DyDx交易量爆发背后隐藏“死亡螺旋”风险

去中心化式衍生品交易协议dydx已成为当前DeFi市场的一个现象级应用。

根据coinmarketcap的数据，截至9月28日下午2点，dydx 24h的交易量已达到95.31亿美元，位居所有DEX之首，其交易量约为同期Uniswapv2+V3的6.8倍。即使在一些主流集中交换（CEX）中，这一成就也是非常光明的。在同一个24小时周期内，coinbase、FTX和Huobi global的交易量之和仅为90.23亿美元。

dydx交易量的快速扩张得益于其交易挖矿奖励机制。根据规定，dydx将在5年内每28天分发383.5万个平台通行证dydx，以鼓励用户根据协议进行交易。最近，dydx从12.8美元涨到了**23美元，这大大改善了交易挖矿的套利空间，吸引了大量用户使用刷子挖矿。

随着交易挖矿机制带来的精彩表现，dydx唤起了圈内许多老年人的记忆。2018年，fcoin还通过贸易繁荣了挖矿业。然而，由于“羊毛派对”数量庞大，给平台通行证带来了巨大的销售压力。随着通行证价格的急剧下降，挖矿业的发展迅速。**，fcoin及其模仿者以失败告终。

参与者暗示，dydx也面临类似的风险。一旦dydx价格下跌，套利效应就会消失，协议的交易量可能会迅速下降，这将扩大dydx的跌幅，并陷入“死亡螺旋”。消息人士表示，最近的dYdX交易量大幅增加，许多泡沫被掺杂。无论是在两级市场购买证书还是参与挖矿交易，用户都需要特别谨慎。

矿业交易使dydx的交易量比Uniswap增加了6倍

9月28日晚上11点，去中心化衍生品交易协议dydx“epoch1”（第一个周期）的交易和挖矿阶段结束。自9月1日以来的28天内，dydx日均交易量屡创新高，接连赶上Uniswap和coinbase。

根据coinmarketcap的数据，截至9月28日下午2点，dydx 24小时的交易量已达到95.31亿美元，在所有指数中****，比前24小时增长74.6%。在DEX交易量列表中，dydx已经压垮了所有竞争对手，即使是被市场公认为“DEX**”的Uniswap也赶不上。

在同一个24小时内，Uniswap V3的交易额为11.05亿美元，排名第二，但这一成就仅为dydx的11.6%。即使有Uniswap V2的交易量数据，Uniswap 24小时的交易量也是13.95亿美元，而dydx的交易量大约是它的6.8倍。

Dydx以**优势领先于DEX交易量列表

Dydx的交易量早已超过Uniswap。上月29日，其单日交易额达到10亿美元，完成了Uniswap的反供应过剩。更值得注意的数据是，其24小时交易量最近超过了美国**的合规加密资产交易所coinbase。

9月27日，dydx创始人安东尼奥·朱利安诺（Antonio Juliano）在推特上表示，dydx 24小时衍生品交易额达到36.8亿美元，**超过同期coinbase的36.1亿美元交易额。这被加密界视为历史性的突破。

然而，dydx并没有停止。根据9月28日下午2点的数据，dydx 24h的交易量急剧上升至95.31亿美元，同期coinbase的交易量为29亿美元。根据coinmarketcap的数据，在这个24小时统计周期内，同样以衍生品闻名的FTX的交易量为20.13亿美元，Huobi global的交易量为41.1亿美元，coinbase、FTX和Huobi global的交易量为90.23亿美元，仍然不比dydx好。

Dydx已成为交易平台中的**公司。是什么驱动了它？

二级市场可能会提供一些答案。从9月26日到27日，dydx治理通行证dydx从**的12.8美元上升到**的23美元，增长了79.68%。价格的快速上涨直接引发了dydx用户参与交易挖矿的情绪。

自8月3日起，dydx发行平台治理代币，同时启动交易挖矿激励。根据规则，任何在dydx交易的用户都可以获得dydx奖励。交易回报周期长达五年。在每个28天的时段内，将向交易用户分配3835616个DYDX。

