观点丨“流动性挖掘”能否改善“交易即挖掘”的缺陷？

作者|安德鲁·康（Andrew Kang）

建立网络效应是困难的。对于加密货币，这更加困难。因为您不仅要与强大的运营商（交易所，支付系统）竞争，而且还要与利基市场（dApps）竞争。初创网络面临一个难题：小网络对于潜在用户的实用性非常有限，但是如果您要增加网络的规模和实用性，则必须吸引新用户。

例如，想象一个新的典的加密货币交换。一些资金用于做市，但其订单深度仍比现有竞争对手要浅得多。交易所试图吸引新的交易者自己进行交易，但是那些人更喜欢在流动性更高的交易所进行交易。没有参与者，就不可能吸引更多的做市商。因为其他做市商并不认为在这个新交易所进行交易会产生经济影响，而是愿意在其他交易所提供流动资金。因此，如何开始引导流动性是一个典的鸡肉或鸡蛋问题。

换个方向，如果交易所有足够的吸引力流动性，那么将建立网络效应，流动性将带来更大的流动性。

最近，加密项目创建了一种新的机制来指导网络效果。核心概念似乎很简单：

使用奖励代币来鼓励增加网络实用性的操作。

我称之为基于代币的网络引导。它可以应用于可以受益于网络效果的任何应用程序-从多人游戏到金融市场再到社交网络。在本文中，此概念专门指市场流动性激励措施，或“流动性挖矿”

错误的开始

最早使用基于代币的网络指导的组织之一是中心化式交换。其中最**（或臭名昭著）的是FCoin，BitForex，CoinBene和CoinSuper。他们的模称为“交易费挖矿”

对于这种模，交易所以交换代币的形式向交易者退还交易费用。通常，除交易商收到的交易费用全额退款外，还包括奖金。

换句话说，交易所向用户支付交易费用，但用于支付用户的代币是免费的。

交易量开始飙升。 FCoin于6月初推出了交易费挖矿模式。与实施后的交易量相比，之前的交易量几乎可以忽略不计。

（来源：CER）

但是，这些计划实际上只会带来流动性大大增加的错觉，因为这些激励措施主要是促进“抵销”交易，而不是提供订单簿深度和合法接受人（承办商）流量。 CER的研究检查了交易模式，唯一身份访问者和网络流量，并证明了交易量被人为夸大了。这对于交易所来说是非常不希望的，因为它们不能增加实际交易量和流动性，并且实质上浪费了很多钱来支付假交易。

未能挖矿交易费以及随后这些相关交易所的失败，导致人们对基于代币的网络指导模产生怀疑。但是，真正的问题不是要奖励用户这种行为，而是要知道应该奖励哪些行为。

可以设计更好的启动模式吗？

对于这些中心化式交换，更好的模应包括：

提供真实的订单深度（订单深度）-通过同时考虑订单时间和交易量来补偿限价订单。

吸引真正的接受者流程（承办方流程）-这可以通过更深入的订单簿和交换代币来抵消部分交易成本来实现。

防止“薅毛”-不要将交易量与收益联系起来。

尽管我们尚未看到将这种改进的模应用于中心化式交易所，但我们已经成功地将各种流动性挖矿应用到DeFi程序中。最**的例子是SNX提倡的ETH ： ETH的Uniswap池。重要的Synthetix生态系统是可以在Synthetix Synths（例如S btc ，S ETH ，SUSD等）移动单元上进行交易的一部分。由于Synths和通常交易的加密资产的流动市场未能自然出现，因此Synthetix Foundation决定将SNX代币通货膨胀的一部分引至ETH ： ETH Uniswap池的流动性提供商。

该计划取得了巨大成功， ETH ： ETH资本池一度增加到2400万美元。在此期间，它是Uniswap上**的资金池，占Uniswap总流动资金的1/3市场的一端（流动性供应）自然会吸引在池中买卖的市场交易者的另一端。此后，尽管基金会和社区将分配给该计划的奖励减少了95％，但ETH池仍然是Uniswap V1上**的池（不包括骗局项目HEX）。

通过使用薄荷糖税，Synthetix本质上实现了网络未来收入的使用，这反映在其代币的当前经济价值中，以改善当前的网络效用。此外，还建立了另一种鼓励人们参与这些网络建设活动的模式：该网络中非参与者持有的代币份额将被稀释。您可以将这种模视为对只想兜兜风的税务投机者的一种更好的方法。

从这个角度来看，我们可以看到基于代币的网络指导实际上与传统的融资启动模非常相似。在这两种模下，项目都可以使用其预测的未来现金流量值来鼓励公共网络建设行为并增加用户数量。

但是，一个主要区别是基于代币的网络指导不使用经济价值来补贴初创企业提供的商品或服务，而是用与网络价值相关的资产（在某种意义上是阶级权益）来奖励他们。参加者一些参与者可能会出售这些奖励，但是持有奖励的人实际上已经成为“网络股东”这些持有人与项目增加了长期合作，并有潜力以用户或增值投资者的身份支持该项目。 Balancer和Synthetix都已经看到了该激励计划的效果。

结论

基于代币的网络启动为解决Synthetix示例中的“鸡与蛋”问题提供了一种清晰的方法，并且没有引起人们的注意。目前正在运营或计划运行的几个DeFi项目准备采用类似的激励计划，包括Balancer，Cure，Thorchain，Bancor，Kaa，Compound和Mstable。鉴于项目的爆炸性增长和此网络指导模的强大功能，我们很可能在DeFi领域看到流动性和交易活动的巨大飞跃。另外，由于这些项目之间存在很多竞争，甚至会发生“激励战”，因此每个项目都将增加其报酬以相互竞争。**，用户可能是真正的赢家。