策略上，他们将更加关注市场结构，配置上相对分散及均衡，继续坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。

具体到个股而言，以其代表作景顺长城核心竞争力混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了宁德时代、华友钴业，降低了比亚迪、贵州茅台、盐湖股份，将通威股份、爱玛科技调入，将五粮液、北方稀土调出，对欣旺达、药明康德、石头科技持股数量不变。

在二季报中，余广表示：2022年二季度，全球资产在美国加息背景下波动加剧，尤其是美股市场出现较大幅度的下跌。A股则走出独立行情，较一季度的下跌有明显的反弹。海外6月通胀持续超预期走高，美联储加息75bp后，市场交易逻辑迅速从高通胀和快紧缩向弱增长切换，衰退担忧明显升温。国内方面，随着逐步复工复产带动供应链及消费需求的恢复，以及稳增长刺激政策进入加速落地阶段，整体宏观基本面与海外形成明显差异，带动A股走出独立行情。

二季度报告期内，沪深300指数、中小100指数、创业板指数分别上涨6.21%、8.70%和5.68%；行业方面分化严重，消费复苏板块表现强劲，消费者服务（+25.27%）、汽车（+24.91%）表现突出，金融地产跌幅居前，综合金融（-15.74%）、房地产（-8.38%）。

展望2022年下半年，外部压力正逐渐释放，内部方面建议继续关注稳增长政策落地和疫情防控情况，可以谨慎乐观。海外方面，6月份美联储议息会议明确了后续紧缩节奏，未来一个季度预计加息持续，但不确定性降低。此外，美国需求侧已有所降温，利率上行趋势放缓。国内方面，当前国内增长仍然面临着一定的压力，但边际变化上出现了明显缓和，各地疫情政策逐步向好，企业复工复产也正在有序展开。后续进一步观察“稳增长”、稳预期的举措落地及疫情防控进展来判断盈利走势。

企业盈利方面，预计最早2022年中见到本轮盈利增速低点，下半年在低基数、宽信用传导下盈利有望逐步企稳，但全年增速预期不宜过高。总体上，他们预计2022年A股整体盈利探底后有望逐步企稳，展望明年，盈利增长有望提速，估值水平有提升空间，市场大概率延续结构性行情。

成长股经历前期较大幅度回调后，目前性价比已较高，估值层面吸引力增强，适合逢低吸纳景气个股，且在当前货币政策相对宽松的条件下，更有利于成长股投资；受疫情和经济恢复偏慢影响，消费表现较弱，但是经过一年多的调整，很多优质公司估值已经极具吸引力，随着复工复产、消费复苏，预计下半年消费环比改善趋势明确，为长期资金提供了较好配置机会；部分具备长期基本面的周期品种，也具备一定配置价值。

投资策略上，他们将更加关注市场结构，配置上相对分散及均衡，继续坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。

杨明：减持了周期类公司，继续持有质地良好的制造类公司

继续持有优质且估值较低的医药和银行

7月20日，杨明所管理的4只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，杨明在二季报中表示该基金在报告期内逐步回补了之前配置较少的消费类公司，主要是考虑此类公司受疫情影响股价有所回落，但优质公司长期价值仍然稳定；减持了周期类公司，主要是考虑国内外经济增速承压，煤钢库存持续高位，需要回避风险；继续持有质地良好、受益于国产替代、竞争力提升、估值合理的制造类公司；继续持有优质且估值较低的医药和银行。

具体到个股而言，以其代表作华安策略优选混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了兆易创新、震安科技、顺络电子，降低了药明康德、宁波银行、新钢股份，将美的集团、三环集团、中国中免调入，将招商银行、方大特钢、迈瑞医疗调出，对海康威视持股数量不变。

在二季报中，杨明表示：2022年第二季度受疫情影响，宏观经济大幅回落。6月份随着疫情控制情况好转，以及政策加大了刺激力度，经济缓慢回升。其中，消费受疫情影响大幅回落；投资增速相对平稳，但结构差异较大，房地产投资疲弱、制造业和基建投资较为稳定；房地产销售受疫情以及自身行业清理因素压制继续调整，但在各地放松限购限贷政策、信用政策放宽的影响下也出现了企稳回升的迹象；汽车回落明显但结构差异巨大，电动车销售高增长；出口表现相对平稳但也受到物流影响。

