借贷赛道：新公链阵营与以太坊阵营借贷项目的发展和博弈趋势

关于#轨迹扫描

本研究报告属于mint ventures的跟踪扫描系列，与#深入研究报告系列对单个项目进行综合分析相比，#轨道扫描系列注重关注轨道的发展趋势，寻找具有代表性的项目进行横向比较，从而掌握加密业务各轨道的动态和潜在项目。

关注贷款轨道

关于#轨迹扫描

本跟踪扫描重点关注新公链营地和以太坊营地之间贷款项目的发展和游戏趋势。

贷款项目是DeFi领域中最古老和最重要的部门之一，其中出现了大量白马项目，如AAVE、compound和makerdao。大多数早期领先的贷款项目诞生于以太坊，但随着近六个月来各种新公链的快速发展，出现了大量部署在新公链和多链中的贷款项目。

除了部署公链的差异化之外，贷款项目的业务类还发展了新的业务，如杠杆挖矿贷款，其目标场景为基本贷款和稳定币贷款。此外，主要针对机构客户的信贷、从现有贷款协议衍生的风险分类协议和利率衍生品也在逐渐增长。

目前，尽管许多贷款项目拥有相对成熟的商业模式和丰富的现金流收入，但该行业仍有巨大的创新空间，仍有可能产生AAVE等新巨头。因此，贷款项目仍然是DeFi创业团队的关键方向之一。

在扫描了过去两个月的新生项目后，我们选择了四个具有代表性的贷款项目进行重点分析。它们要么爆发迅速，要么具有独特的机制创新。通过本研究报告，我们试图回答以下问题：

• 这些项目的实际业务情况如何？
• 他们在产品定位、机制或代币设计方面有哪些创新？
• 对于那些快速增长的项目，增长的来源是什么？它的可持续性如何？

贷款业务的价值

与交易平台一样，贷款项目也是加密世界的基本流动性层。它在加密世界中扮演着银行的角色。其实质是协调多方的资金供求，匹配不同时期的流动性。这条轨道的业务上限将随着加密业务规模的扩大而同步扩大。

另一方面，对资本匹配的需求是长期的，这一轨道的可持续性毫无疑问。尽管目前加密贷款的资金需求主要来自杠杆投资、套利和短期****，但随着合规的进展，传统世界和加密金融之间的渠道最终将打开，引入真实世界的抵押贷款（如房地产和企业债权）进入放贷平台，通过稳定币向非加密玩家发放贷款正在逐步发生，这将给行业带来更大的发展空间。

无论是作为创业者、投资者还是这个行业的普通用户，加密放贷的轨迹还远未定，还有大量新产品和丰富的投资机会值得我们期待。

截至2021年9月16日，DeFi的TVL总额达到5月份以来的新高，达到1800亿美元。尽管TVL在贷款中的比例有所下降，但仍占大多数，TVL约为500亿美元。

TVL前15名贷款协议（不包括makerdao和liquid），数据来源：DeFillama

在未偿还贷款方面，所有贷款协议下的未偿还贷款约为300亿美元。

贷款协议贷款总额

就业务量而言，老项目AAVE、COMPLONE和makerdao仍稳居前三位，其TVL占整个贷款市场的70%以上。

然而，新兴贷款项目的增长速度也令人惊讶。其中，TVL排名前十的项目包括Terra上的anchor（31.2亿美元）、Avalanche协议上的Benqi（12.3亿美元）和BSC上的qubit（4亿美元），这与源自以太坊的三大借贷巨头不同。所有这些快速增长的借贷力量都来自以太坊的竞争对手，也就是目前最热门的叙事——新公链。