到8月底，第0纪元已经完成，而9月1日至28日是第1纪元。值得注意的是，epoch 0发放的dydx奖励和早期空投用户获得的通行证只能在9月8日申请，即dydx在当天由主要交易平台推出，二级市场**有价格。

在**登陆二级市场后，dydx的价格稳定在10至15美元之间。根据交易挖矿用户的计算，在dydx中挖矿dydx的手续费不到10美元。因此，大量用户前往dydx进行事务挖矿。当dydx最近涨到20美元以上时，交易挖矿的套利空间也增加了。协议用户开始不计成本刷交易，以获得更多的dydx奖励，这使得dydx的交易量急剧上升。

一位dydx用户告诉蜂巢金融，由于协议下每个时代发放的奖励是固定的，交易量越大，获得dydx的成本越高，“自从dydx的迅速崛起以来，平台用户变得非常投入，并热衷于与我的交易。**，挖矿每个dydx的***格约为10美元。如果dydx保持较高的价格，它仍然会有很好的利润。”

贸易挖矿的副作用是显著的，在pass的衰落中存在着隐患

交易挖矿奖励机制的设置，使dydx获得了极其光明的数据，在短短一个多月的时间内超越了Uniswap、coinbase等老交易平台，这一表现也明显提升了市场的预期，进一步推动dydx在二级市场继续走高。

一切似乎都在积极发展，但不可忽视的是，dydx交易量的快速扩张严重泛滥。如果不再提供交易激励或dydx价格大幅下跌，协议的生态发展可能会受到严重影响。

事实上，贸易挖矿并不是一个新概念。早在2018年，名为fcoin的交易所通过引入交易挖矿机制一度繁荣起来。与dydx类似，在fcoin交易可以获得平台通行费奖励。这种机制吸引了大量用户“收集羊毛”。很快，fcoin的交易量在所有交易所中****。流量的激增曾经推动了FT的急剧上升，使早期入场用户赚了很多钱。

第一次模拟考试很快就引起了许多交流，今年夏天****的主题是挖矿交易。然而，它的副作用很快就出现了。随着FT产量的增加，市场销售压力越来越大，导致FT价格下降，用户的套利空间越来越小，交易量也迅速下降。**，这场盛宴只持续了几个月，许多持有《金融时报》的用户损失惨重，而由于收入不足，来矿的流量很快就流失了。如今，fcoin及其模仿者早已从视野中消失。

此后，在经历了这种下降趋势之后，“单一的交易挖矿机制是不可持续的”成为密码圈从业者的共识。现在，dydx正在通过挖矿贸易卷土重来。虽然初始数据性能非常引人注目，但其背后的潜在风险不容忽视。

根据dydx治理页面的实时数据，dydx当前流量为5106.8万，发行总量为10亿，当前流通率相当于5.1%。预计10月6日将发放新纪元一期挖矿奖励。届时,其市场流通量将增加到5484万份,流通速度也将提高。

当前dydx循环率为5.1%

短期来看，dydx的抛售压力不大，但dydx的发行量将逐渐加大，特别是在发行通行证18个月后，大量配给创始团队和早期投资者的通行证将被解锁，届时dydx的价格可能会大幅波动。

目前，dydx的主要目的是通过持有通行证获得交易服务费折扣。然而，在上述用户看来，这一目的在现阶段有些薄弱。“因为您花费的费用越多，您可以获得更多的dydx奖励。基本上，每个人都想花费更多，而不是减少费用，因此dydx的使用场景非常有限。”

用户透露，如果挖矿交易收入在下一个周期减少，将转移到集中交易所进行交易。“虽然dydx的体验不错，但充值和提取现金需要几十美元的网络煤气费，交易深度和功能丰富程度略低于CEX。”

一些玩家提醒说，大多数用户仍然反对dydx的挖矿奖励。一旦dydx的价格大幅下跌，套利效应就会消失，协议的交易量可能会大幅下降。这样，市场可能会降低预期，进一步导致dydx价格下跌，并与fcoin一样陷入“死亡螺旋”。游戏玩家表示，dYdX最近增加了容量，并且已经混合了许多泡沫。在两级市场中，用户在购买证书或参与交易时需要谨慎。