该基金在报告期内逐步回补了之前配置较少的消费类公司，主要是考虑此类公司受疫情影响股价有所回落，但优质公司长期价值仍然稳定；减持了周期类公司，主要是考虑国内外经济增速承压，煤钢库存持续高位，需要回避风险；继续持有质地良好、受益于国产替代、竞争力提升、估值合理的制造类公司；继续持有优质且估值较低的医药和银行。

报告期内公司净值也承受了一定幅度的压力，主要是经济下行压力加大导致持有的医药、半导体、电子制造公司股价出现较大下跌所致。

赵晓东：维持了较高的权益仓位，

整体组合重点配置在金融、消费及制造业等板块

7月21日，赵晓东所管理的7只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，赵晓东在二季报中表示二季度，基金组合总体维持了较高的权益仓位，整体组合重点配置在金融、消费及制造业等板块。

具体到个股而言，以其代表作国富中小盘股票为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了百润股份、金地集团，降低了民生银行、乐鑫科技、兴业银行，将安琪酵母、迈为股份调入，将玲珑轮胎、南京银行调出，对潍柴动力、宁波银行、招商银行持股数量不变。

在二季报中，赵晓东表示：二季度市场整体震荡偏弱，主要指数表现相对不佳。从风格上看，大盘指数波动较小，中小市值指数波动较大，其中沪深300指数上涨5.43%，创业板指数上涨4.22%，中证700指数上涨2.65%。市场结构上看，能源板块继续保持一季度上涨态势，尤其是煤油板块相对大幅领先；其次是光伏新能源和新能源车上游板块在二季度实现反转表现；一季度表现较好的基建和金融等“稳增长”主题板块在本季度表现则相对疲弱。

二季度中国资本市场和经济经历了三次较大的冲击，一是俄乌战争带来的石油等传统能源价格大幅上涨的冲击，增加了中下游制造业的成本；二是美联储开始加息造成对全球资本市场回撤的冲击；三是国内疫情的反复，尤其是上海等产业集中地对国内外产业链的冲击。这些事件短期对国内的制造业和消费带来的冲击较大，长时间的疫情反复对就业和居民中期的收入也带来负面影响，更是降低了居民中期消费的预期和能力。随着政府在货币政策和财政政策上持续发力，他们预计三季度在没有疫情反复的前提下，经济将逐步恢复到常态化增长。

二季度，基金组合总体维持了较高的权益仓位，整体组合重点配置在金融，消费及制造业等板块。

王睿：集中于新能源，电动车，军工，新材料，财富管理等成长方向

7月20日，王睿所管理的5只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，王睿在二季报中表示在反弹的过程中，该基金持仓主要还是集中于新能源，电动车，军工，新材料，财富管理等成长方向，同时在底部对部分消费股进行了增持，并对组合的个股持仓进行了优化。

具体到个股而言，以其代表作信诚优胜精选混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了东方财富、晶盛机电，降低了TCL中环、当升科技、舍得酒业，将天华超净、中际旭创、宏发股份、比亚迪调入，将同花顺、新和成、歌尔股份、海康威视调出，对纳思达持股数量不变。

在二季报中，王睿表示：二季度市场先跌后涨，整体呈现V字型走势。四月份俄乌战争及其带来的大宗商品的上涨使得海外缩表的预期进一步升级，指数快速下行，尤其是创业板为代表的成长股，跌幅更大，创业板指一度跌破2200点，沪指也一度跌破2900点。四月底，疫情得到控制，市场的恐慌情绪也充分释放，货币环境边际宽松，A股开始出现反弹，反弹的力度和时间维度超出了市场预期，其中跌幅较大的创业板指较底部反弹幅度达到30%。围绕泛新能源产业的主题投资成为此轮反弹的主线，不少个股创出历史新高，其他大部分板块也均有不同程度的反弹。在反弹的过程中，该基金持仓主要还是集中于新能源，电动车，军工，新材料，财富管理等成长方向，同时在底部对部分消费股进行了增持，并对组合的个股持仓进行了优化。他们认为经济和权益市场今年最差的时候或已过去，接下来有可能进入指数波澜不惊，结构性机会始终存在的状态。成长和科技是他们中长期最看好的方向；增长和估值的匹配仍旧是他们在选股过程中始终关注的焦点。