更令人惊讶的是，除了anchor的早期启动时间（今年3月），其他两个项目的正式启动时间不到一个月。

从贷款业务类来看，无论是项目数量还是资金金额，基础贷款项目所占比例较高，其次是杠杆式矿业贷款项目，其他相对较新的产品如风险评级利率产品的业务量相对较小。

本研究报告将重点关注最近1-2个月业务快速增长的新贷款项目（TVL已进入贷款类别的前15名），以及Euler，该公司在机制上有许多创新组合。

具体包括：

以下是每个项目的详细分类和分析。

在梳理分析部分，笔者将对这四个项目的产品定位、项目特点、经营状况、认证模式、风险控制等进行介绍和分析，以期尽可能将这四个新兴贷款项目作为一个整体进行分析。

基本借贷平台

项目情况

产品发布时间：2021年8月24日

Qubit是一个去中心化的货币市场，采用主流的贷款资金池模式。Qubit的开发和运营团队是pancakebunny-mound背后的团队，pancakebunny-mound首先部署在BSC上，然后计划扩展多条链。

项目特征

与其他基础贷款项目相比，qubit具有以下主要特点：

• 其代币QBT可以在锁定仓库后提高存款用户的收益率，称为“boost”功能
• 量子比特是土墩乘积矩阵的一部分，土墩的乘积具有很强的组合性
• Qubit不支持flash贷款功能

业务状况

业务数据

Qubit的核心业务数据如下：

我们可以发现，虽然量子比特的项目已经上线不到一个月，但它有相当数量的存款和较高的资本利用率。这与Bunny之前积累了大量BSC用户以及项目的高额代币补贴有关。目前，QBT每天的补贴金额约为19万美元。

产品用户界面/用户体验

Qubit产品界面风格简洁清晰，交互流畅，关键数据显示合理详细，整体使用体验良好。

量子位产品主界面

此外，qubit特定资产的当前业务数据和风险参数非常详细，并以图形方式处理，并且可以检查一些历史数据，这是值得认可的。

量子比特的特定资产数据

通用证据模

总量与供应

QBT总数为10亿，其中57%用于流动性挖矿奖励，其余43%由团队控制。具体分配比例如下：

QBT分配比率，来源：量子比特项目文件

QBT总金额为10亿，将在一年内分发，因此QBT在未来12个月将面临巨大的通胀压力。具体代币解锁节奏如下：

在我看来，量子比特代币的供应和释放机制存在两个核心问题：

• 团队控制比例较高，多数没有设置严格的代币解锁条件，团队利益与项目的长期约束不足
• 液态挖矿部分代币发放过快，导致项目一年后补贴预算不足，不利于项目的长期发展

代币值捕获

核心功能：收入加速

到目前为止，QBT的主要功能是锁定位置后获得qscore。通过qscore，存款用户可以加速其存款收入（来自QBT存款补贴的增加）。

此机制类似于curve的锁定机制。Curve的锁定功能和经济模巩固了其原有的竞争优势，增加了流动性提供者和投资者的转换成本。这是一个非常明亮的设计。但是，当这一机制应用到贷款协议中时，是否仍然会产生良好的效果？作者对此持怀疑态度。

首先，一些人之所以愿意长期购买curve的代币CRV，是因为curve在稳定资产业务链方面的强势地位以及多个参与者对curve治理权的竞争。因为曲线平台上的治理权意味着两种核心资源：流动性的接力棒和收入的加速器。

由于稳定对价资产的发行人（如稳定币和SETH等质押凭证以及如renbtc等BTC跨链资产为稳定对价资产）对其经营资产的稳定性和交易深度有很大要求，选择curve将资产上架并吸引做市流动性是一种非常严格的要求，这使得curve相对于资产运营商具有强大的地位，这是由于其Top1稳定资产交换平台的业务定位。

从资产放贷场景的扩展来看，资产运营商的需求远未如此强劲，导致量子比特治理权需求者大量减少，整体锁定意愿难以达到曲线水平。

除了收入加速功能外，QBT目前没有其他功能场景，QBT平台的贷款息差收入没有QBT的回购或分红机制。

总体而言，QBT代币在获取平台的整体经济价值方面较弱。

风险管理

Qubit在风险控制方面没有特殊的设计。它基本上采用了与主流贷款协议AAVE类似的方法。每个可抵押资产都有两个主要参数：贷款价值比（LTV）和清算阈值。前者决定可通过固定价值抵押品借出资金的上限比率，后者决定多少债务/抵押品比率将打开清算窗口。

