关于美国证券交易委员会首次批准比特币期货ETF定义权的争议结束

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上周五，美国证券交易委员会（SEC）的五名成员**批准了由基金管理公司ProShares发行的比特币期货ETF。

根据发行文件，该产品将基于比特币期货合约而非比特币现货，管理费为0.95%，交易代码为比特币。预计将于下周二在纽约证交所Arca交易所进行交易。

2014年，Winklevoss兄弟创建的GEMINI交易所**申请比特币ETF，并被“拒绝”。现在，七年过去了，比特币ETF终于问世了。

然而，仍然有一点遗憾。目前，它只是通过期货ETF，而不是纯粹的实物ETF。这两者的区别是什么？为什么只批准期货ETF？

比特币期货ETF与实物ETF

首先，我们需要了解比特币实物ETF和期货ETF之间的区别。

如果是实物支持的比特币ETF，投资管理公司将购买实际的比特币并创建较小的股票，然后在证券交易所出售、交易和赎回。

投资管理公司将负责购买或出售必要的比特币以及比特币的安全存储。

普通投资者只需要持有比特币ETF股票，这类似于持有上市公司的普通股。这些比特币ETF股票的价格将不断变化，以反映比特币的价格。

理论上，如果比特币价格在一小时内发生1.5%的变化，那么实物支持的比特币ETF的价格也将以相同的幅度和相同的上升方向移动。

这种实物支持的比特币ETF更适合那些希望投资比特币而不实际持有比特币的投资者。ETF更方便、更合规。

相比之下，比特币期货ETF并不持有真正的比特币，而是为持有比特币期货合约的股票奠定了基础。

由于期货是可以溢价或折价交易的投机性工具，因此期货支持的比特币ETF的股价与比特币的实际价格相比可能会有很大程度的偏差。

例如，如果比特币价格上涨1.5%，但比特币期货价格以2%的折扣进行交易，则有可能看到由期货支撑的比特币ETF单价下跌。

虽然这可以为那些强大的交易者提供套利机会，但也可能导致他们蒙受损失。

在安全方面，因为他们不持有比特币，所以他们不必担心黑客攻击等安全问题，并节省存储成本。

然而，期货ETF的实际成本更高。由于期货合约的到期，这一强制性延期不仅降低了因期货和现货之间的价格差距而产生的潜在利润率，而且还增加了因要求正常交易而产生的运营成本。

总体而言，比特币期货ETF的价格跟踪不完善，成本较高。

为什么只通过期货ETF？

对于比特币社区的人们来说，这样的结果并不完全令人满意。他们更喜欢实体比特币支持的纯ETF。

许多人抱怨，转换为期货合约的高昂成本无法完全跟踪现货价格，SEC应该继续批准纯比特币ETF；

“期货是现货市场的衍生产品，所以如果你对期货感到满意，为什么你对现货市场不满意？”；grayscale investments的首席执行官迈克尔·索内森（Michael sonnenshein）表示。Gray scale investment正在寻求将GBTC转换为比特币ETF。

所有这些在很大程度上取决于美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）的决定，但他在加密交易等关键领域缺乏监管权威。

“Gensler希望创新和平衡，”bitwise资产管理公司首席投资官Matthew Hougan表示，他能够理解Gensler的决定。

“他不想扼杀围绕加密的金融创新。同时，他想打击欺诈、犯罪和犯罪活动。他想建立一个围绕加密的监管框架。”

目前，美国没有一个完整的监管框架。然而，加密世界的发展如此之快，以至于Gensler总是处于压力之下。SEC只能在不激怒其他机构的情况下更进一步。

因此，临时过渡方案是允许比特币期货ETF开始交易。

此前，比特币ETF未获批准的一个重要原因是担心市场操纵比特币价格。SEC无法真正监管比特币，但受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的CME比特币期货市场具有合法性，跟踪CME比特币期货价格的ETF也可以纳入监管框架。

尽管许多人担心期货市场可能会被现货市场操纵，但根据比特资产管理公司（bitwise asset management）的**论文，芝加哥商品交易所（CME）的价格领先于现货市场。

“我们已经证明，CME比特币期货市场是全球比特币市场价格发现的主要来源。CME的价格首先发生变化，领先于coinbase、Kraken和其他离岸交易所。CME是一只大狗，现货市场不会摇摆期货的尾巴。”

ETF trends的Nadig表示同意，并指出，在大宗商品领域，定价长期以来一直由期货主导，“期货是流动性所在。”

下一步？

如果ProShares ETF周二开始交易，其他比特币期货ETF可能很快获批，包括INVESCO比特币策略ETF、Vaneck比特币策略ETF、Valkyrie比特币策略ETF和galaxy比特币策略ETF。

然而，在短时间内，美国证交会不太可能批准纯比特币ETF。一方面，他们需要时间来测试比特币期货ETF的市场反应和有效性。其次，目前美国还没有一个完整的监管框架来限制现货市场。

何时可以使用比特币实物ETF？

Zacks investment ETF研究总监米什拉（Mishra）认为，许多期货ETF可能会在11月份在美国获得批准。如果运作顺利，SEC可能会在2022年上半年批准实体ETF。

她还认为，以太坊ETF只有在比特币实物ETF获得批准后才有可能。

可以预见，未来将有大量OTC基金通过CME期货参与比特币市场。

10月9日，CME的长短比达到近三年来的**水平。机构交易员对未来市场的乐观情绪已经达到了“贪婪”的程度，这似乎表明比特币期货ETF已经提前获得批准。

CME比特币期货和叠加比特币期货ETF均受美国政府监管，美元资本将对比特币定价权拥有主导权和影响力。

关于比特币定价权的争论结束了。