国晓雯：增配了部分新能源、消费医药和电力股

7月21日，国晓雯所管理的6只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，国晓雯在二季报中表示操作上五一假期后他们增配了部分新能源、消费医药和电力股。展望业绩，多数行业二季度业绩呈现同比增速为正，环比增速下降的状况，同比增速环比增速均为正的板块较为稀缺，如通胀产业链，光伏，机械，军工，部分医药股

具体到个股而言，以其代表作中邮新思路灵活配置混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了TCL中环、宁德时代，降低了三角防务，将天齐锂业、隆基绿能、盛新锂能、中航电子、广发证券、晶盛机电调入，将中航西飞、兆易创新、立讯精密、东方证券、长江电力、中信证券调出，对中航机电持股数量不变。

在二季报中，国晓雯表示：回顾上半年的操作，他们反思如下：他们做对的地方：

（1）他们在1-4月市场大幅调整过程中进行了减仓的操作，而且大幅降低了持股集中度；

（2）他们在市场跌至3000点附近时逐步加仓，并且在市场下跌最剧烈的阶段依然坚守了成长仓位，并在4月底加仓成长方向近20个点。

他们做错的地方：

（1）年初稳增长板块配置比例较低，春节前提前兑现稳增长标的；

（2）稳增长标的的选择上也发生了错误，他们配置以家电为代表的消费股作为稳增长的标的；

（3）他们配置的“数字经济”为主题的计算机板块大幅回撤，并且出现业绩显著低于预期的情况；

（4）他们配置的电子板块业绩并未出现低于预期情况，但是市场担忧未来经济不景气引发电子产品等商品销售不景气，在“担忧”下，电子板块估值巨幅波动。不仅仅是电子板块，很多制造业板块估值的波动幅度也巨大，这使他们不得不深刻反思，给标的锚定合理的估值水平必须结合不同的市场环境，不同的预期展望。

（5）控制回撤与承受波动：去年9月开始，市场的赛道标的呈现大幅波动的状态，主要原因有：一是赛道方向的标的虽然景气度没有变化，但是从静态估值看已经偏高；二是公募存量资金的仓位和行业集中度均处于历史**水平；三是量化基金的跟随策略对市场造成越来越明显的助涨杀跌特征。去年底公募总规模超过25万亿，私募超过20万亿。去年能取得超额收益的基金，基本都是重仓成长方向的基金，持股集中度比较高，年初新发基金大幅低于预期，机构重仓板块没有资金接续；过去一年市场的增量资金过度集中在量化基金，而量化基金实际是跟随策略，与公募基金的持股有一定的重合度，这样相当于进一步放大了热门赛道股集中度高的特征，作为市场流动性的主要提供者，对市场造成越来越明显的助涨杀跌特征。此外大量固收+等**收益目前产品有止损线，私募产品也有止损线，市场在调整初期，大家可能以为是小幅波动，但是止损盘带来的负向反馈，以及稳增长和疫情复苏板块对资金的持续吸引，导致去年热门赛道板块的调整幅度在短期内大幅超出预期。在去年中到今年上半年的市场调整中，沪深300指数回撤超过30%，创业板指数的回撤率超过40%。他们投资的标的和机构重仓股重叠的标的越来越多，产品净值的波动率也随之提升。面对巨幅波动的市场，他们只能通过深度的研究筛选出能够经受住波动的考验，趋势向上的标的，并通过紧密的跟踪不断验证他们的判断。