然而，目前，所有量子比特资产的借贷比率与清算线一致，而不是清算线高于AAVE借贷比率的方式。

AAVE平台资产的LTV和清算行参数，来源：AAVE文档

量子位的LTV和清除行参数（数据未更新），来源：量子位文件

目前，量子比特上大部分资产的借贷率为60%，略高于最初的50%。这不仅降低了风险，也在一定程度上降低了出质人的资金利用效率。特别是，所有稳定币资产的抵押率只有60%。总体参数仍有较大的优化空间。

在合同安全方面，qubit在8月份上线之前只获得了peckshield家族的审计报告，这一报告略显单薄，而预言机则使用chainlink。

总结

自从量子比特上线以来，总存款和TVL增长率一度非常快。产品的数据看板功能完整，产品交互流畅，界面相对美观，但总体创新不多。随着货币价格的持续下跌和资金补贴的稀释，项目TVL的下降也非常明显。值得注意的是，与其他以获取约定现金流为核心价值来源的贷款项目的代币相比，qubit的代币目前与该项目的利润没有关联。唯一的功能是通过锁定提高存款的代币补贴，这也导致了项目代币内在价值的疲软，代币的高通胀进一步加剧了代币的销售压力。

无牌借贷平台

欧拉

项目状态

产品发布时间：未发布

Euler是牛津大学研究员迈克尔·本特利（Michael Bentley）在以太坊上开发的未经许可的贷款协议。开发公司是Euler XYZ。Euler XYZ在2020年赢得了encode club的“火花”大学黑客马拉松，然后赢得了lemniscap领导的80万美元种子赛。其他参与基金包括launchub ventures、CMT digital、difference ventures、block0和cluster，以及有影响力的coinbase天使投资人Luke Youngblood。2021年8月25日，该项目宣布新一轮投资800万美元，由paradigm牵头。其他投资者包括lemniscap、个人投资者Anthony sassano（每日Gwei）、无银行创始人Ryan Sean Adams和David Hoffman、synthetix创始人Kain Warwick和Hasu（不寻常的核心播客）。

项目特征

针对现有贷款项目的诸多不足，欧拉进行了相当丰富的产品机制创新。由于空间限制，仅介绍了关键部件：

无照上市机制：为长尾资产提供借贷平台

与当前主流借贷平台采用的许可证制度相比，Euler平台的资产引入不需要许可证，只要资产在Uniswap v3上有湿交易对即可。当然，为了保护用户免受长尾资产流动性低、波动剧烈的风险，欧拉根据资产的风险将资产分为三类：

• 隔离层资产：您可以存放或出借资产，但不能将隔离层资产用作抵押品。此外，如果要借用不同的隔离层资产，则需要在Euler上使用不同的帐户来隔离不同资产之间的风险。
• 跨层资产：可以用于一般借贷，不能作为抵押品，但可以从一个账户借入多个跨层资产。
• 抵押层资产：这一层的资产与大多数主流贷款平台的资产相似。它们可用于一般贷款、交叉借款和抵押品。交叉借款是指用户通过一个账户的资产抵押，借入多个抵押层资产。

通过隔离具有不同风险级别的资产，Euler一方面努力改进支持的资产类别，另一方面确保高风险资产不会影响主流资产的安全。

采用动态利率模：提高利率定价的敏感性和准确性

该模类似于Delphi digital为Terra的生态贷款协议Mars协议设计的“动态利率模”。一方面，它提高了利率定价的敏感性和准确性，也可以为储户和协议本身获得更高的利息收入。

