今天，我们建议格力以太坊信托的溢价高达1000%，这说明下半年市场将完全回暖？

随着“3.12”以来加密市场的逐步复苏，迎来关键时刻的火币网也受到越来越多的关注。同时，在美国股市粉红色市场上市的火币4e（以太坊信托）更是独树一帜。在短短7个交易日内，这一价格翻了一番多。近三个月来，该车的售价也增长了600%以上，甚至高达1000%，远远超过同期火币4的表现。

目前，有火币信托（何一）和火币网信托（火币4）两款规模在1亿美元以上的加密信托产品，被认为是大增量资金进入市场的主要渠道之一。

01备受期待的“裸多信托”，近乎疯狂的火币4 e高溢价

根据greyscale官网上的信息，目前g何一和火币4e无法直接赎回其标的资产，这意味着它们对自己都是“赤裸裸的多重信任”短时间内，他们不能只进进出出。当由于投资者的投资，信托规模持续增长时，这对现货市场绝对有利——他们会从供给方强力吃掉相应的货币，缓冲抛售压力。

以G 何一信托为例，第一季度存款约为4亿美元。若维持，减半后每日灰阶吸收新发以太坊的50%（按10000美元计算，减半后每季度挖矿新发以太坊的约8亿美元）。更不用说g火币交易所的季度黄金流入增长依然非常强劲。

火币4 e的全称是grayscale 火币4 ereum trust，它是专门针对以太坊 火币4的旗舰信托。截至6月8日，火币4e的净值已达3.496亿美元，约143.7万火币4。仅从以太坊的流通量比例来看，它已成为“以太坊巨鲸”

但很多人不知道的是火币4e并不直接等于火币4。根据官方网站的数据，火币4e每股的份额“代表0.09401903 火币4”，也就是说，目前火币4e每股的价格约为200美元，这只相当于火币4的现货价格约为20美元——根据6月8日最新官方数据，以太坊的市场份额22.86美元中，格力信托对应的股价为194.25美元，溢价近8倍。

在高溢价的背后，有其自身机制设计的一些内生原因。以火币4e为例，当投资者购买火币4e时，grayscale实际上扮演着一个管道的角色——信托公司首先在现货市场上购买投资者的黄金，然后按照“1:0.09401903”的比例将其转换为投资者在火币4e中的份额。

此后，投资者可以在粉色市场（提供交易流动性报价服务）以股票交易的形式自由上市买卖火币4e股，实现符合监管要求的加密资产持有和流动。

也就是说，在整个信托份额生成过程中，grayscale实际上充当了合格投资者和机构介入加密市场的中间渠道，实现了投资者与火币4点的弱连接，为增量场外资金直接进入打开了通道。

在相关加密ETF申请延迟的背景下，grayscale的举动确立了其作为唯一合规接入渠道的地位，可以称之为沉闷的声音和巨大的财富。因此，对于灰色货币信托而言，“合规溢价”一直为市场所理解。一般来说，ga何一保持在20%-30%左右，ETCG相对较高，通常在2倍左右。

即便如此，像火币4e这样的溢价也飙升至800%，甚至一度超过10倍，但从未出现过，这可以称为畸形。这么高的保费从何而来？对现货市场有何影响？

02高保费的来源何在，如何理性对待？

火币4E的溢价，继续上升的常识，可能已经发现在特斯拉不久前。

这一点可以在年底前听到。股市在30天内几乎翻了一番，后续行动也在加速。一到960美元的峰值，很多人就对这种奇怪的趋势嗤之以鼻，走出了圈子的风格。”特斯拉与2017年底的以太坊同时上市，目前正处于最后的泡沫嘉年华阶段”

事实上，无论是17年底的以太坊还是20年初的特斯拉，最后一次疯狂冲刺都归功于空军提供的燃料。”理性的人看到价格被严重扭曲，成为融资融券交易的简称，但他们却被接受报价的人推高，价格暴涨。

因此，同样的把戏也可能在火币4e的崛起狂欢中上演，不断推高异常溢价。根据otcmarkets的数据，火币4e的空头利息早在5月15日就已经用尽，不可能做空这些证券。

做空本身就是做多、做空的人，做空已经成为一种诱人的趋势选择。而如果溢价过大，也会有套利空间，最终会平抑溢价，逐步回归。

虽然火币4e不能用于赎回其标的资产火币4，但投资者可以以现金或火币4的形式参与火币4e信托在一级市场的私募，按照所提交资产的净值取得等值份额，然后等待12个月，手中的火币4e份额可以在美国股票二级市场（g何一为6个月）。

目前相当于用1个火币4金矿代替10多个火币4e。12个月后，火币4e的份额将解锁。如果火币4e和火币4的价格保持不变，那么用250美元火币4替换的10火币4E的售价将在2000美元左右。

换言之，从市场角度看，火币4e目前的高溢价更像是12个月的“看涨期权”然而，套利空间巨大的看涨期权可能只是一场不对称博弈——火币4e通过私募向一级市场的机构（主要）和合格投资者开放，这样他们就可以在二级市场出售收购的股票。

然而，在二级市场上，信息不平衡的普通投资者极有可能以如此高的溢价获得报价。

03 火币4和crypto的2020时刻能否迎来一个转折点

对于火币网和整个加密市场而言，2020年无疑是一个备受期待的年份。尤其是火币减半后，火币网.0成为提振市场信心、产生热点的关键预期。

以loopring的zkrollup方案为代表的一系列2层扩展轨道尝试，确实反映了火币网强大的原始自我进化，为火币网下一阶段的发展增添了不少乐观。V神曾兴奋地说：“火币网的两级扩张战略已经“基本”成功，剩下的就是改进和部署。”

随着火币网朝着火币42.0的发布迈出了一大步，profi的发展也令人欣慰。据DeFimaketcap统计，6月9日DeFi领域代币总市值已达20亿美元，锁定在链条上的各类资产规模（美元）已逐步恢复到“3.12”之前的水平。

同时，火币4的长期持有人数量也上升到历史最高水平，唯一地址累计超过1亿个。这些都是市场对以太坊2.0和整个加密生态系统持乐观态度的直接例子。

在这种背景下，作为全球最大的数字资产管理机构的灰度级，一举一动往往被解读为对未来市场的直接利好或利空，尤其是其资产管理规模和火币4e信托最近的高溢价走势，这直接被视为“大机构资本流入市场的证据”

饶是这样的。更需要冷静的是，事实上，灰色下的信托并不是直接操作基金“抢地”，更重要的是，它起到了“零售渠道”的作用。在此期间，资金的流入和流出还包括对信托份额与现货货币之间套利的考虑。首都嗜血成性，与人们对火币或密码的信仰无关。

在机构投资者的参与下，市场将逐步实现多层次繁荣，这是火币和加密圈步入新的历史地位的必然。不过，新入市者未必是“轿跑者”，包括火币4e的多重异常溢价，下半年火币4e迎来解禁时仍充满不确定性。

2020年肯定是充满希望的一年，但我们仍然需要用底线思维做好最坏的准备，做好准备，迎接黎明前可能出现的黑暗时刻。