（6）周期股的功课：我做基金经理的时间并不长，交易通缩的时间居多，交易通胀的时间偏少，对于周期股的交易经验不足。过去两年，他们高度重视“双碳”，但是他们的精力基本都投入在新能源一边，他们此前没有对全球对于传统能源资本开支不足的状况有深刻的认识，对于传统能源的供求关系并没有做深入的思考和理解。今年战争爆发的伊始，他们也错误的认为这场战争持续的时间会很短，也没有预判到这场战争对能源价格的影响会如此大。他们去年买入锂矿标的，股票价格走势和商品价格走势大幅背离，也一度使他们非常之困惑。今年上半年他们也参与了部分钢铁和水泥标的，从过去一年煤炭股、锂矿股、油气股、海运股、油运股以及包括养殖股的走势表现，也不断鞭策他们去深刻理解商品供求关系趋势、商品价格本身，行业格局、商品价格维持高位时间共同作用下周期股的股价走势，以便他们能在未来能更好地把握周期股行情。

周雪军：加大了科技成长、新能源方向的挖掘和配置，继续积极甄选个股

7月21日，周雪军所管理的6只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，周雪军在二季报中表示在二季度的操作中，该基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换，在市场跌下来之后适度加大了科技成长、新能源方向的挖掘和配置，继续积极甄选个股，总体表现相对可控、稳健。

具体到个股而言，以其代表作海富通收益增长混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了隆基绿能、保利发展、金地集团、东方财富、鸿路钢构，降低了宁德时代，将贵州茅台、中天科技、明泰铝业、广发证券调入，将法拉电子、蔚蓝锂芯、广汇能源、神工股份调出。

在二季报中，周雪军表示：二季度，国内经济经历了比较大的波动。随着3月底上海因疫情全城静默管理，叠加深圳、北京等多处突发疫情管控，对经济造成了较大的冲击，特别是长三角地区聚集的制造业，例如汽车行业，供需两端都受到较大影响。但随着5月底上海疫情得到超预期的有效控制，国内经济也迅速进入复苏通道。

叠加国家对于地产、汽车等部分行业的政策放松和支持，6月份宏观经济数据触底反弹，整体进入修复上升通道。自去年以来，国外一直饱受通胀压力困扰，二季度亦如此。美国5月份CPI同比增长8.6%，为1981年12月以来的**值。在后疫情时代消费复苏、中上游大宗商品在多年投资不足、全球产业链持续偏紧，叠加俄乌战争持续胶着，上游资源品价格高居不下。在如此高通胀下，美联储后续加息概率进一步提升，对海外市场的风险偏好有明显抑制。

二季度，在国内经济先抑制后修复、国外通胀背景下，权益市场先跌后涨，A股指数微幅上涨，其中上证指数上涨4.5%，沪深300上涨6.21%，中证800上涨5.2%，创业板指上涨5.68%。根据申万一级行业分类，表现**的五个行业分别是汽车、食品饮料、电力设备、美容护理、商贸零售，分别上涨23.1%、20.2%、15.1%、14.5%、12.5%；表现最差的五个行业分别是地产、计算机、综合、环保、传媒，分别下跌8.9%、8.0%、4.8%、4.5%、4.4%。汽车、新能源、消费等长期高景气、疫情复苏景气反转板块在上海疫情超预期控制下，成为市场反弹先锋。

在二季度的操作中，该基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换，在市场跌下来之后适度加大了科技成长、新能源方向的挖掘和配置，继续积极甄选个股，总体表现相对可控、稳健。

郑有为：加仓方向上主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主

7月21日，郑有为所管理的5只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，郑有为在二季报中表示加仓方向上他们主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主，这些板块既是稳增长的抓手，也是经济转型升级的重要方向，政策的提前发力不会造成长期负面影响。

具体到个股而言，以其代表作国泰江源优势精选混合为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了宁德时代，降低了纳思达、振华科技、广汇能源、中兵红箭，将隆基绿能、亿纬锂能、横店东磁、三花智控、华友钴业调入，将北方稀土、贵州茅台、赛轮轮胎、扬杰科技、赤峰黄金调出。