Euler协议中资本利用和贷款利率之间相互作用的模拟，来源：Euler博客

简言之，利率模是根据AAVE等主流贷款协议进行调整的。通过调整资金使用公式，利率可以更灵敏地实时适应市场的真实资本供求，而不是现有主流利率模的线性加息方式。这可以防止贷款协议只能看到用户在自己的平台上以低成本借款，然后将其存放在其他平台上，以获取较高的挖矿收入进行套利，从而导致借款人没有提供贷款的动机，贷款人不愿尽快还款的情况，这最终将导致贷款协议中的流动性耗尽。动态利率模致力于解决这类问题。

有关Euler的利率动态模的详细信息，请参阅参考资料中的介绍Euler。

清算机制的大量改进：优化清算阈值、反MeV和内部多抵押池

1.结合抵押利率和贷款利率定制资产清算门槛

与主流贷款协议一样，Euler要求用户确保超额抵押，即资产价值大于负债价值。当负债价值超过抵押品的一定比例时，清算人将被允许清算并偿还抵押人的资产。然而，在计算负债价值时，Euler还引入了借款系数的概念。每个借款人的清算阈值根据其所借入并用作抵押品的资产相关的特定风险情况进行调整，即，当借款人的风险调整负债价值超过抵押品价值时，可对其进行清算。具体而言，与原有的借贷机制相比，欧拉机制还增加了负债的多维风险评估，进一步提高了清算的安全裕度。

2.抗MeV

目前，主流贷款协议（如compound）采用的主要清算激励模式是清算人可以以固定百分比折扣购买抵押人的资产。在这种机制下，所有清算人面临相同的清算机会，并且他们的潜在利润百分比相同，因此他们只能通过改进gas来竞争清算机会。在这里，高MeV值（天然气成本）成为清算人的额外成本，并增加了系统的风险。另一方面，对于抵押人而言，固定资产折价拍卖率也剥夺了他们失去较低清算罚款的机会。

为了解决这个问题，欧拉的计划是在清算时采用荷兰拍卖。一方面，它可以减轻清算人的联合出价，也可以为抵押人赢得更低的资产清算损失。同时，欧拉还为抵押物提供者提供了贴现加速机制，使其有资格在清算人进行荷兰式拍卖之前进行自我清算，从而减少抵押人的损失。上述两项措施旨在限制矿工在清算中攫取过高的MeV成本，从而提高清算风暴中系统的整体安全性。

3.通过内部多重抵押稳定池进行清算

为了进一步降低清算人在清算中的交易成本，Euler还借鉴了流动性协议发起的稳定池模，并将其扩展为多抵押稳定池的形式，以便贷款人可以通过在每个贷款市场向稳定池提供流动性来支持清算。

稳定池中的流动性提供者通过存入ETOKEN（Euler协议存款凭证，类似于compound的ctoken）获得清算抵押品奖励。清算进行时，清算人直接使用稳定池中的流动性偿还借款人的债务，并按比例奖励稳定池中获得的清算抵押品份额，即贷款人最终可以在清算期间被动地将其代币兑换为清算抵押品资产。

例如，Euler为USDT贷款资产提供了稳定池。愿意参与稳定池的贷款人可以将其USDT存款证书eUSDT作为清算人的交易对手存入稳定池。这样，在清算人获得抵押资产后，抵押资产将由稳定池的存款用户以折扣价格（扣除其自身收入后）替换，相当于稳定池的用户以折扣价格购买抵押品。

与liquid仅支持lusd稳定池的事实相比，Euler的多代币稳定池包含那些尚未披露的代币类，但相信它仍将由稳定币或主流货币主导。

采用这种机制的好处是，协议认为，当借款人达到清算阈值时，清算人可以使用内部流动性来源进行即时清算，而无需从第三方交易平台交换资产，这大大减轻了清算人的交易成本，以及在市场剧烈波动的情况下内部清算价格与外部平台价格之间的不一致，以及清算人因高交易滑动点而遭受的损失或失败。

