比特币十年：区块链公司逐渐拥抱资本市场的十年

今年1月，全球**的对冲基金Bridgewater公开肯定了比特币的增长和价值潜力，在传统投资界引起了轰动。

桥水创始人达利欧(Ray Dalio)说：

“比特币经受了10年的考验”。它的底层技术从未被破坏过，令人惊叹。

回顾过去，比特币的十年也是区块链技术公司试图拥抱资本市场的十年；

黎明前的黑夜

2011年至2017年，首批区块链企业完成了从萌芽到野蛮增长的转。

随着技术、产品和市场的形成，商业模式逐渐清晰，总公司变得自满，开始考虑上市。

然而，当时，区块链技术的颠覆性被疯狂的ICO发行所掩盖，这让传统投资者感到困惑和无法同意。

在大陆，94年的监管风暴突然来临，刚刚建立起来的信心四散。面对重大的坏消息，行业公司不得不隐藏自己的能力，在探索新方法的同时等待时机。

第一缕曙光出现在2018年。短短几个月内，三家中国内地公司以几乎相同的方式间接登陆香港交易所。

三家公司近年股价表现（图片来源：东方财富）

黎明突然出现

2019年至2021年，区块链企业与资本市场的互动将进入一个新阶段。

矿业巨头建安云芝、益邦国际和全球**的比特币交易所Coinbase相继在纳斯达克上市，这是一个里程碑式的事件。

建安云芝和益邦国际在上市的过程中经历了波折。在后门绝望和屡次打击香港证券交易所后，他们终于转向了美国股市，这对矿业硬件Maker比较宽容。

在美国股票上市的十几家区块链公司中，矿业概念股占主导地位。这类企业之所以受到追捧，通常是因为它们位于比特币产业链的上游，并且具有很强的业绩确定性。

不同的是，在这四家公司中，马拉松和暴动通过上市实体的业务转进入挖矿轨道，而建安云志和益邦国际则通过IPO完成上市。

这一变化传递了一个积极的信号：成熟的资本市场已经为区块链企业的上市和融资做好了准备。

2021年4月，被称为“最纯粹”区块链概念股的coinbase登上加密货币牛市的顶峰，以直接上市（DPO）的形式出现在纳斯达克全球精选市场。

与IPO不同，DPO在上市时不需要筹集资金。只要得到交易所的批准，公司的股票就可以直接在二级市场上流通。

选择DPO反映了coinbase的强大自信：它有信心能够对市场投资者产生足够的吸引力。

coinbase的成功上市反映了传统资本市场对区块链公司的冷漠态度正在迅速瓦解。

在短短几年内，区块链行业已经能够打破传统资本市场的坚冰。有两个主要原因。

一是以比特币为首的主流加密货币在长期动荡的市场中得到巩固，货币价格逐步上涨，投资价值凸显，市场信心不断增强。

从上图可以看出，从2017年到2019年，比特币完成了第一轮“大涨-回落-整合上行”。尽管出现了所谓的熊市，但到2019年底，货币价格一直稳定在7000美元。

自2020年以来，比特币逐渐迎来了第二波大幅上涨。即使过去两个月的涨势逆转，货币价格大幅下跌至35000美元左右，市场仍对其回报水平感到鼓舞。

二是产业发展环境的变化。

区块链技术创新加快，应用领域逐步多元化，产业投资机会开始显现。

一些受早期风险投资支持的公司成长，其价值潜力和商业模式得到验证；同时,在一些区域市场,行业监管逐步规范,风险水平得到控制。

Coinbase是见证这一变化的典样本。在不到十年的时间里，它已被一家初创企业改造并升级为***区块链巨头，并已成为加密经济端到端金融基础设施和技术的领先提供商。

从运营规模来看，其平台服务于全球100多个国家约4300万个人用户和7000家机构客户。该公司直接参与15个以上区块链协议的集成，并支持90多个加密资产的交易或托管。

coinbase的成功离不开资本支持。在整个融资过程中，从私募到DPO上市，它充分反映了区块链公司与资本市场之间互动的密度和质量的不断提高（见下图）。

（图片来源：美国证券交易所）

未来趋势

今年以来，美国股票spac与区块链行业的联系越来越紧密，成为一个重要趋势，区块链企业与资本的联系开辟了新的可能性。

特殊目的收购公司Spac于2020年成立。去年，近500股新股在美国市场上市，其中Spac占一半，筹资总额为834亿美元。

当spac上市时，唯一的资产就是在IPO期间从投资者那里筹集的资金。之后，必须在规定时间内（通常为18-24个月）按照投资方向完成公司或资产的并购，否则必须将基金返还给投资者。

值得注意的是，spac要求其发起人和管理团队具有强大的专业背景和美国资本市场认可的良好声誉；由于发起团队中有某个行业的专家，实体公司成功合并的概率很高。

此外，SPAC赞助商和目标公司是利益共同体。发起人具有内生动机，通过帮助企业做大做强，探索高质量目标，获得更好的投资回报。

与借壳上市和IPO相比，spac并购上市企业具有时间短、成本低、确定性强、流动性好等优点。更重要的是，spac可以提供准确的资源，为目标公司组建高质量的公司。

从行业发展的角度来看，spac公司为区块链企业拥抱传统资本市场提供了机会，有望为加速区块链行业创新和高质量增长提供重要动力。

SPAC上市趋势与加密资产牛市几乎重叠。在过去一年半中，越来越多的spac公司对区块链资产表现出强烈的兴趣。

根据***息的不完全统计，目前有近10家区块链公司正在与spac谈判或等待合并完成。