观察| Coinbase因20亿美元的债券再次受到市场热捧

coinbase在4月份上市后，最近再次在市场上大受欢迎。

9月13日，coinbase最初计划发行价值15亿美元的债券，但在巨大需求之后，它将发行规模增加了三分之一，达到20亿美元。Coinbase表示，此次发行将用于产品开发投资、产品和技术的潜在并购等。据报道，Coinbase已收到至少70亿美元的7年期和10年期债券等价订单，利率分别为3.375%和3.625%。

值得一提的是，coinbase并不是第一家见证其债券产品巨大需求并专注于加密货币的公司。6月早些时候，MicroStrategy决定出售债券，为购买更多比特币提供资金，从而获得了前所未有的市场关注。微观战略；最初，它计划出售价值4亿美元的垃圾债券，最终收到了16亿美元的订单，是发行量的四倍。

彭博社认为，该产品在固定收益投资者中的受欢迎程度表明加密货币不再是一个排他性的风险投资行业，因为专注于债务投资的投资者，包括养老基金和对冲基金，希望参与这项投资。

与彭博社不同，三大评级机构之一的穆迪评级机构最近将coinbase发行的15亿美元债券评级为非投资级（Ba2，即垃圾级），相当于标准普尔全球评级和惠誉评级中的BB。

穆迪评级的原因是coinbase的盈利能力和现金流几乎完全取决于加密货币的价格和交易量。这一领域的竞争也日益激烈。加密资产的监管可能会迅速变化，以及固有的网络安全风险。

穆迪表示，可能导致coinbase整体评级提升的先决条件是：1. 围绕coinbase产品发行和加密资产的监管框架的透明度和确定性得到改善；2.在不增加重大信用风险的情况下实现收入多元化；3.该公司在熊市期间有效地节约了成本。

但是，如果出现以下情况，coinbase的评级可能会继续下调：

1. 因运营故障或网络安全漏洞造成的服务中断或重大经济损失；

2.受监管或加密资产的市场结构变化导致交易量、交易收入或监管罚款减少；

3.财务政策的变化（回购、大规模收购）显著提高了杠杆率，但随后的去杠杆化没有明显的可见度，财务指标（债务/息税折旧摊销前利润、息税折旧摊销前利润、息税折旧摊销前利润/利息支出）也相应恶化。

尽管穆迪的监管规定非常明确，但即使是一向以合规著称的coinbase，也很难摆脱泥沙俱下、监管日益严格的现金圈。

9月8日，coinbase；作者说，美国证券交易委员会（SEC）为其贷款业务coinbase lend发布了wells通知，这是SEC在对美国上市公司提起民事诉讼之前发布的非正式提醒。因此，coinbase lend至少要到10月份才能提供。

Coinbase表示，近六个月来，Coinbase一直在积极向SEC报告Coinbase贷款，以便其客户可以通过Coinbase贷款赚取利息。Coinbase声称Coinbase贷款不符合证券条件，也不是投资合同或票据。这只是用户借出他们的usdc来赚取利息。但SEC仍将其视为证券，并打算起诉它。

此外，9月16日，Kessler Topaz Meltzeramp LLP提醒投资者，他们已代表根据注册声明和招股说明书购买或获得coinbase a类普通股的投资者对coinbase global Inc.提起证券欺诈集体诉讼。投诉称，coinbase的发行材料是虚假和误导性的，并没有解释：

（1）coinbase需要大量现金注入；

（2） Coinbase的平台易受服务级别中断的影响。随着coinbase将其服务扩展到更大的用户群，这种可能性越来越大；

（3） 基于上述原因，被告关于coinbase业务、运营和前景的正面陈述具有重大误导性和/或缺乏合理依据。

Coinbase投资者可以在2021年9月20日之前通过律师事务所或其他律师寻求任命为集体诉讼的首席原告代表，或者他们可以选择什么都不做，继续作为缺席的集体成员。

然而，分析师朱莉·查理（Julie Charlie）分析，coinbase利用债券市场的能力可能促使比南斯（binance）或GEMINI（Gemini）等竞争对手最终发行债券。此次债券发行是coinbase的一次胜利，当时该公司面临美国证券交易委员会（SEC）的警告，即不应推出允许消费者从加密货币中赚取利息的产品。