此外，Euler不打算使用外部预言机，而是使用uni V3和wETH上资产的时间加权平均价格（twap）来衡量资产和负债之间的比率。

业务状况

目前，欧拉只发布了白皮书和项目文件，该产品尚未正式发布。

Euler当前产品页

通用证据模

在Euler发布的信息中，未披露其治理代币Euler的总量、分配方式、解锁时间等信息。但是，初步概述了其代币的功能和场景。Euler将遵循compound的治理范式，其治理职能包括资产层次、协议的重要参数和治理本身的框架。此外，Euler还有一个保险库机制，可以通过STARKING保证协议的安全性。

风险管理

由于产品尚未上市，项目资产的风险参数等信息尚未披露。在合同方面，Euler正式披露了certora、halborn、Solidated和ZK labs等三家合同安全合作伙伴（两家合作发布报告），并获得了两份合同审计报告。由于Euler中引入了更多创新机制，因此本机代码的数量也很大。合同安全问题是重中之重，团队仍然非常重视。

其他

Euler致力于成为贷款领域的Uniswap，为更多长尾资产提供贷款流动性和可组合性，投资者的背景实力很强。鉴于现行贷款协议的缺点，该协议引入了许多创新机制，但由于该协议尚未启动，这些创新在实际层面的效果仍有待观察。目前，该项目的启动还没有明确的时间表，但中国社区管理人克里斯（**的加密KOL block先生）表示，9月份可能会披露更多信息。

无牌借贷平台/空头
贝塔金融

项目状态

产品发布时间：2021年8月17日

Beta finance是由alpha finance孵化的一个去中心化的无许可贷款平台。其特点是用户可以自发建立货币资产池，关注长尾资产市场，关注满足资产做空场景。

贝塔金融于今年7月获得战略投资。投资者包括Spartan group、parafi capital、Multichin capital、DeFiance capital和Delphi digital。总体来说，投资者的背景比较好。

项目特征

与当前主流借贷平台相比，beta finance具有以下特点：

1.无牌货币市场

与Euler一样，beta finance也关注主流资产之外的长尾贷款市场，并将其作为主要目标市场。用户可以自由创建资产类别，beta finance目前不必借出他们自己的加密资产，但此功能尚未开放。

2.提供便利的资产短期体验

有了beta finance，用户只需点击一下就可以借入某些资产。尽管用户也可以在其他借贷平台上借出资产做空，但他们目前面临两个问题：

• 手术很麻烦。它需要抵押资产、做空贷款资产和在DEX卖空。时间和合同成本相对较高
• 主流借贷平台只支持主流资产，选择范围小，主流资产价格波动小，潜在收入空间不足做空

Beta finance在这两点上满足了用户的需求。

首先，它为卖空者提供了一个一键式的卖空交互界面。用户可以快速选择自己的短期抵押品和短期对象。Beta将通过其自身的货币市场自动借入相应的空头资产，并在选定的DEX中卖空，然后继续将通过出售获得的资产包含在抵押品中，以降低风险。在这个过程中，用户不需要与多个协议交互，因此节省了高昂的天然气成本，避免了在突然的市场机会面前仓促行事。

beta Finance上链接的简短界面

除了改善卖空体验和降低成本外，beta finance的无执照特征和专注于长尾资产的产品定位也意味着未来卖空者将有更多的非主流资产可供选择，而这些非主流资产通常对卖空或对冲有更广泛的需求。

业务状况

目前，beta finance的核心业务数据如下：

我们可以看到，虽然产品上线时间很短，但项目的TVL增长很快。一方面，alpha已经认可了该项目。另一方面，该官员还公开表示，后续空投将针对存款/贷款和卖空用户，这也为该项目带来了大量资金。然而，目前贝塔金融基金的利用率较低。

在所有已上架的资产中，usdc在存款金额和资本利用率方面****，如下图所示：

我们发现，由于beta测试处于发布的第一阶段，其中16项资产已通过市场正式审查和评级。风险市场唯一的资产是feisty Doge NFT的碎片化代币NFD，它是在NFT碎片化协议中分割feisty Doge NFT（狗币原NFT）后的erc-20所有权代币，是一种典的长尾资产，也是beta finance未来希望支持的主要资产类。

