加密项目估值体系（一）：流动性较高

从传统市场经济学派的无摩擦市场假说到哈耶克的货币非国有化，在货币循环的生态系统中可能会有所不同。

在“币圈”的名词化系统中，传统估值模所呈现的价值锚定需要修正。

人们一致认为，“高回报伴随着高风险”需要一个新的定义。风险来自稳定回报还是不确定损失？

货币周期的价值来源是其高波动性。货币周期的估值应从科技企业的角度考虑。

同样，德克斯的估值仍然来自其高流动性，这需要从了解流动性的来源开始。

杠杆流动性挖矿

“将流动性作为金融产品的首要原则，一切都围绕着如何提高流动性。这是广义的流动性，来源于高资本效率、良好的交易经验、低摩擦和低流动性成本。”

杠杆流动性挖矿是杠杆贷款在流动性挖矿中的延伸。它背后的概念并不复杂。杠杆流动性挖矿有两个关键参与者：

1.LP：将代币存入贷款池以获得流动性的贷款人。

2.矿工：从这些贷款池中借入代币以利用杠杆流动性挖矿的矿工。

杠杆流动性挖矿也是为数不多的允许抵押贷款的平台之一。通过将贷款资金限制在协议范围内的综合交易所流动性挖矿，它可以安全地实现这一目标。

虽然这个用例乍一看似乎很窄，但实际上，它占了当今DeFi活动的大部分。

未来贷款申请可能会继续扩大。它没有技术限制，因此一旦出现新的收入来源，f协议将通过为用户提供连锁杠杆来抓住这些机会。

与传统贷款平台不同，杠杆流动性挖矿允许低抵押贷款。

这种更高的资本效率意味着不仅矿工的apy更高，而且贷款人的apy也更高。因为这种低抵押贷款模式创造了更高的利用率，这是大多数贷款平台贷款apy的一个主要因素。

其好处一目了然，即apy较高。

这就是为什么杠杆式流动性挖矿平台（如羊驼金融）在TVL上聚集了数十亿美元，并成为一个常见的DeFi平台。

目前，杠杆式流动性挖矿平台的用户群是多样化的，不限于风险寻求者。

杠杆流动性挖矿还有另一个亮点。它如何使用户能够通过做空和对冲创建**策略？

换句话说，通过巧妙地使用杠杆和头寸定制，用户可以在持有空头甚至市场中性头寸时获得高回报。

这意味着杠杆流动性挖矿可以让你在熊市中获利。

杠杆式流动性挖矿在前10位DEX交易次数相同的情况下，LP可以获得更高的收益率

当熊市来临时，杠杆流动性挖矿仍然可以帮助LP（流动性提供者）获得相对较好的流动性回报。

因此，这就解决了币圈在各种市场条件下缺乏可持续性的问题。

杠杆流动性挖矿平台是解决这一问题的一种方法，也可能成为少数几个在熊市期间仍能盈利的DeFi安全港之一。

抵押贷款增加了相关性

抵押贷款不仅是快速提高货币周期流动性的一种方式，也是导致货币周期急剧上升和下降的罪魁祸首之一。

目前，抵押贷款是以超额抵押为基础的。例如，贷款3000美元需要10 ETH，而贷款平台需要抵押12.5 ETH（通常，贷款平台使用125%作为抵押基础）。

dydx中的超额抵押贷款

抵押贷款主要基于一种或几种货币。这样，当任何一种货币下跌时，其他货币也可能因抵押贷款关系而下跌。

因此，基于抵押贷款的高度相关性加剧了加密货币的兴衰。

与此同时，在DEFI，协议的运作需要依赖于矿工的可赚取收入，如AAVE协议和大院的清算。

在DeFi抵押贷款协议中，当抵押物的价值降低时，如果抵押资产未被补充或出售，将触发清算程序。

清算人可以以低于市场价格3%-5%的折扣获得ETH等抵押资产，3%-5%的折扣值是执行协议的矿工可以提取的收入。

基于此机制，将存在利用流动性漏洞的不合理攻击，如三明治攻击和抢先交易。严重的流动性套利行为甚至破坏了共存的加密共识。

一般来说，目前大多数基于DEX的加密项目都是通过引入LP来启动原始的流动性。

流动性提供者的主要收入来自价差、资金成本支付、交易成本和其他收入。

AMM利用上述信息调整定价、共享流动性、流动性聚合，并随指数价格调整价差、资本成本、交易成本等参数，以降低流动性提供者的风险，增加收入。

此外，创新大多来自特殊参数设计，在满足获得更高回报的要求时，具有更低的风险敞口。

但总体而言，其较高的流动性是此类加密项目的**估值。