在二季报中，郑有为表示：今年二季度，身处上海的投资者面临了巨大的挑战。一方面工作、生活遭遇较大的困难，另一方面全球资本市场剧烈波动，给投资操作带来了前所未有的考验。他们顶住了压力，在市场迷茫时期保持独立思考精神，把握住了5月份以来的反弹主脉络，组合净值在二季度中旬后产生了一波明显反弹。

回顾二季度，他们认为在一季报时预判的观点总体上是正确的。剔除阶段性黑天鹅事件扰动后，A股市场将回到经典意义上的流动性环境+基本面趋势的分析框架。对于权益市场，他们判断Q3依然值得期待，主要的驱动因素有以下几点：

1)流动性环境依旧宽松：Q2至Q3处于经济稳增长的关键时期，提供总量上的宽松依然是必要的。可以预见，社融增速将处于年度高位，财政发力愈发明显，利率水平维持低位区间箱体内，适宜权益市场演绎。

2)经济总量环比上行趋势巩固：随着政策发力与成效落地，可以预见今年Q3至Q4经济将处于上行期，他们将以中性的眼光看待经济的修复水平，局部行业数据会较为亮眼，这些方向将是资本市场的重点关注领域。

3)股票估值并不贵，估值具备切换空间：目前沪深300股债比指标回落到正一倍以下，但依然处于中性区间。许多个股的估值分位数还处于历史中位以下，随着业绩修复与兑现，一批高成长个股在三季度具备估值切换能力。

他们维持积极心态应对权益市场，市场依然处于做多窗口期。他们将围绕着稳增长、稳经济脉络，在政策发力的方向积极把握投资机会。5月份至今的反弹为对前四个月超跌的修复，Q3起股价演绎将主要遵循基本面现实与估值切换牵引。

二季度操作原则与策略：如一季度报告内容所述，虽然Q1面临了许多困难，但是均值回归的力量已经开始产生作用，Q2的权益市场预计将对Q1的过度、过快下跌进行修正，这一波快速修正行情是基金管理人必须努力把握的年度内投资机会。

围绕复工复产稳增长脉络积极布局：他们判断，随着疫情形势得到控制，政策重心将从防控转向经济，可以预见疫后将有一波政策密集出台期，政策稳经济的抓手将是数据改善最明显的行业，是资本市场的重点关注方向。因此在加仓方向上他们主要以高端制造、汽车、新能源产业链等行业为主，这些板块既是稳增长的抓手，也是经济转型升级的重要方向，政策的提前发力不会造成长期负面影响。

延续一贯风格，该基金将持续追求确定性与稳健性，把握好控制回撤与实现净值增长的平衡，杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报，积极有为的把组合管理好。他们要感谢各位持有人的信任，建议大家在2022年维持耐心与定力，在组合管理上他们始终以务实、积极的态度应对市场考验。

伍旋：低估值稳增长、必选消费

7月20日，伍旋所管理的只基金产品发布了二季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，伍旋在二季报中表示组合结构上仍维持均衡配置：低估值稳增长、必选消费（电信服务、乳制品、休闲食品等）、部分已经跌至低位合理区间的新兴成长领域。

具体到个股而言，以其代表作鹏华盛世创新混合(LOF)为例，相较于2022Q1，2022Q2增持了伊利股份、中国电信、南京银行，降低了中国建筑、洽洽食品、松霖科技、渝农商行，将平安银行、杭叉集团、海尔智家调入，将普洛药业、中国移动、地素时尚调出。

在二季报中，伍旋表示：2季度A股先跌后涨，4月份在俄乌冲突、美国通胀上行、国内疫情反复等宏观因素冲击之下，跌幅较大，而后5月、6月在局势逐渐稳定、流动性宽裕的环境下触底反弹。组合结构上仍维持均衡配置：低估值稳增长、必选消费（电信服务、乳制品、休闲食品等）、部分已经跌至低位合理区间的新兴成长领域。经过上半年的波动，当前的A股已经回落至具备一定投资吸引力的位置，风物长宜放眼量，随着市场负面影响因素逐渐过去，叠加稳增长政策落地见效，对权益市场的过度悲观预期有望进一步得到修正。

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