NFD资产模块

产品用户界面/用户体验

Beta finance的产品功能界面风格简单，布局合理，交互设计也符合用户的直觉，使用方便。在每个业务功能页面上，数据的显示也非常详细，令人放心。

beta Finance的资产页

beta Finance的贷款页面

通用证据模

目前，该项目尚未发行硬币，官方网站上也未发现有关代币总量和发行方式的信息。没有关于代币用途和场景的描述。

预计在分发代币之前，不会公开详细的代币模。

风险管理

Beta finance将对已验证的市场进行评级。***别是s（三种稳定币），其次是ETH和wbtc，它们是AA。不同级别的抵押品对应不同的贷款利率（LTV）和清算行参数，但目前仅支持ETH和三种稳定币作为抵押品。

beta金融的认证资产水平和相应的风险参数，来源：beta金融文件

值得一提的是，beta finance还披露了认证资产的层次逻辑和模。评估维度包括资产智能合约、交易对手和资产交易，非常详细。

在智能合约方面，beta finance已经从peckshield和openzeppelin两个审计机构获得了报告，并与immunefi合作启动了bug赏金计划。

总体而言，beta finance在安全性方面做了充分准备。

总结

Beta finance拥有准确的产品定位和业务场景，专注于长尾资产借贷和卖空服务，这与现有的大借贷平台有很大不同。其产品概念简洁，长尾资产+一键空头的组合也有较大的市场增长空间。此外，贝塔金融的投资者背景也不错。虽然该项目尚未正式启动代币分发，也未发布通行证模，但值得长期关注。

基本借贷平台
本奇

项目状态；

产品发布时间：2021年8月19日

Benqi是第一个关于Avalanche的本地贷款协议，由Asceptive assets牵头，蜻蜓资本、斯巴达集团、AVA实验室、GBV资本和其他机构投资。Benqi目前的产品与大多数主流贷款平台类似。采用资金池放贷模式，所有产品机制都符合规则，没有太多创新。

项目特征

如上所述，本奇本身在机制上没有太多创新。一方面，TVL的激增来自于先行者的优势，另一方面，它来自Benqi和AVAX基金会共同推出的300万美元流动性挖矿补贴。此外，Benqi自身将向协议用户分发项目代币Qi作为奖励，每月补贴总额超过1000万美元。

业务状况

Benqi是Avalanche协议生态学中**的项目。根据Defillama的数据，其TVL已占Avalanche协议总TVL的47%。称之为“Avalanche生态的一半”并不过分。

目前，本齐的核心业务数据如下：

我们可以发现，本齐的总金额和资金利用率较高，主要是由于现阶段较高的代币补贴。

产品用户界面/用户体验

Benqi的产品界面相对简单且规则。与量子比特和贝塔金融相比，它显示的数据更少，仍有改进空间。

本奇的资产市场界面

通用证据模

总量与供给

本齐拥有72亿治理代币，其中45%用于流动性挖矿。具体分配比例如下：

代币分发速度如下所示：

代币值捕获

Qi的主要目的是治理，它可以就重要项目参数、资产启动、激励分配等提出建议和决策。目前，没有回购和销毁代币或股息的设计。

风险管理

在风险参数方面，本齐上架资产的贷款利率与清算行的参数一致，需要加强。从具体贷款利率来看，所有上架资产的按揭利率均在60%以下，风险水平不高。

本期库存资产风险参数，来源：本期文件

值得一提的是，今年7月，本奇在产品正式推出前与gauntlet达成合作，并邀请其参与本奇的动态风险管理，包括降低坏账风险、校准激励机制、提高资本效率、，Gaunlet是链条上**的风险模拟平台。目前与AAVE、COMPLONE、makerdao等有深入合作。

在智能合同方面，本齐仅获得了一家哈尔伯恩公司的合同审计报告（今年5月获得），该报告略显单薄。

其他

Benqi通常是一个定期贷款项目。虽然没有太多独特的商业创新，但没有机会。它的爆炸性增长主要得益于8月以来Avalanche协议生态的快速增长，以及Avalanche协议基金会的平台和强有力的支持。因此，本齐是Avalanche生态**的借贷平台，后续发展的极限是Avalanche的整体生态规模。

新兴贷款协议的背景
之后

在本文所关注和分析的四个新兴贷款协议中，一些业务指标有着惊人的增长率，一些产品机制有许多创新。从中，我们可以解释更丰富的信息。

新公链的崛起和竞争为新兴贷款协议带来了前所未有的机遇

在以太坊占主导地位的时代，贷款领域的后进者面临着与AAVE和compound的直接比较和竞争。由于资金池模式的借贷平台是典的双边市场，其网络效应一旦形成就难以超越；此外，领先的贷款协议已被大量以太坊协议合并，并已成为DeFi LEGO的重要基地。新兴的贷款协议很难取代它的地位。品牌和悠久的运营历史进一步拓宽了领先贷款平台的护城河。

然而，随着新公链的兴起，新兴贷款项目已经找到了自己的处女地。以太坊上的巨人要么没有搬到这里，要么没有建立稳固的立足点。新玩家有机会与老一代平等竞争。

DeFi的快速发展为公链基金和用户提供了真实的业务场景，大大提高了新公链的补贴效率（与18年的DAPP开发者补贴相比），增强了其补贴信心。来自公链层的激进补贴有助于新项目分担大量营销成本，并使其冷启动快速完成。

对于新的公链，贷款是金融生态的底部流动性来源。培育和支持源自其自身公链的贷款项目非常重要。因此，我们已经看到金星在BSC上快速上升，锚定在terra上，本奇在Avalanche上。目前，TVL的十大贷款项目中有一半来自以太坊以外。

新的公链项目正在迅速发展，但以太坊仍然是创新的发源地和试验场

在本文分析的四个项目中，qubit来自BSC，Benqi来自avalanche，属于新公链阵营，Euler和beta finance来自以太坊。

两大阵营贷款项目的差异也非常明显：新公链项目的业务量增长迅速，但原创创新很少；以太坊项目的业务增长并非如此迅猛，但它对产品定位的差异化以及模和解决方案的创新有自己的看法。

这是由新公共公链和以太坊的商业发展决定的。

作为一块未开垦的处女地，用户的大部分资金需求没有得到满足，项目的创新要求也不高，可以使用。以太坊上有许多项目，这些“低垂的果实”早已被采摘。新项目必须洞察用户未满足的细分需求，或解决现有产品的问题，才能拥有生存空间。

激烈的竞争是以太坊创新浪潮愈演愈烈的根本原因。

然而，随着新公链项目的逐渐增多，低质量、低创新项目的发展空间将逐渐消失。更多最初来自以太坊的“DeFi新业务”将迁移到新的公链，甚至最初在新公链中诞生的加密项目也将诞生。

如果我们从投资的角度来看以太坊和新公链上的新兴贷款项目，有值得探索的机会，但评估标准不同。

新公链项目的发展上限受到新公链生态规模的限制。要决定是否投资新公链的贷款项目，首先要预测项目所在生态的未来发展。其中，公链对项目的支持也非常重要。

以太坊项目是否找到了正确的细分市场，其机制是否能够解决老一代产品的关键问题，其团队在以太坊社区中的声誉以及其能够调动的潜在资源是我们需要调查的关键因素。

也许随着各种公链条影响力范围的起伏，上述规则将被颠覆和打破。完全接受和享受变化是这个行业必须实践的一种心理技能。

我们唯一可以确定的是：无论是投资还是创业，贷款轨道的商业游戏仍然刚刚开始。让我们继续期待。